国外避之不及国内却遍地开花 中国电影期货准备好了吗

　　虽然美国电影市场因争议太大已于今年年初叫停电影期货发行,但这似乎并没有阻断中国电影市场份额化的步伐。日前,深圳文交所更在首届北京国际电影季上隆重推出了他们的首个电影资产包《大唐玄机图》,并将其以票房为主的未来盈利进行份额发行,从而先期募资。

　　无独有偶,搭载文化艺术品今年以来的牛市,近来各地大小文化产权交易所纷纷成立,相关艺术品股票也成为市场追捧、质疑的焦点,一时间,文化艺术市场“炒概念”、“卖明天”的情况引人关注、令人担忧。而在金融操作可能带来的泡沫,以及部分文化产业发展无规律、欠监管、不透明的背景下,“我拿青春赌明天”的责任究竟由谁来负？

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　　事件

　　电影份额交易拿票房做期货

　　据《大唐玄机图》出品方深圳世纪领军影业投资有限公司相关人士介绍,这个计划是其董事长李菲所提出的。他们受到深圳联合产权交易所之前推出的艺术品份额化金融产品的启发,畅想可以让电影像书画一样上市交易。

　　据出品方介绍,《大唐玄机图》最为与众不同的是它的 “权益共享”融资模式,此模式不是依靠某一两个大投资商,而是以电影版权所蕴含的未来预期收益为基础保证,由交易所及交易商进行收益权份额的定向转让,从而募集到电影拍摄及制作所需资金,同时为投资者提供了新的投资理财产品。通俗地说,就是把电影产品像股票一样地卖出去。

　　记者了解到,目前其资产包的标的物一共两部分,一是电影的未来盈利(票房是其中收益大头),二是电影版权的预期盈利(包括版权的买卖、衍生品开发等所有可能产生的收益)。目前其发行价一份在1000元左右。“1份定1000元和1万元没有实质上的区别,目的是让百姓也能参与到电影投资中来。”该人士介绍道,该影片除去保留给公司股东、主创、演员的股票份额,以1亿元投资按1000元1份计算,影片面向大众发行的份额达10万份。日前,在首届北京国际电影季上,《大唐玄机图》已经依据自己的预期收益融到了股民投的7200万元资金,据其预测,未来不止能融到这个数。

　　对于电影份额化融资的前景和认购百姓的“回报”,该人士表示,电影相比于艺术品份额,是在短期内盈利的艺术品种,投资时期短,短期回报也高,目前他们暂定发行3年,3年内可以自由买卖。

　　艺术品份额早已一股难求

　　在此次拿电影未来权益进行份额化发行融资之前,深圳文交所在去年就把中国画家杨培江的12幅书画作品,在估价240万元的基础上进行拆分,以每份2000元私募发行,并成功实现挂牌交易,其常务副总裁建东也因此成为国内外将艺术品类证券化制度设计的第一人。目前他们的做法是对投资者管理比较严格,初步设定注册会员的门槛是50万元。

　　一位业内人士告诉记者,深圳的艺术品份额曾经在一周内卖完,每股大幅升值4-5倍,以致一度要靠“摇号”来发行。

　　深圳文交所总经理建东认为,像之前《夜宴》的担保融资,还有《集结号》的反担保融资,这些方式在他眼中都是难以为继的。他们的想法主要是想通过金融创新来为影视的融资提供支持,并从提供资金转变到参与管理和制作监控的服务模式。

　　建东说,他们这个电影份额产品在一定人群内定向发行,一定时间内可以挂牌交易,类似于一个准上市的概念,并不是真正地公开发行股票,而是针对特定投资对象的私募行为。交易所则是对于这种市场关系起到监管作用。目前他们在财务管理上非常详细,出品方的资金账号所有收支账号必须在交易所的控制之下,这是几个基本点。

　　想要到此平台上做这种尝试的制片人、导演,必须牺牲公开性作为代价。建东认为,从现状看,电影生产制作的全过程对于第三方和业外人来说还是相当不透明的,这也是影视融资难的最大困难。

　　而作为金融机构,他们也想象的到在这部影片发行环节中,将会出现的种种风险和过高的监管成本。但来自于深圳这样一个改革开放的热土,他们一直有创新的意识和勇气。

　　担保公司也要“凑热闹”

　　中科智担保总经理赵祥龙在首届北京国际电影季论坛上表示,最早他们为华谊兄弟(300027,股吧)拍摄的《夜宴》提供了银行担保融资5000万元,当时全然不懂这个行业,花了很多的精力。目前影片基于完成预售上的担保融资和完片担保融资,他们都在做,但像北京银行(601169,股吧)这类机构也展开此类业务,但他们的机会变少了。

