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晨星投资课堂--股票教程101－108  

2011-03-26 15:26:58|  分类： 金融财务 |  标签：晨星投资课堂--股票教程101－108   |字号 订阅

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（注：晨星（Morning Star）公司是一家跨国公司，有2900名成员分布在美国、加拿大、欧洲、日本、韩国、香港、澳大利亚、新西兰及中国，为全球的投资者提供关于260,000多种基金、股票投资的数据和资讯以及分析工具。晨星自身并不进行基金和股票投资，这是凸显其评级和分析的独立性和客观性的首要保证。晨星专注于帮助个人投资者作出正确的投资决策，通过客观全面的分析和比较，帮助他们确定完整的、合乎个人需求与特点的投资方案。晨星拥有20年来被证明了的成功经验，拥有世界级的研究分析师队伍、数百名资深的软件开发和专业版面的设计人员。）

１０１股票和其它投资

１０２复利的魔力

１０３为长期投资

１０４什么是真正重要的？

１０５公司的目的和本质

１０６收集相关信息

１０７财务报表介绍

１０８基本的财务比率

101 晨星投资课堂－股票教程

什么是股票？为什么要投资股票？

人嘛，生活中总有理财的需要和目标：孩子上学需要钱，退休养老需要钱，满足本身的物质需要也需要钱。可惜的是，光省吃俭用是不够的，得想点别的办法，把储蓄投资，让钱生钱。而股票差不多是回报最好的投资选择之一。

投资股票不是航天工程，不需要太高深的知识。只有一些基本的工具是成功的股票投资者共有的，它们包括简单的算术，良好的判断，一点点耐心，当然还有一些原则。有这几样和基本的对钱和商业的了解，再加上一点点会计知识，就足够了。尽管投资股票不需要本科学历，但是选股票却是个动脑筋的活儿－－可以说是伤精劳神，但是付出总有回报。毕竟，除了钱上面的收获外，你还能深入体会这个商品社会是怎么运转的。

也许对于一个新手来说最常见的误会就是“股票就是一张将要被交易的纸而已”。－－不是的。在股票投资中，“交易”只是手段，而不是目的。

股票代表的是你对被投资公司的所有权。一个人（或一群人）出本钱凑份子做生意，各人根据当初投钱进去的比例来决定各人拥有这个生意的比例。我们说这种公司还是“私人”公司，原因是它是属于一个或数个私人的。通常在实际生活中，公司达到了一定规模，它可能就要“上市”了，也就是把相当一部分生意拿到证券市场上去出卖，股票就是这样产生的。你只要买入股票，就拥有了一个公司的部分所有权，就成为股东了。从长远看来，你的所有权价值会根据该公司的业绩起伏变化。公司业绩越好，你的所有权（这时还没有变成现金！）就越值钱。

股票只是众多投资途径中的一种而已。为什么选择股票而不是其它途径，比如债券，稀有硬币，或者老爷车呢？很简单，精明的投资者还是觉得股票投资的潜在回报率最高。从长期来看，确实是这样。可是有利就有弊，回报虽然高，但是股票的波动性也是所有投资种类中最大的。股票的价值在短期可能大起大落。还有些时候股票的价格可能长期下跌。比如说，2000年开春的时候谁要是买了股票的话可能到现在还被套着。霉运和错误的时机固然很容易就让你血本无归，但是，如果你是长线投资者，你就可以让一时一事对你投资的影响降到最低。有一点必须明确，没有任何方法可以保证你包赚不赔。如果你每次都不幸选错了股票，那么即使你玩长线，还是一样会亏的。当然，我们认为通过投资者教育，你可以在风险和回报期望之间找到一个平衡。希望这个课程可以帮助你挑选出有潜质的公司，并辨别出要避开的公司。

让我们看看股票相对其它几种热门投资的优越性。

互惠基金。股票型互惠基金有时可以达到和股票相似的回报率，还不用你操心。当你投资基金的时候，你的钱和其他投资人的钱被聚在一起，由一些专业的投资理财人士管理。除了省心，基金的另一个重要优点是它的波动幅度会比股票小。简单统计研究表明基金这种投资组合通常要比其中的单个股票更稳定。极端的情况，一支股票可能突然变得一钱不值，但是一只由50支股票组成的基金不大可能出现这种情况，因为所有50支股票都一钱不值这种可能性太低了。

事情总有正反两个方面，基金的低波动性，也就是低风险性，同时也降低了它相对股票的回报率。在投资中，永远记住，风险和回报就像是你和你的影子一样密不可分。高回报必然高风险，反之亦然。除此之外，那些专业帮你管钱的人必然要收取一些服务费，哪里有免费的金融理财服务呢？而服务费就是来自基金的回报。你投资在基金上的钱越多，基金公司收取的服务费就越多。以前由于股票的交易费用比较高，所以对穷人来说，基金看上去成本不高。1000块钱基金的年费才1％，10块钱。但是随着如今股票交易费用的下降，一笔单子甚至可能降到10块钱，股票投资的优势越发明显。如果你有50万投资，1％的基金年费就要花去你5000块，而买一支股票就省得多了。而且，和挑中烂股一样，挑中烂基金也不是不可能的。如果你投资的基金管理人员水平很差呢？基金与股票一样，也不是包赚不赔的。何况从避险角度出发，还可以考虑既投股票也投基金，股票和基金又不是势不两立。

债券。简单地讲，就是机构（可能是政府也可能是公司）向你借钱，它在一段时间内连本带利还给你。理论上讲，只要借钱的机构不破产，你就能拿回本金和一些利息。常见的债券有国债和公司债，前者稳定、风险低，但是利太薄。后者利稍高，可是公司本身有风险。买债券还得考虑利率风险。简单说来，如果利率走高，那么债券的市值就下降，除非你一直持有债券直到它到期。投资公司债券需要做的研究不比股票少，而回报通常还比股票低。只是因为投资者要分散风险，一般来说，在大多数投资组合中债券和债券型基金还是有一席之地。

房地产。对大部分人来说，房子才是最大的一笔投资。人总得住吧，而且通常房地产会随着时间升值。但是如果你买第二套房子纯粹为了投资，你得注意了：第一，这两年房子是升得很猛，但是房地产不会只升不降。第二，房产税不低。第三，保养费，特别是你出租房子的话。最后，房产是“不动产”，万一你急需现金，房产套现可没那么快。有运气的人没做多少研究就把钱投进房地产，而且好像回报还不错。但是向股票投资一样，投房地产一样需要花时间精力去研究。

银行储蓄。不用多说了，大家都明白，银行储蓄利率太低了，很多人把钱存银行只是应付短期开支而已，银行储蓄不应该成为一种长期理财手段。在通货膨胀时期，银行储蓄尤其没有意义，3％的银行利息如果存在于3％的通货膨胀率的经济时期，等于0回报。

综上所述，尽管投资股票可能需要更多的时间和精力，并且承担更高的风险，但它的高回报仍然很诱人。下一课我们会讲到，给一段足够长的时间，稍微高一点的回报率能导致回报净值的巨大差别。

102 (上) 晨星投资课堂－股票教程

复利的魔力

一个问题：“你是愿意每天得到一万块钱连续给三十天，还是只在第一天给你一分钱然后每天翻倍一直翻30天？”计算以后你会发现：你会选择一分钱翻番，因为30天后，一分钱会变成500万，而一天一万只有30万！

有些夸张的人把复利理论称为世界第八大奇迹，因为它看起来有一种魔力，可以把一分钱在30天里面变成500万。其实，复利的实际意义在于它对金融投资的应用，它可以帮助我们完成理财目标，比如腰缠万贯，或者富裕退休，又或者对年轻人而言，早日财务独立，不被外债所羁绊。

在10％的回报率上，一块钱一年后就变成一块一毛钱。再继续投资一年，假设回报率还是10％，第二年底就变成了一块两毛一。发现没有，第一年你挣了一毛钱，第二年挣了一毛一。这就是复利的本质，－－利滚利。如果我们在刚才的例子上进一步拉长时间和本金，数额会变得很大。

