人民币由升变降 将分流A股市场资金

　　记者 杨成万

　　长期以来都是人民币对美元升值，而今却打了一个“颠倒”。继上周三以来，人民币对美元大幅贬值，人民币汇率连续五日出现跌停或接近跌停的现象。据悉，这在我国汇改以来尚属首例。对此，昨日接受《金融投资报》记者采访的有关专家表示，避险和套利是境外“热钱”回流的主因；人民币对美元大幅贬值，将导致外资对华投资下降，分流A股市场资金。

　　避险和套利是回流主因

　　西南证券(8.63,0.08,0.94%)研究所副所长、首席经济学家王剑辉说，近几日人民币对美元大幅贬值的原因是多方面的，从表面原因来看，由于欧债危机、全球避险需求导致美元走强，使美元重新成为了安全货币。

　　“从深层原因看，在于我国经济内在的承受能力有限。”王剑辉说，国内行业转型不可一蹴而就，而房地产调控力度未放松，且面临出口低迷的压力，10月中国贸易顺差已下降至170亿美元，而去年同期是272亿美元，经济存在下行风险。

　　王剑辉表示，从美国方面的情况看，由于其投资不足、就业不足，未来可能出台政策鼓励海外资本回流；与此同时，在中国利率较高而人民币汇率不能充分升值的情况下，也导致离岸人民币兑美元即期汇率走低。

　　“至于一些外资机构如高盛‘唱空’中国经济，虽然也会对人民币贬值起到一些推波助澜的作用，但毕竟不是主要因素。”王剑辉认为。

　　光大银行(2.82,0.00,0.00%)首席经济学家盛宏清说，受到欧债危机升温、避险需求等因素影响，“热钱”加速撤离中国的趋势愈发明显，美元作为避险货币的首选，走强是必然的。

　　“资本的天性是逐利的，由于境内美元相对比较便宜，境外美元相对贵一些，在这样的套利空间下，不少市场参与者都在利用在岸人民币市场和香港离岸市场进行套利，包括企业使用人民币跨境贸易结算套利。由于境内外市场短期套利空间的存在，加剧了机构买入美元的动力，而美元头寸不足，则将直接打压即期市场人民币对美元的汇价水平。”

　　对于中国经济走向不明引发人民币对美元大幅贬值的“说法”，盛宏清表示认同。他说，近来国际机构看空中国经济前景，由于目前全球经济都不太景气，包括中国在内的新兴市场经济国家也不可能独善其身，而美元在国际货币体系中仍然有着比较高的地位，仍然被大多数人认为是安全货币。尽管央行连续上调中间价，但市场并不买账，即期交易价格区间也只是不断‘被动’抬高，市场趋势并未根本改变。

　　外资对华投资将下降

　　王剑辉称，最近公布的10月份新增外汇占款为4年来首度下降，估计11月份外汇占款情况也不容乐观。人民币对美元贬值对中国经济的影响应该具体分析：对出口有利好影响，如历来出口占比大的机电、纺织、家具等行业将受益；而对进口行业如航空、造纸等行业有利空影响。

　　那么，人民币对美元汇率的走势会是怎样的？对此，王剑辉说，若以昨日创新高时的6.3347元计算，今年以来人民币对美元升幅已达4.5%以上，在25个新兴经济体货币中升幅排第二位。我国经济基本面对本币升值的承受能力也临近“见顶”。从这个角度来说，人民币汇率近期的回落正是一种理性调整，但人民币对美元贬值可能只是一种暂时现象，不会形成一种趋势，预计明年人民币对美元的升值幅度也将在3%左右。

　　不过，盛宏清另有看法，他说，随着中国出口顺差持续减少，人民币未来一段时间内兑换美元的汇率走势将继续疲软，可能成为金砖国家中表现最疲软的货币。但对于人民币是否真如一些人士所预言的那样被“做空”而出现大幅贬值的问题，盛宏清认为，目前央行应该有能力控制人民币币值的稳定。

　　“人民币对美元贬值对中国经济的影响有限，目前中国的出口增速下降，主要原因还是欧债危机，而不是人民币对美元贬值，相反，从理论上讲，人民币对美元贬值还有利于我国的出口。”盛宏清告诉记者。

　　盛宏清同时分析说，从过去美元在中国的主要流向来看，一是房地产市场，我国的房地产市场早已被政策调控，市场已经降温，热钱已经流出，因此现在人民币对美元贬值后也就不存在大量热钱从房地产市场流出的问题；二是股票市场。这与实体是两个不同的范畴。

　　将分流A股市场资金

　　盛宏清估计人民币对美元贬值还会持续一段时间，对中国股票市场的影响在于资金的外流，但也是有限的，因为毕竟目前我国的资本市场还没有完全放开，还没有实现人民币与外汇的自由兑换。“一旦热钱加速流出，在一定程度上增加了准备金率下降的空间，估计明年春节前还会下调一次准备金率。”

　　王剑辉说，事实上，人民币对美元贬值对“中国概念股”的影响已经有所表现，今年10月至今，新加坡淡马锡、美国银行及高盛等外资机构，均出售了一部分其持有的中资银行股权。

　　“人民币对美元贬值对中国股市的影响中性偏负面。”王剑辉说，从利空影响角度来看，过去进来的“热钱”大部分都流入了房市和股市，由于避险资金回流，将使我国股市的资金面承压。从中性角度看，对出口类公司股票将产生利好影响，可以关注出口占比大的机电、纺织、家具等行业的上市公司；但对进口行业如航空、造纸类上市公司有利空影响。同时，对以人民币计价资产较多的银行、地产有负面影响。

　　从银行业来看，如果中国经济往下走，银行扩张速度不能再继续保持高速，一旦利润增速停下来就有了风险；未来政府投资产生的坏账将进一步增加；随着金融脱媒加速，金融自由化的发展，银行将受到很大冲击，长期来看随着坏账的爆发，银行会有很大麻烦。

　　从地产业来看，房地产调控现在到了比较微妙的阶段，要看第一批保障房推出的效果如何。政府是希望保障房建成之后能够稳定市场需求和房价，如果保障房能弥补商业地产投资下滑带来的影响，房地产将逐渐成为低利润的夕阳产业。