杏本诗歌 冬萤:我谈当代金融大战(一)-蔡定创

我谈当代金融大战 （一）

　　二次世界大战后，大国之间之所以再未发生大战，其中的原因在于，美国已确立了美元帝国的霸主地位，只要同在市场经济条件下，美元帝国就可无形中获取财富。因此，原来血腥的战争变得无形，前苏联瓦解后，仅依靠美元战就席卷了其一半的财富。

　　但是，欧洲人是聪明的，经过艰难的整合，最终成功地以欧元与之对抗。日本人曾在美日汇率战中吃过大亏，现在，虽然日本不可能同亚洲的什么国家作整合以形成对抗之势，但是，也形成了自已一整套的保守自身利益的作法（日本央行用调节本币币值的方法订住美元与我们调节汇率的方法订定美元有本质的不同）。

我谈当代金融大战(二)

　　美国如何通过美元战获取利益？一个形象的比喻，我国用货真价实的1.4万亿美元商品，从美国那里得到一张记录1.4万亿美元的白条，美国佬压根就没想到要还这1.4万亿美元的欠账，而是不断地让美元贬值，使这张白条缩水。当然，要达到这个目的也要付出一定的代价。首先，坐享其成使自身的工业生产能力被架空；其此，如果操作不慎，美元体系有崩溃的危险。因此，我国持有如此巨大的美元，也就在一定的程度上获得了一张制约美国的政治牌。现象纷繁复杂，原来这就是本质。

　　以当前美国仍保持政治、经济、军事的强国地位，并对货币政策、各种金融工具的娴熟运用，美元霸主地位是能继续保持的，最少目前还看不到有崩溃的迹象。但是美元贬值是必然的，不可逆转的，过去的一年美元对应欧元就已贬值了7%。日本人预测，由于美国经济增长放缓，2008年美元有可能加速下跌。看来，手中的1.4万亿美元已经造成的损失不说，将要继续损失也是铁定的。

　　我国决策当局应对美元金融战的这种两难境地，完全是自已一系列错误造成的。而且，从当前的决策动作上看，至今好象仍在徬徨之中，并没有找到两全之策。贷币决策当局和金融学高参们清一色的美派金融学人土，老师怎会教学生应对自已？

在2003年外汇储备仅3000多亿时，我曾发文《收购中国！－－关于人民币与美元汇率问题的讨论》（本博客收集了这篇文章，见http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e79010003jo.html），提出“比较好的策略应是人民币与美元脱钩。可钉住欧元，对美元果断升值。”，“（美元）不升值是以牺牲本国民众的福利为前提的。由于美元贬值，人民币不升值就要实行通货膨胀（多印纸钞买入美元）”，并预测到了“中国有价值的东西将会都被美元收购”，现在看来一切都被不幸言中。看看北京、上海等地狂涨中的房地产就会明白美元的通货膨胀是怎样变成中国的通货膨胀，本国民众的福利是如何被损失的。

　　当年的汇改错误决策，造成了当今越积越大的外汇储备，更加大了下一歩的汇改的难度。中国就象一个在“圈钱市场”上被套住的股民，已经造成的损失是无可挽回的，关键是还要继续忍受两边挨板子的痛苦。

　　②     　　继续大量地持有美元资产和美国国债。2003年汇改争论以来，就已有人提出增持欧元减持美元，但这些年美元资产仍在持续增加，如美元国债总额就增加到今年4月的4140億美元。

　　③     　　国储局抛铜事件的实质。货币不与黄金掛钩，各国货币竞相贬值，乃市场经济规律使然。在美元贬值，包括有色金属在内的紧缺资源疯狂涨价的情况下，不少有识之士都已看到，铜、锌、镍等大宗紧缺的有色金属，都已获得了准金融属性，储藏这些金属也是一种保值增值的手段。但高层管理者没有这种意识。2005年国储局在3000美元价位区大力在伦敦市场上做空铜和在国内抛空铜储备。（而在其后仅不到一年的时间，伦铜上涨到8000美元的价位区，至2007.10.19日收市价为7850美元），虽然当时的几十万吨铜比之整个金融资产来说，数量少得可怜，但此事件反映出管理决策层相当缺乏见识，而且部门之间互不通气。虽然大家都知道美元货币贬值的趋势已成，但是不可能期望管理层能产生在紧缺资源性产品上运用外汇储备增资保值的意识。

