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会计职称中级财务管理讲座十二
2006-03-17   来源:中国会计网   作者:   参与讨论：会计论坛
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第十二章　财务分析
第一节　财务分析的意义与内容（了解）
一、财务分析的意义
二、财务分析的内容（注意不同信息需求者的要求）
（一）企业所有者　　对企业投资的回报率极为关注。
（二）企业债权人　　最关心的是企业是否有足够的支付能力。
（三）企业经营决策者
企业经营者必须对企业经营理财的各个方面予以详尽地了解和掌握。
（四）政府　除关注投资所产生的经济效应外，还必须对投资的社会效益予以考虑。
三、财务分析的局限性
（一）资料来源的局限性　（1）缺乏可比性　（2）缺乏可靠性　（3）存在滞后性
（二）分析方法的局限性
（三）分析指标的局限性
第二节　财务分析的方法
一、趋势分析法
含义：是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。
（一）重要财务指标比较　　1.定基动态比率　　2.环比动态比率
（二）会计报表的比较
（三）会计报表项目构成的比较
采用趋势分析法时，必须注意以下问题：
第一，用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致；
第二，剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据能反映正常的经营状况；
第三，应运用例外原则，对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，
以便采取对策，趋利避害。
二、比率分析法：
含义：是通过计算各种比率指标来确定经济活动变动程度的分析方法。
（一）构成比率
构成比率又称结构比率，它是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。
（二）效率比率：是某项经济活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。
（三）相关比率：是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。
采用比率分析法时应该注意以下几点：
1.对比项目的相关性。
2.对比口径的一致性。
3.衡量标准的科学性。
科学合理的对比标准有：
（1）预定目标　　（2）历史标准　　（3）行业标准　　（4）公认标准
三、因素分析法
因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系。从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。
（一）连环替代法
P495[例12-1]   连环替代法的运用
（二）差额分析法：
差额分析法是连环替代法的一种简化形式,它是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额,来计算各因素对分析指标的影响。
在应用这一方法时必须注意以下几个问题：
1.因素分解的关联性
2.因素替代的顺序性
3.顺序替代的连环性
4.计算结果的假定性
第三节　财务指标分析
一、偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
（一）短期偿债能力分析
1.流动比率
流动比率＝流动资产/流动负债×100%
一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。国际上通常认为流动比率为200%比较合适。
运用流动比率时，必须注意以下几个问题：
（1）虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强，但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。
（2）从短期债权人的角度看，自然希望流动比率越高越好。但从企业经营角度看，过高的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多，必然造成企业机会成本的增加和获利能力的降低。
（3）流动比率是否合理，不同行业、不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的。
（4）在分析流动比率时应当剔除一些虚假因素的影响。
P501  [例12-3]   流动比率分析
2.速动比率
所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、待摊费用、待处理流动资产损失等之后的余额。
速动比率=速动资产/流动负债×100%
速动资产=货币资金+短期投资+应收账款+应收票据
=流动资产-存货-预付账款-待摊费用-待处理流动资产损失
一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。国际上通常认为速动比率为100%时较为恰当。
