神盾局特工林肯和黛西:不惧经济寒冬！具有良好成长性八大潜力金股

东华合创：社会信息化投资获益者 买入评级

　　●系统集成厂商 提供全面解决方案

　　公司主营业务为行业应用软件开发、计算机信息系统集成及相关服务业务，主要面向通信、电力、水利、石油、化工、政府、金融、计算机服务、制造等行业提供信息化全面解决方案。

　　●收入增长超越行业 整体竞争能力强

　　从收入增长来看，自2004年以来公司连续5年保持了30%以上高速增长，从2006年开始发展速度明显超过了行业整体，2006年和2007年公司主营收入增长率分别比软件行业高出9.19个百分点和10.09个百分点。

　　●低价和费用控制是公司制胜的两大法宝

　　与从事系统集成业务的同类上市公司相比，东华合创的系统集成业务毛利率最低，这其中有各公司统计口径不同的因素，但我们认为公司低价竞争抢夺市场和行业覆盖面广也是重要原因。与从事行业全面解决方案提供信息化服务的同类公司相比，东华合创在成本控制上处于最优水平，2008年三季度期间费用率仅为8.76%。

　　●抓住国内经济结构转型期 实现内涵外延双重发展

　　预计在行业整体持续增长的情况下，作为优势公司，公司内涵式发展会持续超过行业整体10%以上；而外延式发展将会不断补强公司在各个子行业的竞争能力，从而使公司业绩出现持续的跃升。

　　●投资建议

　　预计2008~2010年，公司将分别实现每股收益0.6、0.96、1.41元，综合绝对估值和相对估值的结果公司2009年合理的价值区间为10.84~15.36元，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　(渤海证券)

合加资源：具有良好的业务持续性和成长性

　　●公司经营持续情况良好。公司专注于生活垃圾堆肥、生活垃圾卫生掩埋及工业危废焚烧领域的开拓，预计订单情况将继续保持较高增长态势。

　　●固废处理运营的商业化是趋势，但需要一个时间过程。此次调研公司安排了与固废网总编等固废行业专家的交流，固废行业要做大，象西方那样出现大市值上市公司，还得走运营商业化之路。但目前中国垃圾收费很少，也没有基于建立特许经营权的成熟BOT 运营模式，现有的运营项目也很难盈利，因此说：固废处理运营的商业化是趋势，但需要一个时间过程。

　　●阿苏卫和青浦堆肥项目已经开始运营。调研时，阿苏卫和青浦堆肥项目的垃圾已经进入处理线运行一个月左右，尚未到成品堆肥出来的时间，运营情况基本正常，处理线进料和分拣系统由于垃圾不是在封闭系统中运行的，有较大异味，这个问题以后应该跟踪改善情况，不过我们认为处理前端的异味并不影响最终堆肥产品质量，是生产环境中需改善的问题。

　　●在国内项目建设快速发展期，固废工程设计、建设业务有良好的持续性和成长性。现在污水处理行业的盈利模式已经很成熟(收费标准、收益率6-12%、处理特许经营权、处理标准等)，回报也稳定，污水处理项目已经成为各类资金竞逐的热门行业。我们认为，中国固废处理产业尚处于向市场化发展的阶段，将走污水处理行业的市场化之路，最终垃圾处理运营(BOT 为主的)项目也将成为市场的香饽饽。目前垃圾处理行业尚处于早期的项目建设高峰期阶段，公司主营的“固废工程设计建设”具有良好的业务持续性和成长性。

　　●公司主要基于湖北省水务市场的开拓情况良好，水务业务已成为公司第二主营业务。包头和南昌40 万吨污水项目08 年下半年建成投产后，又相继有咸宁清泉、嘉鱼嘉清等6 个水务新项目，水务业务的高增长可以为公司提供稳定的回报和稳定的现金流。

　　●增发项目如期进行。厂区围墙已建完，土建在进行，建设进度符合预期。设备合同已签，符合增发公告的进度，09 年底投产。

　　●预估摊薄每股收益为08 年0.30 元、09 年0.40 元(上篇报告预测为08 年0.28 元、09 年0.38 元)。净利润同比分别增长42.0%和35.8%。

