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　　华林证券：大力发展光伏发电 关注光伏优质股

　　国家大力发展光伏发电关注光伏优质股评述：近日，财政部、科技部、国家能源局下发了《关于做好“金太阳”示范工程实施工作的通知》，要求加快实施“金太阳”示范工程。此次共安排294个示范项目，发电装机总规模为642兆瓦，较之原定500兆瓦的规模增加了30%，年发电量约10亿千瓦时，初步测算工程总投资近200亿元，计划用2-3年时间完成。这体现了国家对大力发展光伏发电的积极态度。

　　其中，大型工商企业用户侧并网光伏发电项目232个，装机规模290兆瓦，所发电量由用户自用；大型并网发电项目35个，装机规模306兆瓦，所发电量接入电网输送；偏远无电地区独立光伏发电项目27个，装机规模46兆瓦，可解决30多万户无电居民生活用电。

　　我们预期，近期国家还将出台一系列利好光伏市场的政策，包括《新能源产业发展振兴规划》、《节能减排产业发展振兴规划》、“光伏上网电价办法”等。国家在“金太阳”项目的审批中，体现了对光伏市场的积极支持态度，这一态度将继续体现在后续政策中，不排除上调规划目标的可能性。国内光伏市场的发展方向即将明朗。

　　在全球市场方面，日本、法国均已出台积极的光伏电价政策，预计美国“清洁能源法案”应可获批，光伏激励政策超预期的可能性较大。

　　2010年将是全球光伏市场又一个景气周期的开端。我们认为，未来3年全球光伏市场的复合增速在50%左右。

　　我们认为，在光伏行业处于底部之际，光伏板块各环节的优质标的均可关注。在上游，关注弹性最大的乐山电力（600644）；在中游，关注全产业链龙头天威保变（600550），及A 股惟一纯粹的光伏组件厂商海通集团（600537）；在下游，关注A 股惟一的光电建筑系统集成商泰豪科技（600590）。

　　华林观点：光伏产业处于无序竞争状态，厂家众多，企业利润微薄，企业利润的提高有待于市场环境的净化。

　国海证券：2010-2014年光伏需求潜力无限 晶硅仍为主导

　　需求潜力无限：2010 年下半年，装机末班车效应带动全球光伏装机容量持续攀升，预计突破12.6GWp。预计2011 年较2010 年水平基本持平。2012~2014 年，全球光伏装机量预计保持20%~25%的增速。

　　需求主力市场转换：欧洲装机需求受德国、意大利、捷克的补贴末班车效应影响，在2010 年下半年有望再攀新高。

　　但由于市场透支，2011、2012 年装机量预计有所下降。积极刺激的政策引导美国、日本、英国成为光伏的新兴主力市场，支撑2011 年的装机需求。亚洲市场也将逐步崛起，预计亚洲市场未来五年以45%的复合增长率增长，2014 年的安装量将达10GWp，中国市场潜力巨大。

　　各技术的市场份额发展：2009 年薄膜技术组件产能占市场总产能的22%，预计到2014 年，薄膜组件产能占总产能的25%。产量方面，预计在“十二五”期间晶硅电池、组件地位不被撼动，保持80%以上市场份额。

　　各技术的相对优劣势：晶硅方面，多晶硅产能释放，行业瓶颈突破，薄片化技术推动成本下降，转换效率稳步提升，保持主导地位。薄膜方面，仍以First Solar 的CdTe 为主；国内部分非晶硅电池生产线停产，仍需突破其转换率低、衰减性等难点；CIGS 技术的转换效率捷报频频，原料稀缺难点逐步突破，是中国企业在薄膜技术上的发展方向。聚光方面，高转换效率下发展空间巨大，降低成本是关键。

　　投资建议：市场方面，兼顾国内外市场、出口国家多元化的企业，有更好的发展潜力；技术方面，短期内市场仍以晶硅技术为主导，涉足多元技术的公司具有更佳的防风能力。

　　公司推荐：主要关注专注电池、组件，具有市场优势的海通集团和新上市的向日葵（300111）；兼顾晶硅和薄膜技术的综艺股份（600770）；以及产业一体化的南玻A（000012）、天威保变和银星能源（000862）。

