偶看新闻湖北有哪些银行:市场继续运行于“双降”周期 2307岌岌可危 (CPI下行过程中，指数跌幅自33%至65%区间不等)
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/28 00:38:55
市场继续运行于“双降”周期 2307岌岌可危
2011年12月04日16:04证券市场红周刊我要评论(0) 字号：T|T[导读]编者按：周三沪指创4月18日见顶3067点以来第二大日跌幅，周五继续下跌，市场之疲弱可见一斑。周三深成指已创9626点新低，按照历史规律，如无重大政策利好出台，沪指跌穿2307点是大概率事件。
上证指数
《红周刊》特约记者 广州证券 袁季
我们延续“双降”话题，进一步揭示目前所处的周期、环境，进而试图对下阶段行情提出有效建议。先观察过往三次“双降”周期中市场的相应表现（见表1）。
根据数据的变化，对“双降”情况初步得到几点特征：首先，“双降”在CPI下行的前段表现得尤为显著；其次，过往三次CPI下行过程中，指数跌幅自33%至65%区间不等，调整达到中级乃至重大级；第三，股市的阶段最低点通常领先CPI最低点出现。
为什么会出现“双降”现象？在回答问题之前，我们先对美林投资时钟理论做简要的阐述。2001年夏，美林公司在《全球产业分析》报告中首次提出产业时钟理论，根据相对于趋势的经济增长方向和通货膨胀的方向，将经济周期分成四个阶段，即衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，在不同阶段应配置不同的资产。美林的分析方法主要包括三个部分：增长方向、通胀方向及对这两个方向的宏观政策变化。按照时钟的摆动，过热之后是滞胀和衰退，这对“双降”现象是极佳解释。通胀上行并形成较大压力本来就是过热阶段的一个重要特征，为控制通胀，收紧政策陆续出台，随后不论是滞胀阶段还是衰退阶段，股票都不是好的配置选择。滞胀阶段和衰退阶段（末端除外）不宜配置股票的原因无非有以下两点：首先，宏观调控令经济降温，增长减速，最终会体现在微观层面，即企业盈利能力下降，这使得趋势上涨行情缺乏必要基础；其次，流动性由松转紧，缺乏资金面的支持只能是欲振乏力，打游击或是短促的突击战。
从投资时钟的理念来看，对经济周期所处阶段的判断是成败的关键。前面已提到，区分经济周期所处阶段主要立足于增长方向、通胀方向及相应的宏观政策变化三个因素。当然，为了更准确地做出判断，可以从信贷、利率、通胀及工业增长、投资、需求、产能、库存变化等方方面面进行考察和佐证。在这里，我们只将核心因素如经济增长方向、通胀方向和利率方向作为判断依据，且以前两个因素为主，而以第三个因素为辅助。经过分析我们发现，自2001年以来GDP累计同比增长率出现连续两个及以上季度“倒退”情况（差值为负）的年度包括2001年、2008年、2009年和2011年。显然，2008年和2009年属于一次大级别的同比增长率“倒退”现象，因此，2010年三季度以来应为第四次同比增长率“倒退”。按照上述分析，2004年的情况似乎并不符合“倒退”的标准，年度内仅有一季度出现了“当年与上年差值”负值。但我们采用GDP当季同比数据进行分析时发现2004年的“倒退”也是明显的（见表2）。
根据上述实证分析，在GDP增长减速和CPI下行周期都对证券市场形成了重大的冲击，投资时钟理论在中国证券市场体现出很强的适用性。尽管2011年10月上证指数刷新了2010年低点，但并没有对市场运行格局造成破坏。预计2012年上半年经济运行以寻底并实现“软着陆”为主，市场仍运行在“双降”周期中，一季度即使出现一致预期之外的多头突袭和闪电战，也只能在一个有限区间内展开，在充分消化不利影响之前难以形成转势。
对于近期市场有两点看法：调准的时点比市场预期稍早，加上刚好遭遇了较大调整，因而激发了较强的短期反弹，但根据过往经验看，低位“裂口”式反弹向来是“雷声大雨点小”，持续性并不理想，稍后的回落再次印证了这一点；因宏观经济“软着陆”、企业盈利增速下降带来的影响还需要时间消化，现在市场还处于“双降”周期的进程中，建议年内继续控制仓位，或借助反弹良机减持，值得参与的反弹行情需待超跌信号的再度出现，投资方面应戒急用忍。
