偶看新闻dnsmasq windows:巴菲特传记8
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/04 07:30:34
巴菲特传记8
巴菲特购入喜斯糖果回顾
糖果公司有个有趣的事业，就喜斯糖果的例子来说，趣味与利润兼容并蓄，巴菲特拥有一张正准备登上空军一号总统座机的南西．里根的照片，南西的腋下夹着一大盒喜斯糖果，巴菲特对这张照片得意极了，多年来，国会山庄经常以喜斯糖果礼盒作为馈赠礼品。 完全为伯克希尔拥有的喜斯糖果，已经有超过七十年的历史了，伯克希尔在1972年，透过所属的蓝筹邮票公司，以二千五百万美元收购喜斯糖果，当初，巴菲特收购喜斯糖果的理由相当单纯，这是一家不会让我们太费神的公司，我希望能再找出五十家类似的公司。 很多公司是我们第一次造访就决定买下的，我当初之所以到喜斯糖果店，是为了拜访玛丽．喜的孙子哈利．喜，交易当下就谈成了，我们了解这家糖果店在顾客心目中的地位，也清楚定价的弹性，我认为每磅糖果的价格可以再调高二十美分，当然可以，而且很有本钱涨价，巴菲特于1993年对哥伦比亚商学院学生演讲时表示。 1972年，每磅喜斯糖果的利润为12美分，现在每磅的利润提高为88美分，主要是因为过去几年价格不断调涨，巴菲特表示，当蓝筹邮票的营业额从1972年的一亿美元，降到1991年的一百万美元之际，喜斯糖果的收入足以补足蓝筹邮票的亏损，从1972年到1991年，喜斯糖果的营业额从二千九百万美元成长为一亿九千六百万美元，1997年的利润为三千五百万美元，这都得归功于品牌与品质的效力。 巴菲特购入喜斯糖果后，他请Huggins管理该公司，喜斯糖果可能会让吉列公司其下的欧乐-B生产的牙刷销路更好，巴菲特说，不消五分钟他就决定任命Huggins为喜斯主管，但是看过Huggins的记录之后，我们又不免觉得五分钟似乎稍嫌太久，巴菲特在1991年的年报中表示，Huggins的薪资合约大概只花了五分钟就想好了，而且从来没有写成白纸黑字，直到今天都是如此，多年来，Huggins和巴菲特大约每十天通话一次，但是Huggins表示，在所罗门危机时期，他们大概每个月只通话一次。 喜斯糖果成立于1921年，创始人是当年七十一岁的玛丽．喜老太太，她在加州一家小小的糖果铺，用一条围裙、几个锅子创业，在大萧条时期，她把巧克力的价格从每磅80美分降为50美分，要节省，就付50美分(Be Thrifty. Pay Fifty)是她当年招揽顾客上门的广告词，幸好，喜斯糖果店面的房东降低房租，糖果店才得以继续营业。 1920年代，全国只有几家喜斯糖果店，而且都在加州洛杉矶，喜斯，用车身旁边加挂车厢的哈雷机车为许多顾客送货，而今天的送货方式和过去大不相同，包括长达四十呎的大货柜和七四七喷射机! 喜斯糖果在洛杉矶和旧金山拥有两大中央厨房，制造巧克力和其它甜点，在其招牌式的白色糖果店出售各式糖果，店铺分布于加州，加州的业务囊括了该公司80%的利润，店里出售各式各样的巧克力，这些令人垂涎的甜点都有着简单的名字︰核桃串、花生串、牛奶块、焦糖片和牛奶樱桃。 喜斯糖果的订货中心依季节不同而有多寡之别，透过这些订货中心可以直接为顾客送货到家，送货直销的营业额占总营业额很大的比例，糖果业有明显的季节性，天冷时生意较好，天热时生意较差，每年的营业额大都集中在一年的最后两个星期，大量购买可以获得折扣优待的促销手法，使圣诞节与新年的热卖达到沸腾状态，三分之二的巧克力都是在感恩节与新年前夕卖出，90%的利润也都集中在十二月。 喜斯为顾客提供包装服务，是相当理想的圣诞礼物，好几位国会议员，多年来都固定以喜斯糖果礼盒馈赠亲友，1982年，某家英国公司来信向伯克希尔提议，愿意以一亿二千万美元现金买下喜斯糖果，巴菲特予以拒绝，喜斯的净收益从1981年的六百万美元，成长到1996年的三千一百万美元，超过五倍，但是该公司的业务很难继续扩展。 我们想过许多扩展业务的方式，最后还是不知道该怎么做，这一行很不好做，巴菲特在伯克希尔1988年的年会上表示，伯克希尔的股东阿赛尔建议，让喜斯糖果和国际乳品皇后、麦当劳，甚至星巴克咖啡店结合，如果能加入一点迪士尼的味道，可能也有帮助。 巴菲特本人是个超级喜斯糖果迷，当然这是指试吃的时候，即使是令人难以抗拒的巧克力，巴菲特也为自己设限，每个月只吃一盒，这又是自己煮自己吃的另一个例子，每个月都有一盒两磅装的巧克力送到伯克希尔总部，由办公室里所有的人一起分享。 在每盒喜斯糖果礼盒中，你都会看到喜斯糖果的企业哲学︰ 六十五年来，我们无时无刻不为保持高品质的传统而兢兢业业，这也是数以百万计喜斯糖果迷对我们的期待。 我们的哲学相当简单：对品质的要求始终如一，我们只采购最高级的原料，为顾客提供全美最好吃、最特殊的糖果，遍布各地的雪白喜斯糖果店，都由我们亲自经营，并为顾客提供高水平的服务。 这种论调现在听来，即使不算罕见，恐怕也嫌老式，但是我们觉得非常实在，我们坚信，只要继续努力，一定可以让人们更开心! 喜斯的作风的确有点老式，例如，喜斯糖果店有很长的一段时间拒绝接受信用卡，但是现在的情形已经大有改观，且看看1997年登在洛杉矶时报的广告： 喜斯会计部门经过冗长的讨论之后，终于决定开始接受信用卡，从现在开始，所有喜斯糖果将接受美国运通卡、威士忌、万事达卡与Discover卡，我们希望让顾客用更简便的方式购买喜斯糖果，特别是在假日期间，此外，其它都没改变，我们仍然欢迎你使用现金与个人支票在本店购物，在糖果的制造和友善的服务这两方面，我们情愿保持老式作风，至少比现在落后四十年。 巴菲特说，1991年，美国人吃掉二千六百万磅的喜斯产品，或许，巴菲特为了加强伯克希尔合并效益所拟订的最高机密，可能是用可口可乐将喜斯糖果从食道冲到胃里。 巴菲特在伯克希尔1997年的年会上表示，1972年，我们就对糖果有了相当的了解，事实上，现在的我比早上刚刚坐下的我知道得更多一点，因为我已经吃下二十颗糖了，如果在情人节这一天，你把没有名气的糖果盒交到情人手上，对她说，甜心，你看，我买到便宜货时，情人的眼神会不会为之一亮? 数以千万计，至少数以百万计的人都还记得，当他们第一次将糖果礼盒送到情人手上时，不久后，就得到生平的第一个吻，这是相当美好的回忆，也是很好的联想。 曼格在1997年的年会上说，喜斯是我们头一次为品质付出代价，如果当初他们开价多要十万美元，我们就不会买下了。 巴菲特补充到，如果当初我们没有买下喜斯，就不会买可口可乐，所以要感谢喜斯为我们带来一百二十亿美元的财富，我们非常幸运，能够完全拥有这家为我们上了完整一课的公司。
