红酒市场将见底回升 机会看勃艮第

　　臻堡投资投资总监朱钦：

　　2011年，此前备受瞩目的拉菲大幅跳水，1982年拉菲，每箱的拍卖价格从上半年的70多万港元跌到32万港元。上海臻堡投资咨询公司专门从事红酒投资，其投资总监朱钦认为，红酒市场可能在2012年见底回升，而勃艮第酒的投资价值开始展现。

　　《财商》：2012年红酒投资市场会有什么变化？

　　朱钦：2011年红酒市场一路下跌，具有代表性的葡萄酒投资指数Liv-ex500下跌了6.1%，WS拍卖指数下跌了4.6%。不过2012年可能会有转机，尤其是今年二季度、三季度的投资机会我们是看好的。

　　除了看整体趋势之外，找到投资的热点也非常重要。其实热点已经出现了，就是勃艮第，这个热点很可能延续到2012年。

　　《财商》：判断今年市场会转好的原因是什么？

　　朱钦：虽然具有代表性的葡萄酒投资指数Liv-ex500和Liv-ex100目前还处于下跌当中，但是根据世界五大红酒拍卖公司，Acker、Zachys、HDH、苏富比、佳士得的拍卖数据分析，从2011年5月开始，拍卖价格已经开始回升。例如，原来市场价在11万港元的2003年拉图最低时仅拍70000港元/箱(2011年10月29日，芝加哥)，而11月已经恢复到90000港元/箱。在红酒投资中，拍卖价格是先行指标，所以我们判断整个价格可能会在未来开始回升。

　　另外，从长期来看，30年以来葡萄酒是涨多跌少，每次调整的时间大约是半年到三个季度。例如，2008年全球经济危机，红酒也受到影响，但是只跌了半年时间。而这次红酒市场的下跌是从2011年三季度开始，所以也可以判断下跌将在2012年结束。

　　《财商》：哪些酒会是更好的投资标的？

　　朱钦：随着市场的日渐成熟，将来很难再出现像拉菲这样年年翻番的品种，新的明星很有机会在勃艮第产生。除了前期涨幅已经比较高的DRC系列，还可以关注那些产量在1万瓶以下的名庄酒，比如Henri Jayer，Georges Roumier，Domaine Dujac，Domaine Leroy，Armand Rousseau，Comte Georges de vog等。

　　《财商》：勃艮第的投资价值在哪里？

　　朱钦：勃艮第最大的特点就是产量极少，而目前需求很旺。此前，由于勃艮第酒口味清淡，中国红酒爱好者并不十分喜欢，但是近年以来，它越来越受到中国红酒爱好者的认可。除了中国投资者外，其他国家的投资者也在买。

　　另外，也正是由于产量少，在每次红酒市场回调的时候，勃艮第酒成为资金的避风港。五大庄中，Mouton(木桐)每年的产量是360000瓶，Margaux(玛歌)的产量是240000瓶，Lafite(拉菲)是240000瓶，而勃艮第第一大庄DRC的罗曼尼康帝的产量只有6000瓶左右，有的酒庄的酒甚至只有几百瓶。

　　随着资金从波尔多撤出来，很多人就开始买勃艮第。

　　从2011年三季度的拍卖看，勃艮第酒已经开始异军突起，其中的代表是Romanee-Conti.1996年的Romanee-Conti上涨114%，另外Roumier的 Bonnes Mares 1985上涨90%。

　　《财商》：波尔多酒是否已经丧失了投资价值？

　　朱钦：随着人气回升，热点还是会回到波尔多。

　　上世纪70年代红酒大涨，是因为美国人开始投资红酒；80年代是因为日本；现在是因为中国。每次热点切换的过程都是波尔多最先涨，然后是其他品种，但是最后又会回到波尔多，因为波尔多在可投资的红酒中产量最大。所以我们判断这次也不例外，最后热点还是会回到波尔多。

　　《财商》：但是波尔多酒之前的价格已经很高了？

　　朱钦：是的，之前波尔多酒的投资近乎疯狂。两年来，以拉菲为代表的波尔多左岸五大庄的价格已经有了200%以上的涨幅，其价格严重超过了该酒的合理价值。这表现在一些年份不佳的酒反而被炒作得更贵，比如2004年和2007年的拉菲，品质并不优秀，但是涨幅惊人。另外，一些副牌也开始被炒作，小拉菲的价格暴涨就是一个例子。这两类酒由于泡沫很大，在之后市场下跌的过程中也会跌得最猛。

　　在2011年市场下跌过程中，拉菲2000、1990等年份酒出现了15%以上的跌幅；其余四大庄也有12%以上跌幅。当然，这其中确实也有一些好酒被集体错杀的，过去一年里，对波尔多酒和拉菲的负面消息很多，导致很多亚洲买家不敢碰它们。所以我们看到，近几个月，香港红酒拍卖价格整体较欧美高10%；但是一些波尔多酒反而不如欧美高。

　　《财商》：你怎么看待2012年期酒的投资价值？

　　朱钦：我们并不看好短期内的期酒市场。

　　2008年之前，普通投资人参与红酒投资的最好办法就是买期酒。期酒实质是酒庄解决现金流问题的一种方法，为了维持酒庄的现金流，它选择在酒装瓶之前，先部分卖出。一般而言，从购买期酒到酒装瓶后变现，一般可以拿到年化20%的收益。

　　但是2011年，大多数投资期酒的人都是被套牢的，原因是这些年期酒的定价过高。2011年出售的2010年期酒还未装瓶，而酒的价格已经比2005年的现酒还要贵30%，要知道2005年可是非常好的年份，不少酒都得到了满分的评分。可以想象，一旦2010年的酒装瓶之后，其价格一定大大高出2005年的红酒，那么投资者还不如投资已有的好品种的现酒。

　　《财商》：红酒的投资回报率一般有多高？

　　朱钦：30年以来年化收益在13%左右，当中国资本进入后，Liv-ex50 2010年涨了50%多，这个涨幅是过高了，投资者可以期望的回报应该是在15%左右。

　　红酒还有一个特点是与经济联动性不强，较为稳定，所以可以作为资产配置的一部分，对于个人投资者而言一般在资产的10%~15%比较合适。