长春打字复印出兑:带杠杆的指数基金怎么玩

　　初秋九月，A股市场迎来了15只基金同时发行的壮观场面，其中，竟有10只是指数基金。十“指”连发，凸显了基金同质化的尴尬。在这种情况下，创新基金的横空出世，总能吸引着基民和机构的目光。9月16日，国投瑞银基金的瑞和沪深300指数分级基金开始发售，由于其具备1.6倍杠杆设计，上市首日就募集资金近20亿元，反映出市场对创新型基金产品的热情和追捧。那么，首只分级指数基金有哪些独特之处，又有哪些新玩法？

　　结构篇：两种认购三种份额

　　首只分级指数基金的独特之处，体现在结构上：同一只基金，可以产生三种不同的份额。基金拟任基金经理路荣强告诉记者，瑞和沪深300指数分级基金分为瑞和300、瑞和小康、瑞和远见三类份额，其中瑞和300可在银行购买，不上市交易，但接受日常申赎；然而，投资人以同样代码在券商处认购，则基金份额会自动被按1：1的比例分为瑞和小康及瑞和远见份额，这两种份额上市交易（即场内交易），不接受申赎。

　　那么，三种份额有什么区别，杠杆机制体现在什么地方？据路荣强介绍，瑞和沪深300分级指数基金在基金份额净值不同的增长区间，将通过执行不同的分成比例，使瑞和小康份额、瑞和远见份额均能通过杠杆效应放大收益。具体来说，在该基金任一运作周年内，当瑞和300份额的基金份额净值增长在10%以内，即1.0元至1.1元区间以内变动时，瑞和小康份额的基金份额净值变动额是瑞和300份额的1.6倍；当瑞和300份额的基金份额净值增长高于10%，即在1.1元之上变动时，瑞和远见份额的基金份额净值变动额是瑞和300份额的1.6倍。

　　此外，当瑞和小康与瑞和远见份额跌破面值后，杠杆效应将消失，其跌幅与普通沪深300指数基金相当。

　　赢利篇：借杠杆超越指数

　　路荣强介绍说，内含杠杆机制的设计，为不同市场趋势预期的投资者均提供了指数收益放大的机会，因此，战胜指数也就成为可能。以今年前8个月市场上表现最好的沪深300指数基金为例，该基金实现了53.91%的正收益。根据测算，如果瑞和沪深300指数分级基金同期成立且收益相当，则瑞和远见份额净值增长率将有望达到74.25%，将会领先同期市场上的所有基金。

　　据国金证券基金研究中心张宇分析，瑞和300基金可以在不同情境下考察。

　　情形1：当行情向坏时，瑞和300的份额净值≤1元，瑞和小康的份额净值＝瑞和远见的份额净值＝瑞和300的份额净值，三只分级基金的跌幅基本等同于沪深300指数，等同于普通的指数型基金。

　　情形2：当行情谨慎向好时，即瑞和300的份额净值在1元到1.1元之间时，瑞和小康的杠杆收益高于瑞和远见。例如，当1份瑞和300份额净值=1.1元时，1份瑞和小康份额净值=1+2×0.1×80%=1.16元；1份瑞和远见份额净值=1+2×0.1×20%=1.04元；两者的净值合计为两份瑞和300基金份额净值2.2元。此时，瑞和小康的杠杆率达到1.6倍，因为让渡一部分收益，瑞和远见的杠杆率仅为0.4倍。此时，瑞和小康的波动性大于瑞和300和瑞和远见。

　　情形3：当瑞和300的份额净值高于1.1元时，在超过1.1元以上的收益部分，瑞和远见的杠杆率高于瑞和小康。当瑞和300的份额净值达到1.2元时，三只分级基金的净值相等。高于这个临界值，则瑞和远见的杠杆收益倍数高于小康。例如，1份瑞和300份额净值=1.3元时，1份瑞和小康份额净值=1+2×0.1×80%+2×0.2×20%=1.24元；1份瑞和远见份额净值=1+2×0.1×20%+2×0.2×80%=1.36元。两者的净值合计为两份瑞和300基金份额净值2.6元。此时，瑞和小康的杠杆率下降，仅为0.8倍，而瑞和远见的杠杆率上升为1.2倍。此时，瑞和远见的波动性大于瑞和300和瑞和小康。

　　国金证券根据沪深300指数的历史数据，模拟了2007年-2009年9月4日的两年多时间里，该分级基金的净值走势。可以得到两个结论：其一，在出现几乎单边下跌的市场中，例如2008年，三只分级基金同样承受系统性风险，且三只基金净值相等，跌幅和大盘相当。其二，瑞和小康和瑞和远见的相互杠杆特征显著。在2007年和2009年市场整体大幅上扬的行情下，瑞和远见的杠杆收益明显，分别超越沪深300指数32%和17%。而在这两年多时间里，瑞和小康也三度进入享受杠杆收益的区域。这时候，分级基金实现了超越指数的收益。

　　操作篇：三种份额的买卖时机

　　“瑞和小康与瑞和远见份额均属于高风险、高收益产品，不同风险承受能力的投资者可以持有不同的份额。”国投瑞银总经理助理刘凯说。据了解，对于预期市场小幅上涨的投资者，适合持有瑞和小康；预期市场大幅上涨的投资者，则可以持有瑞和远见。瑞和小康、瑞和远见两级份额通过不同净值比例分成，在不同阶段互为杠杆，使净值变动幅度最高可达瑞和300份额的1.6倍。当这两种份额上市交易后，投资者可以根据市场走势，选择性地持有瑞和小康或瑞和远见。

　　具体而言，当一份瑞和小康份额的市价＋一份瑞和远见份额的市价＞2份瑞和300份额的基金份额净值：投资者可申购瑞和300份额后，将其申请分拆成瑞和小康份额、瑞和远见份额并卖出，获取套利收益；当一份瑞和小康份额的市价＋一份瑞和远见份额的市价＜2份瑞和300份额的基金份额净值：投资者可配对买入瑞和小康份额、瑞和远见份额后，将其申请合并成瑞和300份额并赎回，获取套利收益。

　　从前两只杠杆基金表现来看，截至9月16日，在股票型基金排行榜上，创新封基瑞福进取（2007年7月18日成立）凭借杠杆，以128.83%的收益率排名榜首。排名第二的是普通股票型基金易方达深证100ETF，收益率为91.06%。而另一只创新基金长盛同庆（2009年5月12日成立）目前净值1.034元，成立以来累计涨幅3.4%。可见，杠杆本来就是以小博大，其风险不言而喻。相对来说，具备杠杆功能的基金更适合“骨灰级”的高手。普通基民认购前，还需审慎考虑。