偶看新闻c 字符串类:谁该救股市
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/29 13:24:23
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先看三张图表：第一，回购定盘利率，一年以来，利率从3％到9％之间大起大落；第二，人民币兑美元汇率刚性升值，没人说得清是高估还是低估；第三，股票市场跌跌不休，没完没了，银行股最低时市盈率不足7倍，远低于发行市盈率，一级市场价格远高于二级市场同类公司。
看完这三张图我们该得出怎样的结论？中国金融商品定价失败。利率和汇率的走势说明货币市场商品定价失败，股票市场走势说明资本市场商品定价失败。注意，我现在说话是站在一个经济研究者的角度，而不是实际操作者的角度。站在实战操作者的角度，市场无所谓对错，顺势而为，技术指标说话，市场无论怎样走都是对的，应当是自有另一番道理。
但是，站在一个经济研究者的角度看问题，我们要说的是：市场功能是否发挥，定价机制是否出现问题。当一个市场不能完成有效市场定价时，这个市场一定是出错了。而现在的中国货币市场、资本市场都出错了。
什么原因？金融方向的宏观政策出错了。原因就是：银监会和央行历史上第一次同时拧紧货币的水龙头，致使货币政策过调。现在看，银监会的不断提高商业银行资本充足率、存贷比等监管指标，已经使得央行货币政策手段受到极大制约，这几天我们已经说过多次，不重复了。
所以，今天银监会放松商业银行资本充足率的消息显得十分重要。这说明，银监会也开始为放松银根作出努力了。同时，对货币政策有效性的改善将有巨大帮助。当然，这对股票市场也是一个重大的好消息。
谈到股市问题，我们大多数人的眼睛基本是盯在证监会身上。但是，当股票市场是因为流动性枯竭而无度下跌之时，中央银行如果不能有所作为，那证监会基本无计可施。还记得当年银行银监体制改革、把银行业监管职能从央行分离出来的时候，一个极为重要的理由就是：央行应当是所有金融机构的央行，而不只是商业银行的央行。如果不把商业银行监管职能分离出来，央行制定和执行货币政策时的屁股将永远坐在银行一边，这对其它金融机构不公平。
好了。2003年到现在，银监会独立运行已经第9个年头了。9年间，央行作为中国所有金融机构的中央银行，是不是改变了重银行、轻市场的旧习？我们看没有。
因为，数十年经济历史的实现证明，任何发达市场经济国家的中央银行，没有谁眼睛胆敢无视“包括股市在内所有资本市场”的急剧变化。一个最典型的例子，1987年10月19日，美国股市发生股灾，刚刚上任不就的美国联储主席格林斯潘立即站出来说：美联储将作为所有金融机构的最终贷款人，向市场提供流动性。
现在，中国央行是不是也该扮演中国所有金融机构最终贷款人的角色？当然。但遗憾的是，他们没有尽责。当股市因严重缺乏流动性而不断下跌之时，央行基本无动于衷。他们固执地坚持所谓“市场不干预政策”，拒绝承认市场失效，资本定价扭曲。这是为什么？难道股市不是金融市场？难道股市是“后娘养的”？这仅仅是认知性错误导致的行为结果？难道下跌比较缓慢或没有出现极致性暴跌，就可以无视资本定价扭曲？实在太不应该。
学习要学到精髓，而不是表皮。资本主义、市场经济一切要素的核心就是资本，资本定价失效将对实体经济构成严重伤害，这就是市场经济最基本的看法。去看看一场超级金融危机之下的美国，他们想方设法地维护市场稳定，防范股市暴跌，成功地维护了资本定价，这为危机之后的经济恢复发挥了重要作用，为吸引全球资本回流美国市场立下汗马功劳。
而反观我们，是否理解了资本定价的重要意义？我可以肯定地讲：救股市不仅仅是国务院总理的责任，也不仅仅证监会的责任，而更重要的责任在于央行和银监会。如果他们不能有效协调，不能向市场提供流动性，不能为储蓄转化为投资铺就顺畅的道路，干枯的股市就不可能获得有效的支撑。
我们的中央银行是不是敢说：我是包括证券公司在内的、所有金融机构的最终贷款人？我看，他们或许不肯，至少不情愿。