阴到炎会传染吗:王晓路博客经典投资语言

投资有风险！不止是风险，甚至是凶险！！投资的本质是如何管理好风险。
    风险，就是你不知道自己在干啥！！飞机是否准点，那是不确定性，掉不掉下来，那叫风险。当巨大的不确定性驱动证券跌到很低的价格时，它们常常成为风险较小的投资。我们可以容忍一些不确定性，但不能容忍把自己暴露在巨大的风险之中。投资成功需要几个前提――选对品种，选对价格和时机。永远警惕高市盈率的品种是我们的纪律之一，过高的市盈率会带来灾难性的结果。好公司需要一个好的价格去买，需要一个好的时机来参与，这是千真万确的！！人生也好，投资也罢，重要的决定，做对几个就够了。世间的道理，其实都差不多，无论是穿衣打扮还是投资决策，包括婚姻和就业。重温巴菲特所说的，投资不是分析宏观经济，不是分析市场趋势，而是认真研究企业，信哉！！投资的能力是最重要的，无论何时，何地都一样。有这些本事，在哪里都能挣钱。一些本质的理念、观念、方法要用心、用生命去体会，去实践。巴菲特的技巧和方法其实并不难懂，但他的信念、他的坚持，是最难的。一个人做一件好事不难，难的是一辈子做好事。价值投资并不是很深奥的东西，但坚持价值投资，抵御诱惑却是一件很难的事情。怎样才能不发生灭顶之灾的错误，在我看来，第一条就是品种选择。在这个问题上不能犯战略性错误。《新约：马太福音》中有这样一个故事：说的是“越…就越…”的故事：一个国王远行前，交给三个仆人每人一锭银子，吩咐他们：“你们去做生意，等我回来时，再来见我。”国王回来时，第一个仆人说：“主人，你交给我们的一锭银子，我已赚了十锭。”于是国王奖励他十座城邑。第二个仆人报告说：“主人，你给我的一锭银子，我已赚了五锭。”于是国王奖励了他五座城邑。第三个仆人报告说：“主人，你给我的一锭银子，我一直包在手巾里存着，我怕丢失，一直没有拿出来。”于是国王命令将第三个仆人的一锭银子也赏给第一个仆人，并且说：“凡是少的，就连他所有的也要夺过来。凡是多的，还要给他，叫他多多益善。”这就是马太效应。行业发展大致有三个阶段，先是跑马圈地，野蛮生长；其次是军阀混战，行业竞争激烈；最后是形成寡头垄断。理想的投资标的应该是第一阶段就脱颖而出的优势公司。台风来了猪都会飞，如今这台风刮到了消费领域，趁势而上的行业和公司，肯定比产能过剩、屡遭调控限制的夕阳产业好。价值投资的本意就是要去理解投资对象，去合理估值，能力圈和安全边际。投资的本质乃安全边际也。股价、市值要足够低，才有安全边际，才有超额利润。不同的行业，不同的盈利模式，有的人，非常勤奋，非常能干，不过混个温饱；但有的行业，中等资质的人就可以把企业管理得不错。巴菲特有一句话，说傻瓜都能经营的，才是好行业（公司），大概说的就是这个意思。男怕入错行，古话说得没错。经营苏伊士运河、巴拿马运河，需要的竞争技巧怕不是很多呀。也就是说，行业属性（盈利模式）是第一层面的，行业周期是第二层面的，至于管理层优秀与否，努力程度，那是第三个层面的。能否从根源上把问题想清楚，回归事物的本质，就是决定成败的重要因素了。思考得越深入，想得越明白，成功的可能性越大。巴菲特为什么能成功？在于两点，一是他把很多问题想明白，想透了，二是他能坚持。我认为，他能坚持，最重要的原因在于他想明白了，否则，胡乱坚持那叫刚愎自用，那叫赌博。所以，巴菲特的成功，其实只有一条，想得深入，想得透彻，想得明白。在行业处于谷底的时候逆向买入，在行业繁荣高潮、新竞争者不断介入的时候获利了结，要多学习曹仁超先生的周期观、趋势观。总市值的概念是非常有用的工具。如果我们很仔细、很心平气和想一下，如果有足够多的钱，是否肯买下这样一间企业？如果便宜得令人流口水，那么说明市场短期是放大了它的困境，如果感觉那是一个天文数字，则说明市场过于乐观看待了它的当期利润。老道的投资者爱用市值的角度来考虑问题。巴菲特曾经多次说过，假如有足够多钱的话，是否肯把公司买下来？这是一个非常重要的逻辑。估值和企业的增长相比起来，企业的质地、增长的潜力是更为重要，更为本质的。早年光看见贼吃肉了，如今终于看见贼挨揍了。