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“保罗•克鲁格曼中国周”5月12日上午演讲（全文）
作者： 王五峰 编辑整理   2009/05/13 @ 08:20 am 北京时间
2009年5月11日，由华夏时报和民生银行主办的“非凡财富”保罗•克鲁格曼中国周活动召开。以下为12日上午，克鲁格曼在上海威斯汀酒店，就“全球经济复苏与中国机遇”主题演讲的文字全文。 保罗•克鲁格曼：    30年代以后对金融市场的限制是没有必要的，现在有很多精密的金融工具可以自己保护自己，所以我们鼓励放债，放出按揭贷款，还有证券化的债务，这样的债务大幅度攀升，现在难以为继，这个是美国的情况，但是这不仅是美国的问题，我们还可以发现债务攀升在其他地方也会发生。也可以看到这种债务的影响，因为人们相信不会有什么糟糕的情况发生，经常项目的情况，世界上各个主要的地区经常项目的状况，在过去10年中美国他们有巨额的赤字，大笔借债，向世界各国借债。    LE就代表着新兴经济体，包括新兴的东亚经济体，中东石油的出口国，还有非常发达的亚洲国家，包括一系列的国家，就其本质我们会发现，这个影响可能更广泛。你看看欧洲，欧洲看起来是比较平衡的，但是如果看欧洲内部其实也有很多不平衡，这是欧洲内部经常项目的情况，这个图和中美之间非常相似，和整个世界的项目不平衡非常相似：德国有经常项目的盈余，在欧洲的外围国家，爱尔兰、葡萄牙、英国、希腊等等，他们都是有巨额赤字，还没有包括进东欧的国家，因为从个体国家来说他们经济量比较小，但是按GDP的比例来说他们的债务也是很高的。繁荣的经济环境造成人们过度乐观，过度举债    我想强调一点，欧洲的情况，新兴的欧洲如果大家看一看国际收支数据，这个情况非常相似于东南亚10年前的情况，欧洲国际收支和东南亚10年前非常相似，非常像97年泰国的数字，爱沙尼亚它的数字非常类似于马来西亚当时的情况，97年的数字。这个非常让人震惊，简直是10年前东亚的翻版，过度的举债在10年前造成了亚洲金融危机，现在又造成了相同的情况，大家很奇怪人们到底在想什么？他们为什么不说这已经很像亚洲金融危机了？他们为什么不小心谨慎？为什么不停止这种举债的趋势呢？我们要考虑一下整个经济的大环境，当今危机的大环境，人们过度乐观，人们相信没有什么事会发生。    我们整个世界经济整体发展了20多年，没有重大的经济危机，即使亚洲出现了金融危机但是只不过是世界经济很小的一块，我们也有一些衰退但是不是很严重，还有很多人都来讨论我们现在处于一个很好的平和阶段，伟大的平和阶段。 这是美联储的主席写的一本书，中央银行得知我们如何很好地管理宏观政策，所以我们不会看到很多问题，所以你借债也没有问题，对于西班牙你去借很多钱让西班牙人在地中海买房屋也没有问题，美国人也会借很多钱买很大的住房造成住房泡沫。    人们都认为不会这样发生，人们都认为一切都尽在掌握，很多人都相信中央银行他们肯定能处理出现的问题和困难，如果经济要崩溃也没有问题，中央银行他们可以出台一些政策来降息，增加货币的供给来解决问题，我有一个爱好，就是收集人们所说的蠢话，特别是关于我们为什么不可能会有巨大的危机，所以我发现很多人他们都认为中央银行格林斯潘和他的后继者是万能的，总能解决世界的问题，这是一句傻话。    如果你想要一个很好的模型来预测失业率，这就是这样一个模型，格林斯潘需要的模型，政府的随机误差，但是这体现了他不是一个神的事实。