湘财证券：光伏价格调整趋势显现 风机质量备受关注

　　受到年内光伏需求超预期增长的刺激，国内光伏产业正在经历新一轮投资热潮，产能竞赛日趋激烈。明年的全球市场需求基本与今年持平，而各光伏组件生产企业的快速产能扩张，将造成明年年内的供过于求。欧洲光伏补贴普遍下调后，需求端为获得较高的收益率，将持续打压组件价格，双方的价格角力战仍将持续，按照iSuppli预测明年第一第二季度光伏模组价格将分别下降9%和6%。11月份最新的光伏组件报价已经开始出现下滑趋势，预计将逐渐向上游产业链传导，行业的整体毛利率水平会有一定的降低。

　　风机质量问题开始显现，预计产业升级将是后期关注点。

　　国家能源局日前组织力量对风电质量问题展开专题调查，风机事故频发是引发此次国家能源局专题调研的重要原因。我国风电装机经历了连续6年的翻倍增长，高速发展的背后隐藏风机质量的问题。由于价格竞争激烈，1.5兆瓦风机的单价已经从2008年高点的6500元/千瓦下降到今年4500元的水平，而最新的330万千瓦招标中，报价已经跌破4000元。风机行业利润微薄，造成企业无法致力于技术和质量的提升，迫于生存压力追求成本的压缩。我们认为中国风机行业下一阶段的发展重点，将不再是追求生产规模和单机容量的扩大，而是需要致力于产业的升级，将风机制造业逐渐高端化。即将于明年出台的《风电并网标准》对风机和电场均提出了更高的要求，“电网友好型”的高质量风机应是下一阶段的关注重点。

　　电动汽车十二五专项规划制订完毕。

　　科技部牵头的《电动汽车科技发展“十二五”专项规划》已制订完毕，最迟明年正式对外公布。这个规划明确了未来5年电动汽车发展的7个重点。涉及电池技术、基建设施、标准体系、商业模式、研究机制、人才服务、国际交流等多个方面。

　　我们认为发展电动汽车是一项工程浩大的系统工程，电动汽车的产业化，需要突破技术和市场的双重壁垒才能进入萌芽期，然后逐渐成熟。目前的最大掣肘还是在于电池的安全性、一致性、耐久性方面。国家对相关企业的重点支持和优惠将是短期的主要业绩体现，建议关注杉杉股份（600884）（600884）、当升科技（300073）（300073）、拓邦股份（002139）（002139）等电池及电池材料公司的技术进步。

浙商证券：继续看好2011年全球光伏市场增长

　　点评：

　　虽然受金融危机影响，但捷克政府面临的财政压力并不严重，此次出手打压太阳能产业更主要的原因是捷克政府认为之前对光伏电站的财政补贴额偏高，使得国内光伏电站建设趋于白热化，而光伏电站投资商从中获得了过多的超额利润，这种情况既有失公平又造成国内其他急需发展产业逐步滞后。

　　我们认为，捷克政府此次出台光伏产业调整政策所产生的影响将较为有限。

　　首先，捷克占全球光伏市场中的份额较低（截止到2009年底，捷克累计光伏装机容量不到500MW，其中80%为2009年新增装机容量），不足以影响国际太阳能产业的发展格局与进程；

　　其次，意大利、比利时等其他欧洲国家虽然从长期看都有降低光伏产业补贴的趋势，但这一过程将是逐步的渐进的，效法捷克“休克”疗法的可能性几乎没有；

　　第三，从全球范围来看，欧洲地区的光伏产业逐步进入稳定增长期，市场容量的扩大将更多依赖北美和澳洲市场，所以虽然2011年欧洲国家光伏补贴下调预期明确，但对全球光伏市场的负面影响将非常影响。

　　光伏行业A股上市公司2010-2012年平均PE分别为55、39和29倍。

　　我们继续看好2011年全球光伏市场的增长，重点关注东方日升（300118）（300118），公司未来三年增速将高于行业均值，预计2010-2012年EPS分别为1.39元、2.22元和3.57元，给予2011年40-45倍估值，对应价格88.80-99.90元，维持“买入”评级，目标价95.00元。

