ios10.3怎么关闭icloud:叶檀：2012年市场会非常震荡 走势或如2011年金价

2012年01月07日15:11 来源：和讯股票
和讯网消息 1月7日，华泰证券(601688,股吧)新年投资论坛在南京举行，和讯网进行现场图文直播，财经评论家叶檀在论坛上预计，2012年市场会非常非常的振荡，它的总体趋势就跟2011年一样黄金价格，一天之间波动率将会很高，有可能从1900直落到1700多点，建议做美元跟人民币、资源股跟金融股之间的对冲。她还认为，2012年企业将会经历去杠杆化的过程，而如果未来要有突围的话，第一跟着消费者，第二跟着中国城市化的进度走。
财经评论家叶檀
以下为文字实录：
叶檀：我想跟华泰证券是老朋友了，去年我记得这时候他们考了我一场，就是说预测2011年的股市宏观经济到底会怎样，今年是2012年的年初了，我们要预测一下，2012年的宏观经济形势或者是2012年的股票市场到底会怎么样，因为今天时间不多，咱们就单刀直入。
刚才很多朋友来找我，我没有办法，因为特殊的场合，不能一一的满足大家，在这儿跟大家道个谦。我想在这儿跟大家说的是，今天说的是宏观经济形势或者是证券市场情况，我想我会分析宏观经济形势，我想我会从证券市场来看宏观经济形势到底会怎么样，我首先想问在座的大家一个问题，就是认为2012年经济形势不错的，是2012年觉得股票市场会反弹，能不能举手示意我，告诉我，2012年认为会反弹，哇，我要恭喜你们，你们看样子今年的情况还是不错的，我看到很多朋友说我不知道你们反弹的理由是什么，是不是觉得风水轮流转，2011年已经熊到这个地步了，2012年还能熊到哪里去呢，再怎么样也应该反弹了。
我们从几个方面来看这个问题，刚才举手的人，我相信大概是三分之一的举手认为会反弹，另外三分之二的朋友没有举手，认为这个股市还是看不准，或者是比较熊，在一片争论的情况下，我想说一说就是我的一个基本判断，到底是怎么样的，第一个我们来看到的就是，大家有没有看到大盘，只有两个字，首先我把我的结论告诉大家，我认为今年的市场依然是比较艰难，并不是说大家会最近看经济形势其实还不错了，我们今年的GDP会在9%出头，2012年的GDP会在9%出头，CPI也还可以，所以你会觉得这个形势还不错，那么2012年，为什么，最新的数据已经出来了，大家看到美国的失业率没有，美国的失业率已经降到了8.5%，这是一个非常漂亮的数据，对吧？就看到这个形势在节节向好，而且还有一点，我们看到银行也好，这些股票也好，其实它的安全边际比较高，已经落到一个非常低的位置了，所以已经这么差了，还会更差吗？我想告诉大家的是，有时候当我们看到市场在谷底徘徊的时候，我告诉你我知道市场在谷底，但是有一个问题，有一个问题我永远回答不了，就是市场什么时候能够抬头，市场什么时候能够起来，这个我不知道，因为从以前的经验来看，市场有可能四五年，从国际市场来看的话，要十几年才能起来的都有。
从今年情况来看，我觉得情况还是比较严峻，大家看大屏幕只有两个词，一个是债务，一个是还债。债务跟还债的话，我想告诉大家的是，今年依然是债务缠身的年份，大家依然会还债，我们个人没有欠什么钱，对不对？但是政府欠钱，企业欠钱，所有的这些机构都在欠钱，那他该怎么办，有一个还债的过程，今年依然是一个债务年，是一个去杠杆化的年份。我们说现在的债务已经到了什么程度了呢？