在分析时注意的是：尽管速动比率较之流动比率更能反映出流动负债偿还的安全性和稳定性，但并不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对不能偿还。
P502  [例12-4]   速动比率分析
3.现金流动负债比率
☆ 现金流动负债比率＝年经营现金净流量/年末流动负债×100%☆
P503 [例12-5]  现金流动负债比率分析
该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务，但也不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，盈利能力不强。
（二）长期偿债能力分析
1.资产负债率
☆　　　资产负债率＝负债总额/资产总额×100%  ☆
一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。如果该指标过小则表明企业对财务杠杆利用不够。国际上认为资产负债率为60%合适。
P504  [例12-6]   资产负债率分析
2.产权比率      ☆　　产权比率＝负债总额/所有者权益总额×100%   ☆
一般情况下，产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。
产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本相同，两者的主要区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。
P505 [例12-7]   产权比率分析
3.已获利息倍数=息税前利润/利息支出
已获利息倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。
一般情况下，已获利息倍数越高，表明企业长期偿债能力超强。
4.长期资产适合率=（所有者权益+长期负债）/（固定资产+长期投资）×100％
二、 运能力分析
（一）人力资源营运能力的分析：　人力资源营运能力通常采用劳动效率指标来分析。
（二）生产资料营运能力分析
1、  流动资产周转情况分析
☆　×××资产周转率＝主营业务收入净额/×××资产的平均数   ☆
☆　   周转率（周转次数）=周转额/资产平均余额          ☆
☆　 　资产平均余额=（期初资产余额+期末资产余额）/2    ☆
☆ 周转期（周转天数）=计算期天数/周转次数=资产平均余额×计算期天数/周转额  ☆
☆　　×××资产周转天数＝360/×××周转率
（1）应收账款周转率。
应收账款周转率（周转次数）=主营业务收入净额/平均应收账款余额
周转率高表明：①收账迅速，账龄较短;②资产流动性强，短期偿债能力强;③可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。
利用上述公式计算应收账款周转率时，需要注意以下几个问题：①公式中的应收账款包括会计核算中"应收账款"和"应收票据"等全部赊销账款在内;②如果应收账款余额的波动性较大，应尽可能使用更详尽的计算资料，如按每月的应收账款余额来计算其平均占用额;③分子、分母的数据应注意时间的对应性。
（2）存货周转率。
存货周转率（周转次数）=主营业务成本/平均存货余额
存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响。
一般来讲，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快、周转额越大，资金占用水平越低。
（3）流动资产周转率 流动资产周转率（周转次数）=主营业务收入净额/平均流动资产总额
2.固定资产周转情况分析
固定资产周转率（周转次数）=主营业务收入净额/平均固定资产净值
3.总资产周转情况分析：总资产周转率（周转次数）=主营业务收入净额/平均资产总额
三、盈利能力分析
（一）主营业利润率
主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入净额×100％
销售净利率=净利润/销售收入×100%
销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100%
主营业务净利率=净利润/主营业务收净额×100%
营业利润率=营业利润/主营业务收入净额×100%
（二）成本费用利润率
成本费用利润率=利润总额/成本费用总额×100%
P499表12-3　　利润表　2003年度
项目
上年数
本年数
一、主营业务收入
减：主营业成本
主营业务税金及附加
二、主营业务利润
加：其他业务利润
减：营业费用
管理费用
财务费用
三、营业利润
加：投资收益
营业外收入
减：营业外支出
四、 利润总额
减：所得税（税率为40%）
18000
10700
1080
6220
600
1620
800
200
4200
300
100
600
4000
1600
20000
12200
1200
6600
1000
1900
1000
300
4400
300
150
650
4200
1680
五、净利润
2400
2520
