tape reel:V型反转或暗示大盘调整无期

    10月19日星期三，沪深两市翻绿探底后，小幅回升再次翻红，目前沪指围绕十日线震荡盘整，此种走势或将延续。截止发稿：上证指数报2395点，涨12点，0.53%，深证成指报10261，涨38点，0.69%。

    操作上，我们建议轻仓参与那些前期跌幅较大的个股做高抛低吸操作，等待大盘放量上涨时再适当增加持仓比例。

    官方数据粉饰太平 新一轮下跌风暴袭来

    在市场一致预期中沪指完成触摸2450点后，伴随着中国水电正式登陆上交所，反弹行情再度夭折，欧美股市掉转下挫，更使空头在周二杀跌不留情面。但有意思的是，此前不被看好并创下近3个月以来新股中签率新高的中国水电，在上市首日表现令人刮目相望，不仅未现破发，反而因涨幅过大停牌半小时。这一不符合市场逻辑的现象，客观反映了某些特殊资金肆无忌惮的操纵股价行为，也必定套牢不少跟风的追涨者。当诸多投资人在责骂中国水电的上市，是市场资金“挤出效应”的罪魁祸首时，国家统计局在当日公布的经济数据，掩盖了经济问题的真相，无疑是市场暴跌的真正元凶。

    为何说看上去合理的经济数据引发了A股市场强震呢？中国第三季度GDP同比增长9.1%，1－9月GDP同比增长9.4%。按照国家统计局新闻发言人盛运来的观点，国民经济的主要指标尽管出现了小幅的回落，但是仍然运行在平稳较快增长区间。GDP一季度同比增长9.7%，二季度9.5%，三季度9.1%，三个季度基本是稳定在9%以上。国民经济运行总体良好，继续朝着宏观调控预期方向发展。他还表示，中国经济二次探底的可能性非常小。

    官方结合数据给出的观点看上去总是太平无忧，但是即便从这一组GDP数据也可以发现，今年三季度，GDP增速从一季度的9.7%滑落到9.1%，虽然经济放缓已成市场共识，但逐季下降的幅度在明显扩大，超出市场预期。推动GDP增长的三驾马车：出口、投资、消费，也均有醒目的硬伤。首先是出口，目前受欧美市场需求放缓，以及人民币大幅升值影响，难以想象出口经济依然保持稳健增长。日前中国海关总署公布的进出口数据，也证实了出口开始出现大幅下滑。更有研究指出，人民币每升值1%，中国损失就达1600亿元，其损失不仅来自巨额外汇资产的缩水，还有出口企业因为汇率风险导致的利润压缩。

    而投资方面，房地产开发受宏观调控、基建规模面临萎缩、汽车行业出现拐点等三大影响，依靠投资推动的经济增长模式已经无法再次主导未来的经济走向。今年9月和10月（销量最高的两个月份）的楼市销量同比下滑了一半，将预示房地产开发逐渐降温。全球三大矿山之一的淡水河谷日前主动下调四季度铁矿石价格，每吨从175美元降到了160美元，降幅达8%，史无前例。联合金属网共统计了34个港口的铁矿石库存情况，铁矿石库存处于9880万吨的历史高位，且很多港口都有不同程度的压港现象，都真实反映了目前的钢材市场低迷，因此，建立在钢材基础上的固定资产投资要想持续保持稳健增长，显然不切合实际。

    消费方面，虽然有扩大内需的政策扶持，一直保持平稳增长，但远远不能抵消因为出口、投资带来的下滑力度。市场分析人士对国家统计局的数据与观点分歧，呈现明显的两面性。大部分金融学者认为，目前中国经济运行平稳，不会出现经济二次探底。另外一些人认为，中国经济正在面临快速的下滑风险，有可能在明年第一季度会失控。

    著名对冲基金经理查诺斯（Jim Chanos）日前告诫说，中国经济数据下滑的速度比他们预想的要快，令人颇为担忧的全球第二大经济体的硬着陆已经开始。另外，中国经济每年新增2万亿美元的贷款，其中一半从一开始就存在问题。由于只有50%的问题贷款是可收回的，因此，大约5，000亿美元（占国内生产总值的10%）是坏账。他还认为，上周中央汇金买入了价值大约2亿元的四大国有银行股票，此举可能透露出中国有关部门正在担忧银行。在查诺斯看来，在中国营商时政治因素起着很大作用，而银行实际上是国家的政策工具。中国腐败现象猖獗，合同也很容易变得毫无意义。

    虽然查诺斯是看空中国的海外机构中的典型代表，但他所表达的一些看法，在国内主流机构中普遍存在。中国还未爆发的经济与社会隐患，也应该引起必要的关注和风险防范。这一观点已被国内一些知名的企业家所接受，中国最大的电子商务运营商阿里巴巴集团主席马云，在10月17日杭州新闻发布会上，强调了中国在未来3年将出现扩大内需不足、失业率大增的预期。能更真实了解中国经济运行的企业家马云表达的这种担忧预期，却与国家统计局的健康数据观点格格不入，但为何马云有这种担忧呢？背后隐藏的问题更值得深思。

    股市的长期低迷甚至暴跌，一般由多个利空因素相继冲击造成，但在最具杀伤力因素上，一般是在股市震荡的后半段时期，国内民众对经济衰退的巨大恐慌引发。而中国目前正在酝酿爆发的经济问题，将触发国内民众在未来恐慌的概率正在加大，这也将是A股即将遭遇新一轮下跌风暴的关键诱因之所在。