复利可以用以下基本公式计算：

FV = PV (1 + i)^N

其中FV等于未来某时的投资的连本带利总和，PV是你现在投进去的钱，i是利率，N是投资的时间长度。

如果你讨厌数学公式，你只需要知道投资回报跟本金多少，投资时间长短，还有利率高低三个因素相关就可以了。

举个例子来进一步理解复利吧。让我们看看都有些什么办法可以让人成为百万富翁。先看两个人怎么通过不同的方法攒够他们各自的第一个一百万。

1、鲁肃20岁开始每年存25000块钱，存40年，60岁退休的时候鲁肃就成为百万富翁了。

2、诸葛亮20岁的时候用1块钱作本金，每年努力实现本金翻一番，诸葛亮40岁就百万了。

实际生活中，大部分人都会希望像鲁肃那么干，稳扎稳打。可惜，一个一般的工薪阶层，一年不吃不喝也就50000块钱，拿出一半储蓄，有点累啊，房子怎么办？车子怎么办？诸葛亮的办法看上去很美，只要投一块钱就好了。如果诸葛亮真的能让他的投资每年翻一番，那20年就可实现目标。

有一个简单的方法可以速算你的投资何时翻番，就是“72法则”。简单讲来就是用72除以平均年回报率，结果就是翻番需要的年份。比方说你的投资回报率稳定在12％，72除以12等于6，只要6年就可以翻番。当然这个投资时段可以不是“年”，甚至可能是“天”，你要一天的回报率有12％，那你6天就可以翻番。同样道理，如果你想要5年投资翻番，也可以用这个法则算出来你需要达到的回报率，你想5年翻番，72除以5约等于15，你的平均年回报率需要达到15％的水平。

通过刚才那个例子，联想我们上面提到的跟复利公式相关的三大因素的第二个，时间长短。一个复利魔力的概念已经很明显了：越早开始投资理财，你将来就会越富有。那还不赶紧？

102 (下) 晨星投资课堂－股票教程

关于复利的魔力，再看一个例子。

这次我们用来比较的两个投资者，关羽和张飞，他们也想努力成为百万富翁。关羽的投资方法是，在24岁到30岁之间，每年投资2000块，回报率为12％（为了简化我们假设这个回报率是税后的数字），31岁开始就不再投钱进去了，放着让已有的钱以稳定的12％的年回报率增值，在关羽65岁的时候，他会成为了百万富翁。再看张飞，他年轻的时候没有什么钱可以投资，直到三十岁才开始存钱，每年也存2000块，一直不停直到65岁，每年的投资回报率也是稳定的12％，结果65岁他也会拥有自己的一百万。但是，你可能已经发现，关羽6年总共只投入了12000块钱的本，而张飞只是因为晚了6年动手，要想65岁变成张百万，就得总共投入本金72000块之多，并且得持续36年。

如果你不大懂数学乘方计算，有点迷惑上面的计算，我可以告诉你不要怀疑结果的正确性，所有结果都是从上篇的公式算出来的，不会错，当然如果你有兴趣可以自己验算，但是你可能需要财务计算器。（译者加注）

这样就很明显了，投资越早越好，这是一种用“时间换金钱（本金投入）”的效应。因此，想尽可能地从复利地魔力中受益，早动手吧！再强调一遍，这不只是你让多少本金去累计那么简单，更重要的是你给多少时间让钱为你生钱！

在我们昨天的例子里，鲁肃不借助复利的威力，一年25000的存法一直努力了40年，存到了一百万。今天的例子里，关羽和张飞都借助了复利，只不过各自分别投入了12000和72000就也成了百万富翁。钱生钱，利滚利，这就是复利魔力的精髓。

刚才我们反复强调早动手，除了早动手带来的累积效应之外，其实“回报率（利率）”这个概念也很关键。还记得上面的三要素吧，本金，时间，利率。利率越高，收益越好。还是刚才的例子，假设关羽的姐姐关如花和关似玉也投资，其它条件都跟关羽一样，只是如花的回报率只有8％，似玉只有4％，那当40年后关羽成为关百万的时候，如花只有25万3千零25块，似玉更惨，只有5万6千6百20块。关羽和似玉之间的利率差8％造成的是近20倍的总回报差异。通过这个例子我们深刻体会到，回报率上的一点点差异可能造成总收益的巨大不同。因此，虽然股票投资在短期风险很高，但是因为拉长时间以后总的平均回报率还是比较可观，所以长期看回报定能超越风险。

总结一下102的所得，复利是个好东西，为了最有效地利用复利的功能，回到三要素，作为一个投资者，你应该尽量早投，多投在合理的回报率上。

译者注：此处没有说“最高”回报率，而是“合理”回报率，因为任何股票（不是债券）投资者都无法准确预知回报率，只能根据实际情况和历史经验估计，而估计的回报率永远跟风险呈正相关，参见101。原著者说“合理”，其实隐含考虑风险和回报之间的平衡这一层意思。这一点请读者自己体会。