这是我当时自己说的，我觉得可以很好地预测失业率的，但是在98年我就改变了我的想法，我看到了亚洲金融危机，我觉得可能我们当时过于乐观了，可能我们并没有把一些东西控制得很好，可能我们没有办法希望中央银行解决出现的任何危机。我受到亚洲金融危机很大的影响，我当时看到他们的情况，我觉得这并不仅仅是亚洲的问题，其实这种问题是在历史上很多国家都出现过，而且这种危机可能在其他地方蔓延产生，所以我就仔细研究了东南亚，研究了泰国、印尼，我觉得他们可能会预示着在欧洲将来也会出现同样的危机。世界可能陷入日本式的“失去的十年”    我特别研究了日本的情况。日本其实并没有搞得一团糟，其实日本从很多方面来说和美国很相似，它经济庞大、现代、政治稳定、政府官员比较聪明，连日本都发现自己受到了衰退的经济不可自拔，无法挽救自己，各位拿这本书《萧条经济学的回归》，1998年的时候写的，当时我正在研究亚洲金融危机，我当时觉得在其他国家也会发生。这是新版，是2008年出版的，我又写了一本新的，就是因为显而易见的原因，我们已经看到了这个危机确实发生，现在发生的情况，它的一个标志是什么呢？这次危机的步骤和复杂性都是由于和利率密切相关的，碰到衰退中央银行就会降息，美联储和中国的银行、日本的银行、欧洲的央行都会这样。    直到98年之前我都相信中央银行总是可以降息的，这是万能的。问题是这个降息是有限制的，最低零，是不是有零以下这种可能性呢？在90年代日本确实把利率降到了零以下，现在美国几乎又是如此，这是美国的短期利率，追溯到85年，我们的历史上有两次发现我们利率降到了零甚至以下，一次是大萧条时代，第二次就是今天了。    这是很难想象的，当然我已经想到这可能会发生，这是我的噩梦，10年前我就做了这个噩梦，不仅是我自己的噩梦，其他的人还有其他的美国经济学家也非常担心日本的经济和情况可能在美国重现。伯南克，现在我们该怎么走呢？我们只能尝试不同的政策措施，我们采取的措施就是美联储他们采用了一些其他的货币政策，他们不能再降息了，但是他们可以降低短期的借款利息和其他方面的利息，他们可以买S公司的债和长期的债，这是我非常喜欢的图，他指出了美联储的资产，下面蓝色一块就是美国的国债，一般美联储只会买美国的国债，中间的颜色就是美联储买的其他的资产，机构就是比如说房利美和房贷美，还有保险公司的债，NBS是按揭贷款抵押的债款，这个就是美联储现在购买的其他的资产。    再看看财政政策，为什么说我们不会出现和大萧条一样的情景呢？因为在第一次大萧条的时候，我们的政府是降息、减税的，因为当时大衰退是非常害怕会继续下去，这次很多国家比如说美国和中国都出了很多的激励政策，我们可以看到财务收入占GDP的比率还是受到了一些保障，激励政策当然有了一些作用，他可以提供一个缓冲，一个激进的财政政策、货币政策是好的，这样可以让我们不会衰退地太快，但是他们已经到达了极限。    我们认为美国政府已经没有办法再降息了，美联储的一些经济学家认为一个理想的利率应该是负5%，他们其实要有10万亿美金的钱才可以做到这一点，奥巴马政府预测，我们已经损失了560万就业岗位，如果按照这样的增长速度将来会短缺很多的岗位。这是另外一个可怕的图，他是预测债务率，债务占GDP的比例，这个比例也在攀升，已经达到了危险区，即使美国和西欧的国家可以赤字财政也是如此，除了一些很小的国家，比如说爱尔兰，他们不得不开始减少开支并且增税，他们非常担心公共债务的问题。我觉得有可能。    我并不是担心我们会陷入以前大萧条的状况，我担心整个世界会出现日本在90年代的情景可能更长，不会进一步下滑但是要复苏很困难，人均的实际GDP，日本的数字，大家可以看到日本是一个高经济增长的国家，早在80年代的时候，然后碰到了金融危机，他并没有很大的衰退，但是他再也没有真正地复苏，他整个的10年都是停滞的，经济都是停滞的，不能增长的。