人气最高的av女星:末日博士鲁比尼：2012全球经济犯太岁 中国无法幸免（二）

2012，欧债危机将恶化，人民币不会大幅贬值，这是中国招商银行金融市场部高级分析师刘东亮预测的结论。

文章认为，2011年注定是不平凡的一年，这一年新自由主义经济学从失败走向了新的失败，新国家干预主义经济学也没能证明自己是救世主，主要经济体几乎都在债务与增长间痛苦的寻找着平衡点。 由于2012年上半年欧猪五国特别是意大利将迎来债务到期高峰，预计欧债危机将在2012年上半年进一步恶化，意大利将是焦点战役。目前有关方面采取的措施都是治标不治本，欧洲需要从输血向造血转变，宽财政、宽货币、汇率贬值、削减福利等措施将激励经济增长，但这些措施付诸实施的可能性并不大。欧债危机将通过贸易与金融链条影响全球，逐渐将欧洲的优质核心国家德国和法国拖入困境，美国经济表现虽然好于预期，但预计明年也将受到波及，呈现前高后低的特征。

面对日趋恶化的经济环境，主要央行可打的牌并不多，上一次应对金融危机的很多措施尚未退出，各国又在普遍进行财政紧缩，要再次刺激经济，实际上是心有余而力不足，预计欧洲央行会降息及扩大量化宽松规模，美国将保持现有政策不变，同时多国央行的联合干预行动将较过往频繁。

作者看好2012年美国国债和美元的表现，看空欧洲国家国债及欧元等非美货币的前景，而日元可能会成为非美货币中为数不多的坚挺货币之一。

临近年底，人民币即期汇率连续触及交易区间下限，但这并不代表人民币即将进入贬值通道，实际上，由于官方牢牢掌握着人民币中间价的主动权，在政治博弈及扶持市场信心的考虑下，官方不会轻易做出让人民币贬值的决定。

预计人民币的升值势头将延续到2012年上半年，之后在欧债危机、经济放缓、政治博弈等因素下，有较大可能进入宽幅双向波动，人民币经过汇改以来的6年升值进程，很可能会在明年接近其阶段性的均衡价值所在，预计6.10附近将成为明年的天花板。

首先，文章分析认为，债务危机阴云笼罩全球，全球经济将在债务与增长间寻找平衡点。2011年注定是不平凡的一年，这一年新自由主义经济学从失败走向了新的失败，而新国家干预主义经济学也没能证明自己是救世主，主要经济体几乎都在债务与增长间痛苦的寻找着平衡点。不满的民众开始占领华尔街、占领伦敦、占领法兰克福、占领全世界……这实在是全球经济从2008年以来陷入痛苦挣扎却找不到出路的最好注脚。

自雷曼倒闭以来，所有的政府和经济学家实际上都在和一件事做斗争，那就是如何在削减庞大债务的压力下来刺激经济复苏，事实证明，几乎所有政府都遇到了难以逾越的卡夫丁峡谷——要么以经济低迷来忍受削减债务，要么刺激经济来背负更多的债务——似乎没有两全其美的办法。

大部分政府都选择了后一种办法，即以背负更多的债务来刺激经济，这不仅表现为政府公债发行量的激增，也表现为将民间债务转移至官方债务。

不过这种办法看来已经走到了死胡同，欧元区国家的债务危机在2011年下半年猛然升级，从希腊等小国迅速蔓延到意大利和西班牙这样的大型经济体，而且，债务危机已经引发了全面的政治、社会、经济危机，希腊和意大利总理易人，有近10个欧洲国家的政府在任期未满前就提前下台。

“幸福总是相似的，不幸却各不相同”，但如今，各国都在经受着“相似的不幸”，这相似的不幸究竟会以什么样的结局来结束，实在是一个需要好好思考的问题。

作者进一步分析指出，欧债危机将在2012年进一步恶化。

文章说，欧债危机爆发以来，我们从来都本着恶意的原则去推测危机的演化，从来没有做出过危机已经见底或者“最恶劣的阶段已经过去”之类的草率结论，好消息是我们预测对了，坏消息也是我们预测对了——欧债危机真的没有见底。我们将迄今为止能够掌握的，有关欧洲国家间债务相互持有情况和到期情况做了以下汇总，可以发现，即使有关方面做了诸多努力，但2012年上半年仍将是极为严峻的时间窗口，而意大利将成为关键性战役。

危机国未来到期债务规模呈现递减规律，其中一年以内到期的规模高达5558亿欧元，这其中可能包含了大量短期周转债务，但在经济低迷的压力之下，未来1年偿还如此规模的债务，还是一项相当严峻的挑战。

其中意大利的压力最大，1年内到期债务规模达3267亿欧元，而意大利全年的财政收入不超过7500亿欧元，意味着超过40%的财政收入都要用于支付债务，意大利必须继续大量借入新债，否则将面临财政崩溃，这也可以理解为什么欧洲稳定基金扩充至1万亿欧元的规模。

在经济低迷的压力之下，未来1年偿还如此规模的债务，还是一项相当严峻的挑战。

其中意大利的压力最大，1年内到期债务规模达3267亿欧元，而意大利全年的财政收入不超过7500亿欧元，意味着超过40%的财政收入都要用于支付债务，意大利必须继续大量借入新债，否则将面临财政崩溃，这也可以理解为什么欧洲稳定基金扩充至1万亿欧元的规模。

在危机国的主要海外债权人分布上，我们可以看到，法国的债权规模最大，几乎占到希腊和意大利的一半，西班牙的四分之一，而法国单在意大利的债权规模就高达4164亿美元，且非银行民间部门的规模非常之大。因此，无论是对希腊的债务减记，还是未来如果意大利出现债务减记，那么受损失最大的将会是法国的民间体系。

值得注意的是，美国和日本在欧洲国家的债权规模很小，这一方面反映出欧洲国家内部借贷的普遍性，另一方面也解释了美国和日本为何对参与解决欧债危机并不热心。同时，一旦出现普遍的严重违约局面，那么遭受最直接打击的将是法国、德国、荷兰等欧洲国家，而美、日受到的冲击将会相对较小。

但是，鉴于发达经济体之间金融联系的紧密性，在欧洲拥有大量风险敞口的金融机构，可能会因这些金融机构陷入流动性困境等因素而受到第二轮打击。在法国的风险敞口中，以英国和美国的规模最大，英国的规模超过了3000亿美元，考虑到经济总量，英国将蒙受相对更大的损失，这也合理的解释了尽管并不受到欧元区国家的欢迎，但英国依然热衷于参与解决欧债危机。

2012年，危机国将迎来债务到期的高峰，即使不考虑动态变化，2012年的2、3、4月，仍是相当危险的阶段，尤以明年的2月为甚，该月仅意大利的债务就有近800亿美元到期。而随着这些国家借新债还旧债，后续的月度债务峰值甚至可能会创出新高。

最后，作者提出，中国难以置身度外，可能加快政策转变。做为第一大贸易体的中国，将不可避免的感受到海外市场的压力，当然目前的形势较2008年还是有很大不同，不太可能出现疾风骤雨式的外部冲击，欧债危机的负面影响将会逐渐缓释，而这一影响过程将在2012年上半年达到高峰。