新少林寺颜夕结局:一只在熊市也值500元的金股

      06年下半年我分别在29元推荐了600497弛宏锌锗,在15元推荐了000623吉林熬东,在3.70元推荐了000908天一,在9.60元推荐了600310桂东电力,相信看过的股友应该有着不错的收益,我的中心思想就是提前价值发现,在个股底部时与各位股友共享.

      大盘走到现在很多股友可能心中惴惴不安,不知道现在还该不该再买进,生怕一不留神留在山顶站岗.我个人认为大盘步入现阶段确实存在一定的风险,但那主要汇集在一些非理性疯狂炒作的个股上,现阶段市场的估值水平要求我们更要精选个股.与其绞尽脑汁的去猜大盘何时到顶,不如潜下心来发掘一些在熊市也套不住的好股.因为有些好股即使在熊市中也能连续走出翻番行情。

     现在我就发现了这样一只绝版金股,我个人认为其在两市1000多家上市公司中未来潜力是最大的,堪称鹤立鸡群------------那就是600831广电网络,其基本面决定了她未来必将是两市第一高价股.现在24元多的股价最多只反映了她几十分之一的价值.

      现在市场上出现了几家对600831的分析报告在我个人看来其分析显得相当肤浅,这些分析报告给600831一年内40元的目标价严重低估了600831的爆发潜力.在下面我将结合几个方面就我所知对其加以分析,以和股友共参研:

      在几个分析报告中都认为现在正宗的有线电视股只有600831广电网络和600037歌华有线.这一点我个人也比较赞同,但是几家分析报告在对比时都不同的把600831相对于歌华有线进行打折,这一点都显露出分析人员脱离了生活.其看法必然是十分片面的.

1.首先来看基本面:从公开资料看600037歌华有线截止2006年底拥有有线用户为320万,600831截止现在只拥有陕西境内宝鸡市广电网络84%的股权,查其资料显示宝鸡广电用户大约为16万户，只有歌华的20分之一,但是别忘了600831已经增发完成待资产收购后将拥有全省的用户,而全省的用户按资料显示截止2006年高达340万,而且每年还将有40-50万的增长潜力，600831未来远远大于歌华有线覆盖区的人口基数昭示了她在未来的增长前景将远远超过600037,我想任何一个有常识的人都知道一个省未来的用户是肯定会远远大于一个市的，更何况这个省还有着西安这样一个国际闻名的大都市，其全省面积和人口足以抵上一个欧洲国家了。一些数据也表明陕西在全国来说是一个文化大省，人均文化消费排在全国前列，所以基本面这一块我个人觉得总估值应该为歌华的1.5倍.

2.赢利能力这一块:很多分析报告认为北京的经济比陕西发达,这一点我承认,但是两家公司的收视费标准基本上是一样的.并不是北京的经济发达收视费就高,恰恰相反从两家财务数据可以看出在收费标准差不多的情况下600037的毛利率只有45%,而600831的宝鸡有线毛利率高达55.6%,这还只是宝鸡这个用户基数相当低的地区的水平,究其原因,主要是因为在收费标准基本一样的前提下北京经济发达，其员工平均收入75000元/年,而陕西广电具资料显示只有25000元.而且从600831年报可以看到其离退休人员为0。所以赢利能力这一块我觉得总估值应该为歌华的1.5倍.

3.数字电视改造后增值业务这一块：这一块目前也是各方面分歧最大的一块，要看清这一块就首先要搞清楚这块业务到底是什麽，据我本人调查得知：

①     数字化改造后，节目更清晰、操控智能化，基本收视费将丛现在每户每月14元增加到25元/月/户。互动型还会更高一些。

②     数字改造后在原有60多个频道的基础上，又增加了60多个收费频道（以后还可增加），这60多个收费频道丰富而精彩。有欧美大片、日韩剧场、环球音乐、生活时尚、动漫秀场、环球体育、四海钓鱼、亲亲宝贝、孕育指南、家庭影院、中华影城、等各种适合各年龄阶段的人的各类节目，这些频道一天24小时滚动播放并且没有广告，每个频道月收费8元左右，另有分类节目组合大礼包，广电现在采取的营销手段为：开通后免费试看7-10天，然后根据各个用户的不同需求进行订购。没有订购的节目将通过每户独一的机顶盒内插卡用户编码进行控制加密。据我本人了解，试看期结束后很多用户都会根据自己的喜好进行选择订购，所以此项业务必将是以后广电网络极具爆发性增长前景的一项新兴业务，由于其是在原有基础业务上的增值业务，其未来赢利将大的吓人。