至于如何建立和完善投资体系，市面上的理论和著述可谓汗牛充栋，以我个人的心得而言，无非是两句：实事求是，安全边际。所谓实事求是，就是要花硬功夫，把投资标的的前生今世、来龙去脉、行业内外、企业里外、上游下游、同行、合作者、财报，等等，所有能得到的数据、信息都详细收集、仔细分析，并且还要抓住重点，不能被爆炸的信息所淹没。在这个基础上勾勒出未来公司发展的远景、近景，并给予适当的价值区域。在经过仔细的研究和反复的论证之后，根据各自的风险承受能力和收益率预期制定合适的安全边际。人定胜天乎？否。胳膊拧不过大腿，周期性行业的剧烈调整中，时事比人强。在做出选择的时候，一要三思而后行，二要无怨无悔。投资和人生，没有绝对的对错。适合自己的就好。说到底，看人也好，看企业也罢，道德底线、诚信品质比能力、水平更重要。长期投资收益率跟心态、修养的关系更大，跟知识、能力的关系未必那么相关。大趋势问题是非常重要的，某种意义上是决定性的。大环境，大气候，大趋势，是一个更高层面的东西。在这个战略的层面上搞对了，才谈得上其他。怎样赚钱，比赚多少钱更重要。因为，赚到明白钱，才能持续赚钱。否则，赚钱稀里糊涂，将来亏损只怕也是糊里糊涂。具备核心竞争力和持续增长潜力的公司是个巨大的宝藏。对于我们来说，要寻找到能稳定、持续带来盈利的公司，并且这种盈利还要有安全边际，不要化费太多资源。文化层面，形而上层面的理念和哲学这些东西，其实是最本质的区分人与人，企业与企业，甚至是国家和民族的竞争力、生存前景的大是大非问题。曹仁超先生的那句话――有智慧不如趁势，时势比人强，当行业处于繁荣增长阶段，一般的公司日子都好过，强势公司则能获得超额利润。估值是件不靠谱的事，只有在特别高、特别低，特别离谱的时候，估值才能帮上我们一点忙，企业的合理价值，是一个灰色地带，可高可低，不同的人的估算，差别在1—2倍都是很正常的。所以，市场才会有交投，否则哪里会有人买有人卖呢。青菜萝卜还每个摊位的价格不同呢。既然估值不靠谱，则只有企业的盈利前景和商业模式是最重要的了。就商业模式而言，消费品、渠道商、金融企业，一般来说比制造业要好，但也要看具体行业。至于盈利前景，则更大程度上依赖于管理层的能力和企业文化了，包括各个行业的竞争格局。投资这个行当，看似门槛低，其实易学难精，道路长着呢。由于资本市场的流动性，好的时候放大乐观，坏的时候放大悲观，同时也会较早提前反应实体经济的状况。下跌市道，基本是多做多错，不做不错。上百年股票市场的规律表明，均值回归是必然，过低的估值，没有理由长期持续。估值是最核心的，过分的涨和过分的跌，都要均值回归的。当估值超高或超低的时候，大多数情况是投资者对这些因素（宏观经济、资金流向、社会资金成本等等）反应过度，钟摆摆向另一头，这就带来大的风险或机遇。股票市场是高度周期性的，大暑大寒的交替往往孕育着大的机会和大的风险。市场一片漆黑，或许是利空出尽的前夕。股票越来越便宜，我们应该越来越有信心才对，遗憾的是，越跌，害怕的人越多。巴菲特在股东大会上说，控制风险，最好的办法是深入思考，而不是投资组合。一般人会用组合来安慰自己和应付别人，杰出者通过思考来获得成功。钱不是那么容易挣的，这话啥时候都不过时啊！！公司其实不在大小，在于是否有好的文化、机制、商业模式，是否具备持续成长的能力。习惯的力量是惊人的,在习惯面前,理性往往不堪一击。"命好不如习惯好",习惯悄悄地改变一个人的命运,也悄悄地改变一个企业、一个民族、一个国家的命运。巴菲特和索罗斯的卓越实践表明,投资成功并不取决于正规教育、神秘技巧或好运气,而属于虔诚地、持之以恒地去实践那些简单的良好投资习惯的人。精湛的投资业绩背后,必然有精湛的哲学,而只有当精湛的哲学发展成为习惯,才能做到"天人合一",达到投资的最高境界。因为习惯成自然,习惯最稳定,最持久,"随风潜入夜,润物细无声",其力量是难以估量的,最终可收"滴水穿石"之效。如果说,巴菲特、索罗斯投资的持续成功,有如长江之水绵绵不断、滔滔不绝,那么,他们的投资习惯就是那一路默默护送、矢志不渝的河床。有了这样的河床,才有?"