（三）盈余现金保障倍数　　盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润
一般来说，当企业当期净利润大于0时，盈余现金保障倍数应当大于1。该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。
P517 [例12-16]  盈余现金保障倍数
（四）总资产报酬率
总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额
平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）/2
（五）净资产收益率
净资产收益率=净利润/平均净资产×100％
=净利润/平均所有者权益
平均净资产=（年初净资产+年末净资产）/2
=（年初所有者权益+年末所有者权益）/2
注：净资产=资产-负债=所有者权益
（六）资本保值增值率
反映了企业当年资本在企业自身努力下的实际增减变动情况，是评价企业财务效益状况的辅助指标。
资本保值增值率=扣除客观因素后的年末所有者权益/年初所有者权益×100％
P521 [例12-19]    资本保值增值率分析
（七）每股收益
（1） 如果不存在优先股股利，按照年末普通股股数计算，
则：　　每股收益=净利润/年末普通股总数；
（2） 如果不存在优先股股利，分母按照平均股数计算，
则：　　每股收益=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数×平均每股净资产
（3）如果存在优先股股利，按照年末普通股股数计算，
则：　　每股收益=（净利润-优先股股利）/年末普通股股数
（4）如果存在优先股利，分母按照发行在外的平均股数计算，
则：　　每股收益=（净利润-优先股利）/发行在外的普通股平均股数
（八）每股股利
每股股利=普通股现金股利总额/年末普通股总数
（九）市盈率  　　市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益
一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是，也应注意，如果某一种股票的市盈率过高，则也意味着这种股票具有较高的投资风险。
（十）每股净资产
与普通股数对比　　每股收益=（净利润-优先股利）/年末普通股总数
每股股利=普通股现金股利总额/年末普通股总数
每股净资产=年末股东权益/年末普通股总数
四.发展能力分析（主要掌握增长率指标）
增长率=（本年-上年）/上年
1.销售增长率
本年与上年相比，增加的收入除以上年的销售收入。
若该指标大于0，表示企业本年的主营业务收入有所增加，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；若该指标小于0，则说明产品或服务不适销对路.质次价高，或是在售后服务等方面存在问题，市场份额萎缩。
2.资本积累率（资本指所有者权益）。
资本积累率=本年所有者权益增长额/年初所有者权益×100%
该指标若大于0，则指标值越高表明企业的资本积累越多，应付风险.持续发展的能力越大；该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者权益受到损害，应予充分重视。
3.总资产增长率
总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%
该指标越高，表明企业-定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但在实际分析时，应注意考虑资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免资产盲目扩张。
4.三年销售平均增长率
5.三年资本平均增长率
小结:盈利能力分析里谈到资本保值增值率.资本积累率.三年资本平均增长率
资本指所有者权益。
赊购材料若干，会使流动比率如何变化（ ）
A.增大
B.减小
C.不变
D.难以确定
答案:D
例12-1: 宏达公司资产负债表简表
2003年12 月31日　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位:元
资 产
金 额
负债及所有者权益
金 额
货 币 资 产
25000
流 动 负 债
应收账款净额
存货
长 期 负 债
固定资产净额
294000
所有者权益
240000
资产总计
负债及所有者权益合计
已知:宏达公司2003年产品销售成本为315000元，存货周转次数为4．5次；年末流动比率为1.5 ；产权比率为0.8，期初存货等于期末存货。
要求:（1）根据上述资料计算填列宏达公司2003年12月31日资产负债表简表。
（2）假定本年主营业务收入净额为86000万元，期初应收账款等于期末应收账款，计算该公司应收账款周转期。
答案:（1）
解析:期末存货= 期初存货=产品销售成本/ 存货周转次数
= 315000/4.5=70000（元）
资 产
金 额
负债及所有者权益
金 额
货 币 资 产
25000
流 动 负 债
92000
应收账款净额
43000
存货
70000
长 期 负 债
100000
固定资产净额
294000
