征服者佩尔 百度云:现代金融理论对股票价格变动趋势的解释

               现代金融理论对股票价格变动趋势的解释 　　1.有效市场假定支持股价的随机游走 　　有效市场假说被看作现代金融理论的基石，如果金融市场是处于有效状态的化，那么在资本资产定价过程中就会充分利用现有信息，并在现有资源约束下进行资产配置。也就是说，资本资产价格将处于无套利状态，或者资本资产价格的变动表现为一种随机行走。因此，现代金融理论认为努力寻找股价变动趋势的企图注定 是失败的，股价应遵循随机游走。 　　从股价的过去走势来看，股价变动不仅在短期上呈现一定的趋势，而且随着时间的延长，股价在中期特别是在长期内所表现的趋势性更加强烈，这一趋势在形态上表现为股价呈波浪式变动。因此，这种从视觉直观上可以看出的客观趋势性说明有效市场假定支持的随机游走理论已无法对这一现象做出解释，金融理论需要引入新的变量，也就是说，现代金融理论需要创新。 　　2.股票定价理论隐含股价变动有趋势 　　股票的内在价值3可以由以下公式确定： 　　红利贴现模型（dividenddiscountmodel，DDM） 　　其中k为应得收益率，Dn为上市公司第n年的红利。 　　如果假设股价等于其内在价值，则股价可进一步分成两部分，一部分为无增长的每股股价（即g=0、D1=E1即盈利全都分红），另一部分为增长机会的贴现值，则有以下公式: 　　因此，根据这一公式，从理论上可以得出股价变动趋势的一些结论： 　　⑴当公司有好的投资项目时（净现值为正的项目），如果公司实行再投资政策（可以内部融资，也可以外部融资），公司将得到更高的股价。 　　⑵当公司仅有净现值为零的项目时，公司仅提供了具有平均收益率的“盈亏平衡”的投资项目，即使进行再投资政策，股价仍不变。 　　⑶如果公司没有好的投资项目，而维持净现值为负的项目时，股价会随着再投资率的上升而下跌。 　　3.结论 　　有效市场假定所支持的股价随机游走理论，本质上是指由过去的信息（或已知的信息）无法去预测股价的未来走势；而股票定价模型却认为股价是由未来的信息所决定的，由此可见，这二者对股价未来变动的解释本身就是矛盾的。股价是随着新的信息而定的，当新信息无法预测时，股价的变动同样也无法预测。但当新信息呈现一定的趋势性或路径依赖性时，则股价的变动自然是有趋势的。事实上这种趋势性也得到现实的支撑，因为，股价常常在几年甚至几十年的时间内并不结束某种错误估价的现象，有时股价即便估价错误，可是市场上股价变动的趋势性却仍然存在，而且，这一趋势性何时结束也无法确定。

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