美国肝病年会2017:普通股民的价值投资

来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/28 03:18:40

普通股民的价值投资

普通股民的价值投资入门

　

  面对严酷的股市现状，如果我们不能改变大环境，唯一能做的就是加强自我。在这漫长的熊市中首先要做的就是把自己的头脑武装起来，而不是怨天尤人。所谓善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。政府应该保证证券交易的公平公正，但不会保证一定让你赚钱。下面是我对价值投资的一些心得，希望对大家有所帮助。
　　一、什么是价值投资
　　被誉为价值投资之父的格雷厄姆在其所著的《证券分析》中指出，“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”格雷厄姆还指出，决定普通股价值的因素是股息率及其记录、盈利能力，资产负债表等因素。
　　把价值投资理论和实践继承发展到极至的是现今世界第二富豪的巴菲特，他与格雷厄姆比起来更侧重于公司的成长性，并愿意为此付出合适的价格。
　　价值投资的要点简单说就是以下4项：
　　1．绩优
　　2．成长
　　3．安全边际
　　4．长期持有
　　价值投资者认为在某个时刻公司所内含的价值应该有个确定的范围。并且随着公司竞争力的上升下降而不断的上升下降。我们应该先筛选出竞争力不断上升的公司，判断其现在的价值，然后减去安全边际，低于这个价格就可以下决心买入，最后长期持有。
　　二、价值投资与辩证唯物主义的关系
　　价值投资者本质上就应该是一个彻底的辩证唯物主义者。价值就像物质的存在性一样，毫无疑问是客观存在的。价格是其表像，受供求关系的影响围绕价值上下波动。
　　格雷厄姆可能更多的趋近于旧唯物主义，喜欢持有绝对价格较低的股份。巴菲特则自觉不自觉的用辩证的思维看待公司的价值，他更趋向于买入有竞争力和成长性的公司股票。
　　做为价值投资者应当清醒的认识到价值不是一成不变的，它随着公司的经营状况而不断的变动着。
　　价值投资者应当力争对公司的过去、现在和将来都做到心中有数。当然个人的判断未必和将来的实际情况相符。这需要不断的加强自己的信息收集力度，日益提高自己的专业判断能力，以求无限的接近事实真相。
　　三、基本分析与技术分析的关系
　　首先就应当明确公司的价值作为内因决定着股票价格，价格围绕着价值受供求关系等外因的影响上下波动。有时候由于恶意炒作或投资理念的偏差，股价离其价值差距很远，时间也可能很长。但价格终会回到其自身的价值区间里。少数庄家逆天行事，与自然规律抗争，只不过自取灭亡而已。
　　对价值投资者而言，基本分析是起主导性作用的，技术分析基本可以不于考虑，即使要用也是起增强决策信心的辅助作用的。价值投资者只对公司的基本面感兴趣，而不屑于预测股价的未来走势。换句话说价值投资者认为价格偏离价值轴线的波动反映了市场的愚蠢，而市场愚蠢的程度是无法预计的。
　　技术分析是因为正好预测到市场的走势而赢利，价值投资者则是认识到市场的失误而获得回报。
　　曾经有人笑话价值投资是盲人摸象，也许真是这样的。但至少盲人摸到的是象的一部分，多摸几下或互相沟通下就能了解象的大致轮廓了。而有些聪明人不去看象的本身，想仅凭大象留下的脚印、气味、叫声来推测象究竟长的什么样，这不跟缘木求鱼一样的结果麽。
　　四、价值投资与数学的关系
　　首先谈下复利的威力。
　　爱因斯坦曾经说:复利是世界第八大奇观。棋盘上放米粒的故事大家都耳熟能详了，巴菲特也是仅凭着每年百分之二十几的收益率而成为一代股神。
　　价值投资成功的关键就是稳定而持续的增长。每年的成长可能只是不起眼的百分之二、三十，但累月积累，经过一段较长的时间回过头来看看，就是一个不小的收获。
　　其次谈下股票投资中的概率。
　　概率就是某种事件发生的可能性大小，而且通过时间或次数的不断累积，会从偶然上升到必然。
　　作为一个理性的投资者就是要站到大概率事件一边。而作为理性的价值投资者甚至先要站在必然的事件上，所谓胜兵先胜而后战。人类的发展趋势是永远向上的，当然前进的道路不是笔直的，股市同样如此。股市中充满着不确定的因素，而唯一能确定的就是长期向上的趋势。价值投资者自然而然的应该选择趋向于长期持有。
　　最后说下投资与导数。
　　导数即函数的变化率，它可直接反映出函数变化趋势。那么对股票求下导数会得到什么结果呐。股票价格是围绕价值上下波动的，从长期看价格和价值是同轴的。对公司价值求下导数即引起公司价值变动的因素是什么呢，我们可以认为公司价值的导数就是公司的核心竞争力。依此类推，公司核心竞争力的导数就是公司管理层的素质，管理层素质的导数就是公司治理结构，治理结构的导数就是公司股东的素质。有什么样的股东就有什么样的公司，对于那些由金融玩家控制的公司一般投资者还是保持距离为好。
　　五、普通股民如何进行价值投资
　　要进行价值投资其实很简单，平时少看点K线，多关心公司的基本面。股票操作上坚持绩优、成长、足够的安全边际（低市盈率）及长期持有，那么基本上就立于不败之地了。首先，你要设立一些筛选条件，比如每股净利润，净资产收益率等。选出至少看上去绩优的公司。至于成长性和股价的关系则用公式：增长率/市盈率来衡量。增长率最好多取几年的，最少应该用去年，今年和明年的平均值吧。一般来说得出的数值大于2的可遇而不可求，大于1.5的重点关注，至少也应该大于1。在这些条件选出的公司中再去除部分同质化竞争激烈，且日常投入巨大的行业。一般而言，应该尽量避免介入纺织、航空公司及普通钢材等行业。然后再在剩余的公司中选出行业领先的，至少前三，最好国内、国际第一的，有产品定价权的，未来市场前景良好的，以及能够充分利用我国人力、资源及地理优势的企业。总而言之应该选择那些具有自己独特的核心竞争力的企业。
