偶看新闻a类大理石有哪些:薛澜：勿对放松抱奢望
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/28 00:12:05
2011年12月04日
政策的微调，更多是为经济托底，而非希望经济恢复到过热状态自从温家宝总理提出宏观调控要“预调微调”之后，资本市场就充满憧憬。四大行相继推出支持中小微企业的贷款, 有关金融财税部门推出化解地方融资平台风险措施等，使得内地银行股一度领涨大市。
不过，“微调”效应当时昙花一现。香港恒生指数11月已基本打回原形。中国经济增长持续放缓。汇丰PMI预览指数11月跌破50，创出过去32个月以来最大跌幅。在分项预览指数中，新订单指数大幅下滑，表明中小企业经营状况仍然不佳。且10月中国外汇占款四年来首次下降。最近港元对美元也有走弱现象, 表明港元面临抛售压力，香港资本流动已转为净流出。香港、中国内地和其他新兴市场共同基金资本在10月份净流入后，近期均转为净流出。部分亚洲新兴经济体借贷成本正在上升。
于是，在对中国经济继续下滑的担忧之上，市场又找到了新焦点：“热钱”撤离新兴市场，尽管其程度不及2008年经济危机全面爆发时的水平。但仍可能引发内地流动性抽紧等问题。如果欧债危机继续恶化，美国以外其他地区可能出现美元短缺，美元继续走强的可能性极大。在这种情况下，所有风险资产将因此遭受压力。
即将召开的中央经济工作会议受到各方面的高度关注。此次会议定的调子，最起码对未来一段时间的经济、市场走势都会有较大影响。当然，很多人期待的是相对较有实质性的放松信号。特别是2012年是“十二五”规划的第二年，通常地方政府大干快上的动力是最大的。如果货币政策仍然很紧，地方财政因房地产市场萧条以及地方债务的重压而捉襟见肘，那很多地方增长的美梦可能会落空。
继11月22日，浙江省农信系统多家机构原上调人民币存款准备金率0.5个百分点的政策到期不再继续后，11月30日晚，央行宣布存款准备金率下调0.5个百分点。市场对此反应热烈，不少观点认为，在中国经济下行的背景下，宏观调控政策的拐点在逼近。不过，我们认为, 对此不应抱盲目的乐观态度。
明年的政策到底会不会有实质性的松动，现在还很难判断，而且这次即使有松动，可能也是为经济托底，未必是希望经济恢复到过热状态。
首先，“微调”已在多项政策中体现。10月中下旬以后，针对小微企业融资困境的倾斜政策已出台，如鼓励银行向中小企业发放信贷，允许银行发行针对小微企业融资的专项金融债，提高对小微企业信贷坏账的容忍度等。而引导金融机构加大对“三农”等薄弱环节的信贷投放，满足国家重点在建、续建项目的资金需要，支持保障性安居工程建设等，都是“微调”的一部分。
不过，新增信贷的投放，继续面临来自额度与存贷比的双重限制，很难全面放松。由于银行存款实际利率为负，今年以来，存款搬家已成常态。以四大行为例，仅人民币个人储蓄存款一项，10月较9月末减少4887.6亿元。再加上银监会加强日均存贷比监测，及对理财产品高息揽储的严加治理，银行流动性受限，信贷投放的冲动被遏制。
更重要的是，中国经济转型是“十二五”规划明确的重大战略，这是重大的历史性转折。在这个大命题下，推动产业转型、减少投资依赖、增强国内消费需求，都是必须推动的重要转变。未来几年的局面应为相对而言的“低增长，高通胀”，即7%-8%的GDP和4%-5%的CPI的组合，不太可能再回到11%-12%的GDP和3%的CPI的组合，不应再走“一放就乱，一乱就收，一收就死”的老路。只要国际经济形势或出口需求没有出现真正的崩溃，只要中国经济没有突然大幅放缓，中国应继续维持目前政策微调的状态，而非大幅放松调控。
作者为禾其投资合伙人