胖男人减肥:创业板股权激励+警惕创业板"给股权难激励"

创业板股权激励能否"给力"股价

媒体来源:大众证券报 发布日期：2010/11/29 09:39 　　11月份以来，创业板上市公司股权激励开始升温，那么在拟推行股权激励的公司中，哪些是真正的“金手铐”呢？
　　15家公司要股权激励
    5月25日，探路者作为创业板首吃螃蟹者，率先公布了股权激励计划预案，随后几个月，合康变频等5家公司也陆续跟进。进入11月份以来，创业板公司更是密集发布股权激励计划。据数据统计，截至昨日，11月份共有9家公司发布了推进股权激励预案，计划实施股权激励。
　　“股权激励历来被市场称为'金手铐'，就是希望在巨额奖励的诱惑下，激发高管对公司价值的创造，从而促进公司未来业绩的持续增长。”浙商证券策略分析师张延兵向《大众证券报》表示，而对于创业板还有另外一层意思，创业板公司的成立和发展都依靠核心技术人员完成，目前一年解禁期满，为了留住核心人才，创业板公司在上市后纷纷推出了股权激励计划。
　　而从这15家创业板公司公布股权激励预案来看，惠及员工数量众多，包括部分高管、核心技术人员、营销业务骨干等。例如神州泰岳涉及的激励对象就有约300人之多，包括公司中层管理人员、核心技术(业务)骨干等，但不包括董事、高管、独董、监事。总体来看，激励人数比较多，就连激励人数比较少的星辉车模也有74名。
　　行权方案受质疑
　　数据统计显示，提出股权激励方案的创业板公司，股权激励总数占总股本比例最高的是蓝色光标，占比为5.83%；最低的是神州泰岳，占比为1.42%，另外宁波GQY、三维丝、爱尔眼科和南都电源的比例也在3%以上。而在激励标的物上，合康变频和鼎汉技术为股票，三维丝为期权和股票，其他各家均为期权，有效期在4-10年之间不等。
　　在行权条件方面，各家公司设立的行权指标各不相同，但是数字层面都强调成长性。如鼎汉技术要求2011年-2013年净资产收益率分别不低于10%，以2009年净利为基数，2011-2013年净利增长率分别不低于30%、50%、100%；碧水源要求以2009年净利润为基数，2010-2012年相对于2009年的净利润增长率更是不低于50%、100%和170%。
　　但是细细分析却发现行权门槛有“明高实低”之嫌。以蓝色光标为例，假设公司2010全年保持37%(前三季度的利润增速)的净利增速，公司2011年的净利润同比增幅仅需达到10%，便能企及首个行权期的业绩指标。
　　《大众证券报》按照各家的行权条件，分别测算各家未来三年净利润复合增长率发现，排名前三位为豫金刚石、三维丝、南都电源，分别为71%、62.7%和45.3%，紧随其后的是碧水源为39.25%、华力创通为35.36%、蓝色光标32%、探路者30.06%、合康变频30%、鼎汉技术25.99%、宁波GQY20.51%、爱尔眼科20.51%、东方财富20.51%，神州泰岳14.47%。另外星辉车模和华星创业的两年复合增长率分别为62.7%和36%。
　　能否真正“给力”？
　　在股权激励方案公布前后，不少公司的股票受消息影响表现不俗。例如南都电源在推出股权激励次日终止了破发，涨幅2.98%；探路者次日涨幅更达9.59%；蓝色光标在公布股权激励后的次日也强势涨停。同时，华泰联合根据历史数据研究证明，实施股权激励的股票，在预案公告日前30个交易日获得超额收益的概率较大，年化超额收益高达67.17%，而且在预案公告到实施公告日之间，仍有超额收益，只是概率较低。
　　但是张延兵谨慎表示，短期而言股权激励消息对公司股价会产生积极作用，但出台的股权激励方案能否真正将投资者(普通股东)和管理者的利益结合起来，构成长期利好，还是要看具体的行权条件。例如，对于宁波GQY，华宝证券就认为，短期而言公司的股权激励或对公司的表现形成积极影响，但是公司2011年-2015年公司净利润每年较2009年的净利润递增25%，推算公司2014年的净利润较2009年净利润增长1倍，这样的一个增速对创业板公司来说并不构成长期利好。
　　此外，业内人士还表示，股权激励计划是一个双刃剑，一方面可以推动公司业绩增长和激励对象回报增长，另一方面计划不当则可能会造成企业内讧，而且在未来或长达6的行权期中，还存在诸多的变数，如股价与行权价格的'倒挂'、在行权日尴尬叫停等等，此种先例在主板上并非新鲜事，因此投资者还须谨慎。