103 (上)晨星投资课堂－股票教程

单支股票的波动性。

整个市场的波动性。

上一课我们认识到，仅仅几个点的回报率差异可能使最终总回报天差地别，并由此总结到，长期看来股票投资的收益会超越风险。这一课我们将了解风险/回报这一对动态关系。
　　
　　
　　单独一支股票的股价常常会有很大的起伏，从而使得你在不同股票上的回报可能完全不同。如果你买对了股票，你可能大赚一笔。比如投资管理公司Eaton Vance的股票EV，是过去25年中表现最优异的股票。如果你在1979年投资10000块钱在这支股票上，并且假设所有受益都再投入这支股票，那么截至2004年12月你的投资总额价值1060万。不过也别光看好的例子。另外一方面，因为股票投资的收益是没有保证的，有时候你可能赔得一干二净。这种例子在前几年互联网泡沫破灭的时候，好几百的网络公司纷纷破产或者成为股价极低的垃圾股。即使一些有年头的品牌大公司有时也会出大问题，比如近年来安然，沃达康，和K马特这样的公司也破产了，这些公司的投资者最后都血本无归。
　　
　　刚才谈到的是股价日常波动的两个极端。通常的情形是，你的投资既不是EV那种大牛股，也不是破产股，像大多数股票一样，股价在一年中不大会翻番，也不会变得一文不值。根据纽约证交所的经验数据，典型的纽约证交所上市的股票在一年中的极端最高股价和极端最低股价之间的差异大约有40％。
　　
　　
　　除了波动性，单一公司的股票也有可能在长期也没有什么增长。比方说，如果你在1965年投资了通用汽车的股票并且一直持有到今天，当时是50美金一股（已经做了裂股调整），在接下来的几十年里，你的投资可能仅仅是原地打转。到2005年5月，通用汽车的股价是30美金一股。很显然，虽然股票分红会带来一点小钱，但是总的来说通用汽车的回报率实在是糟糕，还不如把钱存银行。
　　
　　
　　从上面实际生活中的例子可以看到，在股票投资中，如果你把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，有时篮子翻了你就颗粒无收，而有时运气好也可能赚个盆满钵满，感觉就像赢了彩票。
　　
　　
　　分散风险的一个典型办法是把投资分散投在许多支股票，也就是建立一个投资组合。但是，即使投资组合也仍然可能有比较大的波动，短期内也可能巨亏。在股票投资中，一不小心碰到整个市场的不景气，是常事。打个比方，道琼工业指数，由30支最热门，最优质的美国大盘股组成。如果在过去的100年里你根据道琼斯的成分股投资，那还会有10支股票会让你赔掉至少40％。（译者注，道指的30支成分股经常变化。）
　　
　　
　　同样，在100年中整个市场的回报水平也有很大的波动。回报最好的一年发生在1933年，市场总的回报达到了67％，最差的一年发生在1933年，负的53％。通过上面的讨论，你应该在脑海里建立一个清晰的概念：股市是波动的，如果你的财务状况不能承受短期投资亏损，那么对你而言风险可能很高。
　　
　　尽管短期风险巨大，股票投资仍然是个中投资选项中长期回报最理想的一种。即使股市崩盘，它也终会有反弹并收复失地再创新高的一天。（译者注，鉴于中国大陆股市目前体制上的不完善性，译者不同意简单将原著者的结论应用到中国股市。读者应当认识到，原著者的结论观点主要还是针对美国股市而言。）
　　
　　
　　
　　
　　晨星投资课堂－股票教程103 (下)
　　长期看股票是最佳投资产品
　　
　　时间在你这边
　　
　　为什么股票表现最佳
　　
　　继续上一篇（103上）的结论，假设你有足够的时间来投资100块钱在20世纪7次主要的牛市高点之一，投资10年后，扣除通货膨胀的影响，你的投资资产将价值125块。相比而言，在同样的时间框架下如果投资在债券市场，你将只有107块的总值，国库券则更是只有99块总值。换句话说，股票作为一种资产的长期投资表现是最好的，而几乎零风险的国库券只能勉强抵消长期通货膨胀带来的货币贬值。
　　
　　这也就是为什么花时间精力做股票投资是值得的－－即使你在股票市场的最高点入市，你在10年之后的总回报（扣除通胀）仍然会好于债券或者银行储蓄。而如果你时不时地投资一小点钱，因为这种投资的时机不会总在高点，所以你的回报还会更高。（译者注，中国大陆的投资者必须认识到，晨星教程在此处以及之前数个地方对投资人的鼓励是建立在“长期”的概念之上的，这个“长期”经常是以10年计的。原著者没有鼓励投资者盲目投资股市，实际上，熊市的持续时间可能长达数年，比如2001年纳斯达克的崩盘。借鉴本课程的投资者必须全面了解本教程，而不是根据一两章节断章取义。而且，由于大陆股市的严重不完善性，尤其是政府的不当干预和监管的虚弱低效，投资者应仔细衡量风险和预期收益之间的关系。）
　　
　　
　　我们在102已经认识到，复利可以使你的财富随着时间显著增值，你的股票投资（购买并持有）时间越长，收益就越好。时间越长，你获利的几率会增加，而投资回报的风险和波动性也会降低。
　　
　　
　　标准普尔500支股票指数平均一年的回报率大约介于－39％到＋61％，总平均是13.2％。在持有股票5年后，在那5年内每年的回报率介于－4％到＋30％，总平均是11.9％。再把时间拉长，如果你持有20年，这20年每年的回报率介于＋6.4％和＋15％，总平均是9.5％。时间一长，可以发现你不大可能会赔钱了。这就证明了刚才说的投资时间越长，风险和波动显著降低，盈利概率增加的结论。这也就是为什么刚开始投资股票的时候，长线投资的视野和心态准备非常重要。
　　
　　
　　当历史事实清楚地揭示出不同投资产品具有的“种瓜得瓜，种豆得豆”属性时，我们仍然有必要追问几个根本问题：为什么股票是最好的投资产品？为什么我们相信这些历史经验和规律会一再重复？简单说来，股票使得投资者实际拥有那些可以在未来创造巨大经济价值的公司，股票投资者有分享这种巨大未来价值的机会。打个比方，在1985年，你是愿意以6％的年利息借给微软公司商业贷款呢，还是成为它的股东坐待投资增值数百倍呢？因为没有时间机器到未来看看被投资公司的前景，所以相对别的投资者，承担了更大风险的股票投资者总是要求最大的回报。在实际生活中，超过一半的情形下，被投资的公司都有能力创造足够的价值满足股票投资者的回报要求。同时，对于投资于同一公司的债券投资者而言，因为承担风险较低，所以他们不大可能分享相似的胜利果实。当你投资债券的时候，你的回报率是固定的，你贷给微软的6％利率的贷款就只是回报6％，不会随着公司业绩表现而增加。就像我们在101讲到的，风险和潜在回报是一个人和自己影子的关系。
　　
　　总结103，经验证明，股票投资的长期表现很好，但是短期内股票回报波动巨大且风险难测。因此，我们不建议为了追逐短期财务目标而投资股市。为了让你的投资更有效益，你的股票投资应该定位在至少是5年后的财务目标。而且，投资的时间越长，回报越高。
　　
　　
　　
　　
　　
　　晨星投资课堂－股票教程104 (上)
　　投资不等于交易。
　　
　　投资意味着拥有公司/业务。
　　
　　
　　不同的人对股票投资的本质认识有所不同。在我们开始广泛讨论之前，我们想先集中搞清楚这个问题，并把读者引到正道上。
　　
　　股票投资在你脑海里的形象可能是这样的：极度亢奋，上窜下跳的炒家们在一堆实时行情的电脑屏幕前汗流浃背，同时身后的电话铃声此起彼伏。
　　
　　这么想你就错了，因为踏实的股票投资不是交易买卖，最快的电脑，或者最即时的信息。尽管有些专业人士靠股票交易为生，但是活跃地超短线炒作（日进日出）恰恰并不是那些好的投资进行的方式。
　　
　　除了一刻不停的追踪股票走势实在是伤精劳神之外，活跃的炒家还有3大不利因素。第一，交易费用很快就会累积得很高，侵蚀回报。第二，要价/报价差相关的其它交易成本，这种隐藏性的成本虽然只占股价的很小部分，但是聚沙成塔，累积起来就不是小事。第三，频繁炒作通常缴税高，税都是从你的投资回报里扣除来的。
　　
　　就像生活中很多人车开的很好，但是并不一定懂修车一样，你可以成为一个很好的投资者，但是并不一定谙熟市场中交易的来龙去脉。你的单子怎样在电脑系统之间传输执行，跟你投资这件事本身关系不大。
　　