　　“我们非常愿意找到这个圈子里最聪明的人,我们是最笨的。”赵祥龙说道,他们正在研发一个新的产品,称之为电影版权投资计划,如果一部影片已经完成了70%的镜头,预计在未来的180天内能够上映,中科智就会对其发行一个募集电影投资信托,收购该部电影版权,并将这个版权分拆成具体的标准份额,用理财产品的方式在公开市场上发售。“如果自己觉得好的可以来合作,但我们起码的要求就是如果票房低于8000万元的话,对比信托发行的成本就不经济。票房能够突破1亿元以上的就可以做。”

　　赵祥龙认为,对制片方来说,电影还没有上映就已经拿到了电影增值收益的一部分,甚至还没有做完,完成了70%的版权就可以做成信托;另外,可以加快电影投资资金的周转速度;另外,他们还可能开创一个新的渠道,就是通过银行来买到电影,也就是在他们经手的电影投资计划里配售一定的电影票,人们买这个理财产品的时候就买走了一部分电影票。

　　赵祥龙介绍到,目前他们所有的法律、财务准备都完成了,信托投资公司架构已经完成,只差电影项目的到来。

　　争论

　　份额流通大有可为

　　去年,业内人士普遍认为,由期货市场为电影制片商管理财务风险的新招数离中国市场还很遥远。今年,电影期货化交易、艺术品股票等文化产权交易新方式就已在国内遍地开花。文化期权、文化股票要不要推？怎么推才能规避巨大风险和防止产生泡沫？哪种融资方式才是“王道”？

　　对此,深圳天禄琳琅董事长叶强认为,目前交易所做的工作,不管是基金还是信托等,从某种角度讲就是解决份额流通的问题,文化产权交易所将来会有非常大的作为。

　　在其看来,百姓富余的群体资金如果想和文化产业结合起来的话,靠银行、基金还远远不够,需要一个公开的、有公信力,非常方便大家进出的一个平台来运作。

　　目前被业外视为相对单边、不透明的电影制作传统体系,在有了产权交易所之后必然会形成新的体系,用来解决投资监控的问题,其中会包括完片担保、制片监理,还有一个新的角色,就是交易商的角色,来配合文化产权交易所对整个项目进行监督。文交所则通过信息披露的方式,能够让投资人和交易所以及制片整体团队有一个更好的沟通。因此逐步形成一个相应的体系。

　　文化界应有金融创新

　　中央财经大学文化产业院院长魏鹏举认为,天津文交所艺术品股票事件,从一开始文化界的声音就是缺席的,中间的推动者全是金融机构和投机客。“个人认为,天津艺术品股票事件会有负面影响。”魏鹏举说道,毕竟价值是价格的基础,价格可以利用交易杠杆放大,但价值不会有太大变化,并且是基于消费基础的,所以必然会导致社会承接不起。“从制作流程上看,艺术品多为一次完成, 很难形成产业链,对生产力也很难有推动。”魏鹏举认为,相比之下,电影票房期货则比艺术品股票要好得多,因为电影从制作到放映带有生产性,能够持续获得产出,也对文化生产力各个环节有推动。

　　电影期货可行性较小

　　中国国际期货有限公司分析师马亮表示,虽然电影票房的未来不确定性非常适合于期货交易,但它在中国的发展受到期货市场和电影市场的双重限制。

　　目前,我国共推出20多种期货产品,主要涉及大豆、玉米、棉花、菜油、白糖等农副产品,以及黄金、燃油、PVC、线材、铜、锌等。不难看出,这些产品大都关系国计民生,市场影响面较大。以大豆为例,它关系到上游的生产方、中游的加工方和下游的用油方,涉及的领域和企业众多。“我国对金融衍生品的管理非常严格,电影投资者也还不够成熟。”马亮说。

　　此外,美国推出电影期货也是美国电影产业强大的表现,它同样也需要电影市场的规范和成熟。以电影票房期货为例,中国至今还没有电影票房的权威发布平台,市场票房的真实性毫无保障,制片方鼓吹票房,影院压低票房。所以,只有中国的金融衍生品发展和电影产业影响力不断提高,才可能出现电影期货这种产品。

　　私募基金更适合电影融资

　　SMG相关投资管理人士认为,目前影视产业不缺钱,缺的是好项目。可能有些小的文化企业很缺钱,但是小型企业凭什么去做这个,因为这个风险巨大,运作成本也很高昂,需要聘用各种机构做财务资产管理,期货发行也需要巨大的宣发费用。

　　该人士表示,监管过程极其复杂,相关平台能够保证吗？并且,仅预发基金或股票的定价一项,发行价格是需要根据产品的现金流确定的,但电影票房等根本没法预测。在他看来,由于电影的生产和利益产生过程做不到透明,而期货会提供更大的人为操作可能性,入场的散户会面临风险。“更大原因在于,电影期货对于行业没有价值,基本是不可行的东西。因为电影并不适合证券化。”该人士认为,私募基金是最适合于电影的融资方式,美国的专项影视制作基金已经很多,基本都是依靠这个方式满足电影的生产发行。

　　前车之鉴

　　天津艺术股票呈“妖股”走势

　　据相关媒体报道,之前备受媒介和行业人士关注的天津文交所的艺术品股票5月3日再现“妖股”走势,第一批上市的两个品种全天跌停,“黄河咆哮”和“燕塞秋”分别收于9.88元和9.84元;第二批上市的8个品种上午集体涨停至6.69元,下午却又集体跌停至5.47元。而今年3月16日,天津文交所最早上市的“黄河咆啸”与“燕塞秋”均以涨停价收盘,市值高达1.0296亿元和8535万元,在不到两个月时间内,股价翻了17倍!