光大证券：坚守光伏跨年度大行情

　　新财富特刊寄语：感谢，你的支持让我们做到更好。

　　一年时间，白驹过隙，因为有你们的指导和支持，我们才迅速的成长起来；才有了泰豪科技、安泰科技（000969）、大洋电机（002249）、宝光股份（600379）、三普药业（600869）、海通集团、乐山电力的成功表现；才能第一时间推荐节能（09年底）、新能源车（10年初）、光伏行业（10年中）；才有激情组织每周多篇的报告、周报轰击，每月多次的新能源论坛、光伏沙龙活动。

　　感谢你的支持，我们必将报之以更准确的推荐和更有价值的服务。又到了新财富的季节，希望你还一如既往的支持，让我们做到更好。

　　行业观点：光伏是跨年度行情，而非阶段性机会。

　　在最近的几个交易日，光伏板块大幅调整，“行情结束”的担忧增强。然而我们仍然认为，这一波光伏行情，是跨年度大行情，而非阶段性机会：1）业绩：光伏将是低碳经济板块中，今年业绩可见性最强，超预期的概率最高的板块；2）年度转换：

　　市场估值体系即将由10年向11年转换，在低碳经济诸行业中，光伏行业明年的增长仅次于新能源车和核电。然而主流企业业绩弹性显著高于这两个行业，所以光伏上市公司的业绩增速是低碳经济板块最高的。3）预期：对11年的光伏市场，证券市场分歧仍然较大，但随着大厂订单纷纷饱和，多晶硅长单价格上调，实业界的分歧已经开始收窄。预期差仍是支持股价走强的最大理由。

　　本周重点新闻。

　　远东电缆（三普药业）核电电缆生产达到30亿元。

　　据远东集团下属公司远东复合技术有限公司总经理蒋华君介绍，远东电缆每年风电电缆生产能力已经达到20亿元，核电电缆生产能力达到30亿元。

　　十亿瓦规模：加州能源委员会批准Solar Millennium 建造1吉瓦Blythe CSP 电站日前，Solar Millennium 公司提出的在里弗赛德县（Riverside County）建造并运营Blythe 太阳能项目的申请获加利福尼亚州能源委员会（CEC）一致通过。建成后，此1GW 聚光型太阳能（CSP）电厂将成为世界上最大的太阳能发电站。

　　中核集团2015年核电累计投资将达5000亿。

　　国资委网站9月26日发布新闻稿称，至2015年，中核集团占主导的核电站建设累计投资将达到5000亿元，将带动核电关联产业投资近20000亿元。

　　热点专题：第二届中国（无锡）新能源大会召开。

　　重点推荐公司排序。

　　乐山电力： A 股中多晶硅业务弹性最高的公司。乐电天威项目同时受益乐山“硅谷”和天威光伏产业链的支持，其核心竞争优势在于：1）能源成本长期看全国最具优势；2）新光经验积累，技术现金成熟；3）集团内部销售提供业绩保障。大股东实力雄厚，传统业务平稳增长，为公司新能源业务的后续发展提供支持。

　　海通集团：如能顺利注入国内光伏龙头企业亿晶光电，则公司10年业绩预计在1.23元左右，目前股价相对低估。我们与市场观点的不同在于，市场普遍担心多晶硅涨价对中游盈利能力造成压力，而我们认为，1）公司硅料多以长单形式采购，受市场变化影响较小；2）成本优势明显，在全产业盈利能力下降的阶段，市场份额将显著上升；3）公司上市后资金充裕，扩产速度足以支持未来3年的跨越式增长。

　　综艺股份：1）大举进军全球光伏电站建设市场，今年装机60MW。光伏业务今年0.28元，明年0.62元的业绩贡献，足以支持公司股价；2）预计超导滤波器近期通过鉴定，年底前进入批量销售阶段，明年大规模推广可待；3）龙芯产品解决政府及大型企业信息安全难题，产品已进入政府推广目录，预计明年起拉动业绩高速增长。4）电站建设占用资金，公司近年必须做好业绩才能成功融资，持续加大投入。

