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小小辛巴只言小思170（无须问底）

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小小辛巴只言小思170（无须问底）

这段时间的连续下滑，让2300点大底被证伪了，那么多财经专家、券商研报、精英名博曾经在当时热议历史大底，最终证明乌合之众所搞的“探底研讨会”不过是“伪底研逃会”。

差点连我这只老鸟也被忽悠进去，好在多年的经验告诉我，一切没那么容易，所以我一直在发着不同的声音，虽然微弱，但是坚强。

不是他们在有意忽悠我们，而是他们大多也被套了，他们真的希望那是一个历史性大底。

但是，现实却是血淋淋的。

在不断抽血的机制之下，再低的大盘市盈率也可能一跌再跌。

而就在这种时候，而我们的证券类四大报却旗帜鲜明地声称新股发行与大盘狂跌没有关系。

这样的报纸还会有人看吗？

至少我是多年不看了。

大盘上周五虽然短暂反弹，但我却可以断言，反弹维系不了多久，市场还会在新股大上快上创造条件上的背景之下阴跌不断，一路跌到年底，说实在的，作为市场中人，我也不希望这种事情发生，但历史规律却有其必然性。

股市是最需要信心的地方，因为股价大多是溢价于帐面价值交易的，这个溢价部分主要来自于大众心理，而不是所谓价值，因为没有什么股票会把价值用真金白银折算出来摊开来任人挑选。

而民众的心理与国家的强力支撑是紧密联系的，所谓强力支撑不是什么空话，而是切实的行动，民众呼唤什么，就要给予什么回应，哪怕这种回应只是一种暂时性虚假作态。

当然，我们的民众也不是全无过错，新股价格那么高，为什么还要去认购，为什么还要去热衷于炒什么新股。

只有等这一部分傻钱耗光了，新股无人认购，各个利益团体无蛋糕可分，圈钱这个核心利益无法进行，国家才会真正出手救市的。

猪已经宰下去了，是不能当作活猪再卖了，那就只能把血放光，才能把半死的猪转换成猪肉产品，使其具备流通价值。

而还呆在市场里热衷于打新、炒新的，目前尚处于死猪不怕开水烫的阶段，那就等着血被榨干的那一天吧。

在崩溃的市场心理面前，什么估值体系、价值分析都是空的，股价经常一跌再跌，跌穿所有的心理底线，给交易者带来巨大的风险。

但我们也应该记住格雷厄姆所说的：“风险是普通股交易所固有的─风险和赢利机会是不可分的，这两点投资者都应计算在内。”

正是下跌的市道，才会带来便宜得不可置信的股票。

那些曾经贵得不敢看的股票也开始以打三、四折出售；而事后来看，这么便宜的价格，对于卖出它们以及不愿意买它们的人都是愚蠢的。

因此，除了断言市场因为新股发行不断而将进一步震荡下行外，我还断言有相当多素质不错的股票，因市场不计质量的甩卖，而出现了合理的价格。

用合理的价格买优秀的公司是巴菲特与芒格的成功策略，巴菲特认为他有15%的成功来源于此。

而以超低的价格实现超额的利润是巴菲特的本手，目前不少股票也已经显现出这种特征。

我不知道，底在何方，是在新股暂停发行前到达、还是在之后到达。

我也不赞成去抄什么大盘底部。

因为大盘真实底部在形成前与形成后都无人能够辨识，只有涨了大半年，涨了一大段后，大家才能在已经转好的各种心态下确认那是一个底部，但股价却早已变得不像现在这样便宜。

以我多年的交易经验来看，那些声称要抄底的交易者，或者太早、或者太晚，并没有多少人能够真正完成这个不可能的任务。

因此，理性的投资者，所能做的最好策略，绝不是什么猜底、等底，或者是等待技术分析指标的确认，而是在个股研究的基础上，对股票进行理性估值，然后在大打折扣的价格之下，分段往下越跌越买。

这期间，唯一要把握的只是资金投入量的控制而已。

资金投入量既要理性对个股价值进行衡量，也要对系统整体性的不可测风险进行充分预防。

这是针对风险的永恒管控之道。

正如格雷厄姆所言“但我认为，不管选择的方法多么复杂和微妙，投资的策略应注重不确定性，而非确定性。因此，在这一转变和多变的时代，投资者的投资目标一定要准备应付各种情况。他决不能断了自己的后路，也不能把一切冒险都基于对股市未来进程的乐观或悲观态度上。”

