学王一拖三不产了吗:股票投资财务关键指标3--市销率实战案例

股票投资财务关键指标3
市销率--正在进行中的实战案例
节选：《股票投资关键财务指标》 雷冰 著
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参考：市销率（股价营收比）在股市分析中的意义和作用
六、案例分析：电力行业的市销率
下面我们以投资电力板块的案例来探讨利用市销率进行股票投资方法和步骤。
1.投资环境介绍
自2007年10月16日，上证指数创出历史新高6124.04以来，股市步入熊市，2008年10月28日见底1664.93，随后展开反弹，反弹到2009年8月4日的3478.01点后开始再次步入熊市。图3-19中所示的是2010年5月14日到2011年9月30日的走势图。

图3-19
造成股市处于熊市的原因很多，主要因素是国际外围经济环境不稳定，欧债危机蔓延；利比亚、伊朗、叙利亚等北非和中东产油国家政局不稳。我国国内房地产处于调控之中，外贸承受较大压力，经济结构面临或正在转型，财政紧缩没有放松。等等这些对股市都负面影响。因此，投资必须谨慎，仍以防守为主。
电力板块虽受整个经济环境影响较大，但我国整体电力仍然紧张。在当前国际局势下，全球石油面临涨价风险，我国能源策略需要提前做好准备。电力行业是能源的主要生产和流通主体。在股市表现上，电力行业在熊市中具有抗风险能力。因此在当前情况下，避开风险较大的高科技行业、外贸行业的同时，可以适当做配置传统能源电力股票。
2.数据来源和说明
A股中电力板块有51只，其中的通宝能源(600780)因停牌，故表3-19中只有50只个股。表中的市销率是采用2011年9月30日的数据。我们对电力板块的50只个股的市销率进行由第到高的排名。该板块的市销率平均值为2.42，最低的是0.29，最高的达到了9.32。
代码
名称
市销率
市销率排名
代码
名称
市销率
市销率排名
000966
长源电力
0.29
1
600644
乐山电力
1.68
26
600744
华银电力
0.35
2
000767
漳泽电力
1.69
27
600027
华电国际
0.35
3
000958
ST东热
1.79
28
600011
华能国际
0.44
4
600452
涪陵电力
1.8
29
600021
上海电力
0.5
5
600969
郴电国际
1.94
30
000600
建投能源
0.62
6
600310
桂东电力
1.98
31
600726
华电能源
0.63
7
000690
宝新能源
1.99
32
600886
国投电力
0.67
8
600769
ST祥龙
2.08
33
600795
国电电力
0.72
9
600863
内蒙华电
2.14
34
000531
穗恒运Ａ
0.82
10
600236
桂冠电力
2.33
35
市销率前十名平均值
1.078
002039
黔源电力
2.47
36
600995
文山电力
2.75
37
601991
大唐发电
0.85
11
600509
天富热电
2.85
38
600396
金山股份
0.87
12
600116
三峡水利
4.01
39
600642
申能股份
0.88
13
000939
凯迪电力
4.27
40
000543
皖能电力
0.9
14
市销率中间30平均值
1.19
000539
粤电力Ａ
0.92
15
600979
广安爱众
4.73
41
000875
吉电股份
0.92
16
600864
哈投股份
4.85
42
001896
豫能控股
0.93
17
600900
长江电力
4.89
43
000720
ST能山
1.08
18
600101
明星电力
5.22
44
000027
深圳能源
1.14
19
600131
岷江水电
5.59
45
600098
广州控股
1.16
20
002479
富春环保
5.80
46
000037
深南电Ａ
1.25
21
600505
西昌电力
6.62
47
000899
赣能股份
1.44
22
000993
闽东电力
7.06
48
000601
韶能股份
1.63
23
600868
ST梅雁
8.30
49
600578
京能热电
1.66
24
600674
川投能源
9.32
50
600292
九龙电力
1.66
25
市销率后10名平均值
6.24
表3-19  2011年9月30日市销率与股价变动对比表
我们关注的是前10名个股，但并不是市销率低的个股就有有好的表现，只是说他们相对于其它市销率高的个股有着更多机会，我们还有逐一分析其它财务指标。表3-20是这前10名个股的一些关键指标：
表3-20 2011年9月30日数据
公司名称
市盈率
市净率
每股收益
净资产收益率
销售毛利率
资产负债率
现金比率
长源电力
亏损
3
-0.804
-45.87%
1.1
91.53%
-0.15%
华银电力
亏损
3.18
-0.83
-48.00%
0.3
91.69%
11.71%
华电国际
592.8
1.16
0.004
0.18%
8.37
84.36%
28.16%
华能国际
31.57
1.18
0.1
2.74%
9.13
76.98%
39.34%
上海电力
34.36
1.56
0.091
3.42%
8.53
84.20%
47.47%
建投能源
亏损
1.3
0.0906
3.39%
8.39
72.32%
-37.35%
华电能源
亏损
1.92
-0.0848
-3.03%
8.83
82.54%
-16.48%
国投电力
31.72
1.22
0.142
3.61%
18.73
82.52%
41.84%
国电电力
12.61
1.34
0.135
7.89%
10.61
72.48%
6.79%
穗恒运Ａ
30.29
1.37
0.218
7.77%
21.71
87.21%
30.00%
（参考指标用法：市盈率 市净率 每股收益 净资产收益率 销售毛利率资产负债率  现金比率 ）