巴菲特收购水牛城新闻报
巴菲特在1977年，以三千二百五十万美元，从小巴特勒太太手上买下水牛城新闻报，该报目前每年的税前收益，远超过当年购入时的价格，巴菲特凭着对报业的经验，只看看财务报表，就可以了解其营运状况，他认为，了解报社的营运状况并一定要参观报社的印刷厂，他已经知道印刷机是什么样子了。 他并不是透过伯克希尔，而是透过蓝筹邮票公司收购水牛城新闻报，华盛顿邮报和芝加哥论坛报都曾经拒绝收购这家报社。 葛兰姆太太在个人历史表示︰ 我开始检视一些有意出售的公司，巴菲特在收购这方面对我帮助良多，过去十年间所有已进行或正在进行的交易，他几乎都有相当程度的了解，我们正考虑收购一家位于水牛城的电视台，巴菲特告诉我水牛城新闻报也有意出售，买下这家报社比买电视台好，如果我们不买，他就会买，这家报社在当地虽然占有极大市场，却不乏强劲的对手，强势的工会，而且没有周日板，我们决定不买之后，巴菲特果真买下，虽然几经挣扎，现在却经营得有声有色，而我仍然觉得我们当初的决定是对的。 巴菲特认为，如果水牛城新闻报能够出周日版，营运状况一定会更好，于是便买下来，1983年蓝筹邮票被伯克希尔购并之后，水牛城新闻报便完全为伯克希尔所有。 水牛城新闻报在短短的时间内便开始发行周日报，但是该报为新订户与新广告商推出的特别计划，却引起对手水牛城快报的强烈反弹，快报控告新闻报促销活动不合法，快报后来成为Cowles媒体公司旗下的报纸，每周出报七天。 水牛城新闻报最后胜诉，但是两家报社仍然继续亏损多年，从巴菲特购入，到1982年为止，该报税前亏损达一千二百万美元，快报于1982年停刊，巴菲特的报社终于独家垄断，这是巴菲特最喜欢的企业形态，水牛城新闻报也开始推出早报，现在，这家业务蒸蒸日上的报社周一至周五出版八份报纸，周末则有周日版。
曼格常说，当初买下水牛城新闻报，其实根本不确定其营运成绩会好转，虽然他们在这场赌博中赢了，但部份原因也是靠运气。 水牛城新闻报共有一千名员工，长久以来该报服务的对象，一直是加拿大边境的工业区-锈带(Rust Belt)的东区，过去十年来，该区一直处于经济混乱状态，但是水牛城新闻报还是经营得有声有色，该报的行销网包括当地十个郡，这是该区唯一的大都会报纸，当地家庭的订阅率相当高。 渗透力强、形同独家垄断的水牛城新闻报，摇身一变成为巴菲特投资的经典之作，根据1991年新闻公司杂志的报导，该报的资产报酬率高达惊人的91.2%，水牛城新闻报可能是全美利润最高的报纸，这篇报导指出，该报每天的发行量高达三十万份。 巴菲特的名字出现在该报刊头，挂名董事长，接下来是发行人 暨总裁利普席，还有从1949年开始便任职于该报的编辑暨资深副总裁莱特。 1969年，伯克希尔购入现在已不复存在的太阳报时，身材消瘦、一头卷发的利普席就已经开始为巴菲特工作，伯克希尔当年就是从利普席手中买下太阳报，之后他接手管理规模较大的水牛城新闻报，利普席是巴菲特的好友，他们经常通电话。 麦德利是密西西比州的一家投资顾问与财务规划公司的总裁，他提到在1990年伯克希尔年会前夕，在波尔仙珠宝店为股东举行的宴会上，碰到利普席的情形，所有人都挤在大人物身边时，只有我和一个名叫利普席的普通人聊天，他对一群小股东说，他说他在水牛城新闻报工作。 麦德利得知这个利普席很可能就是水牛城新闻报发行人兼普立兹奖得主的利普席时，还不敢相信他真的就是该报的发行人，因为他说隔天早上会把几份水牛城新闻报送到麦德利下榻的旅馆房间，麦德利以为利普席可能在水牛城新闻报的行销部门工作，故事的结局是，隔天早上，利普席过真在麦德利的房间门口放了两份水牛城新闻报。 一家报社的经济好景通常很难超越当地的经济状况，但是有人忘了把这一点告诉利普席，我们没有所谓的预算，我们随时随地无不谨慎花用，因此节省了做预算会耗费的大量开销与时间，他告诉新闻公司杂志，这个观念在伯克希尔所属事业中司空见惯，但却不是人人遵行。 1983年伯利恒钢铁公司倒闭，使得原先侧重工业的水牛城在1980年带早期遭受严重打击，并且失去了23%的制造业工作机会，但是1988年美加自由贸易协议通过之后，这个烟囱林立，蓝领阶级云集的城市，很快开始复苏，水牛城锈迹斑斑的钢铁工厂，废弃不用的汽车工厂，和空无一人的谷仓，都是没落的证据，自由贸易协议通过后，取而代之的是好几家加拿大企业的办公室和分支机构。 加拿大的制造商在加国的高劳工成本与重税的压力之下，走避水牛城，许多加拿大公司都跨越美加国境，前来设立商店，低成本使许多新兴事业迁到美加国界以南，水牛城的失业率在1980年代高达13%，到了1990年代早期则降到较为合理的5%。 位于美加边境尼加拉瓜河畔的水牛城，只要沿着伊丽莎白女皇大道开九十分钟车程，就可以抵达加拿大拥挤而昂贵的商业重镇多伦多，随着房地产价格逐渐高涨，许多加拿大公司开始在水牛城设立办事处，水牛城职业美式足球队似乎也随着经济繁荣出现优异的表现，水牛城比尔队，在1990年代早期，连续四年打入超级杯。 水牛城冰雪覆盖的严冬使许多企业却步，但是喜欢到该地投资的人士表示，水牛城四季分明，最大的吸引力是，该城的工业用地成本低于多伦多，税金与电费亦然，水牛城所有的变迁都逃不过水牛城新闻报的报导，即使在停滞不前的广告环境下，该报的利润仍然稳定成长，在几个主要市场出刊的报纸中，水牛城新闻报声称保有最高的家庭订阅率，平日报纸订报率为66%，周日版则为81%。 巴菲特表示，他相信水牛城新闻报新闻版面的比例(报纸所有版面中，新闻所占的版面相对于广告所占的版面)，比其它篇幅相当或更大的报纸都大。 1997年，水牛城新闻报荣获乔治．波卡奖，奖励该报优异的新闻报导，由柯利森撰写的得奖报导，将一名前往郊区购物中心上班的十几岁少女，由高速公路上被车撞死的事件，和传说中不准某些公司驶往购物中心，以企图将少数民族顾客排除在外的政策找出关联性，并加以深入讨论。 1997年，水牛城新闻报获利高达三千三百万美元。 （61看看注：水牛城新闻报即布法罗新闻报）