　　只要记住，投资就像下棋：深思熟虑，耐心，以及预见未来的能力是获得良好回报的关键。落子正确要比落子迅速重要的多。
　　
　　
　　如果实际交易的机理意义不大，那么什么才是有意义的呢？股价走势图？我们在以前曾经说过，以后还要重复重复再重复：你买股票的时候，买的是公司的所有权带来的利益。股票不是一张以未来交易为目的的纸。
　　
　　所以，当你投资一个公司的时候，要学会像一个股东一样考虑问题， 包括学会怎样读财务报表，考虑公司的盈利方式，发现未来趋势，以及找出哪些公司（业务）具有最好的竞争定位/位势。当然还包括从刚才的分析思考总结出合理的出价。这些都不需要电光火石般的快速反应。
　　
　　
　　
　　
　　晨星投资课堂－股票教程104 (下)
　　
　　买股票应该像你买其它大件商品一样，买之前要仔细研究，因为你买大件商品总是希望它能经久耐用少毛病还实惠。有些人买电视机可以花掉整个周末的时间货比三家，就为了省60美金的价差，可是轮到买股票的时候他们几乎不怎么考虑什么该买什么不该买，就扔出去几千美金。所以再强调一遍，投资是个脑力活，一种回报丰厚的脑力活。
　　
　　我们经常从电视上看到那些所谓分析师预测大市的未来发展方向。当听到这些预测分析的时候，有个原则我们得明确：股票投资是买单支的股票，不是买整个市场。如果你选对了股票，即使熊市你也能挣钱。
　　
　　另一个不必把那些大市预测看得太重的原因是，准确预测市场走向几乎是不可能的。没有人有本事可以持续准确地预测市场，原因是影响市场的因素太多，充满了各种未知的可能性。所以，与其伤精劳神紧盯大市里的种种未知因素，还不如专注自己的一亩三分地，把注意力放在自己要买并持有的几只股票上。
　　
　　我们在前面的讨论中已经明确，股票价格是波动的。为什么是波动的？难道股票所属公司的业务会真的有甚至50％的波动吗？实际上，“市场”这个东西喜欢走极端，它总是对好的或者坏的消息过度反应。后面我们还要专门讨论市场这种过激反应的现象，在课程的初期我们只需要知道有这么回事就可以了。
　　
　　在长期决定股价变化的是公司的未来利润，所以我们有必要重点考虑一个公司怎样在未来盈利？晨星的观点，我们认为“竞争定位/位势”，或者说一个公司保持领先竞争对手的能力，是决定未来利润的的最关键因素。尽管杂七杂八的财经媒体还会强调其它影响股价的因素比如宏观经济前景，近期的信息披露等，但是，竞争定位/位势才是最重要的，甚至比一个公司的管理质量还要重要。
　　
　　为了更好的理解这一点，你可以把投资过程设想成计划一次海轮旅行。你没有办法决定到时候的天气和海浪，这就好比投资中你没有办法决定宏观经济形势。当然你可以考虑等天气好了再启程，但是这样你就耽误了时间。在投资中，我们已经阐明了，时间是投资过程中的宝贵资源。
　　
　　除了上述人力不可控因素外，有些事你是可以控制的，比如乘什么船。船的抗风浪能力就好比是投资中公司的竞争定位/位势，引擎的马力就好比是公司的现金流。有些船的船体是厚实的钢板，还有些可能是严重老化的木头。很显然，事关安全，你会选择抗风浪能力最强和马力最足的船。
　　
　　当然，我们不否认一个好的船长也很重要，这就好比公司需要能干的管理层。但是，船本身的质量更加重要。在一艘结实的船上，只要船长不是太无能，一个“还可以”的船长跟一个“非常优秀”的船长对你的旅行而言结果差不多。但是，如果船本身破烂得不堪风浪，再好的船长也没用啊。联系到股票投资，公司的业务本身比管理水平更重要。
　　
　　还有一点值得注意的是，所有的船都将经历风浪，尽管潮起的时候船也跟着被托起，但是潮起潮落跟船体本身的质量是没有关系的。假设其它条件都一样，本身结实的船还是会走得更快，同理，有最好的竞争定位/位势的公司将会给股东带来最多的未来利润。
　　
　　（译者注：原著中“竞争定位/位势”的英文表达是Competitive Positioning，国内通常翻译为竞争定位。但是在此处，译者加了一个“位势”的概念，原因是竞争定位更侧重一个公司在战略上的方向、计划涵义，而对于股票投资者而言，关注的对象除了该公司未来的战略方向计划，更主要的还是已经存在的在市场中的竞争态势和位置，而且普通投资者也不大可能接触到比较高层的战略信息。这是典型的英文原意难以找到简单中文对应的例子，由于这词很关键，为准确起见，译者使用两个词概括，请读者了解这一点。另外，这一篇很重要，晨星从这一篇开始点出了它作分析的核心，即竞争定位/位势。简单说来，一个公司是否有价值投资，关键在于跟同行业的竞争对手比它是否具有可持续的优势。对于有兴趣有时间的读者，可以参照迈克尔波特的《竞争战略》《竞争优势》两书全面了解这一部分知识。）
　　
　　总结104，对于股票投资新手，一不小心就很容易走到一条错误的路上去，也就是把重点放在交易步骤和机制，以及大市的整体表现上。万事开头难，为了一开始先把方向走对，不要去考虑一些不相关的因素，把注意力放在研究单个公司本身和他们为来的盈利能力上。后面的课程中，我们会开始介绍成为一个成功的股票买家所需要的知识。
　　
　　
　　
　　晨星投资课堂－股票教程105 (上)
　　本钱进，新钱出。
　　
　　两种资本。
　　
　　盈利之后。。。
　　
　　我们不厌其烦的反复强调，持有股票就是作为股东拥有一家公司。既然是股东，就要有个股东的样子，总得知道些公司业务得以运转的财务基础。这一部分将介绍的就是这个。
　　
　　公司存在的主要目的，就是从投资者那儿拿钱，然后用这些钱通过业务运营挣取利润。所谓投资者，主要有两种，一是债主，二是股东。他们因为承担的风险不同，所以赚取回报的机会也不同--风险和回报总是如影随行。股东承担的风险叫做“所有者风险”，他们的回报取决于公司的业绩表现，公司盈利越多，他们作为股东分得的利润也越多。
　　
　　一个公司总是需要现金来维持日常运营和发展，从而获取利润，投资者把钱投给公司，然后公司的责任就是用投进来的钱去生新钱，尽可能多的赚取利润。这种投资者投进来的钱，我们把它叫做“资本”，资本通过公司的业务运作生出来的新钱，我们把它叫做“利润”。用“利润”除以“资本”，得到一个比值，这个比值就叫做“资本回报率”。如果你以前还不是十分清楚，从现在开始必须形成一个观念：谈回报的时候，说一个公司去年盈利多少钱，比如一个具体数值盈利10亿，是没有意义的。比率才有意义，资本回报率衡量的是挣钱的你投资的公司替你挣钱的效率。10个亿的利润，看上去好像很多似的，但是如果这个公司用了200亿资本去创造这10亿，那么资本回报率只有10除以200等于5%；如果另外一个公司盈利只有1亿，但是它的资本投入只有5亿，那么这家公司的资本回报率则高达20%，强多了。
　　
　　进一步讨论资本回报率之前，我们得区别一下我们刚开始提到的两类资本，也就是债主提供给公司的债务资本，和股东提供给公司的权益资本。（译者注：简单记忆，凡是借钱给公司，收固定利息的就是债务资本，凡是入股吃红利的就是权益资本。权益权益，就是股东享有的对公司的控制，以及分得公司利益的权力。）
　　
　　债主通常可能是银行，债券持有人，或者其它资本提供者，他们借钱给公司的目的是换取固定的回报，也就是贷款利息。这种贷款的利息一定会比国库券的利息高，因为公司破产的风险比政府破产的可能性大多了，如果公司贷款利率比国库券利率还低那大家就都买国债去了。而且还是因为风险/回报这一对关系，稳定运营风险较低的公司债的利率也低，反之波动大风险高的公司借债的利率就高。
　　
　　股东通常可能是银行，互惠基金或对冲基金，也有私人投资者。他们投钱给公司的目的是换取所有者权益，也就是拥有公司的一部分。股东跟债主的区别，在于股东拿不到固定的回报，作为所有者，他们只能在公司盈利并有净利润的情况下才能分到红利。所以，公司募股的时候，本质上卖的是前景未知的所有权，而不是固定回报的借贷合同。
　　
　　公司总的利润里有多少是属于股东的呢？理论上讲，扣掉各种支出和债务以后剩下的那部分才属于股东。而且，股东拥有的股份越多，他对公司的支配权和分红比例也越大。此外，只要公司能盈利，那么股东可能得到的最大利润是不封顶的，同时，万一公司破产，股东也可能蚀掉老本，一分钱也拿不回来。
　　