从表3-20中我们发现长源电力、华银电力、建投能源、华电能源等因企业盈利出现负增长，华电国际市盈率高达592.8，这说明企业本期运行不佳，但也不排除会计调账。从每股收益中，排序依次为穗恒运Ａ、国投电力、国电电力、华能国际和上海电力。应这些都是国企，资产负债率都偏高，但也不存在倒闭的风险，但它可以反映企业的财务负担及财务支出成本。国电电力和华能国际的资产负债率要小，股财务负担较轻。现金流量方面，上海电力和国投电力似乎显得根据充沛，这些现金来源主要是“良家”注资。综合分析表3-20的几项指标，我们基本上可以排除50%，剩下华能国际、上海电力、国投电力、国电电力和穗恒运Ａ物质个股。为了进一步证实和筛选，我们对这10家公司近5年来的关键指标进行纵向对比和横向对比。表3-21是这10只股票2007年到2011年来的5项指标的平均值。
公司名称
销售毛利率
主营收入同比增长率
摊薄每股收益
每股净资产
每股现金流
长源电力
4.13
19.11
-0.37
2.56
0.32
华银电力
0.83
36.99
-0.45
2.70
0.72
华电国际
10.22
33.60
-0.01
2.28
0.54
华能国际
10.53
28.05
0.12
3.45
0.70
上海电力
6.62
25.19
-0.04
2.94
0.43
建投能源
15.40
8.18
0.07
3.24
0.50
华电能源
8.10
27.35
-0.10
2.08
0.14
国投电力
19.06
37.13
0.14
4.20
1.40
国电电力
16.36
37.46
0.13
2.42
0.45
穗恒运Ａ
20.33
15.59
0.24
3.65
0.28
总计平均值
14.31
25.15
0.08
3.09
0.53
从这5年的平均值统计和表，同样也可以将长源电力、华银电力等5只个股排除，另外华电国际和上海电力这5年平均值中摊薄每股收益为负值，因此也可以初步考虑为负面。
我们再对上海电力、华能国际、国投电力、国电电力和穗恒运Ａ5只个股做一次历史对比分析。
图3-20是这5只股票自2007年到2011年的主营收入变化图。我们从图中很明显发现电力行业的周期性变化。5年期间整个趋势呈下降状态，这也反映出国际和我国自2007年年底由美国次贷危机引发的金融风暴之后，世界经济和我国经济发展放缓。

图3-20
从图3-20中我们可以知道这5家公司的主营收入从大到小依次为华能国际、国电电力、上海电力、国投电力和穗恒运Ａ。
我们再来看看图3-21，这是这5家公司在2007年至2011年间的销售毛利率的情况。5家上市公司的销售毛利率从高到低的顺序为：穗恒运Ａ、国投电力、国电电力、华能国际和上海电力。而且这5只股票的毛利率从2010年年底开始出现集体上扬，毛利率增加，这对电力板块是件好事。