所有者权益
240000
资产总计
432000
负债及所有者权益合计
432000
应收账款净额=资产总额-固定资产净值-存货-货币资金
=432000-294000-70000-25000= 43000 (元)
流动负债=流动资产/流动比率=(资产总计-固定资产净值)/ 流动比率
=(43200O-294000)/ 1.5= 92000（元）
长期负债=负债及所有者权益总计-所有者权益-流动负债
= 432000-240000-92000=100000 (元)
（2）平均应收账款=（期初应收账款+期末应收账款）/2
=（43000+43000）/2=43000
应收账款周转率=主营业务收入净额/平均应收账款=86000/43000=2（次）
应收账款周转天数=360/2=180（天）
〔例12-2〕已知:某企业上年主营业务收入净额为6900万元，全部资产平均余额为2760万元，流动资产平均余额为1104万元；本年主营业务净额为7938万元，全部资产平均余额为2940万元，流动资产平均余额为1323万元。
要求：
（1）计算上年与本年的全部资产周转率（次）流动资产周转率（次）和资产结构（流动资产占全部资产的百分比）。
（2）运用差额分析法计算流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响。
答案:
（1）计算上年与本年的全部资产周转率（次）.流动资产周转率（次）和资产结构（流动资产占全部资产的百分比）。
上年全部资产周转率=6900/2760=2.5次
本年全部资产周转率=7938/2940=2.7次
上年流动资产周转率=6900/1104=6.25次
本年流动资产周转率=7938/1323=6次
上年资产结构=(1104/2760)×100%=40%
本年资产结构=(1323/2940)×100%=45%
（2）运用差额分析法计算流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响。
F=a×b
a影响：(a1-a0)×b0
b影响：a1×(b1-b0)
全部资产周转率总变动=2.7-2.5=0.2
由于流动资产周转率降低对全部资产周转率的影响=(6-6.25)×40%=-0.1
由于资产结构变动对全部资产周转率的影响=6×(45%-40%)=0.3
由于流动资产比重增加导致总资产周转率提高0.3次，但是由于流动资产周转率的降低使得总资产周转率降低0.1，二者共同影响使总资产周转率提高0.2次
〔例12-3〕 某公司2001年发行在外的股数为1000万股，年初的股东权益总额为600万元，年资本保值增值率1.2（假设该企业所有者权益增加均为靠自身努力增加的）。2004年年初的负债总额400万元，股东权益是负债总额的3倍，2004年资本积累率50％，2004年年末的资产负债率60％，负债的年均利率为8％。2004年该公司的固定成本总额170万元，实现净利润308.2万元，每股市价为15.5元,所得税率33％。
要求:
（1）计算2001年末的股东权益总额和每股净资产。
（2）计算2004年年初的股东权益总额.年初的资产负债率。
（3）计算2004年年末的股东权益总额.负债总额.产权比率。
（4）计算2004年EBIT.总资产报酬率.净资产收益率.每股收益.市盈率.已获利息倍数.三年资本平均增长率。
答案:
（1）计算2001年末的股东权益总额和每股净资产。
2001年末的股东权益总额=600×1.2=720万元
2001年末的每股净资产=720/1000=0.72元/股
（2）计算2004年年初的股东权益总额.年初的资产负债率。
年初的股东权益总额=3×400=1200万元
年初的资产负债率=400/(400+1200)×100％=25%
（3）计算2004年年末的股东权益总额.负债总额.产权比率。
2004年年末的股东权益总额=1200×(1+50%)=1800
或:=1200+600=1800
资产权益率=1-60%=40%
负债总额=1800×(3/2)=2700万元
产权比率=2700/1800=1.5
（4）计算2004年EBIT.总资产报酬率.净资产收益率.每股收益.市盈率.已获利息倍数.三年资本平均增长率。
税前利润=308.2/(1-33%)=460万元
负债利息=2700×8%=216万元
EBIT=460+216=676万元
总资产报酬率=676/[(1600+4500)/2]×100％=22.16%
净资产收益率=308.2/[(1200+1800)/2] ×100％=20.55%
每股收益=308.2/1000=0.31元/股
市盈率=15.5/0.31=50倍
已获利息倍数=676/216=3.13
第四节　财务综合分析
一、财务综合分析的特点
财务综合分析的特点，体现在其财务指标体系的要求上。一个健全有效的综合财务指标体系
必须具备三个基本要素:
1.指标要素齐全适当
这是指所设置的评价指标必须能够涵盖着企业营运能力、偿债能力和盈利能力等诸方面总体考核的要求。
2.主辅指标功能匹配
3.满足多方信息需要
二、财务综合分析方法
杜邦财务分析体系（一）指标分解
净资产收益率=净利润/平均所有者权益
将指标的分子分母同时乘以平均总资产得:
净资产收益率=净利润×平均总资产/平均所有者权益×平均总资产
