虹桥到南宁飞机票:中国很难避免不重蹈80年代日本覆辙

     看多派认为：一直以来中国政府为缓解人民币升值压力，对外汇市场的大规模干预从没中断。而其中干预外汇市场的背后财力便是持续增长的外汇储备（截止到9月末，中国外汇储备余额已突破3.2万亿），这意味着中国央行在不断地卖出人民币买进美元，如此势必导致货币流量明显增加，流动性过剩的资本源源不断地流向股市、房地产市场，现在人民币汇率出现拐点迹像给下调存款准备金率留出了空间。同时，决策层也可借此契机，将人民币汇率制度由当前参考一篮子货币的有管理的浮动制度过度到自由浮动汇率制度，并逐步推进资本项目可兑换的改革。

     不过，我认为人民币汇率此时连续跌停并大幅贬值，可能会加大国内经济和房地产泡沫的硬着陆风险。首先外资为什么要大量流出中国？欧洲主权债务危机，国际资金寻求美元资产作为避风港固然原因之一。但是我们也要看到，10月中国贸易顺差已下降至170亿美元，而去年同期是272亿美元。据商务部估计受欧债危机影响，未来几个月中国贸易顺差会继续下降。所以说中国现在已经是全球经济体中的重要一员，不可能在美欧债务危机步入深水区之时而长期一枝独秀。

     还有自今年6月以来，国际上出现了看空中国经济和看空人民币的论调，也是国际游资离开中国的原因之一，这当中有投机分子在人民币升值时大赚一笔后，利用做空期权反手再做空人民币，但是我们要看到国际炒家之所以看空人民币是因为他们发现在中国赚钱越来越难了，是到了收手的时候了：房地产泡沫进入下跌周期，股市又持续低迷，高利贷泡沫已经破灭，PE和VC的盈利高峰也已经过去，而且如果去掉出口和政府投资对中国经济的拉动，中国目前还没有找到新的经济增长动力之源（消费和民间投资指望不上）。

     而中国决策层现在所要做的是即要让资产泡沫软着陆，还要确保经济不出现大波动，最后努力使通胀率不反弹，其难度系数远比2008年要高得多，现在看来人民币贬值的拐点和外汇占款减少拉开了中国重蹈当年日本经济的帷幕，因为现在的中国和当年的日本是十分类似。所以我们现在必须未雨绸缪，居安思危，不要再沉浸在往日的经济一枝独秀，资产泡沫永不破灭的亢奋之中。

     当年的日本也出现过我们今天这样的情况，上世纪八十年代，由于日本的经济复苏，日本对美国的贸易有着大量的顺差，日本GDP增长速度远超美国，甚至把美国经济象征——洛克菲勒广场都给买下来了。美国人急忙与日本人签订一个广场协议，以“行政手段”迫使日元升值。接下来大量的游资流入日本，使日本的通货膨胀急剧上升，同时也推高了日本的楼市和股市，在挣得盆满钵满之后，国际热钱又大肆喊空日元，游资全身而退，与日本相比我国还有外汇管制，不过现在外资出逃现象已经非常明显。

      举个例子：假如我们是美国的A财团，在1985年知道广场协议要签订，日元要升值，就马上以100亿美元兑换成24000亿日元（广场协议签订前日元与美元之比是1：240），进入日本股票和房地产市场，由于各路抄家大量资金齐推日本房市、股市发疯一样的上涨，同时日元又开始大幅升值。到1988年初，股市和房地产假设美国A财团已经赚了一倍（三年翻一倍，只是举例保守估算），那就是48000亿日元。结果，A财团获利抛出手中的日本房产和股票。按1988年日元升值到1：120计算，这家美国财团净赚300亿美元！（只是最保守假设），也就是说这个美国A财团既享受到了日本房价、股价的上涨，又分享到了日元升值的好处。各路游资在日本赚够了，马上退出日本资本市场，日元又重新回到1：140的位置上了，美元依然坚挺，美元的暂时贬值，是为了打跨日本人的经济，游资撤后日本房市和股市一片萧条。

     所以今天外资的出逃和人民币贬值拐点将现，美元开始坚挺，这与当年如出一辙。国际资本与当年辙离日本股市和楼市一样，正在把资金大幅抽离中国市场。就在不久之前，黑石撤离中国楼市是重要风向标全球最大私募股权公司黑石集团已同意将所持有的上海Channel1购物中心95%的股权出售给香港富豪郑裕彤旗下的新世界发展有限公司，价格为14.6亿元人民币。不仅如此，今年7月以来，美银和高盛、新加坡的淡马锡等国际知名投行，一边高调看好中国股市和银行业，一边拼命减持其在建行和工行所拥有的股份，他们都在中国市场上抽身而退。 

     现在经济增速已经放缓，资产泡沫已经恶化，银行业面临着前所未有的挑战，外资正在辙离中国，我们恐怕难以避免重蹈日本泡沫崩溃的老路。不过现在至少应该学习日本在泡沫崩溃后社会还依然高度稳定的经验，也就是说，在泡沫经济时期，更应毫不吝啬地加大在民生保障投入和鼓励民间投资，通过大幅减税政策，做到真正“藏富于民”，唯有这样才是真正的“维稳”大计，也是对重走“日本教训”的另一种学习与反省。