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一下跌回十年前 外媒︰中國股市還有救嗎？
文匯報    2011-12-15 14:27:24
 
據信息時報報道，十年股市成為一個循環，從終點回到原點。中國股市不但成為全球資本市場的異數，也讓「股市是經濟晴雨表」成為笑談。中國股市到底怎麼了？在中國股市的第二個十年

的末尾，從普通股民到各界財經人士再到基金經理，市場各方群起炮轟A股弊端。當然，中國股市如今也已「蜚聲」國際財經界，比如，《華爾街日報》就撰文發問︰中國股市還有救麼？

 
掐指一算，對于A股來說，「十年」這個數字似乎是一道坎。從1990年開始的第一個十年，滬綜指從99.98點漲到了2001年6月26日的2233點，被視作股市發展的第一輪牛市；在第二個十年，A

股經歷了6124點和1664點的坎坷，到昨天收于2228.52點，股市在中國經濟高速增長的快車道，跌跌撞撞地奔跑了整整十個年頭後，竟然剛好完成了一個輪，從起點到終點，畫上了一個令人心

悸的圓圈。

中國股市的十年不振，置于全球資本市場也是一個異數。在這十年時間，美國道瓊斯指數從一萬點穩步上漲到一萬兩千點以上，累計漲幅達22%；歐洲市場，英國倫敦金融時報指數上漲了6%，

德國DAX指數漲幅也逾16%。如果說這些市場還離得太遠，那麼新興市場和中國其他地區市場的情況可能更能說明問題。中國在發展中國家上最大的競爭對手印度，股市十年漲幅達417%，印尼

和巴西更是以967%和428%的漲幅領跑；與此同時，與A股聯最為緊密的香港恆生指數十年上漲了69%，台灣加權指數漲幅也達27%。唯一值得安慰的，就是法國CAC40指數十年間32%的跌幅證明著

，中國股市不是一個人在淪落。

中國股市的十年不振，徹底摧毀了「股市是經濟晴雨表」的教科書理論。十年間，中國GDP（國內生產總值）從2001年的9.9萬億元增長至2010年的39.798萬億元，以302%的漲幅成為全球經濟

增速最快的國家，與長期陷入經濟蕭條和主權債務危機泥潭的歐美發達國家相比，中國的國家財富可謂是爆發性增長。
再來看看上市公司本身，十年間大多數上市公司尤其是國有支柱企業的利潤也在大幅增長，即使是今年下半年開始，A股上市公司?利潤平均增速滑落到20%以下，也屬于可以傲視全球的業績

。

最後再談資金面，中國的貨幣供應量從13萬億元增長至現在的超過84萬億元，增長了546%，可謂是裂變性增長，流動性和熱錢四處洶涌流竄。
多少經濟學家漏夜思考，多少投資者捶胸頓足地追問︰中國股市既不缺整體宏觀經濟表現，也不差上市公司業績，更不差錢；相比歐美危機和周邊國家，政府和企業的日子幾乎可以算是身在

天堂，從任何理由上看，都難以理解股市為何會在原地踏步。即使連《華爾街日報》本周也撰文發問︰「到底中國股市怎麼了？中國股市還有救麼？」

基金法起草工作組組長王連洲︰
中國證券市場不是一個值得中長期投資的市場。我們的市場堅定不移地推行了股權擴容計劃，並且以幾十倍上百倍的市盈率發行新股，居高不下的新股市盈率嚴重透支了企業未來成長展的成

果，哪還有投資價值？

著名經濟學家韓志國︰
四年大熊市，投資者虧損，但A股市場67%富豪卻在這四年中造就。在前1000名富豪中，主板279人，中小板496人，創業板225人，平均財富20億元。股權分置改革的成果被篡奪成為豪門盛宴。

制度的最大受益者是富豪。

華夏基金副總張後奇︰
股票市場如此慘跌，百姓血淚斑斑，權貴盆滿缽滿。世界上絕對不存在持續踐踏二級市場投資人利益、一邊倒偏向籌資者利益的單邊資本市場！在這樣血淋淋的市場形勢下，還在那大幅擴容

