打开股市黑匣子：揭秘新股发行上市全过程打开股市黑匣子：揭秘新股发行上市全过程

时间：2011年12月20日 15:53:42 中财网　　作为股市最大的黑匣子，新股发行审核过程备受关注，也由于它是上市公司和社会资金的联结点而举足轻重。新华社记者在长达五个多月的时间里，走近我国保险业停发四年后再度开闸的首只股票--新华保险，近距离感受了股票发行审核过程中的跌宕起伏，揭开了新股发行上市的神秘面纱。
　　备考：一波三折
　　从企业准备上市引入包括证券公司、会计师、律师的那天起，新股发行上市就迈出了第一步，对于任何一家准备上市的企业来说，改制、规范化、准备材料的过程坎坷艰辛，培育期的长短取决于企业的自身素质，也许是半年，也许漫漫无期，企业在这一过程中逐步实现与资本市场接轨，为成为公众公司备战。
　　新华保险的上市之路可谓一波三折，早在多年前，公司就提出上市计划，但关国亮案件的爆发阻挠了这一进程。面对偿付能力过低，结构错综复杂而劫后余生的新华保险，新任董事长康典在履职的头两年分两步走实现公司的上市计划--第一步，面向大股东增资扩股融资140亿元，达到偿付能力充足率超过100%的要求；第二步，公开发行股票，充实资本金。
　　"必须借助上市把新华保险变成公众公司，主动放到更激烈、更高的水准上去，这不仅仅是一个钱的问题。"康典说，"上市就要交给公众和监管机构一个干净的公司，公司治理结构、风险控制、战略定位等都需要统一进行梳理。"
　　应考：过关斩将
　　两年的艰辛备战迎来了包括保监会、证监会在内的监管部门首肯，新华保险于2011年上半年正式迎接大考--首次向证监会提出上市申请，并在历经9月份的见面会、反馈会，10月份的初审会，11月份的发审会之后，最终于12月中旬以A+H的方式登陆香港和大陆资本市场。
　　根据现行发行审核体制，企业上市过程用"过五关、斩六将"来形容毫不为过--从等待上市的数百家排队企业中脱颖而出，参加证监会发行部安排的见面会，熟悉审核标准和流程，与发行部负责人面对面，与审核人员反复沟通，经过反馈会、内部初审和最终的发审会，这些过程都惊心动魄，蜿蜒曲折。
　　"证监会的审核相当细致，媒体披露的任何问题审核人员都要求保荐机构进行核查。在初审会之前，光是补充核查就做了五次，最为密集的时候几乎每天都要进行沟通。"中金公司投行部董事总经理、新华保险上市项目负责人戚克栴说。
　　在反馈问题得到回复和充实之后，发行部的初审会正式召开，对企业申报材料从财务和法律等角度进行全面审核，并在此基础上形成初审报告，提交发审会。
　　据记者粗略统计，在新华保险的初审会上，由发行部和部分参会的发审委委员所提出的问题多达20多个，核心大都围绕信息披露。"银保合作渠道政策变化带来的风险""偿付能力及资本充足率情况""前董事长违规对公司的影响""投资收益风险""员工涉案处置情况""分红承诺事项"等，成为审核关注的焦点，并要求保荐机构进一步予以客观、充分地披露。
　　答辩：步步惊心
　　所有问题都将在审核最为激烈和关键的环节--发审会上得出结论。在发审会的第一阶段，参会的七名委员各抒己见，经过40多分钟的内部讨论，在企业招股书和工作底稿的基础上，形成向发行人提问的问题单。
　　随后，第二阶段--答辩环节登场，企业和保荐代表人进场就问题进行答辩，这对于任何拟上市公司，无疑是一场决定企业发展方向的生死大考。企业家的沉着、辩才、掌控全局形成系统性表述的能力、保荐代表人对企业的尽职调查程度、企业的法律合规性、财务明晰规范与否，都将在短短的45分钟内得到展示。
　　一切的准备、努力都是为了这最后的时刻，经历答辩洗礼的企业和保荐代表人暂时退场，由委员进行投票。最终，当场宣布企业审核结果--新华保险获无条件通过，成为继中国人寿、中国平安、中国太保之后登陆A股市场的第四家保险公司，也是近四年来我国A股市场唯一一只上市的保险股。
　　题名：登陆两地
　　作为我国首只A+H同步发行的保险股，新华保险在获准发行之后，在A股和H股市场分别进行路演，经过包括基金、券商、信托、财务公司、保险、QFII等在内的询价机构累计投标询价后，确定发行价格。
　　12月15日，新华保险以28.50港元的发行价登陆香港联交所；16日，以23.25元的发行价登陆上海证券交易所，完成从发行到上市的全过程，成功跻身两地资本市场。
　　发行上市的成功，意味着新华保险偿付能力进一步提升，其投资渠道将得以拓展，实现投资组合多元化目标，投资收益有望稳步提升，这也使新华保险新战略蓝图的实施成为可能。
　　黑匣子，记录了飞机从起飞、翱翔、降落到着陆的全过程，空难的时候，它能够解疑释惑，还原历史的真实。对于公众而言，新股发行审核具有黑匣子般的神秘感。此次证监会尝试开放新股发行审核过程，不仅是一次从神秘走向透明的尝试，更是中国股市走向阳光化、向"三公"市场迈进的跨越之举。 □ .陶.俊.洁　 .新.华.0.8.网