偶看新闻殉难者什么意思:投资哲学，谁还需要它？
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/03 15:12:52
投资哲学，谁还需要它？刘军宁
盲人骑瞎马，夜半临深池。──《世说新语》
你怎样信仰，你就怎样生活。──外国箴言
我近来所写的一组关于保守主义投资哲学的文章自发表以来，招来了不少的关注，也引来了一些批评。其中，给我印象最深的批评是──你的有限合伙人只关心一件事：回报。这句话乍听起来振振有词：别跟我奢谈什么保守主义、什么投资哲学，我对这些统统没兴趣，我只关心一件事：回报！出资人关心回报，理所当然；投资人关心回报，名正言顺。然而，仅根据对投资回报的关心，无法把不同成就的投资人区别开来。如果只关心回报，对投资人来说，是远远不够的。在我看来，投资者们还要有投资哲学。正是对投资哲学的关心程度不同以及对好的投资哲学的拥抱程度不同，把成就不同的投资者区别开来。
投资哲学是关于投资的最高智慧。投资哲学是指导投资决策的一般方法，通常由一组基本信念和指导原则组成。投资哲学既是抽象的，也是实用的，它提供指导人们投资的基本原则。有人问，投资哲学的核心是规则，还是信念？我以为，投资哲学的核心，是信念，是关于支配人投资行为的超验法则与原理的信念。宇宙世界是有自然法则支配的，资本市场和投资行为也是如此。对支配投资背后的根本法则的研究，就是投资哲学。发现相关的法则和原理并加以相信就构成了特定投资者的投资哲学。任何投资行为都是特定的观念和原理支配下的行为，这些根本法则与原理的存在和运行并不是以投资者的意愿为转移的。无视它，就要付出代价。
人是观念的动物，投资哲学是关于投资的观念。一个人的投资哲学，决定一个人的投资成就。投资哲学之所以重要，是因为它是建立在这样的一个定理之上：你信什么，你就做什么；先有你信什么，才有你做什么。它的系定理是财富是思想的产物。
一个完整的投资哲学通常包括：对价值的看法、对人性的看法、对市场的看法、对风险的看法和对投资自身的看法等等。什么是价值？它是内在的，还是外在的？在价格与价值之间可以划等号吗？人是理性的，还是非理性的？贪婪吗？恐惧吗？人有能力预测并把握市场上的每一个变化吗？市场总是有效的吗？市场能保证价格与价值不背离吗？这些都是投资哲学的恒久主题。一切投资哲学的背后是对世界、对人性及人的行为的看法。投资哲学越系统，越完整、越合理，越凝结经过时间和实践检验过的投资洞见，越能带来更大的投资回报。
有一句广为引用的名言说到：“你怎样信仰，你就怎样生活。”这句话是千真万确的。在投资领域，“你怎样信仰，你就怎样投资。”投资的本质是投资者的信念的展开与运用。什么样的信念决定什么样的投资结果，对正确信念的坚守程度决定投资的成功程度。一个投资者要走向成熟，一定要逐渐树立起一些能经得住岁月考验的哲学信念。资本市场，不仅是各种资产的交易平台，而且是各种观念交锋的场所。对投资者来说，每一次交易，都是投资哲学间的相互碰撞。
被巴伦周刊评为过去一百年共同基金行业最有影响的25位基金管理人之一的德里豪斯（Richard Driehaus）说：“有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。没有核心哲学，你就无法在真正的困难时期坚守你的立场或交易计划。你必须彻底理解、坚决信奉并完全忠实于你的交易哲学。为了达到这样的精神状态，你必须要做大量的独立研究。一种交易哲学不可能从一个人的身上传递到另一个人的身上，你只能用自己的时间和心血去得到它。”
严肃的投资者都需要投资哲学，因为投资哲学对投资的成功很重要。投资哲学是防止投资者在投资中迷路的指北针，是帮助投资者避开障碍与陷阱的智慧之灯，是通向投资成功与自我实现的精神地图。没有正确的投资哲学，就不能有成功的投资，犯过的错误会一再重复，而自己可能还不明白原因何在。没有严格的、系统的投资哲学，投资者在进行投资时，犹如“盲人骑瞎马，夜半临深池”。有投资哲学，并严格遵守，成功是个时间问题；没有投资哲学，肯定不会有持续的成功投资。
卓有成就的超级投资者都很重视投资哲学。彼得•林奇认为，哲学、历史学得好的人，比学统计学的人更适合做投资。那些为人们所熟知的最顶级的投资者，他们留给后人的与其说是他们的物质财富，不如说是他们的投资哲学。很少有人能够分享他们遗留下来的资产，但是每个投资者都有可能分享他们留下的投资哲学。在这个意义上，他们留下的投资哲学比他们留下的财产更可贵。这些顶级投资家的名字，每个投资者都能说出一串，人们看到是他们的财富值，但是阅读的却是他们的投资哲学。