、高調空談所謂發行制度市場的人實在是不懂市場經濟的基本邏輯！

天相顧問總經理林義相︰
長期價值投資徹底破產了，十年下來不折不扣的「終點回到起點」、「上上下下的享受（痛苦）」！

「空軍司令」侯寧︰
或許只有到三五年甚至十年後，大家回眸之時，才會意識到中國股市目前處于怎樣一個血淋淋的跑馬圈地時代。大忽悠、二忽悠、騙子、瘋子、呆子、傻子滿目皆是，正是這個「圈地時代」

的特徵。

財經人士郎咸平︰
我們整個股市走到現在，是一個偏差越來越大的股市。一方面，投資者實際上不應該叫投資者，更多意義上應該是投機的成分更大；另一個方面，機構投資者與主承銷商之間基本都有著千絲

萬縷的關系，形成強大的利益聯盟，股民的利益沒有辦法得到保障。

財經評論人士侯寧說，中國股市目前正處于一個血淋淋的跑馬圈地時代。此言不虛，如果從十年間股市流通市值的變化來看，中國股市確實是在「進步」的，至少從數量上確實反映了中國經

濟的基本情況。2001年A股流通市值約為1.5萬億元，而如今總流通市值卻為17.19萬億元。對此GDP和股市市值的關聯來看，2001年中國經濟證券化的程度不過13.6%，而十年後卻達到了42.9%

。

即使是圈內玩家對于市場的不滿也開始爆發，華夏基金副總張後奇二在微博上炮轟，世界上不應存在這樣持續踐踏二級市場投資人利益、一邊倒偏向籌資者利益的單邊資本市場。雖然張後奇

之言建立在華夏系重倉股遭圍剿之後，投資者認為其言論只是「權貴」內部的爭吵，但是無序擴容確實已經成為A股市場不能承受之重。根據國信證券發展研究部博士後工作站對最近十年的統

計數據表明，從首發募集資金來看，2001年6月14日之前的十年間，中國股市首發募集資金近2949.84億元，而最近十年股市首發募集資金卻高達17685.44億元，是第一個十年的6倍左右，也就

說，股市重融資的特徵在最近十年已經被無限放大。

如果說證券化率是衡量一國證券市場發展程度的重要數據，那麼從這個角度來說中國股市確實在進步。但是作為市場重要參與者，股民到底獲得了什麼？
Wind數據顯示，2001年6月至2011年10月，中國股市十年間的累計分紅僅僅只有7500.67億元，近七成公司上市十年未有現金分紅，上市之後公司的分紅意願也是逐年減弱。與此形成鮮明對比

的是，統計顯示，十年來投資者累計為國家繳納了5388.91億元的印花稅。

也就是說，若加上券商收取的佣金，則股市對股民的分紅回報可能還不夠沖抵交易費用。難怪基金法起草工作組組長王連洲會說，中國股市已經沒有了投資價值。
那麼在這個股市怪圈背後，又是誰在主宰著這個畸形的系統？郎咸平將炮火對準了證監會，認為其和券商、機構投資人、保薦人及上市公司這些利益方之間關系曖昧，彼此形成「鐵三角」。

這個「鐵三角」一直操控著股市，其目的就是為自己圖利從而坑害股民。

就在億萬股民虧錢流淚的同時，中國股市卻批量造了一大批億萬富翁。今年市場跌跌不休，但造富能力卻有增無減，去年躋身A股百富榜的家族為48個，而今年則有57個。57個家族財富總額為

4606.46億元，平均每個家族擁有80.82億元。也許正如著名經濟學家韓志國所言，四年熊市投資者虧損，但A股市場67%的富豪卻在這四年中造就，「股權分置改革的成果被篡奪成為豪門盛宴

，中小投資者成為任人宰割的羔羊，制度的最大受益者是富豪」。
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