警惕创业板"给股权难激励"

媒体来源:中国证券网 发布日期：2010/11/26 08:01 　　创业板公司合康变频（300048）在推出股权激励计划前夕，公司两位核心技术人员相继递交了辞呈，而且上述两位人员没有原始股，无法辞职后套现，创业板公司正遭遇着“给股权难激励”的尴尬。
　　股权激励推出，是将激励对象的报酬与公司的业绩挂钩，达到一定的业绩就给予激励对象相应的股权，期间附带部分约束条件，最终达到公司业绩增长和激励对象报酬提高的双赢局面。但合康变频遭遇的尴尬表明，股权激励对公司并非完全起到正面的效果，如果处理不当，可能会使股权激励的目的从最初的“财散人聚”走向其反面：“财散人散”乃至“财未散人先散”。
　　实际上不止合康变频面临此种窘境，其他创业板公司也存在着类似问题。探路者（300005）在正式推出股权激励计划前，公司董秘范勇建却向公司提出了辞呈，与合康变频不同的是，范勇建持有探路者公司的原始股，存在辞职套现的冲动，合康变频两位核心技术人员则并未拥有原始股。华谊兄弟（300027）更为典型，为了更好的留住一线明星，公司在上市前就推出了股权激励计划，这种股权绑定并没有完全让明星们选择留在公司。虽然公司在上市后并未推出股权激励计划，但旗下不少一线明星隐约表述了自立门户的打算。
　　就创业板公司而言，很多公司的成立和发展都依靠核心技术人员完成，股权激励如果难以留住核心人才，对创业板公司的经营将造成重大负面影响。为了留住核心人才，创业板公司在上市后纷纷推出了股权激励计划。根据Wind资讯统计，目前已经有13家创业板公司推出了股权激励计划，创业板公司已经充分意识到核心人才流失对公司的影响，但目前来看并没有达到预期的效果。
　　为什么会出现激励对象在股权激励“前夜出走”的现象呢？合康变频相关人士透露，公司两位核心技术人员辞职理由是：“家在异地无法照顾家庭”，但这位人士认为这种理由显然站不住脚，辞职的两位核心技术人员可能认为公司股权激励的力度不够，没有平衡到历史业绩和职位发展，最终原因可能是未能“安抚到位”。
　　专家认为，如何“安抚到位”，别让股权激励成为一个伪命题，更不能让股权激励的“金手铐”异化为制约企业发展的“绊脚石”，是制定股权激励计划前必须首要考虑的问题。股权激励专家李明星就认为，公司制定的股权激励计划，在考虑到激励对象兑现报酬不太顺畅的同时，也不能设计过多的约束条件，太严格将会导致股权激励的结果适得其反。对激励对象约束条件的限定主要集中在工作时限和业绩考核两方面，因此这两方面的设计需要格外注意，通过平衡做到激励与约束相容。
　　资本市场一直对股权激励持正面肯定的态度，股权激励计划的推出经常迎来股价的上涨。但专家提示，已有的案例表明，股权激励计划是一个双刃剑，一方面可以推动公司业绩增长和激励对象回报增长，另一方面计划不当则可能会造成企业内讧。因此，要辩证看待上市公司特别是创业板公司推出的股权激励计划，因为股权激励计划也可能会出现相反的结果：核心人员出走，公司业绩下滑。
 