在现实世界中，哲学家与投资家，虽然社会地位都比较高，但在精神上距离却是非常遥远的两群人。用古诗说，哲学家住在长江头，投资家住在长江尾。源头是财富发源地，江尾是财富的汇集地。但是，他们之间并不是互相倾慕，而是相互鄙视。哲学家认为投资者“俗”，投资者认为哲学家“虚”。如果投资家见到哲学家在媒体上谈投资，一定嗤之以鼻：“你才见过几个钱？就敢谈投资？别以为读了几本书就能谈投资！”如果哲学教授见到基金经理在媒体上谈哲学，一定鄙视加轻蔑：“你才看过几本书？就敢谈哲学？别以为有了钱就什么都懂！”
有一个被普遍忽略的重要现象是：二十世纪是人类在对投资的理解上取得最重大突破的世纪。而这一突破之所以能得以实现，正是来自哲学与投资的联姻。二十世纪投资理论两大流派的主要创立者分别是本杰明•格雷厄姆和乔治•索罗斯。这两人有着诸多的共同点：他们都非学金融或经济学出身，他们都喜好哲学，他们都是来自英格兰的犹太人。在哥伦比亚大学读书时，格雷厄姆喜欢的是哲学、美学和数学，毕业时曾被邀请留校教授哲学。索罗斯在伦敦经济学院读书时师从哲学大家卡尔•波普尔。他们二人的投资哲学都得益于他们的哲学素养与洞见。具体地说，是对人性的弱点和人的理性能力局限性的洞见。这种洞见在格雷厄姆那里变成了著名的“市场先生理论”，在索罗斯那里变成了“反射性理论”。
没有哲学与投资的这一联姻，也就不会有今天职业投资者们津津乐道的投资大师们的投资哲学。投资哲学的出现与进步，完全受益于一些有哲学头脑的投资者，没有这些人及其思想，不会有今天那些辉煌的投资者的名字。中国人习惯把眼光停留在靓丽的果实，而不关注结出果子的树，并发誓说，我也要结出这样的果子，而不管自己是什么树。殊不知，要想结出那样的果子，必须先成为结出那种果子的树，
今天仍然有很多以投资为职业或爱好的人对投资哲学不屑一顾。他们的口头禅是：别跟我谈什么投资哲学。我只在意投资回报，除此之外，我都没兴趣。不论是业余投资者，还是职业投资者，很多人都没有投资哲学。其实，每一个成功的投资者都有自己鲜明的投资哲学。今天，连每个投资机构都要陈述自己的投资哲学。在美国，如果一个机构投资者不在自己网站首页陈述自己的投资价值（Investment Philosophy Statement），它几乎无法开张。在中国，这一风气也在开始形成。我预计，越来越多的机构投资者都将加入陈述自己投资哲学的行列。在美国，投资哲学开始批量进入MBA课程，其中以金融教育重镇纽约大学（NYU）斯特恩商学院最为领先，最权威的投资哲学教材也是在这里诞生。在中国，投资哲学必将逐步进入商学院的课堂。
需要说明的是，我所谈的投资哲学与商学院的投资哲学不是在同一个层面上。若有人批评我说，你的投资哲学不够学院派，你们说的对，商学院的投资哲学，无关我的事。商学院里讲的是“投资”的哲学，我讲的是有关投资的“哲学”。就是说，商学院里讲的是投资，我讲的是哲学，具体地说，我讲的是保守主义的投资哲学。商学院是在金融专业之内讲投资哲学，我是在金融专业之外讲投资哲学。商学院里的投资哲学关心的是投资哲学如何带来最大化的投资回报。我关心的不是赚钱，也不是投资，而是投资背后的哲学理念，而是投资的道德基础。我认为，对投资者而言，这些比投资者的专业技能更重要。
不论是作为金融专业的投资哲学，还是作为哲学的投资哲学，都是投资者所需要的。越追求卓越的投资者越需要卓越的投资哲学。成功的超级投资者们都有自己的投资哲学。这个哲学是他的个性、能力、学识、品行和目标的表达。
如果你以投资作为自己的志业，那么，投资哲学，你需要它！
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刘军宁
我专注于精神财富。──约翰•坦普顿2000年7月，我因故避居于哈佛大学。一天，我接到《投资者商务日报》（Investor’s Business Daily，IBD）驻华盛顿记者站站长Brian Mitchell先生打来的电话，说他想写一篇关于“白璧德与中国”的报道，要我谈谈如何看待白璧德对中国的影响。白璧德这个名字，对今天的中国人来说，尤其对中国的投资者而言，相对陌生。但是，对上个世纪初的中国思想文化界来说，可以说是大名鼎鼎。欧文•白璧德（Irving Babbitt，1865─1933），在哈佛大学终身任教，是那个时代美国正统保守主义的思想领袖和主要代言人。
