iosnba2k17存档:父爱主义将它们引上绝路

　　　　父爱主义将它们引上绝路
　　　　　　　　　　　　　　　　 何济川
　　1999年报公布完了之后，投资者发现有十多家公司已病入膏肓。这着实让他们感到不可思议：上市公司不是经过政府有关部门及证券监管机构精心遴选出来的佼佼者么，如何会落到这步田地？结论只有一个，正是由于政府父爱主义的过度关怀，将它们引上了绝路。
　　长期以来，我们的上市公司都或多或少带有政府行为的胎记。谁能上市，谁不能上市，基本上都由政府说了算。加之把公司推向证券市场，很大程度上并不是为了优化资源配置，而是把为国企筹资解困作为首要任务，于是一些先天不足的公司也混迹其中。面对市场经济大潮的冲击，它们往往凭计划经济时代所形成的一套老“经验”来加以应对，结果造成种种失误，最后除了剩下一个上市公司的“壳”，其它再一无所有。
政府部门对上市公司父爱主义的关怀，表现在对一些带有行政色彩的公司，未经过彻底改制，就首先将它们推荐上市，目的只有一个――多一条捞钱的通道。比如上海市农垦系统两家上市公司，就是在这种指导思想下，政府父爱主义孵化出来的一对难兄难弟。一家是沪深两市上市公司资不抵债之冠PT农商社，另一家就是东海股份。它们同出于半行政化的农垦一门，有着同一的思维方式：农垦办社会，盲目贪大求全，在资本金严重不足的情况下，相继走上“负债发展，借钱还本，借钱还息，无钱还本也无力还息”的不归路。结果，PT农商社捷足先登，于1997年度率先成为沪深两市上市公司中每股亏损最大的公司，每股亏损达1.6786元。公司的现金流入不断减少，财务费用却多得惊人，1997年度为9900余万元。1999年，PT农商社负债总额达12.05亿元，财务费用仍高达7988万元，净利润亏损4.02亿元，继续以每股亏损6.17元，每股净资产-7.73元的最高纪录稳坐沪深两市的头把交椅。
东海股份像PT农商社一样，作为政府羽翼下一家农工商综合经营企业，主要产品涉及化工、出租车、纺织、自行车辐条、药品、装潢材料、包装材料、乳制品、汽车配件、不锈钢制品、嫩牛肉、轮胎等无所不包，活生生一个农垦小社会的供应点。受小而全惯性思维的支配，公司凡与农垦有关的什么都想做，结果什么都做不成，公司境况江河日下。在1998年主营业务利润比1997年下降46.67％、其他业务利润下降44.85％的情况下，财务费用则从1997年的178万余元猛增至1998年的5328万余元，1999财务费用仍然多达4800万元，公司资产负债率高达82.34 ％，且117859万元的总负债中有11778万元为流动负债，每股现金流量为负值，蕴含着巨大的短期财务风险。依据调整后的财务数据，公司一下子变成连续3年亏损，仅仅是因为上海证券交易所讲情面，至今既没有给它戴ST的帽子，也没有戴PT的帽子。
政府部门对上市公司父爱主义的关怀，还表现在对行业性集团公司及其上市公司经营负责人的行政性任命。他们上任后，所作所为无不带有政府的影子，比如把上市公司当成自己的下级机构，当成出纳员。因为他们为自己创造了这个条件，集团公司也好，上市公司也好，都实行家长式治理，有的干脆就由同一人操纵。如东海股份的法定代表人曾经同时兼任农工商东海总公司和万隆房地产公司的法定代表人，及至1998年中报发表时，东海股份与农工商东海总公司仍是两个公司同一法人，东海股份与万隆房地产公司仍是同一位董事长。于是，便出现了一系列左手支付右手，右袋填充左袋的严重不规范运作，使上市公司的巨额募股资金及融资资金损失殆尽。
政府部门对上市公司父爱主义的关怀，还表现在以它巨大而有力的“手”，对上市公司的生产经营及投资活动指手画脚，横加干涉。ST粤金曼就是这方面的一个典型。前几年作为当地最好的国有企业，粤金曼总是被有关部门“念念不忘”，建个养猪场啦，兼并个亏损企业啦，为各种名目的基金出个赞助啦，等等。有一阵子大兴剪彩热，似乎天天都有剪彩，当然粤金曼是不能无偿参与的。粤金曼在广州建的一座大厦，据说就是“领命”而行，投资达1亿多元。钱从哪来？当然是大股东手里把持的上市公司。
在带有政府权力彩色的大股东的操纵下，这些上市公司什么事都敢做。如粤金曼集团占用ST粤金曼资金达9.95亿元，ST粤金曼自己的短期借款也多达10亿元，还为福建福曼公司担保了6.2亿元，为水产发展总公司担保了约2.7亿元，担保金额共约8.9亿元。粤金曼集团凭什么能这样做？粤金曼上市后，虽然名义上大股东为当地国资办，但实际上政府已授权粤金曼集团经营ST粤金曼国家股权，公司与粤金曼集团之间一直实行两块牌子一套人马，办公在一起，都在金曼大酒店，决策在一起，上市公司的领导便是集团的领导。而且，事情远非如此简单，人们注意到，粤金曼是由水产发展总公司改制而来，公司上市后才冒出来个粤金曼集团，先生子而后生母，作为上市公司的母公司被授权经营国家股权。令人奇怪的是，老子忽然又变成了儿子，水产发展总公司不但没有被注销，后来反而成为集团的下属企业。有人说，ST粤金曼、粤金曼集团和水产发展总公司，实质上是三块牌子一套人马，资金由集团的财务中心“统筹”。由于政府父爱主义的关怀，ST粤金曼结果成了“三代连体”的怪胎，成了一具枯髅。
在深沪两市资不抵债的十多家上市公司中，无一例外地存在超额负债、管理混乱的问题。但地方政府出于保牌的目的，往往亲自出面介入这类公司的重组，以至中国证券市场10年来，还没有一家被摘牌的。虽然中间世纪星源、琼民源、苏三山也曾被停牌过，但所有被停牌的个股到最后都金蝉脱壳。最近，轰动一时，被债权人要求破产的ST郑百，据传原告已取消上诉。正由于中国证券市场父爱色彩如此浓厚，才至巨亏公司肆无忌惮，与年俱增！
父爱主义的过度关怀，已经使我们的一些上市公司付出了沉重的代价，但不愿舍弃这种“父爱”的，无论是政府一方，还是公司一方，仍然大有人在，因为父爱主义虽然将一些公司引上了绝路，但父爱主义本身还没有到寿终正寝的时候。作为投资者，唯有离“父爱”色彩浓厚的公司远些，而去青睐那些市场经济海洋中的弄潮儿――它们才是我们的希望之所在。
2000.5.9