具体而言，就在于将资金合理分配到两个层面。通常来说，即便是极优秀的企业，其价格会出现以下两个阶段：

1、以合理的价格买优秀的企业；

2、没有超低的价格就没有超额的利润；（优秀的企业有时也会出现这种超低的价格）

在第一步上，对于优秀的企业，不能过于贪心地等待市场把价格打得过低，因为想要投优秀企业的各路资金很多，大家都在盯着，有的甚至已经盯了好几年，出现合理价格时，有不少资金会冒着套牢的风险也要进去抄底的，进入的越多，就越可能提前形成底部。优秀的企业很少，能够以合理的价格买入的机会更少，这时候，我们就应该买入部分，防止出现错失的风险。

当然，我们也应该认识到，市场有时会把优秀企业打到跟一般企业一样的超低价格，为了防止资金的短期损失，那种押宝式的一票买卖是不可行的，一旦全部资金以合理的价格押在优秀企业上，我们并不能确保我们没有犯主观错误，也即误判优秀企业与合理价格。

理性是我们的朋友，它让我们坚守，但很多时候，理性也会成为我们的敌人，当股价从合理价格深深下滑到超低价格时，理性会嘲笑我们，为什么会以那么高的非理性价格买股票。

当我们忍受不了理性的折磨，卖掉持股，重新开始时，可能又掉入了另一个陷井。

所以，对于合理价格买优秀企业，一定要有足够的风险意识，虽然，总体而言，这些优秀企业以超低价格交易的机率很小，但是，也不能排除出现的可能。

因此，我们还应准备很大一部分资金，用于优秀企业也出现超低价格的时刻。

以我目前所交易的桂林三金与乐普医疗为例。

13.50元也许是桂林三金的合理价格，但是，超低价格也许在9-5元之间；

14.50元也许是乐普医疗的合理价格，但是，超低价格也许在7-4元之间；

前者衡量的主要依据是以市盈率为基础的估值方法，后者衡量的主要依据是以市净率为基础的估值方法。

通常来说，对于稳定增长的医疗行业，由于其行业空间与人类共存亡，因此，通常来说，市盈率高低是其衡量估值的通用方法。

以成熟的欧美市场为指引，虽然，很多股票是用净资产值衡量的，例如银行与券商。

截止至2011年12月18日，如富国银行，每股净资产26.09元，股价25.98元，市盈率10.07倍。

摩根士丹利，每股净资产32.15元，股价14.98元，市盈率24.97倍。

美国银行，每股净资产22.72元，股价5.20元，亏损。

高盛，每股净资产136.09元，股价90.10元，市盈率8.85倍。

但是在成熟市场中，医疗行业的优秀公司还是普遍以高于净资产的价格在交易，估值主要还是市盈率，且估值较高，例如：

雅培，每股净资产15.81元，股价54.89元，市盈率16.73倍。

辉瑞，每股净资产11.40元，股价21.03元，市盈率19.65倍。

默克，每股净资产17.86元，股价36.25元，市盈率26.27倍。

强生，每股净资产22.45元，股价64.30元，市盈率15.38倍。

因此，我们可以确信，以合理价格买优秀的医疗行业股票是经得起历史考验的，即便是放到成熟市场中，以中国庞大的人口基数和落后的医疗状况而言，其成长速度与空间决定了定价也绝不会便宜的。

而参照成熟市场的医疗行业定位标准，哪怕以市净率衡量，2-3倍左右的市净率，也就是优秀企业的超跌极限。

其他估值方法，例如现金流贴现折算法，如果用合理折扣价格与超低折扣价格分别折算，估值结果起来也差不了多少。

但不管用什么方法，实战永远比理论更重要。

我们要牢记，只有合理的资金管控与交易系统，才能使我们既不错失合理价格的机会，同时在超低的价格也能放手一搏。

到时，我们将以攻代守，有进无退。

牢记格雷厄姆所说的：

“经过所有的证券投资的变迁和灾难，虽然它们像地震一样是不可预测的，但留给我们的信条是：正确的投资原则一般产生正确的结果。

我们必须按照它们将还是如此的假设去做。”

小小辛巴于2011年12月18日夜写于鹭岛百家村