我们来拿2010年的数据来说事，2010年的债务更高，2011年的时候，大家知道，到2010年的年底，当时的英国、日本、欧洲、欧元区跟美国，所有的债务加起来有多少，所有的主要经济体债务加总是84万亿美元，超过这些国家的GDP是多少呢，是2.4倍，我相信如果说你们家所有的资产，所有赚钱能力加起来，你一年能赚一万块钱，结果你借了2.4万，我不知道这个怎么还出来，没有人知道这个怎么还这个钱。我告诉大家2012年所有的发达经济体再加上金砖四国，到期的债务是什么？是7.6万亿美元，7.6万亿美元大家听的会没有概念，我要告诉的是，2011年大家知道债务危机风起云涌，这些国家到期债务是多少呢？7.4万亿美元，也就是说今年到期的债务会更加多，那么到期的债务还不出来之后，他要干什么，他必须要借债，借债再借债。所以我们看到的情况是什么，这个是我们看到欧债危机的情况，美国现在还可以，为什么还可以呢？不是因为说美国的疲软复苏，美国的失业率下降，这个是一方面的原因。但是即便是美国的失业率没有下降，美国的情况也会比其他的国家都好，为什么呢？是因为美国的肌肉比其他国家都来的雄厚，只要展示一把肌肉都可以，我们看到美国当时的十年期国债收益率，你买他的十年期国债给你回报是多少呢，最低的时候是1.88%，也就是说如果我相信债务危机再蔓延下去，你再买美债的话，不光不买利息还要问你收钱，对吧？是因为所有的人都想买美债，所以只要展示一把肌肉就可以了，你说欧债危机很严重，美债危机更严重，他只要打压一下美国的评级机构，你到底爱不爱国啊，所有的评级机构毫无疑问会给欧债最最低的评级，就像在拳击台上两个选手在打架，结果现在所有的拳击选手都被打的踉踉跄跄，没有什么可打的了，现在欧元跟美元根本不在一个等级上，打架的机会都不给你，还有一个，很多人说金砖四国，是不是可以跟美元去PK一下。我说一个小学生跟一个什么大学生有什么好P的，根本不在一个数量级上。
最近资金源源不断从金砖四国流出去，我们知道从印度流出去，从中国流出去，我们知道像俄罗斯的外汇储备只有一千亿美元，非常低。在流出去的时候，印度人着急了，印度人说我把我们的国门打开，欢迎境外的资金直接投资我们的股市，这个跟中国的政府是一脉相承，中国政府最近在做什么事情？中国政府在做的事情就是我们用IQ的手段把在境外的所有的人民币都吸引回来，IQ一共是多少呢？大概是200亿元人民币，200亿元人民币，80%用在债权市场，只有20%用在证券市场，20%只有40亿元，我们一加，这笔钱进来对于中国来说根本就是毛毛雨，还有一点大家不知道有没有关注到今年的话，人民币对美元从市场价来说的话，盘中连续触及跌停，人民币对市场价，我印象特别深刻，人民币会下跌了，人民币汇下跌了，我给大家看幅图，人民币会不会下跌。大家看美元对人民币，这个是美元兑人民币的月亏欠图，自从人民币市场化以来，除了五个月份之外，人民币对美元全部处于上升的过程当中，没有一个月是下降的，所有的月份全在上升。其实如果真正市场化的话，人民币对美元会上升吗？不会。大家知道一个很简单的道理，你不打开国门，你不知道中国人这么不爱中国，所有的人哭着喊着要移民到美国去。那么还有一点，你不放开资本向下可兑换，你根本不知道中国人这么不爱人民币，所有中国人都热爱美元。那么我们今年看到的情况是，当我们在试点的时候，我们发觉所有的都人把他的人民币换成了美元，然后到境外直接投资，所以到今年下半年开始的话，从市场来说，人民币是在下行，但是人民币对美元不可能下降，为什么？是因为人民币，我们的外汇还有3.2万亿，你不把这笔前的一糟蹋完的话，人民币对美元是不可能下降的，它面临非常非常巨大的压力。