　　④     　　银行上市引进“战略投资者”。到目前为此，在不到二年的时间内，这些“战略投资者”从已上市的这些银行股票中，可获得高达1万亿的收益！事实已证明，这明显是一个巨大错误的决策。我不是在这里做事后诸葛亮，2005年4月，我向改革内参专写了一篇《四大国有银行的改革，一个十分沉重的话题！》（见本博客http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e79010003nl.html），文章中坚决反对向国外出售股份，指出并不是银行不赚钱，银行是个闭着眼睛都能赚钱的行业，当时巨额的呆坏账是由当时党政腐败向银行延续的反映，只要治腐、建立现化内控机制就可解决问题。这篇文章最终被总编刷下来了，因为当时管理层已被银行业的巨大内亏搞得有点惊慌失措，股改、让外国人来管银行就是那种急病乱投医下的既定决策。这篇文章虽然没在正式媒体上发表，但在网上传播最终还是引发了广泛的对“银行贱卖”的讨论。

    美元弱势货币由来已久。布雷顿森林货币体系崩溃以后，美元纸币的世界发行仅依靠美国政府的信誉，据官方资料，2001年美国货币发行总量达到7.8万亿美元，其中在美国国内流通的只有6000多亿美元，比重不到发行总量的8%，2006年美元国债总额已高达6.4万亿美元。美国为掠夺他国财富，利用美元的世界霸主地位，一直是有计划有步骤的滥印美元，通过双赤字的方式贬值美元。如果以从最高点到最低点计算，从2002年以来至今仅六年时间美元对欧元贬值达64％（欧元2002年2月汇价0.87美元，现今价1.43）。欧元从成立之时就遭遇到美国的强力打压，经历顽强的抵抗，终于顶住并修正果。从2004年开始，欧元已替代美元成为国际上最大的储备货币。美国为挽回美元已岌岌可危的地位，除了继续穷兵渎武，加紧争夺控制世界资源外，政策选择的空间已经很窄了。近年来，意图通过加息、削减财政赤字的政策抑制加速中的美元通货膨胀，但是加息又引发了美国的“次贷危机”。 “次贷危机”对美元地位及美国经济更有危险性，为缓解“次贷危机”，美联储只得又选择降息，而降息的当天，美元汇率就立即下挫，真是左右为难。虽然近年内美元还不至于崩溃，但美元的持续贬值之势已成。例如，被称为“日元先生”的日本前财务省汇率政策高官神原英姿就预测，美元可能在2008年大幅贬值。减持美元国债就成为日本、韩国等亚洲各国应付当前美元危机的第一反应。

　　说到汇率问题，多数人的直觉是，“我一不出国，二不做国际贸易”，这个事与我无关。真的没有关系吗？

　　汇率的高低直接影响到国人的生活水平。比如说，我们的汽油价格就是与国际原油价格相关，因为中国需要进口的原油已在40%以上，国内的铁矿石、有色金属价格也与国际市场的相关。而这些产品都包含在我们每个人的日常消费中。人民币低汇率政策，使我们在交换这些产品的时候，要付出更多的劳动。而美元贬值，人民币盯着美元贬值，所有资源性产品的跟随涨价，都要传导到终端消费，物价上涨成为必然。

　　我在2003年就发出（《收购中国！－－关于人民币与美元汇率问题的讨论》见http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e79010003jo.html）文章，并在文中指出：“美国印钞就可买下整个中国，包括所有的国有银行、战略资源、上市公司，等等，何不为？！大量的美元拥入央行，央行印纸钞应对，必然引发损害经济的通货膨胀”。一切都不幸言中。汇率低不仅是通过进口商品的价格传导，引发国内的“通胀”，而且，过低的汇率也使外汇持有者疯狂抢购国内房地产，也使得北京、上海、深圳等大都市的房地产全面直线翻番上涨。不要认为人民币汇率低就一定是外国人来买房，疯狂抢购国内房地产最大的群体是台湾、香港，以及有美元资产的国人。仅台湾人在上海购房就超过十万套。

　　上个月国家统计局公布的通货膨胀率已高达6.4%，而房地产的涨价是不包括在CPI内的。而上海的房地产从2003年以来已涨了二倍有余。工薪阶层的国人已被剝夺了在北京、上海等地买房居住的权利。

　实行人民币汇率盯住美元有限度浮动的低汇率政策，主要是为了保护出口企业利益。但这里有一个度的掌握的问题。适当的度，有利于产业转移，并保持竞争优势。过大汇差就得不偿失。