　　投资者可以选择一些众所周知的蓝筹作为行业标杆，把自己选出来的股票和它进行比较，如果自己选出的股票行业前景比其看好而股价又低于标杆，那就可以买入。反之，就应该持有那些标杆企业，就像电子通讯类的中兴通讯，机械加工类的中集集团、振华港机，港口运输类上港集箱、盐田港，酒类的茅台，医药类的东阿阿胶，同仁堂等等。
　　对于这些经过深入了解而优选出来的股票，应该坚决的持有，直到其基本面的改变。
　　六、一般投资者投资的误区
　　首先，关于绩优的误区
　　有许多投资者说我买的股票每股收益也不错啊，怎么不涨啊。我们所说的绩优并不是不错就可以了，在市场经济的原野中只有最好的才能生存。绩优主要指的是公司的核心竞争力，以及其可持续发展的能力。
　　以中集集团为例，当集装箱市场不景气的时候，中集可能还在苟延残喘，而其他的厂商不是退出就是让中集招安了。等集装箱需求上来了，中集的产能也扩大好了。03年中集利润增长是因为钢材价格下降，成本降低，04年利润增长是因为钢材价格上涨集装箱价格上涨，中集因为有价格决定权因而左右逢源，现在他的苦恼是要控制集装箱的利润率防止其他人蠢蠢欲动，现在不知道又有几家人家有幸有这种烦恼呢。这才是真正的绩优。
　　其次，关于长期投资的误区
　　还有许多人说现在我学巴费特啦，长期持有了某个股票怎么还是不行啊，其实对于价值投资者而言首要的是对公司的鉴别，然后在有足够的安全边际的前提下介入。长期持有更多的是结果而不仅仅是手段。
　　往往许多人长期持有某个股票只是因为亏本了而抱住不放，这根本不能算作是一种理智的投资行为。一个人未来是否盈利是看现在持有何种股票，及未来该股票的走势而确定的。过去的亏损都是沉没成本，没了就没了，你还拥有美好的未来。
　　就象马太福音所说的“凡是有的，还要给他，使他富足；但凡没有的，连他所有的，也要夺去。” 强势股往往因为其强横的核心竞争力，造成赢者通吃的局面，新高后面还创新高。对于弱势股，我们不应幻想救世主的出现。即使有，按国内目前的情况看，大多数仍是披着天使外衣的恶魔。
　　最后，关于跟庄的误区
　　许多投资者喜欢往有庄家的股票里钻，认为庄家吃肉，自己能跟着喝口汤。其实做庄对做庄的资金本身没有多大好处，做庄的利润主要体现在老鼠仓那一块。看看几个强庄股的暴仓和大多数证券公司自营的盈利水平就知道了。因为坐庄从开始下手的目标就是错的。他们总是找那些业绩不怎么样，没什么人关注的，而且管理层愿意合作的。管理层自己都内外合谋，可想而知公司的治理水平。做庄搏傻搏到最后外面的傻子都不肯进来了，没有更傻的，只好成为最傻的了。无论庄家怎样硬撑着，股价最终总是要回归其真实价值的。
　　坐庄的人首先关心的是自己老鼠仓的情况。你除非是他的直系亲属，否则的话还是远离毒品远离庄家。你用技术分析是不可能了解其老鼠仓的进出情况的。再说跟庄的话，就是辛苦几年赚了50％又如何呢，一个地雷又回到解放前。
　　七、对解决当前股市问题的一些看法
　　现在我国股市的市盈率已经接近甚至低于美国股市的水平了，已经具有了相当大程度的投资价值。但是，由于股权分置问题和大股东侵占挪用股份公司财产的问题一直不能解决，造成深沪股市持续低迷。
　　如果一下子解决不了，那就一步一步来先把容易的解决，或解决的底线定下来，给投资者以合理的预期。
　　我认为应该立法严厉处罚大股东对公司财产的侵占挪用。处罚的对象应该是大股东以及股份公司的高管。责任应该到人，情节严重的应该提起刑事诉讼。否则，中小股东的权益根本就得不到保障，也就不会有长期投资的信心。特别对持有国家股的大股东如果侵害了上市公司利益的话，必须要有说法。
　　在解决股权分置的办法短时间还不能出来前，就应该明确宣布，将来非流通股无论采用何种方式上市流通，均应通过流通股股东的表决同意。把究竟是不是利好的决定权交到人民群众手中，给流通股股东将来利益不受侵害予以明确的保障。
　　对于解决股权分置方法的一种尝试，是否可以对部分合适公司的非流通股用公司红利按净资产为基准进行回购注销呢。这样既不增加流通股数量，又减少了非流通股数量，回购本身也是发放红利的一种方式。今后，当上市公司大股东所持有的非流通股有意出售时，应先召开流通股股东大会进行询价，由流通股股东对回购的价格数量进行表决。以后除非进行新的询价，大股东对外转让的价格不得低于前次的询价。这样至少可以蚂蚁食象，逐步减少非流通股的数量，而又不增加其它的麻烦。
　　对于国家股一股独大的问题，应该象过去拆分电信一样，把国家股中的20%～30%转给社会保障基金，使其相互制约。社保基金基于其自身的要求应该会促使股份公司多分红。对于大股东恶意圈钱，侵占挪用股份公司利益的，由于社保基金从中也会受到损害，自然会与流通股东联合起来抵制大股东。这样就能从股东结构上相互制衡。
　　最后对红利所得税的看法。我认为面对大部分投资者亏损的现状再征收所得税是不太合适的。过去封建时代，哪里遭了难，皇帝老儿还会下旨免税赈灾，到了现代，政府也应该慈悲为怀。如果不能全部免除，可以根据股市的运行情况分级征收。例如某年深沪股市是下跌的，则该年度上市公司的分红免征所得税。如果某年深沪股市涨幅在0％～10％的减半征收，涨幅大于10％的全额征收。那时候征得越多，股民就越高兴。