那在这种情况下，我们知道我们没有办法，我们只有打肿脸充胖子，只有让人民币一直在上升，这段时间人民币涨停了，就到最后那一刻，大家做股票的都知道，到最后那一刻突然的，给打起来了，那个价格给打起来了，这代表什么，这个就像中石化到尾盘的时候给拉起来，到最后他们开玩笑说都是二货，因为全是二。我们知道这是央行调节的结果，有意为之的结果，人民币处于一个非常动荡的一个时期，欧元我们不要去说它了，我们要探讨的是一个不确切的预期，如果我们非常明确的预期我们没有必要探讨，探讨它干嘛呢，欧元是一个非常明确的预期，明确的预期就是欧元今年的形势好不到哪儿去，像最近，我们看到的情况是，美元是不是可以，美国经济，美国经济确实是疲软复苏，这个也是比较明确的，我们再来看一个很有意思的。
我们看中国怎么样，好像全球风雨飘摇只有一个定海神针，就是中国，大家对中国经济特别有信心，我们没有债务危机，我们没有经济崩溃，我们经济好的很，但是事实上到底怎么样？审计署公布的数据，我们地方债是多少呢？10.7万亿，这是一个最保守的估计吧，那么里边违规的那部分资金是多少呢？五千多亿，那么到今年最近这个，一个国际会计师事务所给我们列出的，有多少呢？已经有11个城市投融资平台上的债开始违约了，其实不是从年末开始的，从年初的时候开始，我们知道已经有几个地方开始违约了。昆明，第一最近接下来很多曝出来，他拼命说我没有，最近曝出来是哪个地方呢？是广州，我们觉得广州经济很好啊，非常简单的道理，因为我们用了最多的资金去开了一个亚运会，深圳开了一个大运会，我们在开会的，就像北京开奥运会一样，我们在开会的时候做到天更蓝了，水更清了，每一面都是新的，因为政府把每一面墙都涂过了，把每一个老房子戴上一顶帽子，你以为这些东西不要钱吗，都要花钱的，我们发觉当广州打着如意算盘说，我可以用卖地的收入可以把债务给偿还掉的时候，突然从梦里醒来了，突然发现我们的土地不值钱了，流拍了，这个是今年下半年最最要命的事情，因为他所有的抵押品都是土地，所以我们看到是地方债务节节上升，12月份的我们看到县级以下，或者是中西部地区又开始了发债的高峰。大家有没有注意到比较偏远的地方，比如像甘肃25亿的债券，使得他们欢欣鼓舞，在党报的头条发了一个头条25亿债务成功发行，太好了总算又骗了25亿了。有一个债券，像楚雄债，在债券市场里边挺有名的，到12月份发行，下半年他们发债非常困难，但是到了12月份为什么又陆陆续续开始进入发债高峰，非常简单，那是因为如果再不让他们发债的话，实在是还不出钱来了，所以他们继续发债。接下来有一点，我们知道事实上最近公布的金融的股票，情况非常地好！我不知道有没有关注到最近像公布的第一份业绩预告，浦发银行(600000,股吧)业绩报告，我替他们高兴都睡不着觉，业绩预告是整个2011年它的净利润增长了多少呢？42%，我想只有贩毒有这样的利润，它的风险比贩毒低的多，我想告诉大家的是它的总资产规模已经到了2.6万亿，比去年年底的时候扩张了将近五千亿，资产规模急剧扩张，而且还要告诉大家的不是浦发银行那么好，所有的银行都非常非常好，2011年前三季度，根据季报来说，银行业净利润增长了多少呢？35.4%，买银行股的人开心吧，但是你们赚到钱了吗？没有！35.4%，然后它的中间业务增长了多少？三季度中间业务增长了44%，高吧！