偶看新闻招商银行上海分行终面:掘金城市矿山——格林美
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/05/02 07:27:38
格林美是典型的资源型公司，回收网络建设的复杂性、产品线的多样化以及回收技术的复杂性、低成本规模化生产的高难度为格林美构筑了一定的壁垒。格林美真正的竞争对手并非同类型的回收企业，而是传统模式的生产者，相较而言格林美几乎拥有永远的低成本优势。
格林美在中国还没有规模化的竞争对手，即使未来会出现，只要行业没有发展到原料供不应求形成资源抢夺的阶段，影响也是微乎其微，现在离这种阶段仍然十分遥远。回收型与矿山型企业共享相同的市场，产品销售价格相同，未来无论回收行业如何扩张，都只占同类产品很低的市场份额，产品价格取绝于矿山型企业。传统模式生产者原料来源于矿山，生产中大部分为刚性成本，回收型企业来源于废旧物品，原料和产品价格与市场同向波动。这一差异为格林美带来稳定的毛利率与低成本优势。即使是2008年最低迷阶段，当其他企业在为盈利而挣扎时，格林美依然保持较高盈利能力。产品的特性使格林美能保证稳定的毛利率，同时价格有很强的竞争力。
格林美具有极强的扩张能力，产品线从最初的钴镍，逐步发展出铜、塑木型材、无铅焊料等新产品，未来还可能进一步延伸至金、银等多种产品，每种产品产能也具有很大的增长空间。原材料从原来的电池拓展至废旧家电，未来汽车、手机等都有可能成为格林美的原料源，这些资源几乎都取之不尽。未来随着原料回收渠道建设的完善，成本还有下降的空间。参照国外行业经验，远期的未来回收原料还可能收取处理费。
格林美的一些风险与负面因素：
1、如果产品价格下降，产品毛利率能保持相对稳定，但毛利总额将下降。假设远期价格出现50%下跌，相同毛利率下总毛利将下降50%，相应净利也会大幅下降。外延扩张可以作袮补，但仍是一个不确定的因素。当产品售价下降到某一极限时，出现毛利率下降甚至亏损仍然是可能的，只是概率极低。
2、格林美具有周期性企业的一些特征，2009年上半年钴和镍价格下跌过半，如果不是产能大幅增长一倍，业绩会比较难看。现在股票价格较高，考虑其周期性，万一未来商品价格再度下跌，则股价下跌空间还是比较大的。从长期的角度看，最安全的买入点应该在行业景气度回落，并且导致股价回归合理的时候。
3、新产品如塑木型材、铜等的毛利率以及未来可能出现的新产品盈利能力能否保持稳定尚需要长期的考察。