陕西省安康市招聘:楼市走向

中国债券和股票正在亮起警报信号，似乎表明近年来一派繁荣的中国房产行业正走向低迷，其影响可能在全球金融市场产生涟漪效应。

目前有证据表明，房价正不断下降，开发商正失去资金来源。随着交易员们开始消化此类证据，直到去年还是国际投资者眼中宠儿的中国房产行业，正变成一场“恐怖秀”。

国际债券市场中的担忧已有所加剧。近年来，中国房地产开发商已在这些市场发售了190亿美元的债务。这些债券的价格仅在过去两个月期间，就大跌22%，导致收益率飙升。

“现在你可以看到收益率达到20%以上，这意味着存在重大违约风险，”澳新银行(ANZ)亚洲信贷策略师欧文?加利莫尔(Owen Gallimore)表示。他警告称，至少有6家开发商面临严重的债券违约危险。

股市也在作出无情的判决。自今年年初以来，在香港上市的中国地产类股已下跌40%，而基准的恒生指数(Hang Seng index)同期内的跌幅为22%。

“人们在担心违约风险，以及这对地产公司本身、银行业体系和股市整体的影响，”霸菱资产管理(Baring Asset Management)的中国股票业务主管邓鸿文(Agnes Deng)表示。

邓鸿文称，近期实地走访珠江三角洲地区期间，她看到许多开发商降价5%或更大幅度。目前成交量下降，尽管9、10月传统上是中国房地产销售的旺季。

政府数据显示，中国楼价自2006年底以来上涨60%。不过，私人部门的估计似乎表明，许多地区的楼价涨幅达到官方数字的数倍。

缺乏准确、全面的中国住宅供需数据，在一定程度上导致人们对两个问题抱有不同的看法：中国楼市是否存在泡沫？如果存在，那么这个泡沫是否已开始破裂？

但是，不存在疑问的是，近年中国房地产开发商在执行大胆的扩张计划之际，背负了巨额债务，这意味着，如果房产销售确实下滑，它们几乎没有什么回旋余地。

更糟的是，开发商正失去资金来源，过去三个月来，它们被挡在公开债券市场门外。与此同时，国有银行正遵照政府指令，限制向多数开发商放贷（只有一些最强大的开发商除外）。

据中国媒体报道，政府本月通知信托公司停止向某些开发商放贷；信托公司是中国快速增长的影子银行体系的一部分。“信托公司是最后的放贷者，正因如此，这条渠道被切断是非常严重的，”加利莫尔表示。

评级机构标准普尔(Standard & Poor’s)本周进行了一次压力测试，以确定该机构评估的30家中国开发商在低迷期间将如何表现。对债券持有者来说，压力测试的结果是催人警醒的。

标普发现，多数开发商能够承受2012年房产销售下降10%。但如果合同销售下降30%，逾半数企业，包括恒大地产(Evergrande)等数家大型开发商，将难以维持债务偿还。

2010年1月，在看好中国的情绪高涨之际，恒大地产以13%的票面利率，向美国、欧洲和亚洲投资者发售了13.5亿美元的五年期债券。这些债券目前的交易价格仅为发行价的73%，这意味着收益率达到26%。与此同时，在香港上市的恒大地产股价仅为其2011年预期收益的4倍。

尽管这样的价格似乎看上去具有吸引力，但分析师们警告称，它们可能进一步大幅下跌。2008年，随着中国房产市场开始下滑，同类债券（当时市场上只有寥寥几只中国房产企业发行的债券）的价格曾跌至发行价的50%以下。

译者/和风

罗伯特?库克森上一篇文章：

世界上两位最知名的经济评论人士从地球的两侧对中国及其增长前景发表了悲观言论。

在赫尔辛基周一举行的一个研讨会上，态度悲观的经济学家鲁里埃尔?鲁比尼(Nouriel Roubini)形容全球第二大经济体的软着陆堪比“不可能完成的任务”。而在纽约举行的一场会议上，对中国持悲观看法的基金经理吉姆?夏诺斯(Jim Chanos)称，硬着陆已经开始。

去年，夏诺斯发表了一些看空中国的出名言论，他形容中国的楼市泡沫“比迪拜糟糕1000倍”，还表示中国经济“正站在通向地狱的跑步机上”。当时，多数全球投资者不认同这些观点，视之为哗众取宠。