　　●维持“审慎推荐-A”投资评级。我们注意到、目前股价对应27 倍PE、3.8 倍PB，在A 股市场和全球市场处于较高的相对估值水平。但考虑两个估值有利因素维持“审慎推荐-A”投资评级：(1)环保业务在中国的发展空间巨大，龙头公司长期较高速增长可期。(2)目前市场环保类上市公司非常稀缺，外围资金长期购买需求促成股价走成“合理溢价下时间换空间”的走势。

　　(招商证券)

诺普信：市场空间广阔 积极准备 潜力无限

　　●诺普信是国内唯一一家上市的纯农药制剂企业，公司注册地为深圳。公司产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂三大系列，以生物仿生、新型杂环类以及高效低毒品种为主。

　　●市场空间广阔，发展潜力无限。公司连续3 年保持50%以上的增长率，截止2008 年三季度，公司实现营业收入9.57 亿元，但全国农药制剂市场在400 亿元人民币左右，公司目前的市场占有率仅在2.5%左右，市场空间广阔。

　　●合理的产品结构、高效的研发队伍、完善的销售网络、便捷的物流配送、严格的流动资产管理构筑了公司的核心竞争力。产品结构：公司目前共有注册登记品种近600 个，能较好的满足市场需要，公司预计将把产品总数发展到1000 个。研发：能够快速反应市场需求，维持一定新产品的推出频率，以维持较高且稳定产品盈利能力。销售：公司采用划片管理，并精选培养1350 多个基层中心店，充分利用经销商和零售店为公司服务。公司注重反馈农民需求，市场反应速度快，公司还将通过增加销售人员进一步提高服务的深度和广度；物流：采用第三方物流形式，全国共有20 多条线路，每条线路安排两家物流公司共同经营，公司与物流公司设置奖惩机制，通过竞争和奖惩来提高物流配送效率，此外公司在全国设有杭州、山东、陕西、成都、武汉等5 个中转仓库，用于及时向客户发送货物。管理：公司拥有自己的短信平台、采购平台等多种信息化平台，便于及时的跟踪员工的工作计划和工作进度，管理效率较高，另外，目前公司正在着力打造一个综合性的平台，这将进一步提高公司管理的针对性和效率，明年6 月份可以投入使用。流动资产管理：公司在旺季对重点客户采用“翻单制”赊账，在淡季回收账款，坏账率基本为0。此外，公司充分利用农业部信息、经销商反馈和自身的经验来安排生产计划，防止出现生产积压。

　　●公司议价能力突出，原药价格下跌的格局有利于公司扩大毛利。由于农民对农药价格敏感度不高，而品牌依赖度较强，所以公司在终端的议价能力很强，一般很少出现降价情况。而且再加上各厂家的市场占有率低，厂家之间极少出现价格战的情况。所以公司在原药价格下跌的情况下，无需下调产品价格，有望获得更高毛利。

　　●销售量的增长和毛利的扩大将大于产品注册费用的增加和销售人员费用的增加。2009年开始，单个农药制剂的产品注册费将由原来的8-9 万元，涨至50-60 万元，此外公司正着手通过扩大营销队伍的方式来扩大市场份额，今年年底，公司营销人员数量将由年初的900 多人增加到1800 至2000 人左右。但鉴于公司的高毛利和高成长性，注册费用和销售费用的增加对公司业绩影响不大。而今后获登记新产品和销售力量的增长将在长期有助于公司增加拳头产品数量、扩大市场份额。

　　●初步预计诺普信08、09、10 年EPS 为0.55 元、0.82 元、1.15 元，首次给予增持评级。

　　(东方证券)

龙溪股份：细分行业 隐形冠军

　　轴承行业的细分小行业。2007年全国轴承行业实现销售收入760亿元，同比增长14.36%，产量超过90亿套，出口32.99亿套。全国轴承工业销售收入仅次于日本和美国，居世界第三位。关节轴承是通用轴承中的一个细分行业，全球总产值约7-8亿美元，仅占轴承行业的1.5%，但是产品广泛应用于工程机械、载重汽车、水工行业、路桥建设、矿山冶金、军工等各行各业。

　　关节轴承行业龙头企业。龙溪股份属小行业大公司，具备长期获得超额利润的潜力，国际市场拓展空间广阔。如果公司实现关节轴承世界市场份额20%的目标，则营业总收入将翻一番。产能扩张和国际市场份额的进一步拓展是公司高增长的主要驱动因素，预计未来三年公司净利润复合增长率为24.76%。

