情人说想你了怎么恢复:《基础货币减少将令资产价格下跌》（莫大）

 提示：上证指数终于没能触及上方2575士5密集区，市场选择下行是必然的结果。此次下行颖为进入4月之后的同级末跌段，其后虽还会有反复，但总体这一趋势将延续数周。策略上建议防范风险为首要任务。  愿望永远只能是愿望，而实事总是会令人感到尴尬。上周文字中，我们预期多头可能组织一次反击，但市场的实际走势却不是如此。上证指数一再下压，让不少前面翻多的机构感到难堪。而2450心理关口的击破，迟迟没有出现反拉，也令多头队伍士气渐失。我们从盘面可以感知到，有些机构开始用经典的钓鱼线放货。这种现象在9月末10月初时出现过，而当时的几个这类的股，就我们了解到的信息是背后的资金链断裂或者面临资方催促还款。当下时值年末，11月25日至12月25日之间的一个月，是市场上传统的年末还款期。通常这段时间，盘中奋力放量拉高的品种，都得抱有几分敬畏。证券市场上充满欺诈，人们所看到的表象与本质可能往往是相反的。所以，我们还是继续提示诸位看官，年末行情很多时候是诡谲无行的，慎重点总是好的。从市场本身，我们注意到市场的交投在一场烟花之后变得冷清。成交量的递减，表明前期做多者大多数已经偃旗息鼓，即便是依然有人造利好，也无法再提起他们的兴致。而这背后的原因依然是缺钱，每每我们看到媒体上充斥着做多声，却不见成交量递次放大，这样的行情多半就是口水盘，力度做多者除了吆喝，也是有心做多而无力推动股价。从心理学层面讲，大众的思维激发需要突发事件。而对突发事件的持续关注度，决定了事实的热度本身。凡事就怕拖，一旦传闻久拖而未兑现，人心就要散了。本质上讲媒体上传出的利多传闻，多是好事的分析者的猜测。而我们上周看到央行副行长的明确表态，却未见传媒上有人多议，选择性的失明是自欺，这种心态绝对是不利于客观地看待市场。实际上最让我们关注的是目前国内资金紧张的状态，从央行公布的数据看，外汇占款的减少是个重要的问题，这是08年1月之后金融危机以来的首次减少。外汇占款从名词解释看：外汇占款（Funds outstanding for foreign exchange）是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。由于中国的人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投人大量的资金增加了货币的需求量，形成了外汇占款。从上面的表述可知，如果外汇占款是持续增加的，国内的基础货币量就是增加的，它可以通过乘数效应令流通中的人民币总量迅速增多；反之，如果是减少的，则流通中的人民币总量即会减少。而货币乘数是指在基础货币(高能货币)基础上货币供给量通过商业银行的创造存款货币功能产生派生存款的作用产生的信用扩张倍数，是货币供给扩张的倍数。它不是一个稳定数，货币（政策）乘数的基本计算公式是：货币供给/基础货币。货币供给等于通货（即流通中的现金）和活期存款的总和；基础货币则等于通货和准备金的总和。而9月时货币乘数已经下降到3.71，是08年末时的水平。这种现象表明，国内的流动性紧缩已经到了很严重的地步。基础货币减少的情况下的直接影响，就是令资产价格出现下跌，股市、楼市莫不如此。道理其实很简单，就是钱少了，想卖东西的人只能降价才可能卖出去，尤其非生活急需品，更是如此。正因为如此，我们看到很多专家学者建议下调存款准备金率，以增加货币投放量。但是，08年末以来的超发货币，已经祸害中国经济不浅，如果重蹈重辙，中国经济的转型将遥遥无期，且国内将继续维持高通胀。如果以稳定资产价格的角度看该下调，但是，如果以人群分，持有大量实物资产人多是社会中高层，他们的愿望自然是不希望资产价格下跌。