巴菲特购入多元零售公司
将时空向前回溯至巴菲特还不是亿万投资家的时代，当时的他还在涓涓细流的投资小川垂钓，渐渐的，他将这些小川汇聚成收益的大河，最后，大河汇入资产雄厚的大海，1978年底，多元零售(Diversified Retailing)被伯克希尔收购。 一向是伯克希尔最大股东的巴菲特，当时也是多元零售公司的最大股东，持有该公司56%的股份，巴菲特在开始投资伯克希尔纺织的股票后不久，便开始买下多元零售公司的股票，1966年，巴菲特成为多元零售的最高执行长，1976年，巴菲特担任伯克希尔纺织和多元零售的董事长，持有36%的伯克希尔纺织股份，52%的多元零售股份，当时，伯克希尔纺织的主要行政办公室仍在麻州的纽贝福，而多元零售的办公室则在马里兰州的巴尔的摩。 成立于1966年的多元零售公司，是拥有超过八十家连锁店的联合零售公司(Associated Retail Stores)的母公司，多元零售公司也持有伯克希尔纺织与蓝筹邮票公司极大的股份。 总部设于纽约的联合零售公司，于1967年被多元零售公司购并，其店面遍及全美十一个州，这些店包括︰York、Amy、Goodwin's Gaytime、Fashion Outlet、Madison's、Yorkster、Lanes与Tops and Bottoms，伯克希尔很少卖掉旗下所属事业，但是在1987年，却将联合零售公司卖给总部位于纽约的Joseph Norban公司。 巴菲特早期投资的零售业似乎都不甚出色，1970年代，他曾投资梦星服饰，但是该公司股票表现平平，在投票表决伯克希尔纺织与多元零售的合并案时，巴菲特夫妇表示，绝大部份股东都赞成这项合并案，他们才会投同意票，巴菲特企图透过这次的合并，将他的金融帝国中性质殊异的事业，统一于伯克希尔之下。
伯克希尔纺织前董事长柴斯，代表伯克希尔出面进行协商，多元零售方面的代表则是该公司董事葛兹曼，他后来成为巴菲特的好友，也是伯克希尔的大股东。 葛兹曼因为原本就持有多元零售极大的股份，因此在伯克希尔与多元零售合并之后，拥有17,977股伯克希尔股票，葛兹曼领导的纽约第一曼哈顿投资公司，有多位职员也投资多元零售公司，在伯克希尔与多元零售合并之后，他们总共拥有13,158股伯克希尔股票，葛兹曼在每年的伯克希尔年会结束前，都会代表全体股东感谢巴菲特的杰出贡献，这已经成为伯克希尔年会的一项传统。 我们不难想象，葛兹曼为何对巴菲特感激万分，但是巴菲特在聆听洋洋洒洒的谢辞之后，不是显得若有所思，就是有点不好意思，有一年，巴菲特在葛兹曼滔滔不绝的千谢万谢之后，竟然一句话也没说，有一年只简单的说，谢谢你，葛兹曼。 因为巴菲特在伯克希尔与多元零售都持有极大的股份，因此他并没有参加协商，而由双方派出独立的董事进行会谈。 这宗合并案的代理委托书详述交易细节： 伯克希尔与所属事业，在全美从事各种产物与意外保险事业，在全美与加拿大制造并出售纺织品，以及透过总部设于伊利诺州洛克福的一家商业银行从事商业银行活动(1981年，这家银行被迫脱离伯克希尔)，此外，伯克希尔与其所属事业，长期以来一直投资其它事业，伯克希尔持有蓝筹邮票公司发行在外之普通股的18.8%，蓝筹邮票公司的股票在店头市场进行交易，伯克希尔旗下保险事业的投资组合，约拥有蓝筹邮票公司普通股票的22.6%。 蓝筹邮票公司拥有喜斯糖果，水牛城新闻报与Wesco公司等事业，Wesco公司则拥有底特律国际桥梁公司22%的股份，该公司拥有连接密西根底特律与加拿大安大略省温莎的大使收费桥，伯克希尔现已不再拥有这座桥的经营权。 以下是关于多元零售公司代理委托书的内容︰ 多元零售公司是一家控股公司，为联合零售、哥伦比亚保险公司和南方意外保险公司提供金融与经营方面的咨询服务，联合零售公司为多元零售的子公司，从事一般妇女与儿童时装零售，哥伦比亚保险公司则为联合零售公司的子公司，从事火险与意外险业务，主要承揽伯克希尔所属保险公司的部份再保险业务，南方意外保险公司则是哥伦比亚的子公司，为路易斯安纳州提供工人赔偿险，保户几乎都是森林业者，就多元零售公司的管理而言，最有价值的资产，除了伯克希尔的股票外，就是持有蓝筹邮票公司16.3%发行在外的普通股股份。 伯克希尔与多元零售合并之后，并未在管理上带来太大的变化，只是从1976年开始担任蓝筹邮票公司董事长暨多元零售公司董事之一的曼格，必须开始担任伯克希尔的董事。 多年来，巴菲特一直想将这两家公司加以合并，他尤其想将这两家公司拥有的蓝筹邮票公司的股份合并，以简化伯克希尔的公司组织。 合并之后，伯克希尔持有蓝筹邮票58%的股份，巴菲特及其家人则持有13%的股份，到了1983年，蓝筹邮票终于完全并入伯克希尔。 小川与小川汇聚成大海，然后奔流入海，图表显示合并前后的所有权关连图。 这个错综复杂的关系显示巴菲特一直代表伯克希尔、多元零售公司以及蓝筹邮票公司进行投资，1972年，蓝筹邮票开始买入Wesco的股票，Wesco和蓝筹邮票签订了一项合并契约，但后来因为Wesco不满意蓝筹邮票提出的价格而取消。 巴菲特和曼格则致力于将多元零售公司并入伯克希尔，证交会对伯克希尔、蓝筹邮票与巴菲特展开调查，巴菲特必须向证交会官员解释其中复杂的关系，1976年，整个事件终于获得和解，但并未承认或否认有任何不当的行为。 因为证交会发现，蓝筹邮票的股票交易使Wesco的股东蒙受其害，Wesco股东因此获赔十一万五千美元。 多元零售与蓝筹邮票合并过程图 合并前
巴菲特 36% ==> 伯克希尔及子公司 41% ==>蓝筹邮票公司
巴菲特56% ==>多元零售及子公司18% ==>伯克希尔及子公司
多元零售及子公司 16% ==>蓝筹邮票公司
巴菲特 36% ==>蓝筹邮票公司
合并后
巴菲特 47% ==> 伯克希尔及子公司 58% ==>蓝筹邮票公司
巴菲特 13% ==>蓝筹邮票公司
巴菲特对时代华纳的投资
对媒体特许权兴趣浓厚的巴菲特，于1982年，以四千五百万美元，购入时代公司的股份，到了该年年底，这项投资的价值提升为七千九百万美元。 接下来几年，他减码、加码，然后再度减少他对时代公司的投资，1986年，他就将时代公司的持股全数出脱，是年，他也卖掉了联合出版社的股份，获利五千一百万美元，联合出版社是波士顿全球报的母公司。
