苏州唯路易童装:避险黄金偶尔也披风险逐利外衣

　　周一国际现货金价以1746.8美元开盘，最高上试1754.7美元，最低下探1717.7美元，报收1720美元，相较于前日经济基础下跌26.15美元，跌幅1.5%，日K线呈现一根振荡下行的中长阴线。

　　周一美元振荡趋软，且欧债危机忧虑再掀波澜，但黄金即没体现出相对美元趋弱运行的避险，也没体现出基于欧债危机再起波澜的金融动荡避险。周一的金价表现看不出黄金的避险属性体现在哪，短期金市似乎反成为风险资金流出的市场。那么黄金何时会体现出避险走强属性，何时又可能成为风险博弈的市场呢？这不仅令一般投资者很难判断，即便对很多专业人士而言，也同眼存在很大难度。

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　　笔者以为，判断黄金是否有效发挥金融避险的关键是判断全球投资领域的流动性是否存在风险，即流动性顺畅与否是黄金能否有效发挥避险因素的关键。如果金融系统流动性趋紧，无论趋紧是来自市场信心，还是全球央行的金融政策收缩，那么面对任何风险，黄金都难以发挥“持续”的避险属性。而流动性顺畅与否，又会在不同的时间周期长短内会有不同表现。

　　自2001年美元进入贬值通道以来，全球迎来了新一轮宏观的流动性泛滥。商品资源，黄金等对应于美元贬值的全球流动性泛滥，形成一波壮观的大牛市。这是一轮流动性泛滥的大周期对黄金市场的影响，目前这个流动性泛滥的大周期仍没有发生质的改变。无论流动性泛滥的延续是为拯救金融还是为刺激经济复苏，延续是必然的，这是黄金宏观牛市的支撑依据。也是黄金基于宏观流动性泛滥的避险真谛！

　　在上述流动性泛滥的大周期大前提下，会有局部的其它风险出现，进而令黄金的避险属性进一步强化。最明显的是，在全球金融处于流动性泛滥的相对稳定时期，中东地缘政治因素会令黄金的避险属性强化，而此时过剩的流动性也会顺势乘机介入，将金市变成一个风险资金投机渔利的市场。最明显的是2005年至2006年跨年度行情，金价从420美元左右上行至730美元。这是一轮流动性泛滥、中东地缘政治危机，以及风险逐利，三方面合力作用下的牛市。随后金价的快速大幅下跌，是风险渔利快速撤退的结果，宏观流动性泛滥与中东地缘政治危机没有明显变化。

　　在2001年自今的宏观流动性泛滥的大前提下，也会出现局部的全球流动性危机，此危机会对黄金市场形成明显打压。最明显的是2008年金融危机期间，市场担心欧美银行业者的资金链可能出现危机。此担心不仅演变为银行业者抛售金融资产回收流动性的实际行动，甚至也极大打击了市场对流动性能否维持顺畅的信心。结果出现金价无碍大牛市前提下的阶段性大幅下跌。2011年的当前，又出现何其相似的场景——市场担心欧美银行业者的流动性可能遭遇欧债危机进一步恶化下的洗礼。在此大前提下，盲目战略性看多黄金无疑有违对金价波动属性的理解。即局部的全球性流动危机不会产生黄金的局部牛市，但在宏观流动性泛滥趋势的背景下，也不应该过于怀疑黄金的宏观牛市，甚至冠以阴谋论做说辞。

　　而即便局部的小周期内，还有更小周期的流动性变化对更短周期金价的影响。这从我们近期关于对冲基金在黄金市场中的流动分析体现得非常明显。我们近三周分析认为，对冲基金无论场外还是场外，都在收缩黄金市场中的头寸，无论多空。这与我们担心欧美银行业者可能出售黄金证券等金融资产回收流动性维持资本充足率的情况相吻合，我们认为在这样的大前提下过于鼓吹黄金牛市，引导投资者在不合适的时候盲目进入，有些不负责任或无知。但是，这也并不代表笔者认为黄金就此会迎来一轮没有强势反复的下跌。相反，上周对冲基金在黄金市场中再度体现出看起来有些反复无常的举动，这也意味着黄金不一定就此迎来连贯颓势。而我们对美元和欧元的中期走势判断依然坚定，即美元中期必将进一步上涨，而欧元必将下跌，对冲基金在欧元与美元市场中的运作也与我们分析完全吻合。关于金市资金流向，我们仅在内部报告中解读。外汇市场，从上周资金流向来看，基金在美元外汇期货市场继续主动增持多头，并在欧元市场大量增加空头，使得基金在欧元期货市场中的净空持仓，在时隔约一年半以后再度回升至10万手以上，我们继续秉持对美元波段看涨，欧元波段看跌的判断。但对冲基金在黄金市场中的资金流动，并非完全与外汇市场中的流动方向协和。

　　毫无疑问，近期要想获得市场大机会很难，无论多空。投资者应该将保护资金安全放在首位，不要过于频繁的短线进出，让亏损“积沙成塔”。不要过于迷恋短线，笔者此前曾分析过，给你10万元，每日每手(100盎司)仅“非常容易”地赚2美元，保证金维持5万人民币/手，这看起来非常容易。但我告诉你，这样容易地复利操作2年，你就是全球首富了。过于每日数次强调短线机会是无能的表现，这是其操作目光的体现。当然，笔者并非完全否定短线，当拥有把握短期金价波动极限的技术水平时，短线过渡是不错的选择。但在很多金价随机波动的常态中刻意追求短线收益，不比买彩票强多少，确实是一种很不负责或无知的表现。即短线的参与也必须强调短线的安全边际！

　　基本面上，美国向好的经济数据，以及标普对欧元区国家信用评级可能系统性调降，都将进一步打压欧元，并增加欧元区国家在欧债危机背景下的融资难度，进而令欧债危机向违约演化成为可能。此背景下，欧美银行业者存在完善资本充足率需求，而投资者对阶段性流动性会否出现危机的担心也会强化，这样的大背景下难有战略作多机会。