但是，再度放松带来的后果更可怕，它将使社会生活必须品的价格继续攀升，处于社会中下层的民众的痛苦指数必然增加，这会危及社会的稳定。如果你是当政者，你会选择保资产价格还是保政权稳定？且不说现在已经临到两届政府的交接期，试想，有谁愿意承担社会动荡的责任。从外盘的形势讲，上周我们说到美元指数有攻击85的潜力。事实上过去一周美元已经突破了79关口，未来继续攀升是预期中的事。美元指数是一个重要的观察窗口，它的走强意味着全球范围内的风险资产价格下行的可能性更大。目前印度与台湾加权指数已经创出10月之后的新低，而欧洲债市危机仍然在延续，德法等国试图控制欧洲弱国的财政主权迟迟不愿意决断，这将使欧债危机延续，从而使欧洲主要股市的走势再创新低。我们从波动结构中也可以得出上述结论，它们创出新低是迟早的事。如果美元指数继续上行，对大宗商品以及黄金的价格影响最大，从商品指数的走势，也可以看出未来是必出新低的。而它们的波动，将给国内市场中的制造业以及有色资源类行业造成负压。如此预期，未来相当一段时间，中国的A股市场，可能只有阶段小级别反弹，而无整体行情。关于上证指数其实也没有太多好谈的，我们认为目前的行情其实就是05年1月21日之后的翻版（见下图对比）。之前提出这种假设相信的人不多，而随着时间推移，人们开始   图：05年1月21日之后的走势与10月12日之后的走势对比图 认同这样的假设。当上证指数有效击破2450之后，这样的思维得到更多人的认同。我们注意到近期有一引动主流品种的减仓，以及前期高控横盘股的套现出逃，差不多都反映了这种心理。未来其实是不是会有向2450的反拉其实也不重要，重要的是假如一旦指数再创新低，仍然会吸引另一批人进入市场抄底。但在市场资金面不支持的情况下，那些抄底的人依然无法使指数维持上涨，预期在两周左右的营造大节之前的和谐气氛之后，市场仍然会向下寻求支撑。并且，它同时伴随着年末还款潮的到来。而在这样的反复打耳光之后，一批前期翻多的重套机构将彻底失去再抄底的勇气，净值的损失会令一些基金得到清盘的待遇。真正的低点转折通常出现在无人敢抄底的时候，这样的低点将伴随着恐慌盘的出现。从时间角度讲，经历年末还款潮打击之后，跨年度的一月就是元旦与春节大假，预计在长假之前，市场应是反复筑底的过程。所以，此前预期出现大行情，并不是很靠谱，谨慎一点还是要好一些。当然，从历史估值的角度讲，现在全市场的平均市盈确实已经到了历史低位，但我们并不认为主流们所构建的估值体系是合理的。目前上海市场的流通率大约在82%，深圳市场则在63%，所以，深圳市场的平均市盈就会比上海高得多。但我们发现此前的反弹，市场的资金多数是流入中小板与创业板较新的品种中，这表明市场资金正在抛弃过气的老蓝筹，向新兴的战略产业迁徙。我还是认为仅从市盈角度是难以挑出未来有价值的品种，我们更应该关注的是那些市盈并不低，但未来可能成为推动社会进步进程力量的品种。我们五、六月时所说的新材料、新文化、新技术类的品种，目前正得到市场资金的认同。除文化产业近期较受市场追捧外，新材料的关注度也正在提高。我们认为军方所倡导的特种纤维（碳纤维、植物纤维）值得关注。此外，运用于军事领域的高能电容电池材料、特种钢也是关注的对象。之所以我们对军工类相关行业会有更高的关注度，原因是当下的宏观经济情况以及外围地缘政治需求，国家采买的装备才是更真实的消费寻求。人民币国际化以及南海控制，没有强大的军力作后盾简直就是白扯。未来的市场依然很复杂，我并不认为看准了指数就能做好投资（投机或许可能）。事实上，未来可能人们会发现，完全依赖指数的波动实际的投资效果并不好。市场未来一年不太可能有整体牛市，只可能出现结构性的局部个股走牛。完全依赖指数作投资的人，可能就此被OUT掉。
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