偶看新闻日野聪 贝库塔:行业走弱价值低估——港口股投资价值评级
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/07 02:22:20
行业走弱价值低估——港口股投资价值评级
www.hexun.com 【2005.09.19 08:56】上海证券报/高广新
『 多方主力再度发力 涨停黑马尽在掌中！ 』
硕士,2000年开始在国泰君安证券研究所先后从事开发区、旅游和交通运输行业研究,2003年和2004年分别获选《新财富》社会服务业和交通运输业最佳分析师第三名。
今年上半年,主要港口 企业仍受供给压力制约,其中上港集箱和深赤湾由于缺乏新增供给,导致吞吐量增速下降；而天津港则由于改扩建泊位投产而获得吞吐量的大幅提高。
盐田港由于盐田国际三期的投产导致货箱分流,吞吐量1年半以来持续下降,预计这一趋势下半年可能停止而进入平稳阶段。
从成长性看,港口板块收入、净利增速有所提高,但重点公司增速普遍下降较快。4家一线重点港口企业中,除天津港由于新增供给而收入、净利大幅增长外,其他3家收入增速降幅较大,盐田港更是净利加速下跌。二线港口中,厦门港务、北海港和锦州港收入增速加快,芜湖港增速下降较快。板块盈利能力呈下降趋势；宏观调控的负面影响开始在散货港口显现。
全球性经济与贸易增速的下滑导致港口需求增速放缓；表现在境内,我国经济运行模式和进出口结构导致散货港口需求放缓速度快于集装箱港口,上半年我国境内主要港口货物吞吐量和集装箱吞吐量分别同比增长24%和18.7%,增速分别下降3.3和7.4个百分点；但如果人民币持续升值而导致出口增速放缓幅度加大,则集装箱需求增速也将承受较大压力。
从未来供给看,考虑到港口在地方经济中的重要地位,预计港口建设速度持续加快而弥补甚而超过交通部预测的巨大供给缺口；但三大港口群中,除环渤海主要港口泊位利用率预计继续下降外,我们认为长三角和珠三角核心港口,上海港和深圳港的泊位利用率与目前没有很大变化,相对于2004年116%和92%的利用率,预计2010年分别为105-120%和83-111%；当然,由于泊位投放速度不均衡,短期泊位利用率会有所波动。
维持对集装箱港口装卸费率的平稳预期,但上港集箱2006年继续上调费率的可能性很大；鉴于散货和内贸货物涨价难度加大,暂持观望态度；进入2005年,天津港散货费率提价计划推迟和深赤湾费率增速放缓、洋山一期执行外高桥2004年费率,令投资者普遍产生港口供给能力过剩、泊位利用率下降的担忧。我们认为,目前港口能力过剩只是出现在局部地区,关于装卸费率的一些做法,还与港口的竞争策略有关,而非绝对由能力供给引起。
环渤海港口群竞争程度较高,导致集装箱泊位利用率低于其他两大区域。环渤海三大港口作业能力至2010年将有50-100%的增长,预计将令其泊位利用率呈进一步下降趋势。
从上海港和深圳港这两个长三角和珠三角最主要的港口情况看,前景仍较乐观。通过对泊位利用率的测算,可以发现至2010年,两港能力供需情况未有很大变化。当然,由于泊位投放速度不均衡,短期泊位利用率会有所波动。
目前,上港集箱和天津港股价已低于内在价值；与境外企业比较,国内主要港口企业具有高盈利能力、高成长性的特征,但在股价上未予充分体现；考虑到股改对价因素(取市场平均的10送3股方案),除盐田港定价相对合理外,目前其他3家企业PE均远低于20倍左右的合理水平。
上调8月中旬对港口板块"谨慎增持"的投资建议至"增持",维持对上港集箱、深赤湾的"增持"建议,调高对天津港"中性"的投资建议至"增持",鉴于盐田港股权收购尚不明确,谨慎维持"中性"的投资建议。
www.hexun.com 【2005.09.19 08:56】上海证券报/高广新
『 多方主力再度发力 涨停黑马尽在掌中！ 』
硕士,2000年开始在国泰君安证券研究所先后从事开发区、旅游和交通运输行业研究,2003年和2004年分别获选《新财富》社会服务业和交通运输业最佳分析师第三名。
今年上半年,主要港口 企业仍受供给压力制约,其中上港集箱和深赤湾由于缺乏新增供给,导致吞吐量增速下降；而天津港则由于改扩建泊位投产而获得吞吐量的大幅提高。
盐田港由于盐田国际三期的投产导致货箱分流,吞吐量1年半以来持续下降,预计这一趋势下半年可能停止而进入平稳阶段。
从成长性看,港口板块收入、净利增速有所提高,但重点公司增速普遍下降较快。4家一线重点港口企业中,除天津港由于新增供给而收入、净利大幅增长外,其他3家收入增速降幅较大,盐田港更是净利加速下跌。二线港口中,厦门港务、北海港和锦州港收入增速加快,芜湖港增速下降较快。板块盈利能力呈下降趋势；宏观调控的负面影响开始在散货港口显现。
全球性经济与贸易增速的下滑导致港口需求增速放缓；表现在境内,我国经济运行模式和进出口结构导致散货港口需求放缓速度快于集装箱港口,上半年我国境内主要港口货物吞吐量和集装箱吞吐量分别同比增长24%和18.7%,增速分别下降3.3和7.4个百分点；但如果人民币持续升值而导致出口增速放缓幅度加大,则集装箱需求增速也将承受较大压力。
从未来供给看,考虑到港口在地方经济中的重要地位,预计港口建设速度持续加快而弥补甚而超过交通部预测的巨大供给缺口；但三大港口群中,除环渤海主要港口泊位利用率预计继续下降外,我们认为长三角和珠三角核心港口,上海港和深圳港的泊位利用率与目前没有很大变化,相对于2004年116%和92%的利用率,预计2010年分别为105-120%和83-111%；当然,由于泊位投放速度不均衡,短期泊位利用率会有所波动。
维持对集装箱港口装卸费率的平稳预期,但上港集箱2006年继续上调费率的可能性很大；鉴于散货和内贸货物涨价难度加大,暂持观望态度；进入2005年,天津港散货费率提价计划推迟和深赤湾费率增速放缓、洋山一期执行外高桥2004年费率,令投资者普遍产生港口供给能力过剩、泊位利用率下降的担忧。我们认为,目前港口能力过剩只是出现在局部地区,关于装卸费率的一些做法,还与港口的竞争策略有关,而非绝对由能力供给引起。
环渤海港口群竞争程度较高,导致集装箱泊位利用率低于其他两大区域。环渤海三大港口作业能力至2010年将有50-100%的增长,预计将令其泊位利用率呈进一步下降趋势。
从上海港和深圳港这两个长三角和珠三角最主要的港口情况看,前景仍较乐观。通过对泊位利用率的测算,可以发现至2010年,两港能力供需情况未有很大变化。当然,由于泊位投放速度不均衡,短期泊位利用率会有所波动。
目前,上港集箱和天津港股价已低于内在价值；与境外企业比较,国内主要港口企业具有高盈利能力、高成长性的特征,但在股价上未予充分体现；考虑到股改对价因素(取市场平均的10送3股方案),除盐田港定价相对合理外,目前其他3家企业PE均远低于20倍左右的合理水平。
上调8月中旬对港口板块"谨慎增持"的投资建议至"增持",维持对上港集箱、深赤湾的"增持"建议,调高对天津港"中性"的投资建议至"增持",鉴于盐田港股权收购尚不明确,谨慎维持"中性"的投资建议。
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