舰r华盛顿改:美联储为什么要做中期利率承诺？为什么说qe3必出？

美联储为什么要做中期利率承诺？为什么说QE3必出？

　　对极低利率的中期承诺就好比站街女拍胸脯打保票说“虽然是先款，但包你操了满意”，只是拍胸脯的现在换成了终极资本家。在这样的承诺下，你维持不了极低利率，托不了公债价格，就会被认为缺乏控盘能力而降低威信。所以伯南克现在既然已夸下了海口，那么两年之内，你最好不要尝试去做空公债，除非想步Pimco格鲁斯的“2011死亡之旅”。

　　虽然有时候得考虑国外美金持有人这么个政治因素，但联储显然并未将其放到首位考量，凭的就是美金的无敌天下。神马欧元、日元、英镑都是浮云，人民币更是提都不用提。但如果这次考虑到这点，我们也可以这么认为：先前阻碍伯南克登上直升机撒钞的国外政治障碍已一扫而空。这次不再会有谁去扮怨妇的嘟哝伯南克卖注水肉了，因为至少你现在还买得到这肉。但我们还是得小心这个承诺最后因某种技术因素而变成空头支票，比如联储内部分歧加大，鹰派上台。

　　虽然这次的延长极低利率承诺不等于联储会亲自入场托盘，但一些附带暗示告诉我们，联储对于利率市场的调控能力是杠杠的。因此在联储表露了决心之后，美国公债因缺乏买盘而收益率被动上行的风险已趋低。这极大的稳定了市场对美国公债的“持有期收益率”的中期预期，从而可以达到两个目的：
　　1. 对于债市来说：令风险偏好度低的资金在利率承诺期内放心入场去持有高溢价公债，降低新发债难度
　　2. 对于利率敏感的国内高风险市场（主要是股市）来说：减轻抛压以达到稳市和吸引资金的目的

　　央行的利率承诺就相当于冻结利率，就像当年希特勒撇撇嘴冻结物价以稳定马克一样。宝宝不是说信心就像太阳一样吗？伯南克现在就是在给国内资本市场打气，树立信心，联储印钞机就是信心保证。作为货币机构，他也只能做到这点了。而为了实现利率承诺，他就必须托盘债市，外部资金托不了，就得自己来托，哪怕再次膨胀自身资产负债表。也就是说，伯南克这次是下了狠心，发了毒誓，就差来个断指以明心了。

　　至于会不会出QE3，主要看两点因素：
　　1. 外部避险资金的回流量
　　2. 由财政赤字引发的新发债需求

　　如果资金回流是源源不断的，那么这可以给债市提供稳定托盘力量，联储也用不着亲自救场。如果财政赤字改善从而导致美国政府的新发债需求下降，那么因公债供给量收紧，债市抛压自然会减轻。而现在看来，后者还不用考虑。因为即使加大课税和减支力度，美国政府的财政赤字也不会在短期内出现明显改善。有些人期盼的所谓“克林顿复兴”还早了点。前者呢？这涉及到看淡世界政局、看空新兴市场和一些大陆崩溃论者的理论，也就是美国海外资本正在大结帐，准备大规模回流。这个看法不是没有道理，也确实符合一些资本的天性。但他们显然忽视了现在的世界格局和到底是什么性质的资金在回流。笔者认为：现在的回流资金主体只是部分投机资本和来源于欧洲的避险资本，光靠这个资金量难以长期托盘债市。

　　全球化战略的副作用 --- 货币体系中央国的国内萧条需要外部补血剂，这是可以理解的。美国也确实有理由进入1991年以来的主人休养期。但海外利润和外迁产业的部分回流是否就意味着全球化战略将自此终结？笔者认为不可能。美国不会放弃已架构好了的海外利益格局。回流只是为了恢复国内元气，而不是导致海外利益的伤筋动骨，尤其是一些有继续淘金余地而做空机制又不完善的地区，比如大陆。另外因惯性使然，才当了20年“地球山大王”的货币体系中央国不可能过足瘾，尤其是在缺乏真正对手的情况下。当然，这个结论会被某些人认为过于武断和想当然。

　　扭转操作和先前联储对欧债危机的表态（无意愿和权限去救助欧洲）确实是在配合回流，但这只是美金在全球信用货币比烂过程中对他人的釜底抽薪，而不是鼓动美国海外资本去搞什么大结帐。无论是欧债危机、新兴市场风暴甚至伊朗核危机、南海危机都只能是1991年后全球大通膨中的小插曲。在单极世界中，真正的大结帐只有在不影响美国本土的大规模区域性战争背景下才有可能发生。

　　所以，扭转操作结合外部小动作而导致的美金回流只能是有限度的。可能在今年6月份后会有第二轮扭转操作，但因预计回流量有限，再加上政府新发债需求降不下来，所以美联储要实现极低利率承诺最终就只能靠QE3。

　　最后一点，伊朗核危机将大概率的演化成中期性的区域战争，但只要不爆发核袭或严重的生化袭，那么就不太可能引发全球范围的大规模资本避险。见先前文章：http://blog.tianya.cn/blogger/post_read.asp?BlogID=2241189&PostID=35467605
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　　..... 来自船帆座NGC-2736
　　2012年1月26日