　　还有一点股票投资者需要留意的，就是在某一时刻你投资的公司究竟有多少股在外股份，资产总额相同的情况下，在外股数量越少，每股代表的价值就越大，这一点很好理解。
　　
　　公司通常把一段时间内获取的利润用分红，或者说股利，的形式回报给股东，但是通常不会分掉所有利润。这是因为一般来说公司总要继续发展壮大，这就需要追加一部分投资在业务运营发展上。所以，公司利润的两个处理方向是分红和再投资。其实，两种处理对股东都是有利的。分红简单，你拿到现金。再分配的目的一定是为了促进业绩，追求将来的利润，作为股东，你也是将来利润的得益者之一。很多公司，尤其是年轻公司，因为在初期发展需要大量现金，常常在开始几年里不分红。
　　
　　一个公司管理层的最重要的责任之一，就是决定是否分红和分多少，也就是找出合理的分红和再投资之间的平衡关系。重视股东的公司，只在他们有确切的好的投资机会时才会把所获利润再投资而不是分红。所谓确切的好的投资机会，就是指在这种机会下，管理层确定再投资将会在未来给股东带来比现在分红更多的回报。
　　
　　
　　
　　
　　
　　晨星投资课堂－股票教程105 (下)
　　不同资本，不同风险，不同回报。
　　
　　资本回报率和股票回报。
　　
　　投票机和台秤。
　　
　　
　　债务资本和权益资本有不同的风险特征，正如我们在103所述，每种类型的资本提供给投资者不同的回报机会。债权人所承担的风险比股东小，因为当公司处置分配当年的运营所挣到的利润时，债务和所欠利息是第一优先的，就是说挣到的利润首先要用来还债。如果一家公司没有足够的钱来偿付贷款利息的话，债权人甚至可以通过法律手段中止公司的运营并瓜分掉公司的资产。从这个意义上看，债主可以说是手握大棒，威慑十足。
　　
　　所以，公司很清楚从债主那儿“借”钱跟从股东那儿“筹”钱有很大的不同----如果一个公司在公司债券该付利息的时候实在拿不出钱付利息，这个公司就破产了，债主接下来就进驻公司瓜分剩下的有价值的财物来尽量弥补接待损失。（译者注：就像在中国旧社会，高利贷上门，还不起钱就搬东西。）等债主都分完了，如果还有一点点剩下，那才轮到股东，谁叫你是拥有者呢？
　　
　　我们现在清楚了，股东风险高，高就高在他们得等到公司用利润还完欠债权人的钱以后，才可以分配利润中剩下的部分。如果到时候已经没有利润剩下了，他们就什么也分不到。股东只拿“残余”利润。看起来很惨，但是股东承担的这种高风险同时意味着有个很大的回报机会，风险、回报相生相随嘛。如果公司大量盈利，股东回报最多，因为债主的回报是固定的，股东的回报是剩下的利润有多少都是他们的，上不封顶。
　　
　　市场常常要花很多时间来给股票投资者带来与该公司资本回报率相应的股票回报。这句话听起来有点拗口，下面解释一下。首先让我们分辨这句话里的两个词：资本回报率，股票回报。着两个概念很关键。我们前面已经讲过了资本回报率是衡量一个公司盈利能力的指标。而股票回报指的是分红所得加上股价上涨这两部分之和。用简单公式表达如下：
　　
　　资本回报率 = 利润 除以 投入资本
　　
　　股票回报 = 分红 + 股价涨幅 （股价涨幅我们也称为“资本利得”）
　　
　　“与资本回报率相应的股票回报”意思是两者间有很重要的关联性。实际情况是，市场经常会忽略这种资本回报率和股票回报之间的关联。一个公司可能有很好的资本回报率，同时股价反而下跌。或者，一个公司的股票可以在资本回报率极低的情况下价格反而上涨。这种资本回报率和股票回报背道而驰的现象是因为投资者的心理预期。比方说一个资本回报率20%的公司，很不错了，股价还下跌，可能是因为投资者本来预期能达到30%的。同样，如果投资者预期一个垃圾公司的表现“十分烂”，结果出来一看表现只有“八分烂”，股价就有可能上涨。也有一些年轻公司，也许正在赔钱扩张，但是投资者对未来的高回报很有信心，所以股价也会涨。总之，在短期内，公司表现和股票表现可能不相干，因为股价反映的是市场对公司未来盈利的心理预期。这种本质上是人的一种心理的东西有时候跟未来事实会比较吻合，有时也会很荒谬。但是从长期看，市场本身对投资者的心理预期会有校正作用，因为现实会使你改变错误的看法，而股票的表现长期也会和公司业绩的表现相一致。
　　（译者注：这一段对于理解股价波动很重要，股票的内在价值取决于基本面，而市场价格取决于心理预期。从此节可以看出，欧美成熟市场中心理预期的对象是未来盈利表现，但中国大陆市场的心理预期对象是短期股价本身，也就是说心理预期的对象是另外的心理预期，因此大陆股市目前基本是一个投机性的市场，个人观点，严格意义上不具备投资价值，只有投机价值，但投机风险极高。）
　　
　　价值投资理论之父，本杰明-格拉罕曾经精辟地分析过资本回报率和股票回报背离这种现象：“市场在短期就像投票机，把股票只分成热门不热门两种，但在长期，市场就像一个台秤，仔细掂量每个公司的本质重量。”这个比喻清楚说明，股票投资中真正重要的是支持业绩表现的公司基本面而不是那些一日三变的短期预期。
　　（译者注：这个时代，正如人皆知刘若英而不知陈升一样，格拉罕是一个甚少为国人所知的真正大师。犹太后裔的他曾经任教哥伦比亚大学商学院，是经济学家和投资家。是“价值投资理论”的开山祖师，卒于1976年。他的众多弟子后来都成为投资界呼风唤雨的人物，其中就包括沃伦-巴菲特。巴菲特的投资哲学即源自格拉罕，而巴菲特不但尊称格拉罕为“仲父”，还给自己的儿子取名本杰明以表敬意，可见一斑。）
　　
　　在长期，公司的业绩表现和股票表现会趋于一直。举一对实际生活中的正反例子。正面例子：星巴克咖啡，把咖啡这种日常生活中不起眼的小产品融入了情调和讲究，使得消费者愿意花不菲的价钱来享受他们的咖啡。它在店铺数量，利润和股价方面都有相当强的增长。目前它的资本回报率达到很不错的11%。反面例子，西尔斯百货，因为干不过折扣零售店，多年来没有实现什么有意义的利润增长。而它的资本回报率也总是在5%以下。结果，尽管西尔斯的股价几十年来也有短期起落，但是总的看来几乎是原地踏步。
　　
　　总结105，股票就是公司的所有者权益，投资股票就是拥有公司的一部分。长期看公司业绩表现与股价走向趋于一致。资本回报率高的公司，其股票长期表现也较好，资本回报率低的公司，其股票短期也可能偶尔上涨，但长期必然随着资本回报率下跌。公司创造出的财富长期看，会以股票分红和股价上涨的方式回馈股东。
　　
　　
　　
　　晨星投资课堂－股票教程106
　　
　　
　　译者注：这一篇晨星介绍的是针对有兴趣投资的公司，如何进行初步的信息收集。需要注意的是，这里讲到的信息收集的方法主要是应用于美国的证券市场，比如美国证监会规定的一些定期披露的报告等等，还涉及一些给晨星自己打广告的内容，比如晨星网络工具进行投资组合的信息收集和追踪等等。我个人的考虑，因为本翻译系列针对的对象是国内的投资者，而且我也无意替晨星打广告，所以译本的106的内容，不像前面的尽量跟原文一致，反而基本上已经是译者根据晨星原文的归纳和加入一些别的基本知识了。请注意这一点。
　　
　　通过前面5课的内容，现在你已经了解公司的本质目的了。那么下一步很自然的你会问，怎么样找到我有兴趣的公司相关的信息呢？因为在投资活动中，知识和信息就是力量，所以你的投资的成功与否跟你搜集和判别信息的能力紧密相联。这一课里，晨星会指出正确的方向，帮你事半功倍。
　　
　　一般来说，如果一个公司的股票上市的交易所是主要的大型交易所，比如美国的纽约证交所和纳斯达克证交所，那么这些证交所都会有相应的规定，要求上市公司定期和不定期提供一些文件或信息发布给投资者，便于他们更好的了解公司的运营状况，作出正确的投资判断。译者本人不是很了解国内的证券交易所在这方面的细节规定，只能提醒，因为信息不对称（就是买卖双方对交易物品的情况知道的信息不一样的现象，比方说你从我这里买一辆二手车，看起来很好，但是实际上你不知道发动机里面有一个很小的部件很快就要坏了，到时候就要花大钱换发动机。我是卖主，你肯定不如我了解这辆车，这个信息我不说你就不知道，我为了卖出去肯定不会说，你觉得看上去没什么问题就买下了这车。这个时候我们就说你和我处于一种信息不对称的状态，弱势的一方就要吃亏了。），股票市场中，披露信息的公司肯定是强势的一方，很多东西投资者不知道，他们自己有数。这个时候证交所只能通过强制规定的手段要求它们，哪些信息是必须披露的，这些常常是关键信息。证交所之所以这么做，很大程度上就是为了保护作为弱势的中小投资者的利益。因为每个国家的证券法规的要求，一个国家内各个上市公司在定期报告和其它信息披露方面的格式都是一致的。
