偶看新闻小星诗经朗诵:抑制“以钱炒钱”的核心是去杠杆化
来源：百度文库 编辑：偶看新闻 时间：2024/04/27 03:52:13
抑制“以钱炒钱”的核心是去杠杆化
2012年01月09日 09:35 来源： 上海商报 【字体：大 中 小】 网友评论
第四次全国金融工作会议1月6日至7日在北京举行。温家宝总理出席会议并讲话，他在讲话中系统总结近几年来的金融工作，分析当前金融改革开放发展面临的新形势，对今后一个时期的金融工作作出部署。可以说，这次全国金融工作会议，最有新意及最核心的内容就是提出了要坚决抑制社会资本脱实向虚、以钱炒钱，防止虚拟经济过度自我循环和膨胀，防止出现产业空心化现象。可以说，这个思路给了中国金融业未来发展一个明确的方向。
这次全国金融工作会议会提出这样的金融改革思路，可能与对2008年以来美国金融危机的反思有关。可以说，当前世界所有的经济问题，与上个世纪30年代经济危机有根本性的不同，以前的危机主要是由实体经济所引发的，而最近的危机基本上是与金融问题有关。当今世界上不少经济问题无不是与信用过度扩张有关，只不过不同的市场、不同的国家及地区，这种信用过度扩张的方式不同罢了。而信用的过度扩张容易导致各国货币超发、银行信贷滥用、各种金融杠杆无限扩张与放大等等。
比如，2008年美国金融危机主要是由银行信贷过度扩张吹大房地产泡沫，并通过金融衍生工具的杠杆化把这种过度扩张的信贷无限放大，让信用过度扩张到极致；欧洲主权债务危机则是国家债务信用过度扩张的结果。2003年以来，过度信用扩张也成了中国经济增长的基本工具。在1998－2002年，银行信贷增长的速度年均为1万亿元左右，而到当前信贷增长速度则达到年均近8万亿元，后者是前者的8倍，但实际上2010年GDP增长只是2002年的不到4倍。每年信贷增长远远大于实体经济需求。比如近些来年，每年新增名义GDP5万亿元左右，新增实际GDP为4万亿元，但近3年的信贷增长年均超过8万亿元以上。尽管这几年的国内银行信贷过度扩张还没有引发中国的金融危机，但这种信用的无限扩张所带的问题与风险也是无可复加了。
可以说，要深入当前国内金融体系的改革及防范系统性风险，就是如何来确定信用扩张的合理边界，如何让金融市场的扩张适应实体经济发展或为实体经济服务。因为，金融发展与繁荣一方面能够化解实体经济所面临的资金不足，促进实体经济发展与繁荣；同时，金融扩张过度，让大量的资金在金融体系内膨胀与循环，又容易推高资产价格，形成金融泡沫及风险，让产业空洞化。因此，如果理顺实体经济与金融市场的关系，如何界定金融市场的边界，应该是第四次全国金融工作会议之后，国内金融市场改革的主要方向。因为，金融就是通过信用对资源跨时空的配置，就是对信用风险的定价。而信用是什么？就是不同的当事人的承诺。而当事人的承诺仅是个人本身的意愿。如果这种承诺不能够界定在一定的限度内，这种承诺不能够通过有效法律制度来保证或激励与约束，那么任何一个当事人过度使用这种承诺是必然。因为，他能够使用这种承诺自己收益，成本则让整个社会或他人来承担。如果把信用扩张限定在合理的边界内，当事人信用扩张的成本与收益分配就能够归结在自己身上，其行为就谨慎从事了。可以说，这是当前全球金融市场面临的最为重要的金融理论问题，也应该是未来中国金融制度改革的基点。
信用无限扩张或过度使用金融体系不仅是企业及个人的行为常态，也是现代政府用以调整社会分配等关系的手段。表面上看，这种政府过度信用扩张的方式可以通过政府政策来拉平不同企业之间、不同群体之间、不同阶层之间财富与收入的关系，但事实上它则可能成为成本最高的再分配方式。这不仅危及了接受者的利益，也牺牲了纳税人的利益。
而信用扩张程度往往又是与杠杆率有关。杠杆率越高，信用过度扩张的程度就越高。美国次贷危机爆发后之所以会导致整个美国金融体系崩塌，原因就在于其过高的杠杆率（最高倍数达620倍），因此去杠杆化成了化解当时金融危机的基本前提。当前中国金融市场的情况尽管与美国市场有很大差别，但是去杠杆化同样是理顺金融经济与实体经济关系，挤出金融市场泡沫的最为重要一环。
当前国内信用扩张最为过度的应该是两个方面。一方面是国内房地产市场，近十年来国内房地产的发展与繁荣完全是银行信贷过度扩张的结果。这种信用的过度扩张一是表现为个人按揭贷款过度扩张从而导致当前国内住房完全成了一个投机炒作市场；二是住房预售制度让房地产企业融资过度杠杆化。可以说，这两方面是当前国内住房市场泡沫吹大的根源，也是国内过度虚拟化及产业空洞化的原因，并由此衍生出“钱炒钱”十分疯狂的民间信贷市场。另一方面是上市公司上市的过度杠杆化。上市公司过度杠杆化主要与政府对市场管制过度及监管权力公信力不高有关。
总之，全国金融工作会议强调实体经济发展的基础性，强调金融经济的实质是为实体经济提供优质服务，也就明确了未来中国金融业的发展方向。未来中国金融业的发展就必须限定在合理的信用扩张边界内，以此来明确实体经济与金融经济的基本关系。就目前国内的情况来看，信用过度扩张最为严重的地方是住房市场及上市公司上市的一级市场。而其原因就是过度的杠杆化，以钱炒钱的情况严重。因此，要挤出国内金融市场泡沫，理顺实体经济与虚拟经济的关系，抑制“以钱炒钱”这些虚拟经济过度的现象，最为核心的内容就是通过有效信贷政策及税收政策“去杠杆化”。（作者系中国社科院金融研究所研究员）