尽管日本这个国家有很多很好的东西，稳定的政府、政府的支持率很高、决策者很聪明，可以非常自由地制订货币政策，尽管如此日本还是没有办法复苏，直到2003年才开始复苏，其实日本的复苏现在看起来好像也不是很有效了。日本经济之所以能够复苏是依靠出口需求拉动，但全世界的危机从哪里找需求？    日本处于这样的一种状况，其实非常简单，他们之所以能够恢复是因为能够大幅度增长他的出口，日本的实际的汇率，你们可以看到2000年之后日元大幅度贬值使得它的出口很具竞争力，这样就带来了他大量出口的增长，从而推动了日本经济的恢复。大量的出口帮助了日本。日本的GDP的水平，当他刚才刚刚开始恢复的时候很有限，真正推动日本03—06年很好的增长，就是它的经常项目处于很大的盈利，这样大的危机就过去了，大的危机往往是一些小的亚洲国家，也是通过大量出口来走出危机的，这是韩国、泰国和印度尼西亚的情况，你可以看到他们在走出危机之后形成了巨大的贸易盈余，达到了GDP的10%以上，这是亚洲之所以可以走出危机的很重要的原因。     我前面已经说过，我们现在有一些问题，这一次的经济危机是全球性的经济危机，整个全球都深陷其中。如果说单个的国家通过出口来救它的经济的话，在一个全球性的经济危机的情况下就没有地方可以出口了，所以说我们这个事情所处的状况就是无法采用以前非常有效的办法来从危机当中恢复，我可以简单谈一下中国在全球经济当中的定位所带来的问题。我在美国做了很多有关美国的分析，我很难找到什么时候能够完成实现恢复，如果说这个危机在几个月之后止跌是毫无疑问的，但是恢复我找不到任何理由，消费者增加消费，这个危机对他们的行为产生很大的影响，他们消费不会像以前那么大，住房也不会有一个很大的增长，因为房子已经有很多的空置了。     还有商业上的投资，危机停止之后，有可能会有商业上的投资，但是并不会很大。这种情况下怎么恢复呢？如果看看美国20年前我们没有完全的泡沫，我们有储蓄，现在为什么做不到这些？因为贸易赤字的原因，如果不能实现完全就业的问题，很大的原因就是一直长期的贸易赤字，为什么这样？如果全球来看，我们很难实现真正的恢复，有很多的经济体一直维持很大的贸易盈余，主要是发展中国家，主要就是中国，这个是当前账户的盈余，日本和一些新兴工业国家，中国的贸易盈余是非常大的，而且这样的一个盈余是由于政策原因形成的，包括像汇率的监管导致了很大的外汇储备的增长，这是一个非常规的政策，中国从本质上来说应该是一个资本进口国，但是由于金融政策变成了资本输出国，中国目前的贸易盈余的比例占到GDP的10%，这个就代表了很大的问题。这样的话中国在全球经济当中的地位也产生了很大的问题。    但是我相信最终会找到方法实现全球的经济恢复，但是这个涉及到以下几个方面。    一个是大规模的全球性的投资，投资于新兴的技术，尤其是我认为像环保方面的科技投资来应对金融变化的问题，这个是一个很大的投资，第二个是全球的重组或者调整，当经济恢复的时候，中国会充当一个不同的角色，中国不再是一个大的贸易盈余国，中国的内需会大幅度增长，将成为全球经济复苏的非常重要的组成部分。什么时候会发生呢？我不知道。我并不是一个悲观主义者，我并不认为世界的末日到来了，我并不认为世界的未来是灾难性的，但是我确实从某种角度来说很悲观，因为很长一段时间我们的经济将处于低谷时期。我们还会讲到全球的经济危机还将持续那么4、5年的时间，我总是讲这些负面的消息，但是我也希望经济能够很快地恢复，我也确实看不到这样的迹象，谢谢。