四行业喜迎旺季 “季节效应”或再发力

　　众所周知，震荡市从来都不缺乏赚钱效应，关键在于如何捕捉震荡行情中的热点。捕捉热点的线索有很多种，可以潜伏待出台政策的相关概念股，可以介入高成长性的优质股，可以勇敢参与“讲故事”的游戏，还可以分阶段去把握一些较具确定性的机会，“旺季效应”就是其中之一。事实上，最近五年来，“旺季效应”的威力屡次应验，眼下正值年底，一些行业的旺季需求将大幅释放，再加上市场强势反弹的格局暂时确立，在此背景下，预计食品饮料、餐饮旅游、商业贸易及动力煤四个行业迎来旺季行情的概率较大。

　　近五年“旺季效应”持续发威

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　　虽然股市投资很难依“葫芦”画“瓢”，但由历史经验所推导出的规律多少还是具有一定的指导意义。如同“五穷六绝七翻身”的股谚所讲，每逢7月，投资者都会满心憧憬“红七月”；每到年底，投资者也会积极“屯兵”，以期打一场漂亮的“旺季”战。毕竟历史经验显示，诸如食品饮料、商业贸易、餐饮旅游及煤炭等板块在年底旺季效应推动下，其“威力”不可小视。

　　据统计，申万食品饮料、商业贸易、餐饮旅游板块最近五年多数都能实现红11月。自2006年开始，申万食品饮料指数连续五年每年11月份的涨幅分别为14.13%、-12.60%、12.10%、17.78%及12.21%，申万商业贸易指数连续五年每年11月份的涨幅分别是11.71%、-8.76%、14.13%、16.13%及-2.67%，申万餐饮旅游指数连续五年每年11月份的涨幅分别是12.55%、-7.23%、13.24%、19.20%、1.93%，申万采掘指数连续五年每年11月份的涨幅则分别是8.13%、-19.01%、3.86%、11.20%及-7.75%。由此可见，除了2007年的系统性大跌及个别年份一些板块在旺季之前提前大涨而导致11月未能实现上涨外，在最近五年中其余的年份里，这些板块在11月份几乎都能录得较大涨幅。事实上，红11月的“战果”通常都会顺延至12月及次年的1、2月份。

　　四行业或再迎“旺季”行情

　　无可否认，上述食品饮料、商业贸易及餐饮旅游这三大消费板块以及煤炭板块，之所以能屡次实现年底行情，主要是基于其年底的旺盛需求。在年底“长假”效应的带动下，“吃喝玩乐”总会蔚然成风，从而推动这些消费板块业绩的上升；而临近年底取暖高峰，动力煤的需求也极度旺盛，在旺盛需求的推动下，年底动力煤通常会价涨量增，进而推动煤炭股的板块行情。

　　目前来看，今年“旺季效应”发威的概率极大。首先，从整体市场环境来看，在政策从微调向正式转向过渡的阶段，大盘二次探底的概率较低，2307点应该是本轮调整的中期底部，即便大盘短期较难出现反转行情，至少震荡格局下个股行情也将较为精彩，因而这将为“旺季效应”的显灵提供较为有利的大环境。其次，在房地产调控仍不放松且外围不确定性较大的背景下，接下来政府只有将重心转向内需，况且临近年底，各产业规划正在密集出台，因而预计政策对大消费领域的扶持力度仍较大，而这将成为“旺季行情”诞生的又一重要导火索。再次，今年以来，市场熊途尽显，各板块均出现不同程度的下跌，故不排除在大盘转暖的背景下，超跌反弹的需求会持续释放。

　　需要指出的是，同样隶属于大消费领域的食品饮料、餐饮旅游及商业贸易板块，三季度已提前实现了一定程度的超跌反弹，而煤炭板块则几乎未出现像样的反弹，依然是年内超跌最严重的板块之一，从这个角度而言，接下来煤炭股行情的力度或超过大消费板块的弹升力度。

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　　火电股经营状况恶化 电价上调呼声再起

　　今年以来，在局部地区电荒时有发生的背景下，《金融投资报》记者注意到，电力股三季报净利润增长参差不齐，而近期电监会与中电联相继预警今冬明春用电趋紧风险，并预计南方四省及华中地区电力缺口将扩大。

　　另一方面，市场普遍预期物价下行趋势确立，这使业内人士认为，在火电盈利及现金流状况不断恶化的背景下，电价上调的时间窗口或将来临。而盘面上，近日火电类股票也集体上扬。（点击查看>>>相关概念个股一览）

　　电价上调迫在眉睫

　　记者查阅数据发现，在二季度时，全部火电类上市公司的毛利率环比提升了两个百分点，达到12.4%，净利润环比增长368%。不过，之后煤价的上涨侵蚀了电价上调带来的收益。三季度，全部火电上市公司不仅毛利率环比下降了1.6个百分点，而且净利润环比下降52%。与此同时，发电量调整后全部火电上市公司前三季度的经营活动现金流也同比下降14.6%。

　　在上述背景下，天相投资电力分析师车玺认为，考虑到售电收入结算期的影响，经营活动现金流对实际经营状况的反映具有滞后性，因此预计四季度火电上市公司经营活动现金流状况将更趋恶化。

　　对于天相投资的看法，中金公司电力行业分析师陈俊华也表示赞同。“当前火电企业运营的压力和现金流状态已经与2008年最恶劣时期相当，甚至有的地方更加恶化。截至11月初，火电行业再次面临亏损风险。主要表现在：第一，已有14个省份点火价差较二季度缩窄，9个省份点火价差小于2008年三季度水平，3个省份点火价差甚至为负。第二，11、12月双重动因推升动力煤价格季节性上涨，火电运营压力将加剧。”陈俊华如是道出自己的观点。

　　由于电力股业绩陷入困境，因此陈俊华认为，采取多重行政措施保障电力安全供应的可能性较大，毕竟电价机制改革是一个长期任务。而据媒体报道，有关部门近期已将电价调价方案上报。考虑到通胀下降趋势已经确立，电价调价方案近期获批的可能性较大。

　　纯火电公司最受益

　　据中金公司测算，1分/千瓦时的上网电价提升，可以覆盖约25元/吨原煤价格上涨的成本压力。以平均水平测算，上网电价上调2分/千瓦时，电力企业盈利可恢复至2010年末的水平。

　　而在天相投资电力分析师车玺看来，如果上调电价，那么短期内对电价上调业绩弹性最高的将是点火价差较低的纯火电公司。而火电目前所处的景气低点，决定了未来火电景气回升将带来持续性投资机会。除此之外，陈俊华提示投资者密切关注四季度电煤合同谈判进展。“年末即将开始电煤合同谈判，短期内，若上网电价提升措施明确，有利于电煤供应商提价。”

　　具体到个股上，车玺认为，考虑到煤价可能的跟涨因素，业绩提升更具持续性的为合同煤比重较高或煤炭自给率高的纯火电公司如华能国际、华电国际、深圳能源和国电电力等。

　　“另外，厂网一体化电力公司将受益于煤电价格疏导及销售电价的相应调整，如广安爱众和文山电力等。这类公司均位于水电资源丰富地区，随着水电购电比重的提升，销售电价上调贡献收入将高于火电购电成本的增加，业绩受益于电价上调的持续性较强。”车玺表示。（金融投资报 陈美）