　　文交所的交易制度为单月涨跌幅不超过20%,艺术品股票如此暴涨暴跌,用两天的时间走完一个月的行情,引发了很多投资者的担心。

　　事件表明,某些文化产品的创新融资行为,其实是行走在风险和泡沫的边缘。

　　美国电影期货年初叫停

　　电影票房赔了钱,可以通过期货交易挣回来,美国2010年计划推出两家电影衍生品交易所,并发行全新的电影票房期货,然而今年初,该计划却遭到了美国电影协会的强烈反对,并直接叫停了该金融产品。

　　趋势交易所首席执行官罗伯特·斯瓦格表示:“趋势交易所通过向投机者和套期保值者提供一个基于市场的解决方案,以转移制作大型电影产品的巨大财务风险。它所提供的公共服务,将与期货交易所向商业客户提供了近200年的服务相同。”票房期货能帮助电影制片商管理电影未如期制作或根本无法制作的风险、制作费用超出预算的风险,以及“上映时间表风险”,即电影未按时上映和推迟上市的风险。最后,它还将让制片商得以管理“收入风险”,即票房出现惨败的风险。

　　对于美国电影期货叫停的过程,魏鹏举有全程的了解。“美国这两家交易所用虚拟网站模拟文化期货,已经酝酿了十年,积累了很多客户,不可谓不谨慎。其金融产品也并没违反美国的现行法规。”魏鹏举说道,然而该举还是遭到了美国电影协会的抵制。对制片方来说,期货这种方式,利用好做空机制,无论期货涨跌都能赚钱,可谓利益相当巨大。魏鹏举说道,然而美国电影协会认为,票房将可能被资本所操纵,电影的主体性将从此缺失,票房将不再反映公司实力、影片好坏,即使是电影工业极度发达的美国,电影票房统计也有难度,票房真实度、透明性也大打折扣,在利益驱使下将显得更不真实。

　　“同时,另一主要原因是美国电影产业并不缺钱,目前美国各种融资方式已经能够满足它所需要的资金。”魏鹏举解释道,还有一大原因,是因为美国遭受过金融危机的巨大冲击,他们对衍生机制有可能带给实体经济的负面影响极为警惕。

　　商报记者 郑洁/文 焦剑/漫画 宋媛媛/制表

　　商报链接

　　内地电影产业融资渠道渐增

　　中国内地电影产业的融资渠道日渐增多。目前,中国电影产业的融资模式主要有五种方式:1、版权质押银行贷款;2、私募股权融资;3、专项电影基金;4、合作拍摄,多方投资;5、影片预售融资。中国电影产业2009年投资案例数量达9起,达2005年以来的最高值。2007-2009年中国电影产业的投资案例数量明显增加,而2008年尽管受到金融危机的影响,却创下2005年以来单笔平均投资额最高值,达1352万美元。

　　2001年以来,中国电影行业答复调整了“行业准入”和“产业准入”政策,降低了行业门槛,吸引了大量社会资源进入电影业,带来了国产影片数量的迅速增加和影院建设的快速发展。

　　同时,艺恩咨询指出,2010年中国的股市和楼市等传统投资市场投资风险加大,一部分从传统投资市场流出的资金涌入文化产业。电影投资主体前几年一直是四五百家,2010年已经突破了1100家。虽然业外资金的注入让电影生产的数量和投资额都有了一定的增长,但大量热钱的涌入也造成影视产业投资过热的现象。很多业外投资者对于电影行业了解有限,盲目投资只会加大风险,同时过多热钱的涌入对整体电影行业健康的发展也不利。

　　艺恩统计显示,2010年中国制作的526部影片中,有超过一半的影片制作成本不超过500万元人民币。这些影片除个别情况外,无法进入影院,即使个别能在影院上映,也很难拥有票房规模,即超过50万票房。目前中国拥有票房规模的影片如果按照制作规模分,可大致分为以下几种:

　　2010年票房收入超过100万元的影片中,制作成本在1000万元至2000万元之间的影片占31%,占比最大,也就是说中等投资规模的影片数量最多。从目前已有数据来看,2010年这类中低成本制作影片的风险要略低于其他制作规模的影片,其主要原因归结于《杜拉拉升职记》和《全城热恋》这样中低成本影片的优秀票房表现。

　　另外,随着国家对电影政策支持力度的加大,以及电影市场的复苏,大量资本进入中国电影制作领域。如今影片的制作中,除了传统的个人或制片公司投资外,还出现了广告投入、版权预售、银行贷款、基金投资、上市融资、政府资金等多种融资渠道。