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马未都：同仁堂创建340周年
(2009-04-11 10:28:54) 转载标签： 杂谈
分类： 自上而下研究:关键是选准企业 李剑评论：
在中国，最长寿的企业莫过于中药制造和白酒制造两个行业了。它们有太多的民族文化沉淀，有太多的历史积累，有太多的中国特色。过去、现在和将来，它们都会是中国企业中一股举足轻重的力量。我们要经常盯住传统企业中属于“民族瑰宝”型的企业。
价值投资者都喜欢用“未来自由现金流的折现值”对当下股票进行估值。我个人从未好好地耐心地运用过。因为一旦深入计算，就会发现这个方法吃力不讨好。特别是“未来”是十年、十五年？还是二十年、三十年？折现率是10%还是8%？等等，都无固定标准，灵活得很。一不小心，就把自己弄成个糊里糊涂的小会计。我对任何事情，向来喜欢“领会精神”。我想，对待“未来自由现金流的折现值”这种估值方法，首先要抓住重点。重点是“未来”和“自由”四个字。“未来”的含义是“长寿的企业价值高”、“短命的企业价值低”。企业存续期越长，可能产生的现金流就越多。那就把眼光多放在最长寿的企业上面吧。“自由”的关键是“一家企业不需要很多的资本投入就能够保持持续成长”，那就多寻找那种轻资产的、有品牌的、不会老找你圈钱配股买设备，反而老有现金分红的公司吧。
因此，我在2001年就在香港市场买入了同仁堂科技这只股票。然而，与2003年买进的贵州茅台、云南白药、张裕B等相比，获利不多。失误在于，对传统企业中属于“民族瑰宝”型的企业，你还得考虑两个问题：第一，它们可能经久耐活、品牌卓越，很少有破产摘牌的风险，但我们已经处在生产能力过剩的年代，竞争实在激烈，缺乏创新或管理不利，都可能成长缓慢；第二，“越是民族的，越是世界的”这句话，只是说它们因民族特色而容易与世长存，象埃及金字塔一般；但并不意味着它们会很容易走向世界。这也限制了它们的成长。
这种失误让我感到震惊。这不一定是水平问题，更不是勤快不勤快的问题，而是个不确定性问题。在投资领域，无论你对一家企业研究得有多透，认识有多深，你仍然会失误。唯一的应对办法，就是“适当分散”。永不要把所有资金全压在一个股票上。
马未都：同仁堂创建340周年
今年是同仁堂创建340周年，财大气粗的同仁堂从昨天起就拉开了庆典序幕。一个企业走过340年又是有案可查，实在是件不容易的事情。象同仁堂这样持续不断地发展的企业，在中国的确不多，所以应该好好庆祝。
按同仁堂年谱，它是康熙八年（1669年）始建，主人姓乐，先在前门外开了个药铺，所以清朝至民国时老百姓常以“乐家老店”称谓。过去“老店”的称谓透着一股信任和亲切，同仁堂也就伴随着国人的病患与健康平稳延续至今，成为跨国上市公司。
人吃五谷杂粮，没有不生病的，中国人均占有医疗成本极低，但平均寿命并不短，这里最重要的原因就是依赖了中医中药。中药店最大名鼎鼎的就是同仁堂了，我有物证。
上世纪八十年代，我还在出版社上班，碰到一位捣腾古玩的残疾人，他告诉我在大户人家意外收到一件宝贝，让我抽空去看。我下班后骑自行车钻进他家的胡同，七拐八拐，好不容易才进了他家，他捧出一件药钵向我炫耀。
这是一件非常典型的雍正宫廷时期用的霁蓝药钵，使用痕迹明显，药钵内侧已使用得光滑如肤，抚之感慨。底部深刻楷书款《同仁堂制》，与雍正官窑书体风格一致。按今天同仁堂自己的说法，同仁堂从雍正元年（1723年）入宫，一直供奉宫廷至宣统终年（1911年），同仁堂供奉皇上精心不怠，炼就一身炮制技艺。
我想我手中这件雍正官窑同仁堂药钵是个见证，应是同仁堂的传家宝，见证了同仁堂的历史，也见证了同仁堂对皇上对百姓一视同仁。
2009．4．10
清雍正 霁蓝釉药钵
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