=（净利润/平均总资产）×（平均总资产/平均所有者权益）
=总资产净利率×权益乘数
总资产净利率=净利润/平均总资产
将指标的分子分母同时乘以主营业务收入净额得:
总资产净利率=净利润/平均总资产
=净利润×主营业务收入净额/平均总资产×主营业务收入净额
=（净利润/主营业务收入净额）×（主营业务收入净额/平均总资产）
=主营业务净利率×总资产周转率
（二）杜邦财务分析体系的核心公式:
净资产收益率=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数
从公式中看，决定净资产收益率高低的因素有三个方面:主营业务净利率（盈利能力）、总资产周转率和权益乘数，这样分解之后，可以把净资产收益率这样一项综合性指标发生升、降变化的原因具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题。
（三）权益乘数的含义与计算
从计算公式可以看出，负债比重越高，资产负债率越大，权益乘数越高，即权益乘数与负债比重同方向变动。
P530  〔例12-25〕   杜邦财务分析体系
根据表12-2和表12-3资料以及前文中的假定，运用连环替代法对ABC公司2003年度的净资产收益率进行分析。
净资产收益率=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数
2002年度指标:13.33％×0.92×1.41=17.29％ (1)
第一次替代:12.60％×0.92×1.41=16.34％ (2)
(2)-(1)=16.34％-17.29％=-0.95％主营业务净利率下降的影响
第二次替代:12.60％×0.93×1.41=16.52％ (3)
(3)-(2)=16.52％-16.34％=0.18％总资产周转率略有上升的影响
第三次替代:12.60％×0.93×1.38=16.17％ (4)
(4)-(3)=16.17％-16.52％=-0.35％权益乘数下降的影响
指标之间的关系:
1.净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦体系的核心。
该指标的高低取决于主营业务净利率，总资产周转率与权益乘数。
2.主营业务净利率反映了企业净利润与主营业务收入的关系。
3.总资产周转率揭示企业资产总额实现主营业务收入的综合能力。
4.权益乘数反映所有者权益与总资产的关系。权益乘数越大，说明企业负债程度越高，能给企业带来较大的财务杠杆利益，但同时也带来了较大的偿债风险。
〔例12-4〕已知某公司2001年会计报表的有关资料如下: （2002年）
金额单位:万元
资产负债表项目
年初数
年末数
资产
8000
10000
负债
4500
6000
所有者权益
3500
4000
利润表项目
上年数
本年数
主营业务收入净额
（略）
20000
净利润
（略）
500
要求:（1）计算杜邦财务分析体系中的下列指标（凡计算指标涉及资产负债表项目数据的，均按平均数计算）:
①净资产收益率；
答案:净资产收益率=500÷[(3500+4000)÷2]×100% =13.33%
②总资产净利率（保留三位小数）；
答案:总资产净利率（保留三位小数）=500÷[(8000+10000)÷2]×100%=5.556%
③营业务净利率；
答案:主营业务净利率=500÷20000×100% =2.5%
④总资产周转率（保留三位小数）；
答案:总资产周转率（保留三位小数）= 20000[(8000+10000)÷2] =2.222（次）
⑤权益乘数
答案:权益乘数=1÷{1-[(6000+4500)÷2]÷[(10000+8000)÷2]} =2.4
或权益乘数=[(10000+8000)÷2]÷[(4000+3500)÷2]=2.4
（2）用文字列出净资产收益率与上述其他各项指标之间的关系式，并用本题数据加以验证。
净资产收益率=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数
=2.5%×2.222×2.4=13.33%
杜邦分析指标分解与教材P522每股收益分析的综合:
〔例12-20〕每股收益分析
根据表12-2和12-3资料，同时假定该公司未发生销售折扣与折让，2001年度的年末资产总额为19000万元、年末净资产为13000万元，2001至2003年度发行在外的普通股股数均为12000股，其他资料见表12-14:
2001年
2002年
2003年
净利润
2400
2520
主营业务收入净额
18000
20000
年末资产总额
19000
20000
23000
资产平均总额
19500
21500
年末股东权益总额
13000
14600
16500
平均股东权益
13800
15550
年末普通股股数
12000
12000
12000
普通股平均股数
12000
12000
每股收益
0.2
0.21
主营业务净利率
13.33％
12.6％
总资产周转率
0.92
0.93
股东权益比率
141.30%
138.26%
平均每股净资产
1.15
1.30
现采用连环替代法分析各个因素对每股收益指标的影响:
2002年度指标:13.33％×0.92×141.30％×1.15=0.2 （1）