时代公司的前董事长蒙洛，于1989年大力促成了与华纳通讯公司的合并，造就了媒体界的巨人时代华纳公司，蒙洛表示，他认为巴菲特卖掉时代的股份，是为1986年初首都市购入美国广播公司的交易筹资。 蒙洛说，我可以告诉你，我对他的尊敬是超乎业务往来的层次之上，是从人本身的角度出发，他是我们这个时代里，一个非常有趣的人物，他凡事认真，这是中西部人的特质，他身上丝毫嗅不出一丝矫揉造作的气息，他是个传奇式的人物，是个表里如一的人。 当他是时代的股东时，公司并不知道，他买卖股票的时机抓得相当精准，他说，巴菲特每年都会到蒙洛位于纽约时代-生活大厦的办公室，和他聊一聊，我们几乎无所不谈，他想知道我们知道些什么，当然我们也想知道他知道些什么，我们开诚布公的畅谈，交换意见，他很欣赏时代。 根据蒙洛的说法，巴菲特卖掉时代公司股份数年后，他征求该公司董事会的同意，打算再购买大笔该公司的股份，他表示想投资我们公司5%到10%的股份，巴菲特的要求被时代公司拒绝，蒙洛表示，他和尼古拉斯都表赞成，但是董事会不同意。 蒙洛说，回想起来，是几位大股东说什么都不同意，他还补充到，董事会只用了很短的时间讨论这件事，他们认为时代不需要巴菲特的投资，蒙洛惋惜的表示，如果他成为我们的股东，也许我们就不会遭遇后来的波折了，他指的是后来派拉蒙通讯公司主动提出以每股二百美元收购时代公司的战役。 派拉蒙后来没有成功，时代与华纳公司同意高负债合并，合并后的时代-华纳公司变成世界上最大的媒体与娱乐公司，同时也拥有CNN，该公司出版的杂志包括时代与运动画报，他们也出版书籍，拥有有线电视公司(包括HBO)，也拍摄电影，蝙蝠侠就是由该公司制作出品。 但是合并后的新公司却有超过一百亿美元的负债，巴菲特对此不以为然。 蒙洛表示，我不认为巴菲特赞成这项合并，但是在我进入坟墓之前我都会坚信，这个决定是正确的，若非如此，我们也会被其它公司购并，或变成二流的公司。
巴菲特是当今世界具有传奇色彩的证券投资家，他以独特、简明的投资哲学和策略，投资可口可乐、吉列、所罗门兄弟投资银行、通用电气等著名公司股票、可转换证券并大获成功。以下我们介绍巴菲特的投资理念———
赢家暗语：５＋１２＋８＋２
巴式方法大致可概括为５项投资逻辑、１２项投资要点、８项选股标准和２项投资方式。 巴菲特的5项投资逻辑 １．因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。 ２．好的企业比好的价格更重要。 ３．一生追求消费垄断企业。 ４．最终决定公司股价的是公司的实质价值。 ５．没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。 巴菲特12项投资要点 １．利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。 ２．买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。 ３．利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。 ４．不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来５至１０年能赚多少。 ５．只投资未来收益确定性高的企业。 ６．通货膨胀是投资者的最大敌人。 ７．价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。 ８．投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。 ９．“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。 10．拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。 11．就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。 12．不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：Ａ．买什么股票；Ｂ．买入价格。 巴菲特８项投资标准 １．必须是消费垄断企业。 ２．产品简单、易了解、前景看好。 ３．有稳定的经营史。 ４．经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。 ５．财务稳键。 ６．经营效率高、收益好。 ７．资本支出少、自由现金流量充裕。 ８．价格合理。 巴菲特２项投资方式 １．卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：Ａ．初始的权益报酬率；Ｂ．营运毛利；Ｃ．负债水准；Ｄ．资本支出；Ｅ．现金流量。 ２．当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。
某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。 巴菲特长期制胜的法宝：远离市场 透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的投资决定，虽然确实与“市场尚未反映的信息”有关，但所有信息却都是公开的，是摆在那里谁都可以利用的。 没有内幕消息，也没有花费大量的金钱。是运气好吗就像学术界的比喻：当有１０００只猴子掷币时，总有一只始终掷出正面。但这解释不了有成千上万个投资人参加的投资竞赛中，只有巴菲特一人取得连续３２年战胜市场的纪录。 其实，巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧。在看似简单的操作方法背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理性行为感到不解。也许是人在市场，身不由己。所以他最后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。 他远离市场，他也因此战胜了市场。