　　多读书加多思考加多反省，如果跌了就找本书看看有什么经验教训要吸取，绝不能在同一个地方跌倒二次。涨了也找本书看看是不是有什么风险可以避免。绝大多数人为了找份好点工作可以化十几年的时间读书下苦功，或者K线图每天花许多时间看。却不肯在投资理论上下一点功夫，买几本书看看。许多人肯花几万的去加入什么证券咨询会员，却不肯花1~2千去买点有用的书用正确的理论武装自己。想真正在股市中有所作为的就一定要下功夫。买书钱真的也花不了多少，2千左右基本上能把市面上值得一读的都买下来了。这里面都是前人的经验，是前辈们花时间，经历，金钱总结出来的，我们看了至少可以少走许多弯路，多看几本书就可以少走几年弯路。买书绝对是最有回报的投资。
　　
　　穷爸爸富爸爸系列
　　巴菲特怎样选择成长股】[美]蒂默西·韦克
　　巴菲特年度报告(1977—2003)
　　【沃伦·巴菲特投资圣经】马道宗
　　【股王之道—美国首富巴菲特的股票投资谋略、技巧及忠告】
　　【胜券在握：股市奇才华伦.巴菲特的投资策略】
　　【向格雷厄姆学思考,向巴菲特学投资】
　　【感悟巴菲特】
　　《战胜华尔街》 （美）彼得·林奇
　　]【证券分析】[美]格雷厄姆 多德
　　还有书店里放在财会一类里的上市公司财务分析，或公司财务分析之类书。
　　
　　技术分析的就看一本张松龄的《股票操作学》就差不多了。
　　
　　看完并理解了以上几本上就应该离成功很进了。特别是有关巴菲特的书要多看。注意我们要看的是巴菲特亲身经验的书，不是中国人拿来做幌子的卖狗皮膏药的那种。
　　证券投资类的书中如果K线图超过20％的肯定不是好书。有个庄字的也不要浪费时间了。
　　投资其实急不了的，需要理论和实践的不断磨合，终会找到一个适合自己的办法。
　　
　　技术分析想搞什么数学模型的不是一般人可以搞的，如果有理工硕士，或数学本科以上对下面偏微分方程、代数学、 常微分方程与动力系统、几何与拓扑、数论、复分析及其应用、组合与图论、概率统计与运筹学、计算数学等几个方面有所心得的我不发表意见。没这个水平的还是省省，做财务分析基本上加减乘除就行了，算算复利回报什么的会乘方除方也就行了。
　　
　　价值投资并不是一定要寻找10年以后的好公司，而是寻找现在的好公司。
　　所谓的好是要全面符合下面的1~3项条件。然后再长期持有。长期持有更多的是结果，而不是手段。长期持有也不是永远持有，而是当基本面改变了，我们也会改变。基本面是1~3项的综合，不是单纯的某个。
　　1．绩优
　　2．成长
　　3．安全边际
　　4．长期持有