图3-21
通过对以上10只市销率最低的电力个股进行综合分析后，基本上可以有了结论：华能国际、国电电力、国投电力、穗恒运Ａ这四只股票具有防守型投资价值，华能国际和国电电力为首选。
我们从基本面分析确定了这4只备选股后，并不是说就需要马上买入，还有寻找买入的时机，需要具体结合这四只股票的技术走势，从技术分析上对它们进一步比较。下面以国电电力为例简单说明一下技术分析的方法。
图3-22是国电电力（600795）2011年6月20日至10月27日的日K线走势图。在9月30日以前，该股一直处于空头之中，但在后面的走势里，股价出现止跌，并形成了双底技术形态。在双底的右底出现了连续三根逐渐增大的阳线，即看涨红三兵K线形态，如此同时短期均线也向上转向，并穿过30日中期均线。成交量方面，在出现双底形态之前有明显的地量出现，这说明市场进入极度观望，做空动力已不足。随着双底形态形成，成交量也逐渐放大，这显示市场趋于活跃，有资金在此进场。因此，此时从技术形态上可以支持投资者买入股票。分析后，我们确定了国电电力作为初次建仓标的股，在2.40元附近买入。


图3-22
同样我们也可以对其它几只备选股票进行分析，并确定是否技术面也支持买入，比如华能国际2011年10月24日后出现连续放量突破各路均线时也可以采取行动。
现在我们来验证一下这10只股票已经其它电力股票的后来股价的变化结果。表3-22是2012年2月10日的股价和2011年9月30日的股价对比和涨幅情况。表中市销率的前十名平均涨幅为6.59%，市销率后10名的涨幅为-10.14%，中间的30只股票的平均涨幅为-9.09%。市销率最低前十名的股价表现非常突出，但中间和排名较后的平均涨幅区别不是很明显。
代码
名称
2011/9/30价
2012/2/10日价
涨幅
涨幅排名
000966
长源电力
4.05
3.65
-9.88%
27
600744
华银电力
4.17
3.7
-11.27%
33
600027
华电国际
2.74
3.29
20.07%
3
600011
华能国际
4.21
5.43
28.98%
1
600021
上海电力
4.15
4.99
20.24%
2
000600
建投能源
4.04
4.44
9.90%
8
600726
华电能源
2.91
2.65
-8.93%
25
600886
国投电力
6.02
6.04
0.33%
18
600795
国电电力
2.27
2.7
18.94%
4
000531
穗恒运Ａ
7.91
7.71
-2.53%
20
市销率前十名平均涨幅
6.59%
600979
广安爱众
7.26
4.64
-36.09%
50
600864
哈投股份
7.16
6.41
-10.47%
31
600900
长江电力
6.26
6.4
2.24%
14
600101
明星电力
12.78
10.53
-17.61%
38
600131
岷江水电
7.19
6.12
-14.88%
36
002479
富春环保
15.78
16.28
3.17%
13
600505
西昌电力
10.01
10.09
0.80%
16
000993
闽东电力
7.13
6.39
-10.38%
30
600868
ST梅雁
2.79
2.27
-18.64%
40
600674
川投能源
11.78
11.83
0.42%
17
市销率后十名平均涨幅
-10.14%
市销率中间30只个股平均涨幅
-9.05%
表3-22
我们选出的标的股华能国际（600011）和国电电力（600795）涨幅分别为28.98和18.94%，排名第1和4，涨幅已非常可观。另外我们挑选的其它三只备选股：上海电力也表现非常出色，涨幅20.24%，排名第2，国投电力和穗恒运Ａ基本持平，但与板块其它个股比已经算不错了。
通过这个案例我们可以知道以下几点：
1.市销率是一个初步筛选个股的好工具；
2.利用市销率这个关键指标时一定要在同行业中与同特性的公司进行比较；
3.在分析时既要在公司之间横向比较，也要将选择对象的历史进行纵向比较；
4.尽量多采用不同类型、反映不同方面的关键指标综合比对；
5.从基本面选择好了标的股后，再通过技术面分析股价的市场表现，选择恰当的时机买入，这一点对于中短线投资者非常重要；
6.不得不提的是，进行股票投资一定要把握宏观经济形势，把握大的股市发展趋势，要根据不同的股市环境采取合适的投资策略。该保守时不能激进，该积极时就不要保守，股市投资最重要的就是节奏。