③     用户除了广电免费赠送的基本型机顶盒外，还可到广电营销部门购买互动型机顶盒，将可进行节目点播和互动娱乐，此项业务未来前景也不可限量。

④     由于机顶盒内的插卡编号为每台电视独一无二，所以原来有些模拟用户两台和多台电视只登记一个用户的现象将很难存在（除非每台电视同时都看同一个频道），会在原有用户的基础上实现二次开户。而且其未来的收费方式将更加可控、经济、简便。同时征收率将大为提高。

⑤     由于改造时顶级线路的布设，数字化后的广电可以开办宽带接入业务，全面打破了电信的垄断局面，未来此项业务将极富竞争力（电信现在开办宽带必须捆绑固话，而广电却不需要，同时数字化改造的线路也实现了增值），也必将大量增加其赢利。我个人感觉随着科学技术的进步，如果未来几年广电全面进军固话及可视电话的业务，我一点都不会奇怪，因为广电数字化改造后的线路传输声音及图象的能力似乎更强。

⑥     其他可开发数据业务

现在我们在看清数字电视的赢利方式后，再来看看那几家评估报告，他们认为北京经济比陕西发达，未来在增值业务这一块歌华会比广电强，对此我只能说他们实在不懂生活，派去调研的人很可能太年轻了，据我个人所见在陕西广电已经进行了数字化改造的小区，订购节目时很多所谓的高收入的反倒没有一般收入的订购的节目多，究其原因我发现收入越高其工作越繁忙应酬及业余活动的去向也就越多，对电视节目的喜爱及关注相应也越少，可以想象一下，北京比陕西经济发达，那麽其生活节奏也会更快，压力也会更大。北京人口基数无论如何也会比陕西小很多，而且大量的流动人口整日奔波，难道指望他们会大量订购节目吗？陕西单个家庭人口平均数应该也高于北京。而且由于陕西人工成本比北京低，未来数字化改造成本也会比北京低，所以我个人认为保守估计此一块总估值应为歌华的1.3倍以上才为合理。

    以上几块我个人认为广电在这几块必将全面超越歌华，而更为重要的是现在歌华的总股本是6.6亿，而广电仅仅2亿，是歌华的3.3分之一。

综上我们不难算出：1.5*1.5*1.3*3.3=9.65，也就是说600831现在股价应为歌华的9.65倍才基本合理，那就是34.42*9.65=332.15元

那麽我们再来看看歌华的估值是否被高估？

答案是完全否定的。我们可以看到——有线经营企业在我们国家处于垄断经营地位。其经营稳定而又不失高增长，这也是歌华被很多机构评价为：仅仅依靠内涵式增长就能不断快速发展的少数几家企业，相比那些周期性、波动性、以及那些虽稳定但增长性很低的企业，其合理市盈率应该更高一些，而且随着数字化改造的快速完成，其经营空间及赢利手段将大幅拓展，前景不可限量，所以我个人认为歌华现在的估值并不高，其未来达到60元或者更高以上的价位只是时间问题。那麽广电那？你可以自己算一算。