大江东去,蜿蜒千里,奔腾入海"的壮美景象我们需要倚赖的是自己的估值判断――比市场超前就足够了。国家战略、估值这些东西是不以普通人意志为转移的。地产股多采用“重估资产值”来定价。"胜兵先胜而后求战,败兵先战而后求胜"。张三的美食是李四的毒药。你认为是有价值的东西，可能在另一个人看来，连敝帚都算不上。有智慧不如趁势，这是香港老曹（曹仁超）的老生常谈。以他在香港资本市场的几十年经历，常常感叹“时势比人强”！！大趋势的把握太重要了。耐心，在投资中，非常重要。或许是最重要。证券行业，尤其是国内的证券行业。跟农民没什么两样，就是看天吃饭。知道怎么办，比预测更重要。在投资的时候给自己多留一点安全边际，多投资一点管理层优秀的企业，从概率上看，胜算把握是大很多的。在市场最黑暗（或者最疯狂）的时候，我们需要的是安静下来，很冷静、理智、客观地问自己，****股票值这个价钱吗？而不是胡乱从指数、QFII、基金、大众情绪上面瞎找理由。好公司才能真正让人赚到钱。在很多人的眼里，富贵是要险中求的，不冒风险怎么能有收益呢？但我们认为，安全和收益是近义词。股票市场上，绝对的安全当然是没有的，债券(尤其是国债)和存款才可以称得上安全。但在股票市场上奉行保守战略，其结果往往(大概率事件)是好于激进战略。做投资，首先要知道到哪里去找到好公司，好的行业。其次，要知道好公司在合理甚至低估的价格去买入。第三，在全面理性分析的基础上，要买够足够多的量。钱不是那么容易挣的。永远不是，从来也不是。钱不是那么容易赚的，任何人，任何时候，都不要天真地认为赚钱很容易，尤其是股票市场上，一个人精成堆的地方。凭什么你就比别人更聪明，更有资源？在时机抉择这样的高难度动作上更准确，更到位？？股价瞬息万变，再好的公司，估值离谱了，一样是毒药。股票市场远不是一个理性的、可以用公式、理论来解释和指导的地方。用凯恩斯的话来说，不幸的是，市场保持非理性的时间总比你能支撑的时间长。只有自大狂和傻瓜才幻想抓住顶部和底部。要想解读出股市情绪的指针并不容易，市场转折点附近，大多数人的感觉永远是错误的。炒股票却能日进斗金？？这明显有违常理的事情，必然不可持续。很多人沉迷在盈利的幻象中，根本没有意识到有违常理的事情不可持续。人世间的事情就是这样，越是看上去门槛低的事情，其实越难，门槛最高。无他，因为参与的人实在太多，所以，在整体上，要和所有人博弈，博弈的对手就很多，很强大，没有一点大智慧，没有足够的经验，恐怕是不行，要胜出就很不容易。指数并不是决定股价涨跌和投资者收益的决定性因素。企业质地、企业所处发展阶段，股价水平是否反应当时的业绩和增长趋势，才是主要的。高抛低吸，基本就是水中月，镜中花，不具备可操作性。否则我们难以解释为何投资大师中，没有技术分析流派的高手，也没有谁通过高抛低吸成为世界首富。说到底，世上没有几个人认真把股票当实业看，当实体经济去想。把自己真正放在股东的位子上去琢磨事情。没有几个人对自己买入持有的公司有信心。这是我们和多数投资者不同的地方。我们不把股票看成筹码，交易的符号，而是真实的经济实体。投资的本质是我们以金钱参与企业的运作，作为企业的股东，分享其发展壮大的收益，或承担它失败、亏损的痛苦。好股票，好公司必须是能带来真实现金流，并且具有可持续性，是长期性的。决定上涨趋势的是企业的盈利模式、业绩增长、公司治理结构和估值等。条条道路通罗马，关键要知道自己在干什么。人要时刻知道自己在干什么。无论投资、就业还是生活，大道理都是一样的。人贵有自知之明，知己知彼，百战不殆，这些都是大道理；而根据自己的情况和客观的环境，三思后做出最合理的决策，是每一个理性的成年人的基本素质。而做出郑重决定之后的无怨无悔，则是另一个层面的，更加重要的素质。知易行难，要做到这些，必须每日三省，时时修炼。耐心是一种智慧，是一种美德。世界上并没有免费的午餐，各行各业都是辛苦赚钱，凭什么股市就可以一夜暴富？就可以日进斗金？？这是没有道理的。所以，回归正常的增长曲线，获取合理的投资利润，才是长久并合乎道德的。