　　价值投资需要守拙，风险和收益是同向递增的。就象吃甘蔗你想只吃好的，节的地方不吃，你就可能扔掉了整根甘蔗，或是遇到一个疤以为是节了，跳过去一段再咬一口，正啃在节上，羊肉没吃多少，羊嬗倒惹一身。
　　还有长期持有直到基本面的改变，其中所指的基本面不仅是自身纵向比较，还要横向和其它公司比较。有其它更好的公司出现的话，就仔细的观察下，它仅有程咬金的三板斧是不够的，他必须证明其管理团队是一个负责任的，并且是能力最好的。

　　与大股东分租的有可能性，这比大股东100%只管自己利益来的好啊。现在大股东不是国有股的如果侵占小股东利益，证监会查起来到也好办，小股东也好告。就是大股东是国资委的难办，国资委比你证监会级别还大，小股东想告，法院都拖着不办。因此要引入另一个国有股东制衡，而且社保基金是倾向于多分红的，能抑制国国资委圈钱的倾向，所谓屁股决定脑袋。
　　另外，买股票就是买企业。把股票和企业割裂开来，才是远离了投资股票的本质。巴菲特虽然能控制企业，但他选择企业的标准就是企业的管理层要优秀，不需要巴菲特去改动或直接插手该企业的运作。我们进行价值投资虽然不能直接控制企业，但我们眼睛需要盯住的企业比巴菲特少多了，这就要求我们真正深入的了解企业以及其周边的情况，这也是可以办到的，现在互联网的普及，各类信息的传递和几年前比不可同日而语。
　　就象上面那篇文章说的：
　　长期稳定盈利的基础必定是企业价值的增长。寻找好的股票就是寻找好的企业。这样简单的道理不需要再有更多的论述。
　　做任何事，最重要的是要有坚定的信念，其次是在此信念下的策略，然后才是更具体的东西。比如你首先是有中国股市大调整不可避免的信念，才会有做反弹市的策略；你首先是有投资股票就是投资企业的信念，才会有不断逢低吸纳优质企业，长期持股的策略。
　　而信念如何而来，如何而坚定?你是否认为它会来自于你对一些技术指标的加减乘除，一些形态的分析，或者数浪？或许你这样认为，但我不这么看。我觉得它应该来自于一些更广阔、更深刻的东西。而且应该来自我们更刻苦的努力。为什么这么说？再此我无意贬低许多技术分析者的热情和努力。但就我自己而言，我觉得满足于技术分析是一种懒惰的做法。而认真去研究一些基本面的东西则要辛苦得多。
　　许多人对技术分析已经研究的相当深入，悟性也很高。这个市场到目前为止，可能给技术分析者的机会更多一点，但它正在慢慢改变，我相信这是一个不可避免的趋势。如果你觉得投资是你想从事的一项事业，建议你将你的智慧、汗水投入到对经济、对行业、对企业的研究中来。更大气、更磅礴一些。这个市场会慢慢走向成熟，价值投资的空间会越来越大，这是我的信念。但也不要忘了，市场是由千万个你我组成，市场在改变着你我，你我也在改变着市场。
　　许多人对公司情况一知半解，就以为价值投资行不通。要知道不付出汗水是没有收获的，当然如果跑错道了，就是付出了汗水也是不会有收获的。价值投资未必是捷径，但它肯定通往罗马。- 价值投资交流区 - 天易投资论坛 股票,投资,财经,期货,外汇,理...
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