偶看新闻狗狗不能吃哪些东西:经济学人：欧元倒下进行时
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/04 04:23:14
经济学人称，欧元区危机正转变为一场恐慌，使该地区陷入衰退。欧元几周内解体的风险达到令人警戒的高水平。
1、债券市场
除了希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利这“笨猪五国”，欧元区核心国家法国和比利时的国债也在金融市场表现不佳。这甚至影响到投资者对德国国债的买兴：11月23日，德国10年期国债拍卖实际只出售了36.44亿欧元，39%的拍卖债券留在德国央行手中。
下图可见德国与其他欧元区主权债券收益率对比，数据来源：彭博、欧洲统计局、
2、经济指标
9月欧元区工业订单下跌了6.4%，为2008年12月最低谷以来最高的跌幅。Markit11月欧元区PMI综合产出指数47.2%，连续第三个月下降。低于50%就意味着经济活动收缩。欧盟委员会11月的消费者信心指数连续第5次直线下降。
3、银行增资 政府紧缩
为了努力达到最新的核心资本比例要求，欧洲的银行正在抛售信誉最低的债券，处理其他资产。不仅是问题资产达到1760亿欧元的西班牙银行，连德国银行也面临着可能高达120亿欧元新增资本要求的难题。
但意大利、西班牙、法国等欧洲国家政府都计划采取更严厉的预算削减措施。
这就会直接导致信贷紧缩，挤压总体需求，迫使欧洲走向衰退，进一步影响企业与消费者信心，加剧下滑趋势。
4、经济衰退
美国银行首席欧洲经济学家Laurence Boone预计，假如欧洲国家的紧缩方案都开始实行，2012年整个欧元区的GDP会下降约1%，德国、法国受影响最小。西班牙和意大利受害最深。
而由于资本设备、耐用消费品和汽车需求下降，欧元区工业核心地区会遭受打击，2012年德国GDP会因此下降0.5%左右，整个欧元区的降幅也约为0.5%。
IMF9月预计，2012年欧元区GDP增长1.1%，但如果欧洲银行像现在这样迅速去杠杆化，经济增长会下降约2%。
5、欧元解体危险
主权国家与银行融资枯竭威胁欧元一体化，因为欧元区内部的债务国与债权国分化严重。
希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙的净外债与各自国内GDP之比都接近100%（美国的净外债占GDP比例为17%）。大部分这类债务的融资方式都是本国银行借款或者向债权国投资者发售债券。爱尔兰是例外，它的大部分欠债是股权形式负债，所以无需再融资。
除少数例外，几乎所有欧元区国家的基准信贷成本都与国际债务的平衡有关。
下图为2011年第二季度或最近欧元区国家净国际投资占GDP比例，其中最后一列数据为截至11月23日的各国10年期国债收益率。
其中，希腊与葡萄牙借款成本很高，西班牙的经常账户赤字高，外债的压力也就更加大。
欧元区正在显示出内部收支平衡危机的迹象。这样的危机会给汇率造成极大压力。
最初吸引边缘国家加入欧元区的一大因素——获得低成本的融资就不复存在。
6、欧元解体有多个可能的引爆点。
其中一种是债券拍卖失败，发债国被迫违约，整个欧洲银行系统遭到冲击。
下图展示了意大利、法国和西班牙今明两年主权债务赎回时间。1月最后一周，意大利会有330亿欧元债券到期，2月最后一周，又会有480亿欧元债券到期。
既然投资者本月对德国发债都兴趣寥寥，那么意大利能否筹足明年年初还债所需的资金就值得怀疑。
另一个危险是希腊与救助希腊的三驾马车（欧盟、IMF和欧洲央行）无法就救助条件达成一致。
如果明年2月希腊大选后政治局势进一步恶化，这种协议破裂的风险就会更高。
解体还可能由这些导火索引发：一家银行破产、葡萄牙出现新的麻烦、法国失去AAA评级引发连锁反应最后全欧洲的银行遭挤兑。
下图为2011年第二季度法国银行持有的“笨猪五国”风险，单位10亿美元，最右边一列为风险占法国GDP之比。
由此可见， 法国银行的意大利和其他边缘国家风险会迅速扩散到欧元区核心。而边缘国家大范围违约会使德国的许多财富化为乌有，开始触发一连串的银行倒闭，让欧元区由衰退步入萧条。
而欧元区如果只留下德国和少数债权国，其他国家为了抵御竞争威胁可能会增加关税。欧洲统一市场和欧盟自身的生存就受到威胁。
7、挽救方法
如果欧元区衰退威胁通缩，欧洲央行可能推出购买债券方案。这可能恢复欧洲债券市场稳定。
但这只是短期的临时对策。任何持久稳定欧元的方法都必须依靠各国政府，尤其需要政府愿意为了共同负担债务而放弃财政主权。