那么这个时候如果你光是看到这样的数据的时候，你应该哭着、喊着去买我们的银行股，我们应该哭着喊着买银行股，但是为什么到现在为止我们心存疑虑，我们就是不去，很多人不愿意去买，有一个消息，底下有一行字，它在公布业绩公告的时候，它告诉我们说与此同时，它要发行300亿元的金融债，它要发行这个金融债已经获批了，是为了什么呢？是为了给小微企业贷款，大家可以知道了，包括民生银行(600016,股吧)，包括很多银行现在都在发金融债，然后给小微企业贷款，小微企业一分钱还没拿到呢，他们先拿进300亿了，这个说明什么？这个是说明我们随着总资产规模大规模扩张，我们看到所有的银行全都处于资金链紧绷的过程当中，所以我们可以看到，中国加入了WTO以后，中国成为一个什么王国？中国成为一个山寨王国，要说山寨品的话，没有一个国家比中国更强的，大家以为我在嘲笑中国经济吗？没有，我一直从最好的方向理解山寨品，因为中国没有知识产保护，你如果生产一个新的产品，过半个月就烂大街，你如果卖一万块钱，人家敢卖50块钱，你只要是真正的创新产品一定是死在沙滩上。
在中国只有山寨品能够存活，为什么？因为山寨品快，国外一个产品过来之后，我们可以在深圳华强(000062,股吧)北可以花半个月的时间，就把这个最新款的手机给生产出来，最新款的手机给生产出来，就意味着在深圳当地，我们从最好的角度来理解，通过中国的外向型经济，中国已经建成了一条非常非常完善的产业链条，你要仿制什么，它就能仿制什么，而且以最快的速度，仿制能力是最强的，产业链条是最完善的，然后它的模仿速度是最快的，它创新能力不行，你不要相信说，这个创新能力怎么样，你创新的东西，创新了13年，你发觉一觉醒来之后成了重庆啤酒(600132,股吧)，哭都哭不出来。但是真正的模仿品非常非常地快，但到了从2010年开始的话，中国不再是山寨王国了，中国是什么王国？中国是高利贷王国。所谓的高利贷王国，就是这个时候所有的人，你只要有点闲钱的，我问你，你是愿意一年期的定存，存到银行里拿3.5%的利润，还是交到你朋友手里去拿15%或者20%的利润，您很直白，但是你要注意风险啊。这个就是现在所有的资金基本上很多闲钱大部分跟高利贷有关，比如说典当行，比如说小额贷款公司，比如说担保公司，所有的这些资金只要进入了这个行业，那么我们就说它事实上去做一个生意，这个生意就是用钱来生钱的生意。
实际上我要告诉大家的是，现在因为资金非常紧张，资金非常稀缺，所以使得资金成为了最最稀缺的产品，它的溢价最高，高利贷就是实际利率的上升。那么我们来看存款利率，我想不会有人说，你一个再再保守的投资者，在2011年你也知道做一种投资产品，什么投资产品？你什么脑子也不想动，想获得平均收益，这个时候就是银行的理财产品，一个月银行理财产品7.5%的收益率，能够跑得赢通胀，说明银行实际存款利率在上升，实际上银行的实际贷款利率也在上升，银行到企业之间，跟企业溢价，你说6.5%贷款利率，现在还有哪家企业能够得到的，你如果能得到恭喜你，你除非是银行行长的小舅子，一般来说很难得到这样的平价贷款，非常非常困难，我上次提到我有一次跟房地产业的朋友在一起，我就在跟他们说，我当时比较天真，我在跟他们说，我说你们肯定不愿意做保障房，为什么呢？因为保障房收益率太低，才3%，保障房投资收益率太低，他说不对，我们大家都愿意做保障房，愿意为国分忧，我说我不信这一套，到底怎么回事？他们说因为保障房有固定的资金来源，他从政府或者从银行或者从债券市场拿到平价贷款之后，转手一倒，一个月就是15%的利率，所以他们太热爱保障房了，知道吗？全都是钱生钱的生意，这个就说明资金非常的紧张。刚才我跟大家报了一个数据，就是去年1到9月底的时候，当时的银行的中间业务的收入是44%，对不对？大家知道做过，到银行贷过款的朋友肯定都知道，什么叫做中间业务啊？对吧？这个事实上就是银行通过中间业务的方式，把它的贷款利率给提高了，而且提高的非常非常快，使得他们的中间业务的收入增长的很快。