　　在国内市场，公司的占有率达65%--70%，关节轴承品种多达3000多种。除传统下游市场外，近年来公司开拓了重型汽车、水工、路桥等行业领域。目前工程机械约占20％，载重汽车约占30％，冶金水工约占20％，其他行业约占30％。下游市场的拓展有助于减小对公司产品需求的波动，实现长期稳定的增长。

　　在海外市场，公司的市场占有率达12%左右。公司是国内最大的关节轴承制造商和出口商，产品出口比例超过50%。产品质量达国际同类产品先进水平，售价约为国外同类产品的1/2-2/3，在国际竞争中具有较强的比较优势。

　　催化剂：公司进一步完善激励约束机制；蓝田工业区等产能进一步释放，以及出口业务的进一步拓展。

　　风险因素：人民币汇率与上游钢材等原材料价格波动的不确定性；国际国内经济波动的对行业需求影响的不确定性；

　　我们给予公司0.8倍PEG和13.72倍PE的估值水平，对应2008年和2009年预测EPS的合理股价分别为5.23元和6.16元，绝对价值4.93元。公司目前股价存在低估，维持增持投资评级。

　　(东方证券)

远望谷：RFID不惧经济寒冬

　　公司是国内最早从事超高频RFID技术研究和开发的公司之一，在国内铁路、军事、烟草等RFID应用市场处于领先地位。

　　RFID技术是近年来发展最快的非接触式自动识别技术，具有巨大的发展潜力和应用空间，被认为是21世纪最有发展前途的信息技术之一。其中超高频RFID具有识别距离远、传输数据速度快、可靠性高的优势，其应用具有更高的商业价值，将会逐渐成为市场主流。目前应用仍然以政府推动的公共事业项目为主，闭环重复使用是当前应用特点。

　　铁路投资加速，公司铁路业务可保持较快增速。根据铁道部最新规划，铁路基建投资明显增加并加快落实，来自新建铁路线、铁路线改造、车辆更新等对RFID产品的需求相应增加，再加之原有一代产品的更新换代，铁路业务收入有望保持较快增速。

　　公司在非铁路市场跑马圈地成效显著，在烟草、军事等RFID应用市场取得了先入优势，并具备了在其他行业复制的能力。虽然任何单个市场规模还比较小，难以和铁路市场相比，但成长空间巨大且总的市场规模并不小，因此长期来看来自非铁路市场收入比重会不断提高。

　　我们预测公司2008-2010年的每股收益0.6元、0.8元和1.08元，与中小板上市同类公司相比股指水平不高，同时考虑到公司业务收入不会受到宏观经济基本面不佳的影响，给予"买入"投资评级，建议投资者重点关注。

　　(信达证券)

中国南车：铁路设备行业的领军者

　　铁路设备行业是整个铁路巨额投资的直接受益者，"十一五"期间国家铁路投资将出现跨越式增长，接近"十五"期间投资规模的4倍，按照新的投资计划，2008-2010年铁路基本建设投资规模将比原"十一五"规划增加113%。预计"十二五"期间铁路投资规模将至少是"十一五"规划的2倍以上，客运高速和货运重载是发展方向，城市轨道交通也将成为未来发展方向。

　　南车目前的在手订单预计接近人民币900亿元的规模，基本上可以保证公司未来2年的收入增长，从订单的结构来看，机车、动车组和城轨地铁车辆是未来业绩增长点。机车的在手订单目前达到人民币448亿元，可以证明公司在这个高技术含量领域的绝对实力，电力机车技术含量较高，因此毛利率比其它产品高，动车组和城轨地铁的定单分别是160亿元和150亿元。

　　公司大部分客户来自于铁道部系统内的企业，因此公司对下游客户的议价能力一般，但是铁道部在安全第一的原则下基本保证了生产企业稳定的毛利率，而且随着南车不断技术创新生产高端产品并且实现进口替代，公司的毛利率呈现上升趋势，08年上半年在原材料价格大幅上涨的背景下，公司毛利率提升了3个百分点。

　　我们预计公司08和09年每股盈利分别增长11%和64%，基于A股25倍的09年市盈率以及H股20倍的09年市盈率，我们将公司的A股和H股目标价格分别设为人民币5.25元与港币4.77元。维持优于大市评级。

　　(中银国际)