大跌背后逻辑:机构资金大挪移

媒体来源:中国证券网 发布日期：2010/11/20 12:59 　  蹲下是为了跳得更高。
　　11月19日晚，紧缩预期随着央行再提存款准备金率的消息暂时消退，而当日的乾坤大挪移走势也似乎预示了利空兑现后的激情。
　　在此之前，机构早已开始对资金展开大挪移：保险资金高位卖出资源股，低位买入医药股，静待机会确认；私募则早早换上创业板新装。
　　调！调！调！
　　自12日开始的数日大跌，让不少投资者慌了神，私募人士洪涛却一点也不紧张：股照炒，中午的牌照打，收了盘也依然高高兴兴地接女儿放学。
　　洪涛是上海琪润投资的董事长，9月底新成立了一只阳光私募产品，10月单月的投资收益高达30%。就算11月16日上证综指调整近4%，产品净值也依然维持在1.3元以上，大跌影响微乎其微。
　　洪涛将成绩归功于早早完成的调仓。"9月底就开始介入哈高科、广汇股份，仓位移到成长性较好的中小市值股票中。"洪涛说："包括金融、有色、煤炭等一批先期领涨股只能起到煽风点火的作用，继续烧能量不足。"
　　洪涛市场感觉历来灵敏，早在3月中旬，他就劝告记者停做股票，而9月中旬又疾呼"行情来了"。
　　洪涛算是反应快的，11月12日市场大幅调整以来，不少机构投资者也开始清理自己的股票池。吴天是一家中型券商自营部的投资经理，接受记者采访时正在参加一家券商的年终策略会。"最近就忙两件事，第一是听一些减仓的观点，有色、煤炭是不是该减了；第二是找新标的，卖完之后买点啥。"
　　11月18日，有色、煤炭出现明显反弹，吴天也顺势将相关股票清理了一些。"紧缩预期越来越明显，一些涨幅较高的品种都在考虑卖出，何况是纯粹炒通胀预期的资源品。"
　　中国证券报记者了解到，素以选时能力闻名的保险资金近期同样在调仓。一位保险自营业内人士告诉记者，自11月12日以来，以保险三巨头为主的保资累计赎回基金超过100亿元。尤为值得关注的是其自营仓位，该人士说，保资近期抛售了资源等涨幅较大的品种，补进了跌幅较大的医药类个股。"高抛低吸后，一方面兑现前期利润，也为后期投资进行布局。"该人士说。
　　"入市时机到了"
　　机构资金大挪移，表面上是谨慎，暗地里是乐观。
　　记者获得的一份资料显示，截至11月17日，私募基金公司的平均仓位已大幅减低至60%，降幅达20%-30%。上海一位不愿具名的私募基金经理坦承自己在减仓。但他表示，对于中期市场，甚至是短期市场都不悲观。
　　"大家都知道调整是暂时的，但关键问题在于市场何时出现转折。"这位私募基金经理告诉记者，调整的根本原因是市场对紧缩政策预期的突然加强，这种预期有两种办法可以消除，第一是利空兑现，第二是市场自己化解。
　　这位私募人士说，私募"船小好调头"，减掉一部分仓位，等机会来临时再行杀入。而在央行上调存款准备金率消息传出后，该私募基金经理说："入市时机到了"。
　　与私募的看多做空相对的，是公募基金的看空做多。事实上，在11月12日大跌之后，不少公募基金就觉察到"情况不妙"。但在实际操作中，公募基金却操作不一。根据基金仓位监控数据，除了华夏、易方达、交银施罗德等基金公司不同程度减仓外，其他基金公司则在加仓。
　　11月19日晚间，一位股票型基金基金经理告诉记者，他们目前的仓位已经全面超过大跌前期。"两次大跌时想减没来得及，一直到18日发现量能已经萎缩得十分厉害，就加了一点，正好运气不错，赶上19日的大幅反弹。"
　　这位基金经理表示，市场流动性驱动中枢没有改变，对于未来市场的走势依然比较乐观。如果明年一季度的数据符合经济复苏预期，或会出现流动性+业绩的双轮驱动。
　　买创业板的两个理由
　　这一周，股指如同坐着过山车，在19日反弹完成后，不少投资者长出了一口气，然而晚间央行提高存款准备金率的消息又让人绷紧神经。下一步，机构投资者该如何布局？
　　天治基金认为，未来投资主线集中在两块：一是通胀受益股，二是符合产业扶持政策的新兴产业个股。
　　洪涛显然已经找到自己的新目标，在他的办公室里，十几台电脑屏幕一字排开，显示的是他的重仓股，除了一只中小板股票，其余清一色都是创业板股票。其中两只是他的心头最爱：欧菲光和乾照光电。
　　洪涛丝毫不掩饰其对创业板的喜爱："19日创业板指一根大阳线就把前面的缺口全部补上，基本可以宣告创业板调整结束。"洪涛认为，创业板完全可以演绎前期中小板连续上涨的行情。
　　"创业板公司身上有两个基因，让它可以腾飞起来。"第一，新兴产业肯定是未来政策主推的方向，尤其是接下来中央经济工作会议之后，十二五规划的细则将逐步出台，新经济、新产业的主题投资就将开始。创业板中有很多公司是细分行业龙头，未来的成长性很高。
　　第二，与中小板公司相比，创业板公司的高送配概率更高。临近年底，应该为年报行情做一些铺垫，埋伏创业板公司机会应该不错。
　　不过，吴天则对投资创业板表示一定的谨慎。"创业板已经创出新高，10月获利盘积累非常多，技术上的风险较大。"吴天表示，从风险第一的角度看，金融板块可能是较好的选择，"利空兑现后，向下的空间不会大。"