巴菲特购入喜斯糖果回顾
糖果公司有个有趣的事业，就喜斯糖果的例子来说，趣味与利润兼容并蓄，巴菲特拥有一张正准备登上空军一号总统座机的南西．里根的照片，南西的腋下夹着一大盒喜斯糖果，巴菲特对这张照片得意极了，多年来，国会山庄经常以喜斯糖果礼盒作为馈赠礼品。 完全为伯克希尔拥有的喜斯糖果，已经有超过七十年的历史了，伯克希尔在1972年，透过所属的蓝筹邮票公司，以二千五百万美元收购喜斯糖果，当初，巴菲特收购喜斯糖果的理由相当单纯，这是一家不会让我们太费神的公司，我希望能再找出五十家类似的公司。 很多公司是我们第一次造访就决定买下的，我当初之所以到喜斯糖果店，是为了拜访玛丽．喜的孙子哈利．喜，交易当下就谈成了，我们了解这家糖果店在顾客心目中的地位，也清楚定价的弹性，我认为每磅糖果的价格可以再调高二十美分，当然可以，而且很有本钱涨价，巴菲特于1993年对哥伦比亚商学院学生演讲时表示。 1972年，每磅喜斯糖果的利润为12美分，现在每磅的利润提高为88美分，主要是因为过去几年价格不断调涨，巴菲特表示，当蓝筹邮票的营业额从1972年的一亿美元，降到1991年的一百万美元之际，喜斯糖果的收入足以补足蓝筹邮票的亏损，从1972年到1991年，喜斯糖果的营业额从二千九百万美元成长为一亿九千六百万美元，1997年的利润为三千五百万美元，这都得归功于品牌与品质的效力。 巴菲特购入喜斯糖果后，他请Huggins管理该公司，喜斯糖果可能会让吉列公司其下的欧乐-B生产的牙刷销路更好，巴菲特说，不消五分钟他就决定任命Huggins为喜斯主管，但是看过Huggins的记录之后，我们又不免觉得五分钟似乎稍嫌太久，巴菲特在1991年的年报中表示，Huggins的薪资合约大概只花了五分钟就想好了，而且从来没有写成白纸黑字，直到今天都是如此，多年来，Huggins和巴菲特大约每十天通话一次，但是Huggins表示，在所罗门危机时期，他们大概每个月只通话一次。 喜斯糖果成立于1921年，创始人是当年七十一岁的玛丽．喜老太太，她在加州一家小小的糖果铺，用一条围裙、几个锅子创业，在大萧条时期，她把巧克力的价格从每磅80美分降为50美分，要节省，就付50美分(Be Thrifty. Pay Fifty)是她当年招揽顾客上门的广告词，幸好，喜斯糖果店面的房东降低房租，糖果店才得以继续营业。 1920年代，全国只有几家喜斯糖果店，而且都在加州洛杉矶，喜斯，用车身旁边加挂车厢的哈雷机车为许多顾客送货，而今天的送货方式和过去大不相同，包括长达四十呎的大货柜和七四七喷射机! 喜斯糖果在洛杉矶和旧金山拥有两大中央厨房，制造巧克力和其它甜点，在其招牌式的白色糖果店出售各式糖果，店铺分布于加州，加州的业务囊括了该公司80%的利润，店里出售各式各样的巧克力，这些令人垂涎的甜点都有着简单的名字︰核桃串、花生串、牛奶块、焦糖片和牛奶樱桃。 喜斯糖果的订货中心依季节不同而有多寡之别，透过这些订货中心可以直接为顾客送货到家，送货直销的营业额占总营业额很大的比例，糖果业有明显的季节性，天冷时生意较好，天热时生意较差，每年的营业额大都集中在一年的最后两个星期，大量购买可以获得折扣优待的促销手法，使圣诞节与新年的热卖达到沸腾状态，三分之二的巧克力都是在感恩节与新年前夕卖出，90%的利润也都集中在十二月。 喜斯为顾客提供包装服务，是相当理想的圣诞礼物，好几位国会议员，多年来都固定以喜斯糖果礼盒馈赠亲友，1982年，某家英国公司来信向伯克希尔提议，愿意以一亿二千万美元现金买下喜斯糖果，巴菲特予以拒绝，喜斯的净收益从1981年的六百万美元，成长到1996年的三千一百万美元，超过五倍，但是该公司的业务很难继续扩展。 我们想过许多扩展业务的方式，最后还是不知道该怎么做，这一行很不好做，巴菲特在伯克希尔1988年的年会上表示，伯克希尔的股东阿赛尔建议，让喜斯糖果和国际乳品皇后、麦当劳，甚至星巴克咖啡店结合，如果能加入一点迪士尼的味道，可能也有帮助。 巴菲特本人是个超级喜斯糖果迷，当然这是指试吃的时候，即使是令人难以抗拒的巧克力，巴菲特也为自己设限，每个月只吃一盒，这又是自己煮自己吃的另一个例子，每个月都有一盒两磅装的巧克力送到伯克希尔总部，由办公室里所有的人一起分享。 在每盒喜斯糖果礼盒中，你都会看到喜斯糖果的企业哲学︰ 六十五年来，我们无时无刻不为保持高品质的传统而兢兢业业，这也是数以百万计喜斯糖果迷对我们的期待。 我们的哲学相当简单：对品质的要求始终如一，我们只采购最高级的原料，为顾客提供全美最好吃、最特殊的糖果，遍布各地的雪白喜斯糖果店，都由我们亲自经营，并为顾客提供高水平的服务。 这种论调现在听来，即使不算罕见，恐怕也嫌老式，但是我们觉得非常实在，我们坚信，只要继续努力，一定可以让人们更开心! 喜斯的作风的确有点老式，例如，喜斯糖果店有很长的一段时间拒绝接受信用卡，但是现在的情形已经大有改观，且看看1997年登在洛杉矶时报的广告： 喜斯会计部门经过冗长的讨论之后，终于决定开始接受信用卡，从现在开始，所有喜斯糖果将接受美国运通卡、威士忌、万事达卡与Discover卡，我们希望让顾客用更简便的方式购买喜斯糖果，特别是在假日期间，此外，其它都没改变，我们仍然欢迎你使用现金与个人支票在本店购物，在糖果的制造和友善的服务这两方面，我们情愿保持老式作风，至少比现在落后四十年。 巴菲特说，1991年，美国人吃掉二千六百万磅的喜斯产品，或许，巴菲特为了加强伯克希尔合并效益所拟订的最高机密，可能是用可口可乐将喜斯糖果从食道冲到胃里。 巴菲特在伯克希尔1997年的年会上表示，1972年，我们就对糖果有了相当的了解，事实上，现在的我比早上刚刚坐下的我知道得更多一点，因为我已经吃下二十颗糖了，如果在情人节这一天，你把没有名气的糖果盒交到情人手上，对她说，甜心，你看，我买到便宜货时，情人的眼神会不会为之一亮? 数以千万计，至少数以百万计的人都还记得，当他们第一次将糖果礼盒送到情人手上时，不久后，就得到生平的第一个吻，这是相当美好的回忆，也是很好的联想。 曼格在1997年的年会上说，喜斯是我们头一次为品质付出代价，如果当初他们开价多要十万美元，我们就不会买下了。 巴菲特补充到，如果当初我们没有买下喜斯，就不会买可口可乐，所以要感谢喜斯为我们带来一百二十亿美元的财富，我们非常幸运，能够完全拥有这家为我们上了完整一课的公司。