    短线关注2400点得失

    周三两市大盘早盘整体呈现小幅高开后震荡下行的格局，盘中板块个股出现不同程度的下跌，其中石油、金融板块稍有涨幅，而有色、飞机制造等板块跌幅靠前。今日早盘两市股指在10日线下方运行，整体来看交投不是十分活跃，但传媒板块却是异军突起且持续性较强。技术来看，股指昨日击破2400点整数关口，今日或将有反复争夺，若不能站上，短线向下看2350点支撑。

    政策的期待是推动市场反弹的主要因素

    今日消息面及评论：股票约定式回购交易或将试点，消息人士向记者透露，上海证券交易所正推动股票约定式回购交易试点，海通证券（行情，资讯）、中信证券（行情，资讯）、银河证券三家券商有望进入首批试点名单。而股票约定式回购交易一方面不仅增加了企业的融资渠道，缓解了中小型企业的压力，另一方方面也为资本市场增添了新的活力，有利于市场进一步的发展和进步。。

    前三季GDP增长9.4%年内中国经济有望"软着陆"，尽管经济增速连续三个季度出现下滑，但第三季度GDP仍然保持在9%以上，经济增速企稳。在通胀逐步放缓的趋势下，专家预计，年内中国经济有望实现"软着陆"。但对于经济增速的不断下滑，投资者非常担心这样的情况将会进一步的做空A股，但从另一方面而言，中国的经济增长动力依然是比较强劲的，并且保持着持续性，在今后一个时期经济二次探底可能性非常小。与此同时，多数机构持较为乐观的判断。而且总的而言，经济增速回落主要是政策主动调控的结果。而在今年四季度，伴随着物价涨幅的回落和政策紧缩力度的减轻，经济增速将启稳，年内中国经济将实现"软着陆"，预计全年经济增速仍将保持在9%以上。所以总的说来，经济增速的下滑对于市场的影响还是有限的。投资者没有必要太在意。

    截至10：40，沪指报收于2384.64点，上涨2.09点，涨幅为0.06%，成交金额为222.10亿元，深指报收于10217.29点，下跌13.42点，跌幅为0.08%，成交金额为204.5亿元。

    华融证券发布研报认为，对政策的期待是推动本轮市场反弹的主要因素，本周以来不利市场继续回升的因素逐渐增强，比如全国范围内停工的铁路项目里程在1万公里以上、德国财政部长认为欧盟不会在领导人峰会上推出决定性的危机解决方案等。同时，三季度和9月宏观数据显示经济继续回调，给市场构成压力，预计市场可能保持弱势震荡。研报建议，在投资策略上，基于市场前景不明朗，投资者宜谨慎操作。

    政策基调短期难变 A股筑底过程复杂

    一些券商、基金公司人士认为，GDP增速进一步放缓反映了政策紧缩的成效，也反映出近期主要经济活动仍较稳健，经济"硬着陆"风险较小。尽管货币政策可能会有微调，但稳健的基调难以改变，考虑到这一背景，再加上三季度上市公司盈利可能回落，以及海外市场不振等因素，投资者不宜过早期待股市反转拐点到来；但几乎所有悲观预期都已有所反映，也不宜过分看空，市场底部的形成过程将较为复杂。

    货币政策基调不会改变

    中金公司首席经济学家彭文生认为，三季度GDP同比增长9.1%，低于二季度的9.5%，季调后环比年化增长9.2%，也低于二季度的9.6%。经济增长速度的进一步下降，主要反映紧缩的货币政策对总需求的抑制作用，也证明外部需求下降带来了出口增速放缓。彭文生认为，目前的GDP增速所体现的经济增长仍然比较稳健，经济"硬着陆"风险较小。

    在政策方面，彭文生认为，政策处于观察期，年底前对流动性控制有所放松的可能性在加大，但即便如此，也主要是为防止货币和信贷增速进一步显著下滑，并不代表货币政策稳健基调发生改变。

    诺德基金则认为，三季度CPI逐月下行，表明通胀见顶之势已明。考虑到四季度翘尾因素逐步归零，再加上核心CPI9月第一次环比为负，有理由相信在11月前后CPI将明显回落。诺德基金表示，如果通胀加速下行，政策虽有放松预期，但并不会有太多想象空间。此外，上市公司盈利可能会大幅下滑，市场可能会在快速下行后完成探底。

    对后市不宜过度悲观

    18日，上证综指下跌2.33%，但多数机构投资者并没有将此跌势与三季度经济数据联系起来。上海一位基金经理对记者表示，上周A股市场已有数天强势表现，本周出现一次回调也属正常，从幅度来看在可接受范围之内。

    他同时指出，虽然大家都认为三四季度上市公司的盈利可能会快速下滑，但他认为，全年上市公司业绩有望保持在15%-20%左右的增长水平上。此外，他认为当下投资不宜频繁折腾，而要精选机会。此外，受经济下滑影响，不看好周期性板块，尤其对房地产股保持高度谨慎，而对于稳定增长的医药和业绩超预期的白酒类股票，值得仔细"淘金"。

    尽管18日公布的经济数据显示GDP增速进一步放缓，但不少基金经理都表现得比较淡定。有基金经理表示，增速放缓是正常势头，中国经济继续常年保持在高位增长轨道上已不现实，投资者对此早有预期。此外，也有人指出，由于全球经济在2012年可能会放缓，考虑到这一大背景，A股市场底部的形成将是复杂的过程，不可能出现"V"型反转，但因为几乎所有悲观的预期都已经体现在投资者心理上了，对后市也不要过度悲观。

    中原证券表示，18日大跌是上证综指在持续四个交易日的反弹之后所进行的回抽过程。他们表示，如果股指二次探底成功企稳，则后市不排除继续震荡反弹的可能，四季度的行情可能是阶段性反弹。