天马股份：09年高速增长,风电轴承为最大亮点

　　天马股份是国内高端轴承产品的龙头企业，公司08年前三季度实现主营收入23.6亿元，YoY增长144.7%，实现净利润3.56亿，YoY增长99.6%。公司预计08年业绩增长100%，预计全年净利润为5.13亿，EPS为1.89元。

　　重型机床业务已经成为公司重要收入来源。预计08年收入达到17亿元，占总收入比例超过50%。同时手持订单达到25亿元，预计09年收入仍将保持30%以上增速。通过融入天马股份成熟的管理经验，将改善目前成本费用过高的状况，未来盈利能力有较大提升空间。

　　风电轴承业务是未来两年最大亮点。目前手持订单超过10亿元，将集中在09年交货。风电轴承毛利率高到50%以上，目前来看由于技术优势领先，高毛利率状态将维持到2010年前。预计08、09年风电轴承净利润贡献分别为0.96亿、2.86亿，09年净利润增速达到198%。

　　08年通用轴承及铁路轴承仍将保持稳定增长，但09年产品收入增速放缓可能性较大。预计09年两大业务收入增速分别为5%和10%。

　　预计08、09年净利润分别为5.13亿、7.66亿，YoY增长99.6%、49.3%。EPS分别为1.89元、2.82元，P/E为23倍、15倍。我们认为公司成长性良好。风电轴承业务将保持快速增长势头，重型机床业务盈利能力若能获得提升，相当于再造一个天马。目前估值偏低，给予09年20倍P/E估值，12个月目标价56元，建议"买入"。

　　(群益证券)

北京城建：09年业绩较为明确

　　事件描述：

　　近期，我们对北京城建进行了实地调研，与公司管理人员就公司的经营情况、发展战略和行业观点等问题进行了沟通交流。

　　评论：

　　1. 09年业绩确定性高。公司09年主要项目结算来源是北京世华水岸一期、花市枣苑、北苑家园以及奥运村等。其中，世华水岸项目一期已售完，均价13400元/平米，将于明年确认收入；花市枣苑项目4幢写字楼已售出3幢，收入6.7亿元，也将于明年结算；公司参股的奥运村项目销售非常好，目前已基本售完，均价高达25000-28000元/平米，09年将开始贡献投资收益。因此，公司09年业绩的确定性相当高。

　　2. 新开盘项目价格随行入市，取得了良好的销售效果。公司参股50%的首城国际项目近日开盘销售，该项目地段相对较好，由于采取了灵活的定价策略，销售效果比较理想，一期已售出200多套，并且有相当的登记客户。经过我们对该项目的现场考察，售楼处客户访问量确实明显超过其他楼盘。我们认为，在目前的市场情况下，对合适的项目采取合适的定价策略，需求端的积极反映还是比较明显的。

　　3. 现有储备项目风险整体可控。公司目前在北京和重庆有4个土地一级开发的项目，总规划建筑面积约130万平米，如果项目合适，公司有望将其纳入储备进行二级开发；北京崇文区望坛的回迁房项目，预计投资40多亿元，政府承诺的回报率为10%-15%；公司股权占比40%的舟山项目，总规划建面400万平米，土地成本仅为30万/亩，而目前评估值达到170万/亩；当前处于销售期的世华水岸、首城国际和北苑家园等项目，由于项目位置较好，销售前景相对较好。公司认为目前风险较大的只有07年取得的合作开发的来广营4号地项目，由于地价稍高，从目前来看，具有一定的风险。

　　4. 开始进入环保产业。公司开始进入污水处理等环保产业，目前已有7个项目，公司对项目的选择一般收益率要求在10%以上。公司看好环保产业的发展，或将加大对此的投入。

　　5. 对市场和行业的看法。公司认为，对于房地产公司来说，保持一个合适的规模及土地储备是合理的，盲目扩张在行业周期反转时将是危险的，适度的储备将有利于公司的稳步发展。对于保障性住房的建设，公司觉得政府仍然需要完善相关投资和销售等的模式，否则房企参与的动力将不强。

　　6. 上调公司评级至"增持"。根据最新了解到的情况，我们调整原有盈利预测，预计公司08、09年的每股收益分别为0.57元和0.72元，鉴于公司09年业绩较高的确定性，以及公司经营风格较为稳健，上调公司投资评级为"增持"。

　　(天相投资)