巴菲特收购水牛城新闻报
巴菲特在1977年，以三千二百五十万美元，从小巴特勒太太手上买下水牛城新闻报，该报目前每年的税前收益，远超过当年购入时的价格，巴菲特凭着对报业的经验，只看看财务报表，就可以了解其营运状况，他认为，了解报社的营运状况并一定要参观报社的印刷厂，他已经知道印刷机是什么样子了。 他并不是透过伯克希尔，而是透过蓝筹邮票公司收购水牛城新闻报，华盛顿邮报和芝加哥论坛报都曾经拒绝收购这家报社。 葛兰姆太太在个人历史表示︰ 我开始检视一些有意出售的公司，巴菲特在收购这方面对我帮助良多，过去十年间所有已进行或正在进行的交易，他几乎都有相当程度的了解，我们正考虑收购一家位于水牛城的电视台，巴菲特告诉我水牛城新闻报也有意出售，买下这家报社比买电视台好，如果我们不买，他就会买，这家报社在当地虽然占有极大市场，却不乏强劲的对手，强势的工会，而且没有周日板，我们决定不买之后，巴菲特果真买下，虽然几经挣扎，现在却经营得有声有色，而我仍然觉得我们当初的决定是对的。 巴菲特认为，如果水牛城新闻报能够出周日版，营运状况一定会更好，于是便买下来，1983年蓝筹邮票被伯克希尔购并之后，水牛城新闻报便完全为伯克希尔所有。 水牛城新闻报在短短的时间内便开始发行周日报，但是该报为新订户与新广告商推出的特别计划，却引起对手水牛城快报的强烈反弹，快报控告新闻报促销活动不合法，快报后来成为Cowles媒体公司旗下的报纸，每周出报七天。 水牛城新闻报最后胜诉，但是两家报社仍然继续亏损多年，从巴菲特购入，到1982年为止，该报税前亏损达一千二百万美元，快报于1982年停刊，巴菲特的报社终于独家垄断，这是巴菲特最喜欢的企业形态，水牛城新闻报也开始推出早报，现在，这家业务蒸蒸日上的报社周一至周五出版八份报纸，周末则有周日版。
曼格常说，当初买下水牛城新闻报，其实根本不确定其营运成绩会好转，虽然他们在这场赌博中赢了，但部份原因也是靠运气。 水牛城新闻报共有一千名员工，长久以来该报服务的对象，一直是加拿大边境的工业区-锈带(Rust Belt)的东区，过去十年来，该区一直处于经济混乱状态，但是水牛城新闻报还是经营得有声有色，该报的行销网包括当地十个郡，这是该区唯一的大都会报纸，当地家庭的订阅率相当高。 渗透力强、形同独家垄断的水牛城新闻报，摇身一变成为巴菲特投资的经典之作，根据1991年新闻公司杂志的报导，该报的资产报酬率高达惊人的91.2%，水牛城新闻报可能是全美利润最高的报纸，这篇报导指出，该报每天的发行量高达三十万份。 巴菲特的名字出现在该报刊头，挂名董事长，接下来是发行人 暨总裁利普席，还有从1949年开始便任职于该报的编辑暨资深副总裁莱特。 1969年，伯克希尔购入现在已不复存在的太阳报时，身材消瘦、一头卷发的利普席就已经开始为巴菲特工作，伯克希尔当年就是从利普席手中买下太阳报，之后他接手管理规模较大的水牛城新闻报，利普席是巴菲特的好友，他们经常通电话。 麦德利是密西西比州的一家投资顾问与财务规划公司的总裁，他提到在1990年伯克希尔年会前夕，在波尔仙珠宝店为股东举行的宴会上，碰到利普席的情形，所有人都挤在大人物身边时，只有我和一个名叫利普席的普通人聊天，他对一群小股东说，他说他在水牛城新闻报工作。 麦德利得知这个利普席很可能就是水牛城新闻报发行人兼普立兹奖得主的利普席时，还不敢相信他真的就是该报的发行人，因为他说隔天早上会把几份水牛城新闻报送到麦德利下榻的旅馆房间，麦德利以为利普席可能在水牛城新闻报的行销部门工作，故事的结局是，隔天早上，利普席过真在麦德利的房间门口放了两份水牛城新闻报。 一家报社的经济好景通常很难超越当地的经济状况，但是有人忘了把这一点告诉利普席，我们没有所谓的预算，我们随时随地无不谨慎花用，因此节省了做预算会耗费的大量开销与时间，他告诉新闻公司杂志，这个观念在伯克希尔所属事业中司空见惯，但却不是人人遵行。 1983年伯利恒钢铁公司倒闭，使得原先侧重工业的水牛城在1980年带早期遭受严重打击，并且失去了23%的制造业工作机会，但是1988年美加自由贸易协议通过之后，这个烟囱林立，蓝领阶级云集的城市，很快开始复苏，水牛城锈迹斑斑的钢铁工厂，废弃不用的汽车工厂，和空无一人的谷仓，都是没落的证据，自由贸易协议通过后，取而代之的是好几家加拿大企业的办公室和分支机构。 加拿大的制造商在加国的高劳工成本与重税的压力之下，走避水牛城，许多加拿大公司都跨越美加国境，前来设立商店，低成本使许多新兴事业迁到美加国界以南，水牛城的失业率在1980年代高达13%，到了1990年代早期则降到较为合理的5%。 位于美加边境尼加拉瓜河畔的水牛城，只要沿着伊丽莎白女皇大道开九十分钟车程，就可以抵达加拿大拥挤而昂贵的商业重镇多伦多，随着房地产价格逐渐高涨，许多加拿大公司开始在水牛城设立办事处，水牛城职业美式足球队似乎也随着经济繁荣出现优异的表现，水牛城比尔队，在1990年代早期，连续四年打入超级杯。 水牛城冰雪覆盖的严冬使许多企业却步，但是喜欢到该地投资的人士表示，水牛城四季分明，最大的吸引力是，该城的工业用地成本低于多伦多，税金与电费亦然，水牛城所有的变迁都逃不过水牛城新闻报的报导，即使在停滞不前的广告环境下，该报的利润仍然稳定成长，在几个主要市场出刊的报纸中，水牛城新闻报声称保有最高的家庭订阅率，平日报纸订报率为66%，周日版则为81%。 巴菲特表示，他相信水牛城新闻报新闻版面的比例(报纸所有版面中，新闻所占的版面相对于广告所占的版面)，比其它篇幅相当或更大的报纸都大。 1997年，水牛城新闻报荣获乔治．波卡奖，奖励该报优异的新闻报导，由柯利森撰写的得奖报导，将一名前往郊区购物中心上班的十几岁少女，由高速公路上被车撞死的事件，和传说中不准某些公司驶往购物中心，以企图将少数民族顾客排除在外的政策找出关联性，并加以深入讨论。 1997年，水牛城新闻报获利高达三千三百万美元。 （61看看注：水牛城新闻报即布法罗新闻报）
巴菲特购入多元零售公司