　　
　　就美国而言，晨星认为投资者必须要读的主要的报告有：
　　
　　年报（也即“10K”)，关于一个公司在过去一年中总的运营状况，员工数量，商业风险，战略，资产表述，财务报表等等，还包括跟过去数年的财务数据比较。年报应该是投资者研究上市公司的第一个必读项目。
　　
　　季报（也即“10Q”），季报跟年报在财务报告方面很像，但是它是季度性的，所以对于在一年中追踪公司的表现，季报有着年报无法比拟的优势。但是需要注意的是，通常情况下季报不同于年报，不需要经过正式的外部审计。（所谓审计，简单说来，就是专门的会计或审计人员对公司的财务报告的真实性和准确性进行复核检查的行为。如果没有审计，会怎么样大家都想得到，不多介绍了。）
　　
　　委托说明（也即“DEF14a”），译者不确定国内的翻译方法，估计这一项可能国内的“股东大会文件”相似。讲的是管理层薪水，董事会成员，股东投票程序，等等。这一项非常重要，因为这是一个了解“公司治理”的重要文件。所谓公司治理，本质就是就是广大股东怎么确保管理层的工作方向跟股东的利益相一致。有兴趣可以参考本网志“公司治理，管制，管治。”一文。
　　
　　重大消息发布（也即“8K”），这一项容易理解。
　　
　　内部人交易信息发布（也即“Form 4”），所谓内部人简单讲就是知道公司内幕消息的人，比如CEO，还有公司自己的会计师等等。他们因为知道某个消息可能给股票价格产生怎样的影响，比方说会计师知道公司上期业绩糟糕股票即将下跌，所以赶紧在发布年报前抛售持有的公司股票套利。内部人交易在美国市场非常敏感，一旦被确定属于非法内部交易（比如刚才那个例子），将被严惩。因此公司的内部人交易必须报告证监会和投资者，以表明一切合法。
　　
　　上述报告，投资者应该可以从证交所和目标公司的网站两个正式途径获得，除此以外，实际上有些财经网站也提供上市公司数据中心，比如雅虎财经。除了这些报告之外，投资者还应浏览目标公司的网站获取一些即时信息。
　　
　　当你研究完一批有兴趣的公司后，你应该可以确定重点考虑的几个公司，这是为了方便管理和观察你的重点目标，你可以建立一个自己的“虚拟投资组合”，也就是一个重点观察的列表。你可以考虑使用一些财经网站提供的投资组合工具，输入这几支股票，然后就可以在接下来的一段时间里观察股价的变化，公司的其它信息等等。这个重点观察列表会成为你作投资决策的必要工具。
　　
　　市场上的各种信息常常满天飞，你不需要知道跟你的目标公司有关的每一条信息，有时候过多的信息反而把你搞糊涂了。但是刚才提到的这些信息是必要的。晨星按照一步一步的前后顺序总结如下：
　　
　　第一步，看上一期的年报，通读一边，边看还要边想，大概要花你2-3天时间。
　　第二步，看最近的季报，每份季报也就花你1-2个小时。
　　第三步，建立重点观察列表。
　　第四步，浏览公司网站。
　　第五步，了解该公司所处行业的基本情况，了解行业趋势。
　　
　　晨星认为，如果按照这些步骤来，你大概可以在一周内逐渐建立对一个公司的了解。随着时间的推移，你的了解和认识会逐步加深。而且，你会逐渐有能力对各种信息去杂存精。总之，按照这个方法慢慢积累有关信息，有一天你会发现：自己已经很牛了。
　　
　　
　　
　　
　　晨星投资课堂－股票教程107（上）
　　三大财务报表。
　　
　　损益表。
　　
　　
　　尽管有些人听到“财务报表”和“会计”之类的词就头皮发麻，但是，作为一个投资者，买卖股票前你总该了解这种商业用的语言。好在你不需要象一个注册会计师了解得那么深入，你只需要简单了解3大最基本最重要的财务报表就行了。这3大分别是：损益表，资产负债表，和现金流量表。所有这些报表都应该可以从一个公司的年报或者季报找得到。
　　
　　财务报表是了解一个公司业绩表现和运营健康程度的窗口，这一课我们只介绍一些基本内容，在301，302，303三课我们会分别详细讲解三大报表。
　　
　　（译者注：诚如晨星原著者所言，很多人对财务报表都有天生的恐惧情绪，包括早年的译者自己在内。一句话，作为投资者，也即报表的使用者，你关注的重点不是如何编制财务报表，而是理解财务报表上的数字说明什么问题，因此问题相对简单。在没什么钱的时候，很多人都有记帐的经历，说到底，财务报表无非是复杂一点的记帐而已。译者本人对中文财务会计学科教育的先行者持保留态度的一个重要原因就是，他们在翻译学术名词的过程中把问题复杂化了，相当一部分译名让初学者感觉艰深晦涩。最简单的例子，其实3大财务报表的英文名字都很浅显，对应“资产负债”的英文只有balance一个单词，就是“平衡，配平”的意思，就是说资产永远等于负债加上股东权益。为帮助完全没有基础的读者理解3大报表，译者提出简单翻法：损益表理解成“赔赚表”，就是公司赚钱还是赔钱的报告；资产负债表理解成“平衡表”，就是公司有拥有哪些资产，债主和股东总共投进去的钱等于总资产；现金流量表理解成“现金流水帐”，就是钱进钱出的流水帐。但是以上只用于理解，在以后的翻译中，我们还是使用正式中文译名，便于跟媒体和书籍保持一致，减少混乱。）
　　
　　损益表。
　　
　　损益表告诉你一个公司赚进来多少钱（收入），花出去多少钱（支出），以及收入和支出之间的差（利润）。损益表体现的是一个公司在一段给定的时间里（通常是一年或一季度）的收入和支出。这张表包含一些你最经常从媒体或财务报告上看到的信息，比如营业额（销售收入），净收入，每股盈利，等等。
　　
　　损益表回答的是这样一个问题：“这个公司的业绩表现究竟有多好？”或者再直白一点，“它到底赚不赚钱？”一个公司必须要赚得比花得多，才可以生存下去，否则光赔钱很快就垮了。一个公司如果收入一定，那么支出越低，就意味着利润越高，这就是投资者期待的对象，因为更多的利润意味着股东的收益更高。
　　
　　收入，支出和利润，是损益表的三大基本元素，分别阐述如下。
　　
　　收入。收入部分是一张损益表里最简单的部分，因为通常来说就只有一个数字代表一个公司一段时间内赚进来的钱。当然，有些大公司有时候会把收入分解成小分项以提供更细节的信息。比如工商银行可能把全国的收入分成山东分行收入，江苏分行收入，等等。这是按营业地域划分。还有海尔集团可能把集团收入分成空调事业部收入，电脑事业部收入等等，这是按业务部门划分。收入也称为营业额，销售收入。
　　
　　支出。尽管支出有很多种，但是其中两个最主要的类型是“售出成本”和“营销、管理和其它综合成本”（Selling, General and Administrative. -- SG&A. 简单起见这个译本按照英文发音把它叫做“死鸡A”）。售出成本，就是售出货物的成本，这个成本是与收入最直接相关的成本。几个例子，雅戈尔制造一件衬衣要花10块钱，它卖15，售出成本就是生产成本，也就是10块钱。除了生产成本，雅戈尔还要雇人销售，还有业务经理的薪水，还有店铺租金等等费用开销，这些都归于死鸡A里面，死鸡A还有一个好听的正式译名是“运营成本”。
　　
　　利润。在最简单的形式里，利润 = 总收入 - 总支出。但是，还有几个常用的利润类别投资者需要了解。
　　
　　毛利润。也就是“总收入 - 售出成本”，体现的是有多少收入可以用来支付运营成本。在上面的例子里，15 - 10 = 5，这个5块钱就是毛利润。
　　
　　运营利润。也就是“总收入 - 售出成本 - 死鸡A”，体现的是公司从它的业务运营中实际得到的利润，不包括那些跟主营业务不相关的收入和支出，比如公司炒股的赔赚就不计入运营利润。
　　
　　净利润。这个最重要，在运营利润的基础上再减去其它所有支出（包括借钱要付的利息，即融资成本），剩下的利润，这就是实打实公司剩下的利润，可以用来分红或再投资。（译者注：此处没有考虑缴税问题。）净利润通常被称为“底线”，当谈论一个公司的利润和盈利的时候，指的实际上是净利润的数额。
　　
　　
　　晨星投资课堂－股票教程107（下）
　　
　　资产负债表。