我们知道在证券市场，如果说实际利率很高的话，估值一般很难起来，为什么？非常简单的一个道理，是因为有一个是我们的估值是利率的倒数，只要是利率很高，那么我们实际的估值，我们的估值就很难处于一个非常高的位置，那么这个是银行，银行到时候，我刚才说了债券市场，12月份开始开闸放水，让他们发债让他们融资，如果不让发债就还不出钱来了，他给银行发一个通告说，对不起从今天开始，咱们只还本不付息，要钱没有要命一条，怎么办？12月份就是这样的情况，另外一条，我要告诉大家的是，大家都对郭树清主席上台以后报以非常好的愿望，非常良好的愿望，那么郭树清主席上台之后，我觉得他有几样东西做得非常好，比如说分红，比如说打击内幕交易，这些东西都做得非常好。但是你指望他短期之内把估值拉起来，然后你指望说郭树清主席通过停新股的方式来拉抬股市，没门，这个根本是不可能的事情。因为我们看到它是一个彻头彻尾的市场化，即便让你输光，让你清仓，也不会暂停新股发行，而且我们知道从今年年底开始，还有很多公司囤积在那儿在等着上市，我们的高速铁路缺钱吧，我们的高速公路缺钱，全都缺钱，在这种缺钱的情况下，到证券市场融资，我认为就成为一个必然的选择，一方面要为央企并购重组提供资金，2012年是央企并购重组的大年，另外还要为我们的中小企业、小微企业、创业企业、成长性企业，所以所有的那些企业仍然需要到上市公司，仍然需要到证券市场源源不断的融资，光是这样融资还不够，还要在证券市场融资，所以在9月份的时候我们看到一个非常有趣的现象，一般来说债券市场跟证券市场是翘翘板，债券市场低了证券市场高，证券市场低了，债券市场高。在中国圈钱已经圈到最高境界了，我们看到一个很有趣的现象就是两个市场一起跌，这就是圈钱圈的最高境界。我们看到资金流非常紧张，我要告诉大家的是2012年是一个去杠杆化的过程，所谓“去杠杆化”，给大家举一方面资金紧张，另外一方面资产品价格下跌，我给大家举一个比较简单的例子，比如说你原来的股票10块钱买进的时候，那么你如果是股票节节上升，上升到15块钱，到银行抵押觉得心里挺美，因为你的抵押品价格在上升，对不对？这是一个正常金融杠杆的过程，我要告诉你的是当房地产股票上行，你这个时候去抵押一点都不美了，会哭着离开。 证券市场，我告诉大家一个真实的例子，我一个做房地产的朋友跟我说，他说我跟你的一个朋友一天居然可以聚会三次，我说你们约好的吗，他说没有，早上我们到了一个某一个贷款房地产基金碰到一次，中午吃饭请投资者又碰到一次，下午然后到银行去请求贷款又碰到一次，你说这缺钱都缺到什么地步了，都缺到这个地步了。