将时空向前回溯至巴菲特还不是亿万投资家的时代，当时的他还在涓涓细流的投资小川垂钓，渐渐的，他将这些小川汇聚成收益的大河，最后，大河汇入资产雄厚的大海，1978年底，多元零售(Diversified Retailing)被伯克希尔收购。 一向是伯克希尔最大股东的巴菲特，当时也是多元零售公司的最大股东，持有该公司56%的股份，巴菲特在开始投资伯克希尔纺织的股票后不久，便开始买下多元零售公司的股票，1966年，巴菲特成为多元零售的最高执行长，1976年，巴菲特担任伯克希尔纺织和多元零售的董事长，持有36%的伯克希尔纺织股份，52%的多元零售股份，当时，伯克希尔纺织的主要行政办公室仍在麻州的纽贝福，而多元零售的办公室则在马里兰州的巴尔的摩。 成立于1966年的多元零售公司，是拥有超过八十家连锁店的联合零售公司(Associated Retail Stores)的母公司，多元零售公司也持有伯克希尔纺织与蓝筹邮票公司极大的股份。 总部设于纽约的联合零售公司，于1967年被多元零售公司购并，其店面遍及全美十一个州，这些店包括︰York、Amy、Goodwin's Gaytime、Fashion Outlet、Madison's、Yorkster、Lanes与Tops and Bottoms，伯克希尔很少卖掉旗下所属事业，但是在1987年，却将联合零售公司卖给总部位于纽约的Joseph Norban公司。 巴菲特早期投资的零售业似乎都不甚出色，1970年代，他曾投资梦星服饰，但是该公司股票表现平平，在投票表决伯克希尔纺织与多元零售的合并案时，巴菲特夫妇表示，绝大部份股东都赞成这项合并案，他们才会投同意票，巴菲特企图透过这次的合并，将他的金融帝国中性质殊异的事业，统一于伯克希尔之下。
伯克希尔纺织前董事长柴斯，代表伯克希尔出面进行协商，多元零售方面的代表则是该公司董事葛兹曼，他后来成为巴菲特的好友，也是伯克希尔的大股东。 葛兹曼因为原本就持有多元零售极大的股份，因此在伯克希尔与多元零售合并之后，拥有17,977股伯克希尔股票，葛兹曼领导的纽约第一曼哈顿投资公司，有多位职员也投资多元零售公司，在伯克希尔与多元零售合并之后，他们总共拥有13,158股伯克希尔股票，葛兹曼在每年的伯克希尔年会结束前，都会代表全体股东感谢巴菲特的杰出贡献，这已经成为伯克希尔年会的一项传统。 我们不难想象，葛兹曼为何对巴菲特感激万分，但是巴菲特在聆听洋洋洒洒的谢辞之后，不是显得若有所思，就是有点不好意思，有一年，巴菲特在葛兹曼滔滔不绝的千谢万谢之后，竟然一句话也没说，有一年只简单的说，谢谢你，葛兹曼。 因为巴菲特在伯克希尔与多元零售都持有极大的股份，因此他并没有参加协商，而由双方派出独立的董事进行会谈。 这宗合并案的代理委托书详述交易细节： 伯克希尔与所属事业，在全美从事各种产物与意外保险事业，在全美与加拿大制造并出售纺织品，以及透过总部设于伊利诺州洛克福的一家商业银行从事商业银行活动(1981年，这家银行被迫脱离伯克希尔)，此外，伯克希尔与其所属事业，长期以来一直投资其它事业，伯克希尔持有蓝筹邮票公司发行在外之普通股的18.8%，蓝筹邮票公司的股票在店头市场进行交易，伯克希尔旗下保险事业的投资组合，约拥有蓝筹邮票公司普通股票的22.6%。 蓝筹邮票公司拥有喜斯糖果，水牛城新闻报与Wesco公司等事业，Wesco公司则拥有底特律国际桥梁公司22%的股份，该公司拥有连接密西根底特律与加拿大安大略省温莎的大使收费桥，伯克希尔现已不再拥有这座桥的经营权。 以下是关于多元零售公司代理委托书的内容︰ 多元零售公司是一家控股公司，为联合零售、哥伦比亚保险公司和南方意外保险公司提供金融与经营方面的咨询服务，联合零售公司为多元零售的子公司，从事一般妇女与儿童时装零售，哥伦比亚保险公司则为联合零售公司的子公司，从事火险与意外险业务，主要承揽伯克希尔所属保险公司的部份再保险业务，南方意外保险公司则是哥伦比亚的子公司，为路易斯安纳州提供工人赔偿险，保户几乎都是森林业者，就多元零售公司的管理而言，最有价值的资产，除了伯克希尔的股票外，就是持有蓝筹邮票公司16.3%发行在外的普通股股份。 伯克希尔与多元零售合并之后，并未在管理上带来太大的变化，只是从1976年开始担任蓝筹邮票公司董事长暨多元零售公司董事之一的曼格，必须开始担任伯克希尔的董事。 多年来，巴菲特一直想将这两家公司加以合并，他尤其想将这两家公司拥有的蓝筹邮票公司的股份合并，以简化伯克希尔的公司组织。 合并之后，伯克希尔持有蓝筹邮票58%的股份，巴菲特及其家人则持有13%的股份，到了1983年，蓝筹邮票终于完全并入伯克希尔。 小川与小川汇聚成大海，然后奔流入海，图表显示合并前后的所有权关连图。 这个错综复杂的关系显示巴菲特一直代表伯克希尔、多元零售公司以及蓝筹邮票公司进行投资，1972年，蓝筹邮票开始买入Wesco的股票，Wesco和蓝筹邮票签订了一项合并契约，但后来因为Wesco不满意蓝筹邮票提出的价格而取消。 巴菲特和曼格则致力于将多元零售公司并入伯克希尔，证交会对伯克希尔、蓝筹邮票与巴菲特展开调查，巴菲特必须向证交会官员解释其中复杂的关系，1976年，整个事件终于获得和解，但并未承认或否认有任何不当的行为。 因为证交会发现，蓝筹邮票的股票交易使Wesco的股东蒙受其害，Wesco股东因此获赔十一万五千美元。 多元零售与蓝筹邮票合并过程图 合并前
巴菲特 36% ==> 伯克希尔及子公司 41% ==>蓝筹邮票公司
巴菲特56% ==>多元零售及子公司18% ==>伯克希尔及子公司
多元零售及子公司 16% ==>蓝筹邮票公司
巴菲特 36% ==>蓝筹邮票公司
合并后
巴菲特 47% ==> 伯克希尔及子公司 58% ==>蓝筹邮票公司
巴菲特 13% ==>蓝筹邮票公司
巴菲特对时代华纳的投资
对媒体特许权兴趣浓厚的巴菲特，于1982年，以四千五百万美元，购入时代公司的股份，到了该年年底，这项投资的价值提升为七千九百万美元。 接下来几年，他减码、加码，然后再度减少他对时代公司的投资，1986年，他就将时代公司的持股全数出脱，是年，他也卖掉了联合出版社的股份，获利五千一百万美元，联合出版社是波士顿全球报的母公司。
