英魂之刃织田信长台词:久违的感觉与更新的思维（五）

久违的感觉与更新的思维（五）
行文中，我尽量不让内容变成空谈，但是也不太想举出自己的操作实例，来证明什么。因为早期的操作实例，论坛有，老朋友知道，再说也多余。而这一年多来，我来证星少，也不曾谈过操作，此时再说这两年里的某某操作，多半是真假难辨。以后或许会举出一些必要的例子来说明一些观点，但是我尽量避免，我不想让人猜疑，我讨厌这种被猜疑的感觉————但是，对所听到的，所看到的，保持怀疑的态度是必要的，在投资市场要多问为什么，而不是轻信。


其次呢，我不以谈股市投资原则作为帖子的主旨，因为这些原则只是结论，网络里到处可以查到，有很多帖子都总结的更好。我主要精力放在，我对这些原则的认识过程，我的思维转变过程，以及一些比较个性的看法，也就是在其他文章里，不太常见的观点。我不想证明我的观点正确，那是读者自己要去做得功课，但是我保证我的观点，是我真实的反应。有些内容我可能没有说，或者没有说清楚，但是我不会故意去误导。我不会在此推荐股票————即使举例中提到某些，也只是为了说明问题。


前面谈了“趋势交易”，有关“趋势交易”的接续话题，都会在那个帖子里继续。这里，我将谈我的第二个困惑：价值投资。


在曾经感觉相当不错的时候，我潇潇洒洒的写了一篇，如何看待价值投资的文章，在《我的投资体会》一贴里。当年的那些看法，现在看来也没有大的问题。当初我的困惑所在，也逐步在云帆版主的帮助，以及后来的股市实践中，逐渐解决。


有一个阶段，我对“价值投资”充满了道德认同和实践迷茫的矛盾。我认为，价值投资是正途，是美好的，但是我也克制不住自己交易的冲动。归结为价值投资一类股票和归结为价格投机一类股票，各自所表现出来的机会，对我有同样的诱惑力，而从节奏上来说，价格投机更明快一些，价格投资要稳步一些。后来，云帆版主多次撰文谈“价值投资”，我个人认为，再没有比云帆版主谈“价值投资”更好的，更有价值的文章。


有关巴菲特、彼得林奇、格雷厄姆、伯格的书，我都买了看了，以前我曾经信誓旦旦要看而又没有看的书，终于再这两年里，都完成了阅读。而但斌的《时间的玫瑰》是这些书中，相对而言，最有阅读趣味的一本。不过，总的来看，在这些林林总总的观点里，表述了一种与我们多数散户所不同的投资方式：一种以寻找公司价值为主，而不是寻找股价机会为主的投资策略。


我对价值投资有过一些自己的看法，请注意这是曾经的看法：
（1）价值投资就是投资业绩好的股票；

（2）价值投资就是长期持有；

（3）价值投资就是买公司。


就（1）而言，现在已经找到当初问题所在。我记得，我举上海汽车为例，抨击价值投资。在03年，上海汽车曾经上过十几元，而在05年底，它只有大概3元左右。这一幕，实际上在去年的有色金属上又演练了一回。那么这种认识的问题在哪里呢？

首先，我把基金的投资当作价值投资的标准，而这不是事实。基金投资，不一定就是价值投资。
其次，我给价值投资做了一个基本假定，就是公司业绩要一直上升，而这并不符合事实。即使巴菲特投资的可口可乐，也不是没有波动，甚至大的波动；


就（2）来说，这种认识是从人云亦云的巴菲特投资策略而来的。后来经云帆兄文章的指点，才明白所谓长期投资，并非永远持有。在公司股价高于估值时，同样也要卖出。巴菲特在12元卖出中国石油，并在近期声称再跌一点就会买入，也说明价值投资也是要有市场变化的应对的。