房地产2011年只是入秋，2012年真正进入冬天，因为我们知道2011年的房地产交易很不错，有冬储粮，房价没有松动，连续四个月下跌，大家不要被忽悠，都是环比下跌，下跌幅度很小，同比一旦大幅度下跌5%到10%，大家就可以想象这个市场乱成什么样子，但是去杠杆化的过程已经在进行当中，你一套房子，你比如说我们中国人到银行去贷款，都是什么贷款呢？担保贷款跟抵押贷款，对吧？信用贷款很少，为什么？中国人根本就没信用，你说的话谁也不知道是真的假的。我们看到的是根据心理学的研究，一句话里边有三句话是假的，你即使不偏别人，按照世界水准，一句话里面三句话是假的，中国人做生意的时候，你就搞不清楚10句话里边8句话是假的。所以信用贷款在中国基本没有市场，主要是担保贷款跟抵押贷款，担保贷款，我要告诉大家的是，上市公司担保之最，是哪个公司呢？是森过丧（音），是他的总资产多少倍呢？39倍，抵押贷款同样是如此，你比如说我们现在做企业，做实体企业不是都不灵吗，我最近刚从珠三角回来，那边的玩具厂的老板已经坐在地上，现在做传统的生意太难了，他们现在手上唯一还有一点是什么？他们的生产线是不值钱的，所以他们手上有的资产就是比如说他在高峰期的时候，他买了几亩地，或者买了一点厂房，这个是值钱。但是他去贷款的时候碰到问题，以前房地产价格上升的时候，一百万变成两百万，可以贷到140万，但是现在到银行贷款不一样了，你会发觉他一百万到了80万，80万再给你打五折，你发现你贷款贷到的只是40万，这就是一个，大家发觉资金链越来越紧张，就是一个去杠杆化的过程，我在年底的时候碰到实体企业，我一直跟他们现金为王，对冲为上，然后是一个稳健经营的过程，我跟玩具厂的老板说，你趁着自己肥的时候给卖了，起码还有一点现金在，可进可退，不要像汇源果汁一样的，到了骨瘦如柴这个时候是卖不出去的。
我们看到就是资金紧张的情况，去杠杆化的情况。我刚才说的是国内去杠杆化的情况，全球也有去杠杆化情况，全球去杠杆化情况就是第一，资金往美国回流，这个是我们已经看到，就意味着从美联储印钞机里面源源不断发行到全球的那些美元，有可能会逐渐回流到美国，这是我们看到的，当然美联储有可能会继续，很多人会推出QE3，我认为不会，本身他们的经济是在疲软复苏的过程，欧洲崩溃就崩溃。对于欧洲来说也是如此，欧洲它现在处于一个去杠杆化的过程当中，全球欧洲的银行在全球的投资现在要把资金回收到母体之内，回收到欧元区，这样子才能够保障万一出事的话，万一资金链出现的话，能够保障母体不出问题，所以现在几万亿的资金源源不断回流到欧洲，欧洲央行从三季度发出来的货币，他们发货币给商业银行是希望给企业贷款，他们发觉商业银行根本不给企业贷款，他们从央行拿了钱怎么办？居然又存回到商业银行里边去了，忍受了百分之零点几的利润，因为他们觉得给企业贷款不保险，根本就不给企业贷款，所以全球是处于一个去杠杆化过程，请记住，2012年仍然是一个现金为王的年份，去杠杆化就是一个现金为王的年份。大家要知道很多东西还没有崩盘曝出来，我们最近已经有第一个小的企业在开始违约了，第一个债券已经开始违约了，很多坏账、很多亏损没有曝出来，比如说在金融行业有一些亏损，据我所知就没有曝出来，到了2012年很多公司准备上市我认为像国开行，城商行很多都是准备上市的。现在的泡沫是什么呢，是个人都要跟文化结合起来，要建立全世界最强的社会主义文化，他这个文化还没建立起来呢，上市倒是源源不断已经上了，知道最近这个风险投资最热门的行业是什么？就是文化产业。所以大家可以想象一下2012年文化产业上市的盛况，我认为你上市没关系，我也很愿意看到一个比较黑的行业跟咱们证券市场结合，我也没意见，但是这意味着资金链会收紧，这是我们看到的。
