in the mood:期货ＣＴＡ介绍

ＣＴＡ，又叫商品交易顾问（在国内通常称为投资管理人），相当于普通基金的基金经理，所不同的是，ＣＴＡ的交易对象是期货合约及期权，而普通基金经理的交易对象是传统投资工具，如股票和债券等。由于基金的业绩主要取决于基金的结构和ＣＴＡ的专业技能，而管理账户的业绩完全由ＣＴＡ决定，所以选择一个或几个好的ＣＴＡ对于投资的成败得失至关重要。
      在国外，ＣＴＡ一般不直接受聘于个人，而是受聘于某个期货投资基金的商品基金经理（ＣＰＯ）。ＣＴＡ对期货投资基金进行具体的交易操作，决定具体投资期货的策略。ＣＴＡ是期货投资方面的专家，不同的ＣＴＡ有不同的风险偏好和投资风格。有的ＣＴＡ偏重基本面分析手段，有的ＣＴＡ偏重技术面分析手段，还有的ＣＴＡ则综合运用基本和技术两种分析手段。当然也有按照行为金融理论、混沌理论或计量经济模型设计的交易系统操作的。ＣＴＡ的交易指令通过ＦＣＭ（期货佣金商，相当于国内的期货经纪公司）执行。
      由于国外有学者对期货投资基金行业进行了长期跟踪的研究，在实证分析的基础上得出了这样的结论：虽然期货市场比证券市场有更高的风险性，但期货投资基金在同等回报率下的风险并不比在证券市场高。因而国外普通投资者或大型机构通过期货投资基金进行投资相当流行。
      广义的期货投资基金主要的类型有以下三种：公募的期货投资基金（Public Funds）、私募的期货投资基金（Private Pools）和个人管理期货账户（Individual Accounts）。公募的期货投资基金由于参与成本较高，操作上也没有私募基金和个人管理账户灵活，从美国实际情况来看，其投资回报率在三者中最低。私募的期货投资基金往往采用有限合伙的形式，分一般合伙人（General Partner）和有限合伙人(Limited Partner)。私募基金适合于高收入的个人或机构投资者，投资者人数和最低出资额都受到严格限制。私募基金操作灵活，费用低，其市场表现优于公募基金。但其运作透明度低，风险大于公募基金。投资者最后可以选择一个商品交易顾问（ＣＴＡ）来管理他们的资金，开立个人管理期货账户。这种方法通常被收入较高的投资人所喜爱。一些大型机构投资者，诸如养老基金、公益基金、投资银行、信托基金、保险基金往往也采用这种形式，而不是以购买公募或私募基金份额的形式来参与期货，以优化他们的投资组合。投资者直接将账户交由ＣＴＡ管理，实际上相当于购买了ＣＴＡ的交易技能，其好处在于免去公募基金和私募基金的管理费，很多ＣＴＡ账户往往都是机构投资者投资组合中的一部分。
      基金支付给ＣＴＡ的费用包括两部分：固定的咨询费和业绩激励费。固定的咨询费以ＣＴＡ所管理的基金投资组合的每日净资产值为基础（以当时市值计算），逐日累计计算，在每个业绩期结束时计算，一般不再改动。业绩期是ＣＰＯ和ＣＴＡ协商决定的，可能是月度、季度或年度，通常是以一个月为一个业绩期（相当于发工资）。对于不同的ＣＴＡ，固定的咨询费率会有所区别，大致的范围就是每年０%-３％。业绩激励费是以ＣＴＡ所管理的投资组合使得基金产生净增值的一定百分比来进行支付的。不同的ＣＴＡ这一百分比会有所不同，一般是在１０％-３０％之间，通常是２０％。在具体计算资产的净增值时，通常要扣除资金成本，比如按照同期的国债利息收益计算进行扣除。ＣＴＡ的费用也会随着投资人的投资规模变化，采用不同的收费级别，一般情况下，资金量越大所收取的费率越低。
      国内的ＣＴＡ队伍正在形成之中，基本可以分为两类：其一是分析师队伍。由于是分析师，所以一般在期货公司供职，有期货执业资格，理论功底深厚，对行情分析深刻、全面。资深的分析师，大多由经纪人演化而来，实战经验丰富。特点是擅长运用基本分析法，捕捉中大级别的投资机会，策划大型的套保、套利方案，构建跨市场投资组合等。他们表面上并不是一些账户的指令下达人，但实际上通过咨询和指导，间接控制账户的操作。还有一类俗称为操盘手的队伍。他们一般不在期货公司供职，但由于投资人的账户通过期货经纪公司走单，所以他们会与期货经纪公司保持经常的联系。他们一般与投资人签有书面协议，约定双方的权利和义务，特别是盈利分成的比例，直接代客理财。资深的操盘手，一般由工作室或投资公司起家。他们的特点是盘面感觉好，对中短线把握较准确，大多擅长运用技术分析和交易系统。
由于商品期货的金融属性，期货投资对于投资人的专业要求很高，普通投资人由于时间、知识、性格等方面的限制难以胜任。在国内没有公募的期货投资基金，私募基金运作又较为隐蔽而且资金数额的要求又很大的情况下，挑选自己喜爱的ＣＴＡ成为投资人参与期货必不可少的工作。
      你需要什么样的ＣＴＡ？由于利用ＣＴＡ管理自己的账户，投资者必须选择合适的ＣＴＡ并承担评估ＣＴＡ表现的责任，这就要求投资者自己具有投资的专业技能和判断挑选能力。实际上这也只有专业的机构投资者才能做到这一点。所幸的是最近几年中国陆续出现众多的大型期货投资管理公司，其运作日益稳健和规范。投资者应予以重点关注.