潮见百合子番號:某粮食企业期货操盘全过程

某粮食企业期货操盘全过程  
　2007年8月，一粮食企业开始进入期货市场交易农产品期货，总投入资金500万元，至2007年年底亏损近40万元。笔者有幸读到这家粮食企业的期货操作全过程的资料，仔细分析后，发现其不足之处在很多投资者的操作中普遍存在。　　一、背景介绍　　该粮食企业主要做禽畜饲料加工，以玉米、豆粕为主要原料，每月原料采购额在1亿元以上。在过去的生产经营中，他们也接触过期货，对套期保值功能早已熟知，对期货市场的赚钱效应也耳熟能详，并且由于身处行业之中还有较强的现货消息面优势。2007年8月之前，虽然有多家期货公司游说，但该企业一直没有参与期货市场交易。　　2007年8月，该企业出于企业发展需要，决定进行期货交易，套期保值是其主要目标，而直接赢取差价利润则是其另一目标。该企业在去年8月至年底的4个月中共交易了8次，其中单边交易6次，套利交易2次，投资结果为亏损40万元。　　二、操作回顾　　1.该企业在大豆期货上做了三次单边交易，分别是在9月初、9月中旬和11月中旬，三次都是多单操作。同期大豆期货以上涨为主，但是该企业没能形成可观的盈利，原因如下：第一次操作很匆忙，在多单建仓后价格稍稍回调即认亏离场；后两次操作稍有盈利，但与同期的行情相比实在是浪费了机会。具体分析发现，头两次建仓点比较好，但平仓点选择得不好，特别是第一次操作，由于心情过于急切，使随后出现的上涨行情中的盈利机会全部失去。第二次操作的平仓是出于对“ 十一”国庆长假风险的回避，从操作层面看，是合理的，但是在假期过后应择机买回，特别是当行情在10月23日向上明显突破后更应买回，但是该企业在平仓后没有再进场做多。11月中旬的第三次操作为日内操作，开盘买入是基于对上涨行情的期待，然后又因对当时政府政策利空的预期在当天又平仓出局，从后期行情看，这次平仓使该企业躲过了一次亏损。　　2.该企业在豆粕期货上进行了两次单边操作，第一次为10月7日在808合约上做空，第二次为10月17日在805合约上做空。第一次操作是不明智的，因为808合约成交量极少，是不活跃的合约。第二次做空是基于现货面库存压力大。该企业从自己对现货面的认识出发，认为各油脂企业的豆粕库存偏高，豆粕有下调压力。如果从这一角度看，此次放空是合理的，但是由于商品期货市场整体的牛市氛围和CBOT大豆期货价格不断上涨，大连豆粕期货大幅上涨，该企业不得不止损平仓。应该说，这一次操作的前提有其合理性，而且能在一定的价位上止损平仓，避免了进一步的损失，整个操作过程是正常的、合理的。　　3.该企业在玉米期货进行了一次单边操作，11月12日—15日在801、805合约上大举做多，11月底开始平仓，至12月初全部平出。这次做多操作在最初的计划中是以接801现货为基本思路进行的，但是基于此种考虑的多单却在805合约上大量出现。在玉米期货上涨至11月26日的高点附近，该企业平掉805合约多单，赚了一些钱。12月初玉米价格走低时，该企业全部平仓。该企业这次操作既没按其最初的想法去接现货，也没有赚取什么利润，打了个平手。　　4.该企业做了两次套利操作。第一次是9月中下旬在豆粕期货上买805卖801，建仓时差价(805减801)为-10点，9月20日在-69点价差时平出一部分，28日在-105点价差时全部平出，最后操作结果是亏损。第二次为11月初在玉米期货上买801卖805，建仓时差价(805减801)为 145点，12日平出805空单，改为单边801多单持仓。在豆粕期货上的套利，从技术上看，在建仓时是有一定道理的，前期805对801合约的价差波动区间在28点至100点之间，建仓时的-10点差价已明显偏低，建立套利单，待其恢复正常时即可获利。但是去年豆粕期货各月合约间价差变化与往年不同，出现了较大的负价差形式，而该企业的这次操作却没有及时止损，以至于形成了较大的亏损。在玉米期货上的套利是正确的操作，这一操作盈利的可能性非常大，从后期行情看坚持下去肯定能盈利。但实际上，该企业却没有盈利，因为其中途改变了操作思路。早早地放弃套利，表明操作者操作的决心不坚定、思路不清晰。　　三、不足之处　　从以上的操作过程可以看出，该企业在期货操作上有一定的基础，但是在建仓之后往往不能坚持自己的思路，遇到风险时不能及时止损。笔者统计后发现，8次操作中在最初的交易方向选择上，正确的次数为6次，但是操作方法不正确的次数则有5次。　操作上主要的不足之处在于：　　第一，交易策略不连贯。从该企业的总的交易思想上看，最初是以套期保值为重要目标，但实际操作中却以赢取价差利润作为主要目标，最初的交易思想没有得到贯彻落实。从实战上看，该企业的交易策略也不能坚持始终。该企业在玉米期货上最初的套利交易策略很不错，但是没能坚持下去。　　第二，止损设置不当。这是在豆粕套利上出现巨大亏损的重要原因。从当时的具体行情看，豆粕801对805合约之间的价差缩小的速度非常快，但是如果该企业能及时止损，损失将会很少。实际上，在大豆期货上过早地平出也是止损不当的体现。在牛市行情中，多单的止损可以适当地设置大一些，而该企业在多单出现一点亏损后即平出是不对的。　　第三，对主要的趋势把握不住。在该企业进行期货操作的时间段内，整个农产品期货市场以上涨为主，牛市特征明显。但是，该企业多单操作或者不能持久或者根本没有。这表明其对期货市场的运行基本规律仍不相信，过多地以国内现货面信息来分析市场价格走势，缺少对行情的整体把握能力。　　四、建议　　第一，明确总体交易思路。企业参与期货交易，可以套期保值，也可以投机。该企业有大量的闲余资金，进行期货投资也是正常的企业行为。但关键是，企业投资需要有稳定的回报，不希望有过多的风险。因此，建议该企业做期货交易时，以套期保值为主。　　第二，确立公司的主要交易模式为长线趋势性交易和套利交易。该企业资金力量雄厚，现货消息灵通，有实力对行情的长期走势做出分析，适合做长线趋势交易。长线趋势性操作在最初寻找机会时比较困难，但只要把握住机会，收益就很可观。套利交易虽然利润率低，但收益稳定，适合像该企业这样的资金充裕、要求稳定回报的大型企业。　　第三，建议该企业配备专门的期货操作人员。据笔者了解，该企业的期货操作人员主要的业务是现货运营。与他们的现货运营工作相比，期货操作专业性强、风险高、责任重，他们更愿意进行现货方面的工作。这使他们在期货方面投入的时间有限，不利于期货操作。只有设置专门的期货操作人员，才能更好地分析、把握期货行情，才能有更合理的交易规划，操作才能取得更好的成绩。　　第四，提前制定好计划，交易方针不要轻易改变。期市如战场，多空双方永远处于交战之中，作战计划不能三天一小变，五天一大变。当然，在特殊情况发生时，计划会有改变，但这种改变应是提前计划了的。　　第五，做好资金管理。每次投入的资金量坚决不可以超标，该止损时一定要止损。 
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