还有一点，大家别忘记了，我们拿房地产来说，房地产40%下跌没有问题，我要告诉你的是2012年有多少会进入偿还期，3.6万亿的房地产信托，一千个左右离岸房地产基金，一千个以上境内房地产基金，其中相当大一部分都会在2012年到期，全都要还债，而且他们的借债成本非常高，如果20%融资成本借债，我想房地产商把自己的肾卖了也不一定还得起，这就是我说的为什么我对于证券市场有反弹，但是没有牛市一个非常重要的原因，就是去杠杆化，资金紧缩，就是因为债务的关系。有了债务之后他会做几件事情？第一发新债还旧债，第二他减少支出，就意味着我们基建规模会稳定，比如说农业、水利、环保这方面还会投资，高铁的重点项目会投资，但是一般的项目有可能给砍掉，还有一个大家没有想到的是他会干什么事情，他会反腐。叫做和绅跌倒百姓吃饱。最近白酒股票不太好，我上次问了人，我说2011年哪个人是赚钱的？有一个人说他我赚钱了，我说你做的什么赚钱，他说我做的是贵州茅台(600519,股吧)。只有做白酒的这个朋友赚钱了，但是我要告诉你的是，自从我们国家决定，政府决定用公务卡来进行消费之后，白酒眼看着风险在加大，我不是说没有机会了，如果落实到位白酒销量就下来了，如果落实不到位白酒价格还要上去，我们看到是中端这部分酒在下来，高端和低端没有受到影响。去杠杆化已经去到什么程度了？我们知道前年，从2009年开始一轮艺术品的泡沫开始起来，你比如说买画、买玉、买奢侈品，2011年在香港上市的中国三一重工(600031,股吧)上不了市，没人买，中国的徐工也上不了市，像周大福也在上市，他们都要贴着香港，中国人宁愿卖一个肾也要苹果手机，宁愿卖一个肾也要买LV包包，所以他们愿意在香港上市。请注意，非常重要一点的是，2011年从秋拍开始，艺术品的价格大规模下降，白酒秋拍价格大规模下降，以前是五年年代一瓶白酒，我问了一个，是咱们江苏人，一瓶酒是从他父亲开始收藏起来的，五十年代买进来是二千块钱，市场上有人报价是20万，今年秋拍的时候从20万回落到2万块钱，所以这是一个奢侈品泡沫开始泵一的时候，开始回归了，玉器的价格也开始下降了。黄金价格你会看的很清楚，最低的时候是几百块钱，2011年到了1900块钱，现在是多少，是1620块钱，是一个在区间内大幅振荡的这么一个过程，我要告诉大家，我认为牛市还没有到的第二个理由是，我们的实体经济！
就我所看到跟企业家接触的情况来看的话，我认为实体经济远远的没有度过难关，大家看实体经济今年要看的是第一，它的资产是不是缩水，因为资产品价格下降，它的资产会缩水，资产负债表这一块要看，第二个现金流。我们看如果说我们一个机械的工程，机械工程公司总资产是500亿，现金流是负2亿的话，这样的公司我不敢碰，不管你碰不碰，我是不敢碰。最近今年赊销租赁公司开始大行其道，说明未来收入确认会有问题。像上海租赁公司起来，租赁公司营业税变成增值税可以抵扣，租赁公司就意味着第一回收的，如果每个月能够确认还好，如果不能够还好，现在如果小型工程公司，就说我不要钱你搬走你拿去用。我下半年开了几次钢铁行业的会议，钢铁行业10月份到10月底的时候，它的利润率是在0.4%左右，到现在为止情况没有根本好转，为什么钢铁行业直线下降，是因为我们的基建和房地产行业大幅下挫，中国人拼命进口国外的铁矿石和大宗商品。