　　
　　现金流量表。
　　
　　（译者注：在翻译资产负债表这一部分之前，译者觉得必须先介绍“会计恒等式”，否则读者一定一头雾水。整个资产负债表讲的就是一个等式：
　　总资产 = 总负债 + 总股本。其中总股本也叫股东权益。举个例子说明这个等式。我们在前面已经讲过了一个公司最早都是由现金运转起来的，最初现金的来源有两个，分别是债务资本和股东资本，读者应该还记得吧。如果一个小公司最初的几个发起股东合伙总共投进来10万，又从银行借了10万，五年后要还银行（为简单利息不考虑）。在刚开张的时候，公司总资产20万，全部都是现金，负债10万，股本10万，这就是等式此时的意义。结果到第五年底的时候，因为盈利了，公司总资产达到100万，当公司发展起来以后，它会拥有形形色色的资产，比如桌椅板凳，汽车，工作用的电脑，甚至房产，当然还包括现金资产，等等。所有资产都是最初投进来的钱生出来的。此时它的总资产100万，负债还是10万，股本变成了90万。因为挣的钱除了还债就全是股东的。译者前面讲过的资产负债表理解成平衡表的意思就是指这个等式两边必须配平使它们相等，因为所有资产归根到底只属于债主和股东两种人，所以“恒等”。你就算再讨厌公式，这个等式也必须记住，不麻烦。）
　　
　　资产负债表。有时也叫财务状况表，简单讲就是告诉你一个公司拥有多少资产，同时还欠多少外债。总资产和总债务之间的差额，就是股本，也叫净资产，股东权益，或者净值。
　　
　　资产负债表体现的是在某一时间点上（也即报表制作日期）一个公司的财务状况。一般说来，如果公司拥有的资产相对于负债多出很多，那么这个公司的财务状况就不错。反之，如果公司的负债总额越接近总资产，投资者就越应当警惕这种情况。这就好比你一个朋友已经欠了一屁股债，还跟你借钱，这时候你肯定会很谨慎，因为担心收不回钱来。
　　
　　资产，负债，和股本三大基本元素解释如下。
　　
　　资产。有两种类型的资产，流动资产和非流动资产。在这两个大分类下还有很多小分类，302那一课会详细介绍。所谓流动资产，就是指在1年内会用掉或在1年内可以变成现金的资产。比如，超市里的水果蔬菜也是超市的资产，它们就是流动资产，不可能说苹果香蕉这种东西1年还在那儿，要么就卖出去了变成现金，要么就烂掉了。非流动性资产，按照那些机械乏味的会计师的定义，就是除了流动资产之外的资产。比如超市里的冷柜，一般来说一年内不会被消耗掉，也不会变成现金。
　　
　　负债。与资产类似，负债也分流动负债和非流动负债，也是以一年内能否转化划分。比如，超市今天从农场进货1000块钱价值的鸡蛋，按约定收到货后一个月付款，这1000块对超市而言就是流动负债。而如果超市借银行的钱5年后才需要还，这就是非流动性负债。
　　
　　股本。股本代表公司被股东拥有的那部分，所以也叫股东权益。股本等于总资产 - 总负债。股本也分好几种，主要的两种，一个是“募得资本”，另一个是“留存收益”。募得资本即公司初次上市的时候从购买原始股的股东那儿募来的钱。（译者注：募得资本是译者的翻法，因为译者不认同现有的其它翻法。）留存收益就是公司的净利润减去股东分红后剩下的没有用于分红的利润，留存收益前面讲了，可能用来再投资等等。如果公司一直赔钱，留存收益可能是负数，称为“累积赤字”。
　　
　　现金流量表。这个表告诉你一段时期里面有多少现金进出公司。你可能会觉得这个报表跟损益表很相似，损益表是讲收入支出的。为什么会这样呢？现金进出和收入支出有什么区别？不同在于一个叫做“应计会计制”的复杂概念。应计会计制要求公司基于交易的发生时间来记录收入支出，而不是基于实际的现金进出时间。这句话看起来很简单，实践中这个应计制很麻烦。现金流量表就是帮助投资者理清应计会计制的，它很重要是因为它体现的是公司产生多少“实际现金”，而损益表还包括非现金形式的收支，非现金收支是不被现金流量表记录的。
　　（译者注：我知道这一段很烦人，有人可能已经在期待我的旁注了。别烦，一个简单例子你就全明白了。一个礼品店在2006年12月25号那天卖给一个公司10万块钱的圣诞礼品，公司用于给员工派礼物。大客户大单子，所以约定一个月后付账，这很常见。这个时候对于礼品店而言，12月31号它作年终总的财务报表的时候，损益表上这10万是2006年挣的，算入2006年的收入。但是，在现金流量表上，2006年之内没有收到现金，所以现金流量表反映不了这笔交易，只有等到下一期报表才能看到。这就是原因。所谓应计会计，就是国际会计界认为这10万“应该计入”2006年而不是2007，体现一个对应原则，就是利益跟业务发生时间对应。）
　　
　　在潜在的投资机会中，你最应该发掘的特征之一就是一个公司赚钱的能力，很多公司损益表上利润不错，但是很快就因为现金流不够而陷入财务困境。仔细阅读这些公司的现金流量表可以警示投资者潜在的未来风险。
　　
　　现金流量表的三大元素。
　　
　　基于产生现金和用途的不同，现金流量表分三部分：经营活动之现金流，投资活动之现金流，和融资活动之现金流。
　　
　　经营活动之现金流体现的是多少现金来自公司的主营业务，而不是其它非主营业务比如投资和融资活动。投资者应该仔细阅读这部分，因为它很好地体现了公司赚取现金的能力，最终这将让股东获益。
　　
　　投资活动之现金流。又分资本开销，也就是购买设备或其它用以维持公司运转的资产。还有财务投资，也就是买卖金融产品比如股票或货币市场基金等。
　　
　　融资活动之现金流。包括所有跟债主或股东有关的活动。比如，新借来的钱，或给股东的分红，都属于此类。
　　
　　自由现金流。随着学习本科程你会越来越熟悉这个概念。简单说来，这体现公司在不损害任何运营的前提下可以用于分红或再投资的剩余现金。所以说是“自由”的。计算上一般认为等于“运营产生之净现金流 - 资本开销”。
　　
　　
　　好了，你已经学完了关于财务报表的基本知识。虽然我们承认关于投资股票的知识要比学习财务报表有趣得多，但是投资者总得懂这种商业语言。我们还建议读者通过学习301，302和303来强化这方面的知识。
　　
　　
　　
　　
　　晨星投资课堂－股票教程108（上）
　　财务比率。
　　
　　每股盈利。
　　
　　市值。
　　
　　利润率。
　　
　　(译者注：这一课比较重要。前面讲了那么多财务报表，但是一个公司干巴巴的财务数字单独看其实是没有什么用。在实际分析一个公司的表现的时候，用到的比较多的工具是“财务比率”这种东西，就是拿财务报表上的项目来算各种各样的比率。当然，不是任意两个数字都可以拿来除一下，得有意义才行。这一课基本上会介绍到所有常用的财务比率。在开始翻译之前，我认为有几个很重要的东西晨星的正文没有讲，我们先指出来，方便理解。第一，比率的来源。虽然你可以根据待会儿看到的公式自己找财务报表上的数据来计算比率，但是实际上业余投资者很少有人这么干。整天干这种事的主要是职业证券分析师，他们就靠这个吃饭。因此，财务比率的来源主要是证券公司公开的分析报告，还有一些比较上规模的财经网站，国内的雅虎财经好像提供一部分。所以当你需要这些财务比率信息的时候，最简单的办法就是去一个比较中立名声还好的财经网站或媒体找这些数据。第二，要知道，比率这个东西有弹性，就是说不同分析师算出来的可能不一样，因为各个比率的算法虽然有公式，但是很多概念不是精确定义的。如果你理解不了，没关系，只要记住一点，分析师可以根据他自己的需要把比率做得“好看”或“难看”，虽然一般不会太离谱。因此，难以人为操纵的比率显然就比容易被人为操纵的比率更值得信赖。第三，比率的用法。简单说来，比率比财务报表上的数据有用得多，但是还是有局限，一般来说，主要是横比和纵比，横比就是跟类似的公司比，比如工商银行跟农业银行比，不能说工商银行跟中国移动比，它们行业差异太大，可比性不强。纵比就是当前数据跟自己的历史数据比，看看有没有进步，有没有异常变化。第四，比来比去，虽然很噱头，但是还是要记住前面晨星提到的根本，也就是竞争定位/位势，那是核心。第五，有一个概念你在读下面翻译的时候必须明了，就是股票价格的“高低”和“贵贱”。我的定义，一支股票每股100块，另一支每股10块，我们说前面那个价钱高，后面这个价钱低。但是如果10块的股票只值8块，目前的10块价位是炒出来的，那么我们说这支股票贵，被高估了。而如果100块的股票实际的价值经过价值估计有120块，那么我们说这支股票便宜，被低估了。买股票的过程中，你关注的是贵还是便宜，而不是高还是低。在下面的翻译中，每当我说贵，便宜的时候，指的是“价格”相对与“价值”，而不是它的面额，请注意这一点。)
