137公司3522亿增发3倍于IPO 海通12单领跑48投行

　　理财周报记者 任家河/文

　　对资本来说，最欣喜莫过IPO在山顶，再融资在谷底。

　　萎靡二级市场倒逼之下，IPO蛋糕渐小，再融资特别是增发带来的资金效应逐步放大。

　　2011年前3季度，共137家上市公司完成增发。虽然同期IPO项目228个，但增发募集资金总额3521.5亿元，是IPO募资的2.87倍！

　　可以预料，在其他融资成本高企的情况下，增发融资将成为越来越多上市公司选择。而资金饥渴的公司，首先要挑中一个优质的增发承销商。

　　海通承揽数第一，不幸“失手”威海中天

　　前3季度，137家增发的公司中，定向增发92家，公开增发7家，发行股份购买资产38家。

　　共有48家投行参与了前3季度的增发，涉及223名保代，平均每个保代产出项目0.61个，融资15.79亿元。

　　海通证券(8.89,-0.02,-0.22%)(微博)在项目数量上力拔头筹，137个项目独中12个，包括2个公开增发、6个非公开发行和4个发行股份购买资产。但市场不遂人愿，多劳不代表多得，海通12个项目获得2.34亿元发行费用。相比而言，只接下10单项目的国信却在7单非公开增发项目中收获了3.68亿元。

　　究其原因，海通证券在前三季度唯一的两个公开增发项目威海广泰(9.19,0.84,10.06%)和中天科技(18.30,0.03,0.16%)意外失足让其未获其利反受其害。8月1日，海通余额包销威海广泰，涉及金额2.16亿元，在此之前10天的7月21日，海通耗资9.8亿余额包销中天科技4115万股，一举跻身为中天科技第二大股东。直到9月末，威海广泰都鲜有价格高出海通证券包销的成本价，中天科技的股价更是在海通证券成本价以下徘徊。

　　其他项目做得较多的投行，还有招商、国信、广发，分别承销11家、10家和9家，紧随其后的安信证券、平安证券(微博)、西南证券(11.27,-0.23,-2.00%)(微博)分别承揽到8家。

　　华夏定增募集202亿第一，中信中德承销

　　非公开发行中，募集金额最大的为华夏银行(11.03,0.18,1.66%)(.SH)的202.09亿元，该增发项目为中信证券(11.85,-0.03,-0.25%)和中德证券联席保荐承销。这一数字惊人：华夏银行增发募集额是今年迄今完成的最大IPO募集额(中国水电首发募资135亿元)的1.5倍！

　　华夏增发项目，中信方面派出保代周宇和宋家俊，宋家俊在再融资项目上经验丰富，曾操刀过招商地产(16.29,0.00,0.00%)(微博)和首开股份(8.34,0.07,0.85%)的增发项目。中德保代则是安薇和刘萍，2007年注册为保代的刘萍是格林美(23.19,0.26,1.13%)首发上市的保荐代表人。

　　前3季度最大的公开增发为长安汽车(4.39,0.00,0.00%)(微博)(000625.SZ)，募集资金35.08亿元。中信建投保荐，保代王东梅和徐炯炜。

　　增发募集资金最多的非盐湖股份(000792.SZ)莫属。其通过发行股份购买资产方式，募集774.84亿元。盐湖项目财务顾问为广发证券(32.48,-0.35,-1.07%)(微博)，项目主办人杜俊涛、张永青。

　　不算发行股份购买资产，承销额最高的为国信证券。国信承销的项目募集金额合计179.7亿元，其他超过百亿元的为中信建投(131.88亿元)、安信证券(125.09亿元)以及中信证券(117.46亿元)。

　　非公开增发“短平快”，承销费率约3%

　　在增发的各种形式中，公开增发因为涉及公众投资者利益，监管层审核通过的难度系数高。而非公开发行因为周期短、见效快，深受上市公司喜爱。“非公开发行周期一般只要3个月，我宁愿多做这种项目。”一名券商保代对记者直言。

　　此外，券商承销公开增发的风险也要大得多。从去年年底招商证券(12.05,-0.09,-0.74%)(微博)与中金公司被迫包销国电电力(2.35,0.00,0.00%)，到东方证券意外包销长江证券(9.62,-0.19,-1.94%)(微博)，再到海通证券包销威海广泰和中天科技，A股市场再融资公开增发进入风险漩涡。

　　北京某券商投行人士告诉理财周报记者，公开增发风险极大，尤其体现在增发价格不得低于前20个交易日均价的90%的规定上。“前20日平均价的90%，几乎与基准日或者发行日的价格相当。以当前行情论，如果增发后股价下走，投资即亏损。”有机构人士揣测，今年2月份即宣布公开增发90亿元的太平洋(9.30,-0.05,-0.53%)证券迟迟未发的原因，大概就是如此。

　　在此情况下，上市公司自然更愿意选择定向增发，找大股东认购，或者在投行的帮助下寻找10家有实力又对发行人感兴趣的机构，全额包揽。

　　“缺点是单个项目定增募集资金较少，如果想大额增发，像长江证券和太平洋这样的动辄募资近百亿的，除非有资金实力雄厚的大股东撑腰，不然只能选择公开增发”，上述北京券商投行人士说。

　　不过，对投行来讲，帮助上市公司定向增发显然是既能获利又不失稳妥的一种方式。据理财周报记者了解，定向增发的项目，投行派出两到三人，从制作材料到审批、过会，项目周期一般为三个月，承销费率约为公开增发的一半，约为3%。假设定向增发募资10亿元，投行的三个人在三个月内可以创造3000万元的收入。比之IPO一个项目跟踪两三年、耗费大量人力物力，定向增发的生产效率要高出许多。

　　被动“定改配”，买股要“绑定”大股东

　　公开增发的途径逐渐失效，转而搞定向增发。但股市低迷时，定向增发不低于前20个交易日平均价格90%的计算价格又将许多机构投资者拒之门外。

　　近期中国北车(4.91,0.00,0.00%)“定改配”，则为二级市场疲软环境下、上市公司再融资提供了另外一种选择。对于投资者来说，有大股东“绑定”的配股，相当于提供了一个安全垫。

　　中国北车10月10日公告称，鉴于资本市场环境发生变化，终止实施本次非公开发行计划。

　　虽然配股价格尚未确定，但根据惯例，在市场低迷时，新股发行的价格一般按照发行配股公告时股票价格折价10%-25%。

　　而从上市公司的角度来讲，折价销售也是鼓励全体股东都按持股比例追加投资，如果原股东放弃配股，放弃配股的股东可能会遭受市价损失。