但是今年年底，除了两样商品，所有的大宗商品都在大幅下跌，说明中国人进口的少了，胃口小了，这个就使得远洋跟造船业大幅下降，现在中国那么多造船企业里头，有30%规模以上造船企业是拿不到订单的，而且我们知道原样行业它是非常的，周期是非常长的，在接下来跟基建有关的，你比如说水泥行业，那么在接下来的是有色金属行业，传统的制造业我已经不说了，大家心里都明白，我就举一个例子，大家就可以知道现在的情况到什么程度，零售业的利润率开始下降，那么还有一点我要跟大家说的是，像富士康大家知道，是全球最有效率的代工企业，没有一个企业比富士康效率更高的了，它可以让工人没有性别一样的工作，像一个蚂蚁一样，我最近见了一个富士康的董事，他们在做的事情就是在跟深圳市政府联手，做什么事情呢，大家不要以为富士康一家企业，要知道富士康背后是关系到深圳当地为富士康配套上万家的企业，有上万家的企业为他配套，他担心这些企业倒台使得它的企业没有办法生存，所以跟政府联手，大家共同出资来维护这些配套企业的生存，所以大家应该看到现在的实体企业已经到了什么样的一个程度了。在一片哀鸿遍野当中的话，说有没有情况，有没有企业稍微好一点呢，有没有一个行业稍微好一点呢？有，我告诉大家，太有了，非常有！2012年是并购重组的高峰年，2012年我觉得未来的中国的风险投资这一块，还有5到10年的高峰期，然后还有一点我要告诉大家的是，大家关注到最近的制造业的采购经理人指数很差，做制造业的不行，对不对？但是非织造也的采购经理人指数非常好，这个已经不是第一次了，这个就说明什么呢？我们对制造业采购经理人是针对房地产业的，房地产那么低指数都那么好，说明有一项指标特别特别好，是商务性消费。这个说明中国的商务人士拿着大笔的钱，一天到晚在那儿唱歌、喝酒然后是坐飞机到处找项目，这就是我们能够看到的情况。
所以未来还是消费行业，大家还是可以看到的一个情况，可以看到一个情况，那么现在企业在怎么办，有现金流的企业是2012年，2011年是吸纳，开始吸纳资产和土地，甚至已经吸纳，把所有中华群养殖的资源都圈起来了，把中药的资源都圈起来了。2012年依然会维系这样的过程，我不知道大家有没有仔细的去看钢铁行业也好，什么行业也好，各个行业的十二五规划，我看了几份行业的十二五规划，只看到两个关键词组，第一个做大做强，你要不做大就完蛋，就是根本被并购的命，所以我们看到一个非常奇特的现象是，钢铁行业这么亏本，但是他们的产量在越来越高，还是节节上生，为什么？我如果产量不保持我就被别人给吞了，所以产量还是继续保持下去，另外一方面我们看到的是做大做强，另外一个词就是“并购重组”，接下来就是中国的各个行业都是大鱼吃小鱼，小雨吃虾米，虾米吃海藻，就是这样的一个过程。
最后我要跟大家说的是在2012年的时候，大家在关注，我刚才跟大家说了，这个企业会到哪里去，去杠杆化的过程，如果说未来要有突围的话，第一跟着消费者，第二跟着中国城市化的进度走，以后是逼着农民上楼，跟着三线城市走，有一家房地产企业的老总被逼着半夜起来辟谣，说我没死我还活着，就是绿城，为什么大家觉得它岌岌可危啊，因为它的产品线非常单一，它生产就是奢侈品，当奢侈品大家不消费的时候这家公司就完了，有的企业为什么非常好，稳健经营，在一二三线城市都有布局，而且产品线非常丰富，既有别墅也有给白领50平方米的房子，一打折全部都卖出去了。还有一个往中西部去的企业我们要看到，往农村走，往三线城市走，然后圈占资源，那么最后要跟大家说的是2012年市场会非常非常的振荡，它的总体的趋势就跟2011年一样黄金价格，你看波动不大，但是一天之间波动率很高，有可能从1900直落到1700多，所以今年很多的机构事实上在做的是估值期货，以及对冲这样的基金，我自己做的比如说美元跟人民币之间，资源股跟金融股之间做一个对冲，这些都是最白痴的方法。
因为时间的关系我就不影响下一位水皮先生的演讲了，就说到这些，谢谢大家！