海鲎可以吃吗:中国股票市场系统性大行情研究先行者落户天涯4

投资、投机都是一种赌博
　　专注价值投资的BLOG (2011-04-07 20:12:51)
　　
　　股市投机和赌博是有可比性的。巴菲特只是讲出了价值投资的一面，而查理.芒格先生也许说了价值投资的另一面。在《穷查理宝典》中，芒格将投资比作是“赛马中的彩池投注系统”，他提到了两个重要的因素：赔率和赔注。而且提到了一个极其重要的原则：“观察并寻找世界上错位的赌注，机会并不太多，但既然上天赐予良机，聪明的人就会重金下注，而其他时候却按兵不动。”
　　赌博也正是如此，关系两个因素：赔率（不是指专用词“赔率”，而是指的赢率）、赌注。如果每次赌博都是独立性事件的话，赢率（输赢的概率）乘以输赢结果就是期望收益率，如果赌博次数越多，最终收益率就越接近期望收益率。而赌场，正是玩弄期望收益率的老手。赌场的生存法则就是：较低的赢率和精心设计的赔注，最关键还是遵循大数法则，尽可能多的让赌客投注，这样才能使得最终收益率接近期望收益率。而赌客，从一个整体来看，是注定亏损的（亏损即赌场所得，加上其他摩擦费用等）。
　　价值投资也是一种赌博。首先，任何投资都存在不确定性，例如被投资企业经营发生巨大波动，管理层治理道德风险，不可控的自然灾害和战争等。因此价值投资同样存在“赢率”问题。其次，资金管理可以理解为下注的方式方法。最后赌博的一些经验方法，同样可以适用于价值投资。
　　 投机和投资都和赌博一样，首先要提高自己每一次下注的赢率。其次是要赢率较高的机会上下重注。具体做法不同。价值投资建立在两个重要核心上：中长期来看，股票的价格始终要反映其内在价值；相同标的而言，价格越低，安全性越高，即“均值回归”。当一家企业价格大幅低于其内在价值时，后续向内在价值回归的概率很大（赢率很高），当这个机会出现时，需要下重注（巴菲特所说的：当重大机会到来时，不要用顶针去接）。而投机者通常是判断其他市场参与者有可能将股价推高赢率较大，此时应下重注。判断标准比较广泛，如图形指标、数浪、内幕消息等。投机者的目标是判断那一种模式的成功概率更高？以及何时确认成功/下注或加码？
　　 认识到这一点，对投资，或者投机很有用！
　　 第一，无论任何一种投资方法，都存在风险，也即存在输赢的概率。要平静接受输的结果，不要有急于“报复”的赌徒心理。价值投资者不应该将投资所做的分析、研究、预测当做“确定性”事件，也不应将全部资金投入到一家企业中去，即便你的把握感觉很大。
　　第二，寻找赢率较大的赌注，并且敢于下重注。避免频繁下注，也是成功赌徒应该具有的基本素质，耐心和审慎比智力对赌博更加重要。就像芒格所说的：“赢家必须有选择性的下注，这个道理显而易见，我很早便明白了这个道理，但我不明白，为什么这个浅显的道理对很多人来说却难以参透。”
　　第三，要善于进行资金管理（或者说下注的艺术），必须提高在赢钱时的获利比例，减少亏钱时的获利比例。由于缺乏对于投资标的价值的考察，投机者必须更严格执行投机纪律，止损时要有壮士断臂的果敢，并且平静坦然对待，认为这只不过是投机环节中不可或缺的一部分。而盈利时，要跟随趋势扩大战果。就如livermore所说：“我不是靠脑子动个不停赚钱的，而是靠坐着不动。懂吗？坐着不动！”而且不应过分追求完美，取其中，而得其上。正如投机大师德鲁克所说，我从来都是买早一点，卖早一点。而投资者也强调，当安全边际出现时，要敢于下注，并且呈现“倒金字塔”型的建仓。
　　第四，短期的投资/投机结果并不重要，重要的是你的盈利模式长期能保持正的投资期望，并且有足够的时间来完成大数法则。这一点来说，首先要检讨的是，如何不在一次投资/投机活动中丧失全部本金（甚至更严重）。这和成功赌徒的经验一样：无论如何要保证口袋里面还有赌注！因此，不能过度负债投资/投机，不能一次性SHOWHAND。
　　第五，赌场没有“必胜”的几个绝招，只有赌场“久赌必赢”和赌客“久赌必输”的大数法则。同样，股市也没有简单的几个绝招。重要的是建立自己的投资/投机体系，充分利用赢率和赔注的艺术，保持足够的耐心寻找“错位”的机会，并且坚持在正确的道路上走下去，才能获得最终的成功。
　　投机和投资相比较，更加倾向于艺术，投机的艺术。职业投机者和职业赌徒一样，都应该是精于概率计算，冷酷无情的职业玩家。我一直认为，保持长期稳定赢率的投机者，其要求远远比保持长期稳定赢率的投资者更高得多。只不过，很多人陷入了“赌徒心理误区”，认为即便面对极低的概率，运气也会站在自己的一方，特别是偶尔也有所收获的时候。
　　赌圣叶汉留下的“四宜八忌”，风云十二绝招，其实和老巴、芒格、格雷厄姆等价值投资大师的投资谏言，都有异曲同工之妙。例如老巴说的：在这行要成功，第一是需要些智力，还好不是很高的智力；第二是你的个性、脾气要符合这件事，你要能保持一个平稳的情绪。
　　 　四宜是：
　　　　1，宜忍，手风不顺，先要忍忍手。
　　　　2，宜等，等运到，后下注。
　　　　3，宜狠，手风转顺，落注要够狠。
　　　　4，宜杀，自己做庄兼好运，几大都要杀！
　　　　八忌为：
　　　　1，忌心情不佳，焦躁不宁。
　　　　2，忌经济拮据，“孤寒钱”（孤寒钱：不可缺少的生活费）输得快。
　　　　3，忌磨烂席（磨烂席：死都不肯离开），长赌好伤神。
　　　　4，忌情人在侧，心思思，有金唔识执（唔识执：不晓得拿）。
　　　　5，忌骄躁轻浮，先赢后败北。
　　　　6，忌身旁赌客“乞己憎”（乞己憎：讨厌），最易倒霉。
　　　　7，忌姑息养奸，有钱唔（唔：不）赢尽，转头让人食剩得棚骨。
　　　　8，忌唔熟行、唔识玩，夹硬（夹硬：总是要）下注盏（盏：惹）心伤。