从600831广电网络现阶段来看，公司已经在06年年报中确定07年经营目标为完成净利润8540万元，（合每股0.43元）。

我个人认为收购全省用户后07年能够并表的时间应该不会很长，所以07年的业绩无法反映其真实赢利水平。07年完成收购后08年应该可以全年并表。以08年计：在06年340万用户的基础上假设07年增长40万户，08增长的40万户有半数计入当年全年收益，预计总用户为400万。这里有一个极其简单的计算方法，我们知道歌华06年凭借320万用户规模取得的净利润为：4.32亿元，那麽简单用400万÷320万=1.25倍。4.32×1.25=5.4亿元，而且在两家收费水平差不多的情况下，600831的利润率会更高一些，更何况08年600831已经会有很多完成数字化改造的用户了。更别忘记600831现在的总股本只有2亿股。所以我个人认为600831广电08年达到的赢利数将会是一个非常惊人的数字，会远远高于那些赢利预测。如果07年并表能快一些的话，今年就能看到苗头。

最近有传言说600831即将收购的资产大幅增值，收购价格可能要提高，06年增值达4亿元，很多人认为传言如果属实是利空，我却不这麽认为，如果真增值4个亿，不正好验证了600831即将收购的资产06年的净利润最少有4亿元吗？广电网络现在的总股本为2亿股，那就意味着如果早两年并表06年每股收益至少2元/股，07、08年在高速增长的前提下又会达到多少那？

那麽未来广电网络的赢利前景我们也大致可以做出判断，那些主流分析报告中对公司未来数年达到600----700万用户这一点没有分歧，我们假设几年后达到这一数字及广电数字化全部完成后，我们按现有收费标准可以计算其总收入为：700*25*12=21亿（基本费）700*35*12=29.4亿（平均每户各种增值业务消费按35元/月/户计算）70*80*12=6.72亿（宽带业务按开发70万户计算）共计收入：57.12亿，我们假设在这些业务开展起来后其利润率达到60%，可以算出其赢利为57.12亿*0.6=34.27亿，除以现在的总股本合每股赢利将有可能达到17元左右，（上述计算是已经部分考虑了象宾馆、院校等大客户单户消费会远远高于个人用户的因素，同时其他增值业务合并计算在第二项，由于600831的垄断性质，大客户未来的议价能力并不强）

还有这些分析报告，对广电网络的数字化进程及费用判断有失误。据我个人了解广电网络在06年就已经全面展开了数字化改造，施工队伍发展迅速，速度相当快。而且政府也相当扶持，如新增楼盘只能安装数字电视不能安装模拟电视；严打私自安装卫星接收器等措施都加快了数字化进程，其速度将大大超过很多人的想象。随着机顶盒价格的下调，及陕西人工费相对便宜的因素综合作用其数字化进程的费用也将大大低于其预计。数字化改造后单户基本收视费提高11元/户/月，增值业务的开展将促使其业绩突飞猛进的增长。

07年整个股票市场的主线是资产注入，很多主流机构将其等同于股改的高度看待。市场上鱼龙混杂各种小道消息漫天飞，似乎沾上资产注入股价就狂涨。其实很多个股只是有一个似是而非的想象而已，即使真要资产注入，也要经过研究——董事会讨论——股东大会通过——有关部门核准——发行操作——资产评估——注入的极为漫长的过程（资产质量如何还得打个问号），而600831现在已经跑完了几乎整个过程，即将步入收获期，其即将注入的资产的业绩及前景又是这样的好，只能说明市场有时确实存在盲点，但是这种盲点的存在必将是暂时的和极其短暂的，有时候这种盲点也正是股票市场的魅力所在。

一个连自己也承认垄断经营的公司

一个即将爆发性增长而且能够连续爆发性增长的公司

一个赢利模式清晰明了，产权清晰，而且抗周期抗波动的企业

一个收费口行业，一个有着稳定而又快速增加的现金流的企业

一个我们大家都熟悉的行业中的超级龙头企业。

一个让我们能够发挥无限想象的，充满机遇的行业中的先行者。

这样的公司放到那斯达克会值多少钱那？在我们为不能投资百度、新浪、尚德而惋惜甚至痛惜时，很多人觉得不公，为什麽这些股票在A股市场买不到？

然而，上天又是公平的，至少出现了一个现在的600831广电网络，这是一只浴火重生的凤凰，将是未来价值体现的明星中的明星！

以上分析纯属个人观点，据此入市，后果自负。