偶看新闻gate奇幻自卫队网盘:国际评级机构不懂中国
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/29 08:46:50
中国债券市场的风险不是债务主体缺乏偿债能力，而是从未建立起正确的债券定价体系。中国的债券市场取决于资金多少与政府的负担意愿，而不是经过市场考验的信用评级机制。
以地方债而言，当市场充斥货币时，中央财政背书的地方债以低利率拍出了高价，根据历史经验，地方债发行利率与同期限国债平均利差在5到10基点。地方无论贫富，都享受高信用评级，地方债因此成为扶贫债。在央行收紧银根后，民间利率上升，此时无论什么地方的地方债都失去了吸引力。7月11日，今年年内首批地方政府债券发行，认购需求不足导致票面利率上行。其中，3年期品种出现部分流标,，这是2010年地方债合并发行以来首次出现流标。这并非今年的地方债信用比去年差，完全拜紧缩的货币政策所赐。
企业债更是如此。在严格的审批之下，企业债成为保障房资金的重要来源，保障房的低盈利被置之脑后，而享受到了地方投融资平台的信用评级。在2006年年初，有报道指出， 90%以上的企业债等级都是A-1+，这使得国内企业债信用评级基本上成为了“摆设”。投资者本来寄希望于无担保企业债进军市场，可以改变信用评级形同虚设的情况，但现实并不让人乐观，依靠企业债发行者的盈利模式，让评级机构失去了客观公正的立场。
有市场，却没有市场定价体系，当信用危机爆发时，市场惟一化解风险的办法是凝冻、彻底失去流动性。
随着对债券违约的担心加剧，出现前所未有的评级调降将对信贷市场构成进一步打击,信用恐慌、地方债审计与资金紧张，已影响到市场交易，有交易商表示：“过去两个礼拜，几乎无人交易地方政府相关债券。市场没有买家，只有卖家。”这是典型的信用冻结状态。人们无法依据信用等级给市场定价。
有信用评级机构，有债券市场，有交易商，有规则，表面上一切齐全，但实际上，定价靠货币，靠行政优惠，市场成为圈钱市，成为扶贫市，失去效率，规则成为摆设，独董成为花瓶，这是中国资本与货币市场的真正风险，可以一步倒退到行政主导时代。
如果因此认为中国债券市场会崩溃，则是大错特错。不要说债券市场狭窄，以云南城投债而言，即便无法偿债，国资重组与上市，将从社会上得到源源不断的现金。中国76万亿的存款将是最后的托底，所以，那些做空中国经济和银行的人，在近几年内，只有一个结局：失败。
(注：本文仅代表作者本人观点。)