原作者面朝大海
早就想对8月份的宏观数据进行一下分析，因为在我的宏观分析中，预计今年8月份有可能是中国本轮宏观经济数据的拐点。但是，由于迟迟找不到M1同比这个数据的变化，导致对8月的宏观分析一直不能继续开展。今天又在网上找了一天，还是找不到，让我异常的愤怒。后来希望通过EXCEL来运算，学了半天也没学会，最后只好一个月一个月的用计算器计算，而奇怪的是，根据权威发布的数据计算，又和央行发布的不一致，真是岂有此理！就拿8月份M1同比来说，去年8月份M1是244340.64万亿，今年8月份M1是273300万亿，同比应该增加11.85%，而公布的是11.2%，不知道央行是怎么计算的。而网上又有人说是央行算错了，真让人无所适从。一气之下，按自己计算的分析算了。
还是先来看看最受关注的CPI吧！见下图。本轮经济周期，也可以理解成本轮货币周期，也可以理解成本轮股市的牛熊周期，CPI从09年11月由负转正后（低于100即为负），一直处于稳步提高的态势。2010年9月CPI从3.6增至10月份的4.4，突破4的红线。由此中国货币政策开始了明确的紧缩之路，上证指数在经历去年10月份的疯狂之后也开始走上下波路至今。CPI决定货币政策，货币政策决定社会货币的多寡，社会货币的多寡决定股市的牛熊，这是我一贯的思路。如今，CPI开始了拐头之路，牛市是不是该来了呢？还不能着急，因为这中间有个下降的过程，还有个传导时间的问题。一股来讲，传导时间在半年至一年左右，历史规律可见前期所写《社会货币的多寡是股市牛熊的根本》一文。
接下来看PPI,如下图。PPI与CPI有相同之处，也有不同之处。一般来讲PPI比CPI更敏感，涨跌的幅度也更大。但今年表现得比较老实，一方面是受前期货币政策影响有走高的内因，更一方面受国外经济形势的影响，又受到压制。受这两个因素影响，今年的PPI在最近几个月表现得比较平稳。这对CPI的控制来讲是好事，对中国的经济平稳发展也是好事。由于PPI与居民生活距离较远，对国家的货币政策影响较小，但对CPI有传导作用，所以也有关注的必要。
PMI，也就是采购经理人信心指数，见下图。我不知道为什么总有人把“信心”两个字去掉。这个数据反应的是企业对未来经济形式的乐观程度，采取的是问卷调查的形式，所以PMI体现的是心理层面的乐观程度，而非实际操作的事实，这一点要务必清楚。从2010年底以来，PPI呈现下降趋势，这与国外的经济形式有很大关系，同时我们也应该认识到，这和我国的货币政策也是密切相关的。前文提到，2010年10月份CPI达到4.4，突破4的CPI红线，PMI也是从11月份开始下降。货币政策调节经济冷热的功能得到清晰的体现。今年7月PMI50.7，8月为50.9。PMI就此出现拐点的可能性也比较大。但是，因为我国目前是外向型经济，出口占比比较大，PMI受到国外经济形势的形影比较大，因此出现拐点还要密切关注国外经济形势。
海关进出口情况，见下图。以前分析这个数据比较少，今天把他拿出来主要是想和PMI做个对比，以便能更清楚的认识PMI的真实面目。进口增减主要体现的是国内的经济情况，如果国内经济较好，进口增加就会较多，从下图中可以看出，同比来看，中国的进口情况今年一直很健康，增速还不错，说明国内的经济发展受货币政策影响并不象想象中那么严重，也不像PMI(采购经理人信心指数)所体现出的那么悲观。出口增减情况主要体现的是国外经济发展情况，从图中也可以看出，出口表现的也不错，这说明国外的经济并不象想象中或者宣传中那样悲观。在这里强掉一下，海关进出口增减数据是实际发生的交易数据，与PMI（企业经理人采购信心指数）所体现的一个是虚拟一个是事实。
顺便多说两句，目前发生在国内的货币紧缩政策和国外的政府信贷危机更多的影响在金融领域，或者说是在虚拟经济领域，比如股票市场，对实体经济的影响并不明显。这一点从股票的中报也有所体现，也提醒我们对银行股的担忧是不是有些过了。2个月前，我曾对货币政策对实体经济的影响表示过担忧，即对通缩的担忧，现在来看并没有当时想象的严重，不过仍然需要关察。前8月发电量也是体现经济发展状况的另一个指标，从统计来看也不错，就不再上图具体分析了。
上面对经济形式做了个简单的分析，下面对货币投放情况做个分析。
首先看看M1(流通中货币及活期存款)，如下图。不好意思的是，由于软件操作水平有限，这个图需要从右向左看。这是一张2006年1月到今年8月的M1变化图。图中包含的信息还是非常丰富的，由于以前的博文有过分析，在这里不再具体讲了。放在这里的主要目的是对近五年中国的货币政策有个大体的印象。从今年前8个月来看，M1快速增加的势头得到了一定的遏制。
上图是M1的总体累计规模变化情况，下图是新增信贷数据每月的增长情况，可以更清晰的看出这么庞大的M1都是在什么时候增加上去的。一个是注意08年底和09年初的巨额增加，另一个需要注意的是今年这8个月信贷的增加情况。很明显，是逐步下降的。新增信贷在减少，而由于GDP的原因社会货币需求量在增加，这个过程就是挤压CPI的过程。现在CPI已经到了临界点。但要说新增信贷变化到了临界点还为时尚早，要清楚的认识到，现在的CPI还很高，还需要继续挤下去，等挤得差不多了，我认为CPI下降到4，新增信贷量逐渐回到正常的可能性才比较大。我们需要等待这个时点的到来，这个时点也许就是股市牛市开始的时点。
下图是人民币新增贷款2010年9月到2011年8月的具体数据。与上图的后12个月数据是一致的。可以看出，货币投放是没有增加太多的，相对于GDP来讲，没有增加就是在减少，正常情况下理论上来讲新增贷款同比增15%左右比较合适。
下图是2011年前8个月M1同比变化图，也就是本文开头四处寻找不到，不得不亲自用计算器一点点计算得出的图。我为什么很看重这个图呢，因为从历史上看，M1同比如果接近10%，股市的大底就会出现。经过计算可以从下图看出，M1最低到达11.04，已经比较接近10。从这一点也可以看出目前股市已经接近于底部。
另外还有一个细节也应该引起我们的注意。央行在此前的二季度货币政策报告中，将之前的“保持政策的连续性和稳定性，提高针对性、灵活性和有效性”调整为“提高调控的针对性、灵活性和前瞻性”，有关政策节奏的“连续性、稳定性”的字眼已经不再强调，这一显著变化似乎暗示着央行在政策取向上将会发生一些变化。当然，这是社会上一些分析师的看法。我的观点是：通过以上的分析发现，目前实体经济并没有受到太大影响，为降通胀创造了较好的环境，紧缩的货币政策目前还不会松懈，CPI降到4左右或许是货币政策由紧转向正常的临界点。
最后，我们来看看股票帐户统计表，这是从2008年初到今年8月15日的统计结果，从这张图上也可以看出股市处于底部附近。
附图：历史上上证指数与CPI、PPI、M1、M2的走势关系
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