但在过去两三个月里，投资者似乎改变了念头。他们对中国的信心笼罩在一股极度悲观的情绪中。

在外国投资者能够自由买卖中国上市公司股票的香港，恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprise Index)自8月1日以来累计下跌25%，而空头与多头头寸之比达到两年半来的最高位。

与此同时，离岸交易的中国主权债务信用违约互换(CDS)本月达到208个基点的两年高位，而两个月前只有大约70个基点。

这种转变似乎并不是基于中国经济基本面因素的任何重大变化。与夏诺斯的断言相反，中国经济很可能正在走向政府引导的软着陆：增长放缓，通胀降温。

即便出口需求随着欧美再次陷入衰退而剧减，中国目前的减速在很大程度上也仍是政府收紧措施的结果。年度国内生产总值(GDP)增长率从第一季度的9.7%，降至第二季度的9.5%和第三季度的9.1%。

这意味着，如果有必要的话，北京方面在未来几个月能够通过放宽货币政策和取消住房限购措施来提振经济增长。

即使在最景气的时期，解读中国经济也是一件费力不讨好的事情。这不仅是因为中国是一个巨大的发展中国家，存在多元化的区域经济，而且哪怕是最微不足道的经济数据也被当作国家机密。

还因为全球投资者对中国的看法往往会剧烈摇摆，在短短几周内就从极度乐观摇摆到极度悲观，似乎根本不把基本面因素当一回事。

当然，反过来也是如此。尽管全球投资者现在对中国的短期前景变得过度悲观，但就在不久以前，投资者的共识看法还是，中国永无止境的增长奇迹拯救了世界经济。

但是，就连中国政府也承认，其由信贷和投资推动的金融危机应对措施，加剧了本来就在困扰国内经济的许多失衡，并且很可能最终造成大量资本配置不当、投资不具成效、国有银行受累于不良贷款。

在常驻中国、成天分析中国形势的经济学家中，多数受尊敬的人士都倾向于对中国的短期前景感到相当乐观，但对长期而言将发生什么就远没那么有信心了。

许多人相信，中国通过放宽偏紧的货币政策、也许再实施一套规模较小的以投资为重点的刺激计划，很可能能够再一次提振国内经济，但是，高增长、低通胀的时代即将告终。

如果你抛开鲁比尼那些耸人听闻的悲观言论，你会发现他的预测与此类似。

鲁比尼表示，投资过度必然会导致硬着陆，对中国来说，硬着陆很可能会在2013年或2014年到来，但中国领导人将“尽其所能”保持明年增长率高于8%。新一代中共领导人将在明年接班。

如果他说的对，那么此前对中国的长期前景过于乐观的投资者，现在则对中国的短期前景过于悲观了——因为中国明年可能会迎来又一个投机泡沫。

译者/和风

吉密欧上一篇文章：

中国股票市盈率跌至创纪录低位

沪市股票相对于预期企业盈利是有史以来最便宜的，表明中国投资者对股市已明显失去兴趣。

根据彭博(Bloomberg)编制的数据，目前，上证综指与预期盈利之比为10.9倍，为历来最低水平。按当前盈利计算，上海股市的市盈率为12.6倍，同样处于历史低点。周四上证综指下跌了1.1%。

上证综指今年迄今累计下跌15.8%，与2007年10月繁荣时期达到的峰值相较则下跌了60%。

投资者对企业在未来数月乃至数年的盈利前景看法悲观，可能是中国股市的市盈率跌至历史低点的一个原因。

但上海独立经济学家谢国忠(Andy Xie)表示，中国股市低迷的最大原因是灰色贷款市场兴盛。

今年以来，由于中国国有银行减少了放贷，影子银行体系和地下放贷市场的利率猛升至20%以上，有时甚至达到三位数水平。从银行告贷无门、又被挡在公开债券市场门外的房地产开发商，成为地下信贷的主要需求来源。

谢国忠表示，两位数、甚至三位数利率的诱惑，吸引投资者把资金投向地下放贷市场或理财产品，而不是股市。

如果他的观点是正确的，那么，楼市下滑可能成为触发中国股市反弹的契机，因为那些以高利率借出资金和押注房价上涨的投资者将重新把资金投入股市。

译者/何黎

罗伯特?库克森上一篇文章：