大文本编辑器:程序化交易在中国

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程序化交易在中国

2010/03/06 23:59    来源：YNET.com 北青网  第一财经日报    朱李

　　1999年，从事证券投资工作的张先生发现自己经常碰到来不及下单的状况，为了解决这个问题，他进行了大量的信息搜集与学习。也就是在那段时间，程序化交易开始在他的大脑中播下了种子。

　　十年过去了，张先生如今已是一家大型量化投资团队的负责人，程序化交易在国内也确实正在被越来越多的机构和个人所关注。但是，与其在欧美市场日益壮大的声势相比，程序化交易在中国却只能说是停留在萌芽阶段。

　　发展缓慢

　　在国内，普通的股票投资者对于这种交易方式可以说除了“神秘”之外一无所知。为数有限的专业程序化交易者散落在全国各地，彼此之间很少互通有无，对于各自的交易程序更是三缄其口。

　　说起程序化交易在A股生长缓慢的原因，无法进行T+0交易这一点总是会被提及。

　　一般而言，程序化交易被分为程序交易策略和优化指令下单两部分，前者是对投资策略和交易思想的程序化，被认为可以为投资者产生盈利；而后者主要是对交易下单环节的优化。

　　虽然程序化交易并不能完全与高频交易画等号，但在大部分程序化交易者的心目中，交易频度至少是程序化交易的一大特点，毕竟借助电脑进行的程序化交易在捕捉转瞬即逝的微小价格偏差时比人脑更具优势。

　　但A股迄今为止还未实行T+0的交易制度，同时交易成本相对较高，这两大原因使程序化交易的很多策略在A股无法实现，从而使很多程序交易者把更多的精力放到期货市场中去。

　　至于程序化交易在优化指令下单环节的发展，主要与经纪商制度有关。国外大部分证券交易是通过经纪商来完成的，国外的经纪商要借助计算机程序。而国内的情况截然相反，大多数交易直接在交易所完成，仅有少部分基金公司和QFII等机构投资者借助经纪商下单。

　　应用

　　程序化交易在国内证券市场得到集中应用应该是在ETF产品出现以后的事。这种交易所交易基金允许投资者通过一二级市场间的操作实现变相T+0，交易费用也比一般的证券交易稍低。

　　因此，很多有志于从事程序化交易的投资者或机构都是先拿ETF"练手"，几乎所有的职业ETF交易者都是由ETF套利开始迈入了程序化交易的殿堂。

　　目前国内有多个私募基金发行程序化交易类的信托产品。以上海的一家私募为例，从2008年11月起，该机构开始试验性的程序化交易，资金量在千万元左右，月平均收益稳定在10%左右。

　　但从2005年第一只ETF问世以来，随着ETF产品及其独特的交易机制越来越广为人知，ETF能够提供给程序化交易者的空间也越来越小。单个账户每日的交易次数近几年来一直呈下降趋势。

　　“能不能不宣传程序化交易？国内越少人知道程序化交易越好，”张先生在电话中说，“对手越少，对我们就越有利。”

　　《期货市场技术分析》中文译者丁圣元也曾说过，市场是具有免疫力的，当一种交易模式的资金量达到一定量时，市场的免疫系统就会发生作用使这种交易模式失效或是效率下降。因此，任何交易模式都应该跟随市场变化而不断完善，世界上没有一成不变的印钞机。

　　未来

　　说到程序化交易的未来，很多这一领域的参与者都表现出理性的乐观。无疑，作为与手工交易并行的一种交易方式，程序化交易在国内势必会继续发展，不过发展速度如何，取决于它为投资者带来的“甜头”有多大。

　　“程序化交易只是一种交易方式，它背后的交易思想更为重要。”多位程序化交易者在受访时这样强调。

　　值得注意的是，以往主要由券商营业部、私募和个人投资者构成的程序化交易者的队伍正在变得越来越多元化。在2009年秋天第二届程序化交易高峰论坛上，除了众多期货经纪公司外，还出现了很多公募基金公司的身影。

　　究其原因，上海中期期货经纪有限公司创新事业部总经理朱君认为，程序化交易主要解决的是资金稳定性和避免资金回撤等问题，这与基金公司的投资目标是一致的。

　　2009年，国内发行了多只量化投资概念的开放式基金，虽然其中大部分基金只是玩概念而已，但还是可以看出基金试图在主动投资之外寻找新的突围之路。

　　也是在2009年，王政和李笑薇分别加入博时基金与富国基金，这二人均来自数量化投资鼻祖巴克莱全球投资公司，目前各自负责新东家的量化投资业务。程序化交易人才回流，或许是国内程序化交易发展的有利条件之一。
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