投资者看到股价下跌，往往很开心，因为还有机会可以买到更便宜的东西，而投机者想的是这公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。合理估值：要有足够全面准确的信息，对投资对象有全面准确的判断；安全边际：包括两方面，一个是价格方面的，不要买太贵的；其次是对投资对象的了解要足够全面和清晰，不要一知半解，不要凭空想象。足够的耐心：耐心也包括两方面，太贵了，不买，等待便宜的时候买也是一种耐心；买入持有也是一种耐心。耐心和坚持是一种美德，要养成是最难的。耐心和坚持的同义词是放弃，放弃那些一知半解，凭空想象的东西是很难的。“市场先生”的特点是情绪很不稳定。因此，在他高兴的日子里，他会报出较高的价格，相反懊恼时，就会报出很低的价格。按现在通行的话说，市场常常会犯错。而一个出色的价值投资者会充分利用这种错误。在生活中，给自己留多一点余地，多一份悠闲和从容，会发现身边的人和事，都可能有很大不同。好公司长期保持高成长的概率，远远大于小公司、差公司。小公司的成功概率和大公司的死亡概率，一样的小。合理的期望值会带来平和的心态，而平和的心态才能让一个投资者始终保持冷静。好公司如同美女，越看越美，越美就越多人去买。因为它们不仅有业绩增长那部分，还有估值提升的那部分，加起来就相当可观了。估值的提升，就是金子、银子，原先的标价是豆腐或者是稻草的价钱，后来价值一发现，就重新标价到金子、银子的价格了。有香港股神之称的曹仁超先生，有句名言，叫有智慧不如趁势。在他看来，行业的兴衰是最重要的，经济的周期性规律是无法避免的。这种大的周期性的东西，基于人口、科学技术、制度、本地的资源禀赋等，是很有规律性，并且不以人的意志为转移的。所以，行业兴起的时候，未必能用传统的估值理论来判别，行业衰退的时候，也一样。所以，能有良好的洞察能力，抓住行业兴起的机会，多半就是凯斯勒所说的“瀑布”的意思吧。而凯斯勒的独门暗器就是：寻找到阻碍它成为瀑布型机会的那些障碍，当这些障碍逐步消失的时候，瀑布就形成了，暴利机会就来了。在变化万端的世界里，谨守普遍有效的真理，回归朴实简单的常识，认真思考，勤于研究，并付出足够的耐心，方有可能在投资市场上获得持续、长久的成功。要说周期，任何行业都摆脱不了大的宏观背景。决定市场上涨还是下跌，一个更重要、更关键的因素是估值，而不是所谓的涨跌幅度，超买超卖程度。牛市要么不起来，一旦起来，则必然有背后深层次合理因素，强大的背景支撑。态度决定一切！能让我们不快乐的只有我们自己！！如果我们没有好的投资哲学，好的理念，没有给自己留有足够的安全边际，股票投资完完全全是一场恶梦。交易看似简单，但交易的背后是心态，心态的背后是研究，是道德。是知其然，知其所以然。能把交易做好，必须心里有数，对长期短期的判断都非常清晰；对风险有很好的把握。良医出手，一两剂药方，或干净利落的手术，背后是大量的临床经验，深厚的理论功底。哪里是那么轻松搞定的？交易是一门大学问，成功的投资并不简单。成功的背后是一整套方法体系，这些是我们的无价之宝！奠定了我们的成功绝对不是偶然！！证券投资和实业投资，都是生意，在本质上是一样的。人世间一些大道理，基本上也是普遍适用于各个行业，各个领域。方向和战略对了，即使是步骤慢一点，战术上差一点，个别项目上出点问题，都不会影响大局，最终的结果都不会很差。但无论是投资还是人生，战略和方向上出了问题，只怕不利后果出现的时候，想纠正已经很难了。成功不是一次偶然，不是运气好。而是事前做了大量的工作，所以机会来临的时候，就很从容地抓住。《孙子兵法》云，“胜兵先胜而求战”，又曰“未战而庙算胜者，得算多也”。其实说的都是差不多的意思。盈利模式是重中之重，高毛利率、高净利润率公司具有强大优势和持续竞争能力。魔鬼在细节中。我们也通常有一个误区，就是好的管理者是万能的，常见的术语是“只有夕阳产业，没有夕阳企业”。似乎有了好的管理者，很差的行业格局也能赚到钱。产业是第一位的，人才和管理是第二位的，产品是第三位的。原载王晓路  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