　　下面我们具体考察这种低汇率政策得不偿失是怎样发生的。

有利的方面：

　　低汇率政策使出口企业得益、大都市房地产商得益。因为低汇率，人民币产品太便宜了，加大了出口，都市房地产对美元来说是极便宜的，这也是一种变相的出口。

不利的方面：

　　１、进口的原材料，包括原油、有色金属，铁矿石、谷物等，必须付出更多的劳动产品，增加了国内的通贷膨胀。举一个简单的例子说明：假如7.5元人民币兑１美元时，国内的汽油价是5元，那么当3.75元人民币兑１美元时，国内的汽油价就只要2.5元。

　　人民币低汇价使进口原材料价格提高，传导给消费者使国民购买力下降，出口的得利与进口的损失在贸易平衡时是相抵的。但得利的是出口企业，受损的是全民消费。

　　２、大都市的房地产被抢购。虽然房地产不是能流动的商品被出口，但因为对美元来说价格太低，又有投资属性，被抢购是必然的。假如人民币按购买力平价3.75元人民币兑１美元计，上海等大都市房价才会下降至一半。因此人民币低汇价在这方面造成的损失也是巨大的。

　　３、通过引进外资渠道，国家的战略资产被低价收购，不光是有汇差损失，还有产业的损伤，市场的损失，这方面的损失是长远的。

　　４、为维护现有的汇率政策，外汇已由央行全部购买。央行为保持外汇储备名誉上不受损失，一直在维持人民币利息加存款准备金利息不高于美元国债利息的政策，或者人民币年升值幅度不高于美元国债利息的政策，因此，现时国内通货膨幅度已高于人民币利息，但加息政策的出台也十分难产。国内调控经济主要手段的货币政策已严重受制于美元汇率，这其中对国内经济所造成的损失是无形的、无法估算的。

　　５、发钞行的利益送给了美国。我们知道，我国的纸币发行是国家的信誉，是不用任何财产担保的，因流通中的货币量是不断增大的，因此发出的基础货币虽有调节但不用收回，因此所发行的基础货币的这部份财富是国家所有的。但现在不同了，因为购买美元外储，每发出一圆人民币的基础货币都是因为有相应的美元存款在央行，美元发钞行联储局替代了我国央行发钞行。现在央行不仅失去了发钞行得利，反而要为因收回流动性而提高到13％存款准备金支付大利息。

　　７、美元持续贬值损失。美元贬值计算应用相对独立于美元体系之外的欧元、英镑等作参照，不能用人民币作参照。人民币虽然相对于美元汇改以来已升值９％，但相对于欧元仍然是较大贬值。

　　８、加剧了国内的二极分化。我们知道，低汇率政策强化了出口企业得利，间接得利者还有房地产商。而产生的国内通货膨胀、天价房价、央行损失、外汇储备贬值等等一切，全部是由全民买单。少数企业的得利，全民受损，低汇率加剧了二极分化，这恐怕是从政府官员、大牌经济学者，到普通百姓都所料不及的。

如何破解应对当前的这种金融战？为此，我们首先必须先弄清当前的人民币为什么会产生升值。

①        因劳动效率的提高而产生的升值。用抽象的例子来分析，假如在A年，一个工人1工时生产了10个产品，工人获得了代表5个产品的5元钱工薪，这时他用1元钱可从市场购买1个产品；在B年，一个工人1工时可生产20个产品，而他的工资仍为5元，如果仅是国内市场，因竞争关系，这时他用5元钱就可从市场购买到代表这5元钱的10个产品，这通常就是我们所看到的产品因生产力提高而更便宜了。但国际市场上的其他国家并不是这样的工薪政策，当他们一个工人1工时生产20个产品的时候，他们就发10元的工薪，仍是一元钱只能购1个产品。当国内的这种更便宜的产品到国际上进行交换的时候就必然产生内在的币值差。这叫人民币内升值。

②        因劳动力便宜而升值。在市场经济条件下，劳动力也是商品。当国际资本在美国用一美元购买一个单位时间的劳动，而兑换成人民币后，用一人民币也可购买到与在美国一美元购买的同质的单位时间的劳动，当这种劳动力的国际购买大量发生时，必然产生币值的升值。

④        上述要素的升值必然通过不平衡的国际贸易表现出来，国际贸易的不平衡是币值升值的外在形式。没有国际贸易就不存在币值升值问题。但当金本位制取消后，各国汇率自由波动由市场决定，这就为各国自由地定值本国货币的币值提供了空间，劳动价值的内升值本质被掩盖在汇率波动的外衣下。例如美国，大量的发行纸钞使美元贬值，使汇率相对于他国货币贬值，其国货币相对升值。如果各国货币竞相贬值，那么汇率是否升值就取决于相互贬值的速度。而调节币值只要改变货币发行量就行了，远比劳动价值升值来得快捷。