　　
　　既然你已经学过了基本的怎么读财务报表，也就是晨星所谓的“商业语言”，现在我们开始学习基本的“投资语言”。
　　
　　财务比率是投资者常用的工具，作用是把股票价格和公司运营表现的基本指标联系起来，通过公司的基本面来判断股价贵贱，以及它是否具有投资价值。只要你清楚他们的内在不足和片面性，这些杂七杂八的简单比了比率还是很有用的。在实际动手计算财务比率之前，让我们先看看它们的基本定义。
　　
　　每股盈利（EPS）。这是一个公司在过去12个月里的净收入除以在外的股票总数。每股盈利有两种，“基本”和“稀释”。基本每股盈利不用解释，跟定义一样。稀释每股盈利把在外股票数量加上了所有可能变成在外股的有效认购权。如果不理解，就简单记成稀释每股盈利笔记本每股盈利保守就行了，保守就是数值更小，也就是盈利更少。
　　公式：每股盈利 = 公司总盈利 除以 在外股票总数。
　　尽管每股盈利可以让你对公司的盈利性一目了然，但请注意不要光凭这个利率下结论，你应该把每股盈利结合现金流和别的业绩衡量指标一起看。
　　
　　市值（Marekt Capitalization)。市值就是一个公司的市场价值，它由在外股票总数乘以当前股价得到。比如，如果1000万股ABC公司的在外股票每股股价25块钱，那么公司市值2亿5千万。一会儿我们就会看到，市值不仅给你一个公司规模的概念，还可以用来计算一些基本的估值比率（译者注：估值就是指估计公司的价值，或者每股股票代表的实际价值，用以判断当前股价是否高估或低估，是否合理，等等）。
　　公式：市值 = 股价 乘以 在外股票总数。
　　
　　正如利润分成三种，毛利润，运营利润，和净利润。利润率也分为三种，用来反映公司的盈利能力。利润率通常用百分数来表示。
　　毛利润率 = 毛利润 除以 总收入。
　　运营利润率 = 运营利润 除以 总收入。
　　净利润率 = 净利润 除以 总收入。
　　
　　Today's signature: Music: 陈升《鱼说》。晨星投资课堂－股票教程108（下）
　　市盈率。
　　
　　市售比。
　　
　　市帐率。
　　
　　市流比。
　　
　　股息收益率。
　　
　　
　　市盈率。
　　
　　最常见的估值度量指标之一是市盈率，即股价除以过去四个季度里的每股盈利，比如，一支股票价格15块，每股盈利1块，那么市盈率就是15倍。
　　
　　公式：市盈率 = 股价 除以 每股盈利。
　　
　　市盈率大致上体现了相对于公司盈利水平而言的股价的贵贱，它在一定程度上可以很快的衡量一支股票是便宜还是贵了。一般来说，市盈率越高，代表投资者越愿意购买该公司的所有权，高市盈率（大于30倍）的股票意味着它具有高增长率和高利润预期。类似的，低市盈率（小于15倍）意味着低增长率和低利润预期。
　　
　　市盈率的另一个有用之处是跟相似公司比较来分析公司之间的价值差异。也可以跟标准普尔500指数或其他参照指数的平均市盈率来判断一家公司相对于宏观市场的估值贵贱。
　　
　　市盈率衍生出两个变体。一个是盈利收益率，也就是市盈率的倒数，等于每股盈利 除以 市盈率。可以看到它的分子分母跟市盈率正好相反。高盈利收益率意味着只股票相对不贵，它经常被用来跟10年或30年的国债收益率比较，来衡量股票的贵贱。
　　
　　另一个变体是市盈增长比，PEG（记成“屁一个”也行啊）。前面已经说过，高市盈率意味着市场期待未来利润增长会很高，有时高市盈率公司的市值相对与当前的盈利水平很高，这时候市盈增长比就被引入来度量市盈率是否高得离谱了。市盈增长比等于 预期市盈率 除以 未来5年的平均预期增长率。对于投资者而言，这个比率越低越好。跟其他度量指标一样，PEG应该被小心使用，因为它依赖两个估计出来的数，预期市盈率和未来增长率，它们都跟华尔街分析师主观判断相关。而且，它在一些极端情况下没有用，比如增长率为零或过快增长时。
　　
　　市售比。
　　
　　市售比和市盈率原理类似，不过分母用公司年销售额代替了盈利。市售比的优点是，它是基于公司的销售额，而销售额相比盈利而言非常难以玩财务会计上的猫腻，而且，销售也比盈利稳定。因此市售比对反映周期性公司和其他盈利波动的公司而言是个好东西。
　　
　　公式：市售比 = 股价 除以 销售额。
　　
　　当用市售比时，有一点必须明确，即不论销售多少，一块钱盈利就是一块钱盈利，但是，高利润公司的一块钱销售比低利润公司的一块钱销售之前，所以市售比仅在比较同行业或相似行业的公司时有实际意义，在行业差别较大时不好用。下面看一个解释行业差别的例子。便利店和医疗仪器行业。便利店行业的利润率非常低，也就是俗话说的薄利行业，每一块钱销售额只有几分钱利润。晨星的行业研究显示，便利店的平均市售比只有0.5，是市售比最低的行业之一。这意味着要盈利一块钱，销售额得很大。然而，医疗仪器行业的利润率高得多，他们销售一块钱带来的利润远高于便利店行业，，他们的市售比约为5.0，因此如果一个超市的市售比为2.0，它的股票就算很贵了，但如果一个医疗仪器制造商的市售比为2.0，那它的股票也太便宜了。
　　
　　市帐率。
　　
　　另一个常见的估值度量是市帐率，也即股价和公司净值（股东权益）的比值关系，这个公司净值来自最近的资产负债表。
　　
　　净值可以理解成如果公司关张，付清所有债务以后留给股东的剩余资产价值。
　　
　　每股净值 = 总股东权益 除以 股票数量。
　　市帐率 = 股价 除以 每股净值 = 市值 除以总股东权益。
　　
　　跟所有已经介绍过的比率一样，市帐率的使用也有一些需要注意的地方。比如，公司净值可能不能准确反映公司的价值，特别是公司拥有重要的无形资产的时候，比如品牌，市场份额，和其他竞争优势。最低的市帐率通常出现在资本密集型行业，比如基础设施行业和零售业。最高的市帐率通常出现在只要和其他消费品行业，这些行业的无形资产更重要。市帐率还跟股本回报率相关，在其它条件一样的情况下，股本回报率高得公司市帐率也搞。单纯的高市帐率不应成为股票估值过高的指标，尤其是公司持续实现较高的股本回报率时。
　　
　　市流比。
　　
　　市流比不如其它比率常用，它跟市盈率计算方法类似，不过是用运营现金流代替净收入作为分母。
　　
　　公式： 市流比 = 股价 除以 每股分摊的运营现金流。
　　
　　之所以有市流比这个度量指标，是因为现金流是客观发生的事实，比起“盈利”这种受分析师主观影响的数据来，现金流不容易被会计猫腻操弄。市流比对基础设施公司和电视网络公司这种公司很有价值，因为它们的现金流规模远大于盈利。当财务报表上有许多一次性开销导致盈利为负值时（即亏损），市流比还可以代替市盈率。
　　
　　股息收益率。
　　
　　当拥有股票时，有两个途径让股东赚钱，一个是资本增值，也就是股价上涨的时候你拥有的财富增加了；另一个是分红，也即股利支付，由公司直接付给股东作为阶段性盈利分配。
　　
　　股息收益率是度量股票长期估值的重要工具。股息收益率 = 每股分红 除以 股价。如果公司每股分红2块，股价100块，那么股息收益率为2%，如果股价跌到50块，股息收益率就涨到4%。反之，当股价上升，股息收益率就下降。
　　
　　股息收益率高的股票通常是业务很成熟但是增长率不高的公司。这背后的经济规律是这些公司找不到足够多的好的再投资机会，所以它们把净利润的大部分以分红的形式发给股东了。基础设施公司属于典型的股利型股票，当然你也可以在高成长预期的公司寻获不错的股利回报。
　　
　　这一课我们已经介绍了主要的财务比率，相比于如何计算，更关键的是理解如何使用财务比率来分析判断何时一支股票是贵还是便宜。
　　
　　（译者注：此节部分一小部分内容是关于美国股市，比如税务考虑，翻译中已经略去。至此，晨星股票教程的第一部分已经完成。下一篇，译者将对这一阶段的翻译做一小结，总结这一段的一些体会，并且会发布关于后续翻译的一些新消息。）