白璧德与中国有着一份不解的渊源。上个世纪二、三十年的中国思想文化界，基本上被两位美国思想家在中国的代理人所瓜分，而且两派之间发生了一场持续的论战。一边是哥伦比亚大学的杜威在中国的代理人胡适与新文化派，一边是哈佛大学的白璧德在中国的代理人梅光迪、吴宓与学衡派。学衡派信奉白璧德，如同胡适的新文化派之膜拜杜威。
白璧德的一些中国弟子们在中国结成了著名的学衡派。他们主办的《学衡》杂志把白璧德的思想传入中国。梅光迪、吴宓、林语堂、梁实秋都曾受教于白璧德门下，并深受其影响。据《吴宓日记》记载，当时正在哈佛大学游学的陈寅恪，曾由吴宓引见，与白璧德有过交流。而陈寅恪的思想带有明显的保守主义特征，这使得白璧德的文化保守主义也在中国现代思想脉络中留下了抹之不去的印痕。
比较起来，白璧德是信宗教的学者，杜威是个信科学的学者。白璧德有信仰、很传统、重道德、很人文；杜威轻视主义，重视问题，很科学、无信仰，世俗而唯物。白璧德认可看不见的超验法则，杜威认可看得见的科学实验。在这场交战，杜威的思想最终取胜。用那位记者的话说，杜威的胜利为后来反信仰的唯物主义的胜利铺平了道路。当然，也为埋藏资本市场和投资铺平了道路。螳螂捕蝉，黄雀在后。在上个世界的中国，杜威战胜了白璧德，而马克思战胜了杜威。
采访结束，我放下电话，心里却产生了一连串的疑问。我是一位保守主义者，当然很喜欢白璧德的思想。可是，白璧德似乎是与投资者相距最远的人。《投资者商务日报》是证券投资家威廉•奥尼尔（亦称欧奈尔，William O’Neil,《证券投资二十四堂课》、《笑傲股市》的作者，CAN SLIM 投资战略的发明者）创办的一份专为投资者服务的特色专业媒体（Investors.com）。为什么《投资者商务日报》要关心这个话题？不仅如此，还要关心白璧德对中国的影响？我带着这些问题，等待答案自己到来。
我有一个爱好，开车从不听任何电台，而是边开车边听英语语音书。这样，开车也是阅读的继续，而且不消费视力。在我听完了美裔英籍投资大师坦普顿爵士（亦称邓普顿，Sir John Tempelton，1912-2008）的《内在财富的法则：精神与物质富足的原理》（The Laws of Inner Wealth: Principles for Spiritual and Material Abundance）之后，对上述问题的答案就自己浮现出来了。
作为在投资界声名卓著的过来人，坦普顿认为，一个人靠投资取得的财富，是由这个人的内在财富决定的。如果一个人没有内在财富，就算靠运气获得意外之财，也难以守住。想要积累外在的财富，必须先积累内在的财富；要致力于获得外在的财富，必须先获得内在的财富。获得内在的财富是有章法（laws）可循的。获得内在财富的方法，就是获得外在财富的方法。真正的投资者就像一个拾金者，他拾捡的是他内在的财富。他内在的财富越多，他拾到的外在财富就越多。
坦普顿爵士的这个理路完全是保守主义理解世界与事物的理路。就像我们所看到的那些物理法则一样，世界，包括人类和人类事物，是受一些恒久不变的法则支配的。人类不仅受外在的物理法则的支配，而且受内在的精神法则的支配。这些法则不是君王、投资者等凡人制定的，而是先天自在的，独立于所有人的意志的。人所能做的，不是自行制定或重写这些法则，而是去努力发现并遵循这些法则。白璧德所致力于的是揭示内在生活的真理，坦普顿所致力于的是揭示内在财富的法则。他们都很重视精神的力量，认为精神的法则无比重要。
坦普顿爵士还使用了一个特别的概念：精神红利（spiritual dividends）。精神红利来自一个人的精神财富。对投资者而言，精神红利有两种类型。一种是内在的红利，是对灵魂的回报（dividends in the soul），这种红利表现为你热爱你所从事的获得内在财富的工作；还表现为，你因为具有内在的财富而获得心灵上的安宁（peace of mind）。而精神红利的外在表现是奖励与你的内在精神财富相匹配的外在的物质财富。
在坦普顿看来，所谓投资，就是发现并遵从内在财富的法则，积累你的内在财富，适当的时候，打开你的精神财富的水龙头，你的物质财富将汨汨流出源源不断，并成就你的卓越和你的生命！因为你的内在财富决定了你的外在财富。