就（3）来说，这一句话，也是道听途说而来的巴菲特投资原则。事实上，价值投资并非铁板一块，它的内部也有不同。奉行价值投资的人，要么是投资公司的经营者————有人就说买万科就是买王石，要么是投资公司的经营机制————也有人认为谁当贵州茅台的老总，都不影响到贵州茅台的经营；还有的是投资公司的经营内容————有人说买中国石油、买吉恩镍业，就是买石油资源，买矿产资源。



经过梳理，我大致有这么一些认识：
（1）价值投资，是基于某些客观标准，去评价公司价值，在此基础上采取的投资策略。这些客观标准，是相对稳定和可持续的，这种标准并不是一年两年的业绩，其内容要更丰富一些。同时，这些客观标准，在不同的投资主体那里是不同的，这也造就了巴菲特、彼得林奇、林园、但斌等等的不同。虽然但斌自称是巴菲特最忠实的信徒，不过我依然能够看到，他与巴菲特也还是有不同。


（2）价值投资的持有，不是以时间长短作为标准，而是公司内在估值与市场价格表现之间的差距作为标准。如果投资者认为公司价值不可估量，他甚至可以不理会股价百分之几十的波动，比如但斌在万科、贵州茅台上的投资。


我曾经在投资体会里，将“价值投资”和“价格投机”，作为一种文字游戏，我认为多数股市参与者，是认为自己在投资而不是投机。所以，价值投资和价格投机之辩，是没太大意义的。因为我感觉到两者的拥趸之间，存在的互相的否定，也感觉到自己在两种策略之间，是摇摆的，既有都受益的情形，也有都受损的时候。

我这样的观点，看起来也不是没有道理。只是将价值投资和价格投机，进行这样的高度统一，被认同的可能性小，同时也无法帮助人区分市场机会。

与价值投资相比较，价格投机更主要的是体现为预期。更直白的说，价值投资是确定性投资活动，价格投机是不确定性投资活动。前者是对公司经营业绩可以做出准确的预判，而后者主要源于对公司经营业绩的转变的预期。

对于确定性投资来说，只要在确定性范围内，或者确定性条件不发生变化，过分关注股价的波动，可能会降低收益，而不是增加收益。

而对于不确定投资来说，最重要的是市场认同度，而不是预期本身。无论预期有多良好，只要市场不认同，就没有参与价值，而且风险极大。看看3G板块的标志性股票：大唐电信，就可以一窥全貌。


经过这两年的投资实践，的的确确的深刻感受到，这是两种不太相同的投资思路，而且可以经由不同的投资策略来应对。同一只股票，我既可以用价值投资的思路对待，也可以用价格投机的思路来参与。希望我这句话不被认为太狂妄，太无知。



总结：

价值投资是确定性投资，它的确定性是对投资人来说，而不是对股票来说。只有当投资人能够把握公司内在价值，它才是确定性的，否则，它就是不确定性投资。


价格投机是不确定投资，但对于了解内幕的人来说，它又是确定性投资。


价值投资为什么不能够在中国成为投资主体？主要原因是价值投资的土壤不够肥沃。公司信息发布不透明，股价操纵监管不利，政策干预太频繁，市场公平公正公开原则得不到保障。凡此种种，造成了少数人可以凭智慧、毅力、信念以及其他特殊原因，而进行价值投资，比如但斌。更多的散户，是不适合采取的，因为不确定性太大。何况，市场本身就是多样性的，在基础条件不足的情况下，多样性中的某一些就会有更多的拥护者。


所以，不是哪一类股票是价值投资品种，或者是价格投机品种。而是哪一类人决定了价值投资还是价格投机。我们不要轻易给自己贴上标签，也不要相信别人给自己贴的标签。重要的是投资策略，而非投资对象。


总结：
我已经摆脱对价值投资和价格投机的定位的困惑，也就是说，既不以价值投资为正道，以价格投机为异端；也不以价格投机为聪明，以价值投资为迂腐。


价值投资也好，价格投机也好，都只是我的交易策略而已。是我面对市场里不同的两类机会，所采取的不同交易方式。在两类股票上，我都有斩获。