时代公司的前董事长蒙洛，于1989年大力促成了与华纳通讯公司的合并，造就了媒体界的巨人时代华纳公司，蒙洛表示，他认为巴菲特卖掉时代的股份，是为1986年初首都市购入美国广播公司的交易筹资。 蒙洛说，我可以告诉你，我对他的尊敬是超乎业务往来的层次之上，是从人本身的角度出发，他是我们这个时代里，一个非常有趣的人物，他凡事认真，这是中西部人的特质，他身上丝毫嗅不出一丝矫揉造作的气息，他是个传奇式的人物，是个表里如一的人。 当他是时代的股东时，公司并不知道，他买卖股票的时机抓得相当精准，他说，巴菲特每年都会到蒙洛位于纽约时代-生活大厦的办公室，和他聊一聊，我们几乎无所不谈，他想知道我们知道些什么，当然我们也想知道他知道些什么，我们开诚布公的畅谈，交换意见，他很欣赏时代。 根据蒙洛的说法，巴菲特卖掉时代公司股份数年后，他征求该公司董事会的同意，打算再购买大笔该公司的股份，他表示想投资我们公司5%到10%的股份，巴菲特的要求被时代公司拒绝，蒙洛表示，他和尼古拉斯都表赞成，但是董事会不同意。 蒙洛说，回想起来，是几位大股东说什么都不同意，他还补充到，董事会只用了很短的时间讨论这件事，他们认为时代不需要巴菲特的投资，蒙洛惋惜的表示，如果他成为我们的股东，也许我们就不会遭遇后来的波折了，他指的是后来派拉蒙通讯公司主动提出以每股二百美元收购时代公司的战役。 派拉蒙后来没有成功，时代与华纳公司同意高负债合并，合并后的时代-华纳公司变成世界上最大的媒体与娱乐公司，同时也拥有CNN，该公司出版的杂志包括时代与运动画报，他们也出版书籍，拥有有线电视公司(包括HBO)，也拍摄电影，蝙蝠侠就是由该公司制作出品。 但是合并后的新公司却有超过一百亿美元的负债，巴菲特对此不以为然。 蒙洛表示，我不认为巴菲特赞成这项合并，但是在我进入坟墓之前我都会坚信，这个决定是正确的，若非如此，我们也会被其它公司购并，或变成二流的公司。
巴菲特是当今世界具有传奇色彩的证券投资家，他以独特、简明的投资哲学和策略，投资可口可乐、吉列、所罗门兄弟投资银行、通用电气等著名公司股票、可转换证券并大获成功。以下我们介绍巴菲特的投资理念———
赢家暗语：５＋１２＋８＋２
巴式方法大致可概括为５项投资逻辑、１２项投资要点、８项选股标准和２项投资方式。 巴菲特的5项投资逻辑 １．因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。 ２．好的企业比好的价格更重要。 ３．一生追求消费垄断企业。 ４．最终决定公司股价的是公司的实质价值。 ５．没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。 巴菲特12项投资要点 １．利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。 ２．买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。 ３．利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。 ４．不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来５至１０年能赚多少。 ５．只投资未来收益确定性高的企业。 ６．通货膨胀是投资者的最大敌人。 ７．价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。 ８．投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。 ９．“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。 10．拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。 11．就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。 12．不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：Ａ．买什么股票；Ｂ．买入价格。 巴菲特８项投资标准 １．必须是消费垄断企业。 ２．产品简单、易了解、前景看好。 ３．有稳定的经营史。 ４．经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。 ５．财务稳键。 ６．经营效率高、收益好。 ７．资本支出少、自由现金流量充裕。 ８．价格合理。 巴菲特２项投资方式 １．卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下数字：Ａ．初始的权益报酬率；Ｂ．营运毛利；Ｃ．负债水准；Ｄ．资本支出；Ｅ．现金流量。 ２．当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。
某种意义上说，卡片打洞与终生持股，构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人入迷的部分。 巴菲特长期制胜的法宝：远离市场 透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的投资决定，虽然确实与“市场尚未反映的信息”有关，但所有信息却都是公开的，是摆在那里谁都可以利用的。 没有内幕消息，也没有花费大量的金钱。是运气好吗就像学术界的比喻：当有１０００只猴子掷币时，总有一只始终掷出正面。但这解释不了有成千上万个投资人参加的投资竞赛中，只有巴菲特一人取得连续３２年战胜市场的纪录。 其实，巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念，不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧。在看似简单的操作方法背后，你其实能悟出深刻的道理，又简单到任何人都可以利用。巴菲特曾经说过，他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理性行为感到不解。也许是人在市场，身不由己。所以他最后离开了纽约，躲到美国中西部一个小镇里去了。 他远离市场，他也因此战胜了市场。