第一次替代:12.6％×0.92×141.30％×1.15=0.188 （2）
第二次替代:12.6％×0.93×141.30％×1.15=0.190 （3）
第三次替代:12.6％×0.93×138.26％×1.15=0.186 （4）
第四次替代:12.6％×0.93×138.26％×1.30=0.21 （5）
（2）-（1）=0.188-0.2=-0.012 主营业务净利率下降的影响
（3）-（2）=0.190-0.188=0.002 总资产周转率略有上升的影响
（4）-（3）=0.186-0.190=-0.004 权益乘数下降的影响
（3）-（4）=0.21-0.186=0.024 平均每股净资产增加的影响
〔例12-5〕某公司有关资料如下表。　　　　单位:万元
2002年
2003年
2004年
净利润
3600
3780
主营业务收入净额
28000
30000
年末资产总额
28000
30000
35000
年末股东权益总额
19500
22000
25000
年末普通股股数
18000
18000
18000
普通股平均股数
18000
18000
假定2003年、2004年每股市价均为4.8元。
要求:（1）分别计算2003年、2004年的如下指标（要求所涉及的资产负债表的数均取平均数）:
①主营业务净利率；
2003年的主营业务净利率
=净利润÷主营业务收入净额=3600÷28000=12.86%
2004年的主营业务净利率
=净利润÷主营业务收入净额=3780÷30000=12.6%
②总资产周转率；
2003年的总资产周转率
=主营业务收入净额÷平均资产总额
=28000÷[(28000+30000)÷2]=28000÷29000=0.97
2004年的总资产周转率
=主营业务收入净额÷平均资产总额=30000÷32500=0.92
③益乘数；
2003年的权益乘数
=平均资产总额÷平均所有者权益
= [(28000+30000)÷2]÷[(19500+22000)÷2]=29000÷20750=1.4
2004年的权益乘数
=平均资产总额÷平均所有者权益=32500÷23500=1.38
④平均每股净资产；
2003年的平均每股净资产
=平均所有者权益÷普通股平均股数=20750÷18000=1.15
2004年的平均每股净资产
=平均所有者权益÷普通股平均股数=23500÷18000=1.31
⑤每股收益；
2003年的每股收益
=净利润÷普通股平均股数=3600÷18000=0.2
2004年的每股收益
=净利润÷普通股平均股数=3780÷18000=0.21
⑥市盈率。
2003年的市盈率
=每股市价÷每股收益=4.8÷0.2=24
2004年的市盈率
=每股市价÷每股收益=4.8÷0.21=22.86
（2）用连环替代法分析主营业务净利率、总资产周转率、 权益乘数和平均每股净资产各个因素对每股收益指标的影响。
答案:
2003年度指标:12.86%×0.97×1.4×1.15=0.2 ①
第一次替代:12.6%×0.97×1.4×1.15=0.197 ②
第二次替代:12.6%×0.92×1.4×1.15=0.187 ③
第三次替代:12.6%×0.92×1.38×1.15=0.184 ④
第四次替代:12.6%×0.92×1.38×1.31=0.21 ⑤
②-①=0.197-0.2=-0.003主营业务净利率下降的影响
③-②=0.187-0.197=-0.01总资产周转率略有下降的影响
④-③=0.184-0.187=-0.003权益乘数下降的影响
⑤ -④ =0.21-0.184=0.026 平均每股净资产增加的影响
二、沃尔比重评分法
是一种综合的分析方法。
表12-15
选择的指标
权重
一、偿债能力指标
1资产负债率
2已获利息倍数
二、盈利能力指标
1.净资产收益率
2.总资产报酬率
三、营运能力指标
1.总资产周转率
2.流动资产周转率
四、发展能力指标
1.销售（营业）增长率
2.资本积累率
合计
20
12
8
38
25
13
18
9
9
24
12
12
100
12-16
选择的指标
标准值
一、偿债能力指标
1资产负债率
2已获利息倍数
二、盈利能力指标
1.净资产收益率
2.总资产报酬率
三、营运能力指标
1.总资产周转率
2.流动资产周转率
四、发展能力指标
1.销售（营业）增长率
2.资本积累率
合计
60%
3
25%
16%
2
5
10%
15%
表12-17
选择的指标
分配的权重①
指标的标准值②
指标的实际值③
实际得分④=①×③÷②
一、偿债能力指标
1资产负债率
2已获利息倍数
二、盈利能力指标
1.净资产收益率
2.总资产报酬率
三、营运能力指标
1.总资产周转率
2.流动资产周转率
四、发展能力指标
1.销售（营业）增长率
2.资本积累率
合计
20
12
8
38
25
13
18
9
9
24
12
12
100
60%
3
25%
16%
2
5
10%
15%
28.26%
15
16.21%
20.93%
0.93
2.64
11.11%
13.01%
5.65
40
16.21
17.00
4.19
4.75
13.33
10.41
111.54
各项评价指标的得分=各项指标的权重×（指标实际值/标准值）
综合得分=∑各项评价指标的得分