　　动力源（600405）：1）电池成组、化成和高效充电设施等新产品今明两年拉动增长；2）管理改善，销售模式转换带动高压变频器和电源产品复苏；3）股权激励完成，业绩释放有确定性。预计未来3年60%复合增长，11年EPS 为0.55元，目标价16元。

长城证券：明年看好光伏材料

　　下周投资要点：

　　（1）国网能源研究所“十二五”能源格局讨论：三个关键词“节能、低碳、变革”成为主线，将进行能源总量控制以及行业区分的节能标准。能源规划方面，对化石能源进行优化，推进可再生能源的建设，并大力加强电网建设，满足可再生能源的并网需求。电网规划决定了“十二五”期间输配电行业的市场，也对可再生能源的发展规模有一定参考意义。

　　（2）光伏进入扩产期，明年看好中间材料：今年下半年起光伏产业从上游多晶硅到下游组件普遍进入大规模扩产周期，这将带来对各种中间材料的需求提升。包括太阳能电池基板的基础原料太阳能超白玻璃，以及晶硅切割过程中的耗材--刃料和切割液等。对应公司包括金晶科技（600586）（600586）、南玻A（000012）、新大新材（300080）（300080）和奥克股份（300082）（300082）等。

　　国内新能源重大信息及点评：

　　1. 国网能源研究所“能源经济发展”论坛探讨“十二五”能源格局

　　2. 我国900亿立方米副产氢气亟待利用

　　3. 光伏设备招标现场重现压价竞标

　　4. 本周光伏价格相对平稳

　　国际新能源动态追踪及分析：

　　1. 印度拟提高可再生能源发电比重

　　2. First Solar第三季度销售额达7.98亿美元，组件销售均价走低

　　3. 美能源部报告称节能可抵消未来能耗增量

　　4. 今年全球海上风机总量将增一倍

　　5. NanoMarkets预计薄膜光伏产业基底及塑封材料发展前景广阔

　奥克股份：光伏辅料龙头，新材拉动增长

　　光伏辅料高速增长，新材料项目开始爆发

　　公司是光伏上游关键辅料，切割液行业的龙头企业。受益未来5 年光伏市场40%以上的复合增长，切割液业务将保持30%以上增速。公司处于光伏产业链中价格敏感度最低的环节，随着原材料环氧乙烷的长期产能过剩，奥克股份的采购成本长期下降。新产品聚羧酸型减水剂，在建筑大型化、高端化需求的背景下，今年以来开始爆发。硅片项目2011 年起贡献业绩，也将为公司业绩提供强有力的拉动。

　　我们看好光伏市场的中长期高速增长，同时看好公司新材料产品的研发和推广。

　　预计11、12 年业绩2.46 元，4.12 元。公司未来3 年业复合增速60%，未来5 年可能实现10 倍增长。合理价格86 元，对应11 年35 倍市盈率，建议买入。

　　领导光伏产业链优势环节，未来5 年切割液复合增长超过30%

　　公司在切割液环节独占70%的份额。该环节，在光伏产业链中属上游核心辅料，竞争格局集中，价格敏感度低。在光伏行业“盈利能力哑铃化“的大趋势下，该环节是产业链中最佳的投资方向。

　　市场担忧回收液的利用及来自金刚线的替代，而我们认为：1）假设切割液每次损失30%，而回收液平均使用一次，则其占比不超过35%，目前已经在25%左右，未来替代空间小；2）金刚线技术成熟和推广到切片领域，在可见的未来难以实现。

　　即使发生，也仍需要使用切割液。尽管品种可能变化，但现有龙头仍将占据市场。

　　未来5 年，光伏发电成本在越来越多的地区接近或低于居民用电电价，并仍以每年10-15%的速度快速下降。光伏市场增速将不低于过去10 年40%以上的平均水平，且随时可能出现超常规发展。考虑替代技术的影响，公司切割液业务未来5 年复合增速将超过30%。

　　盈利能力已经见底，新项目孕育爆发

　　今年环氧乙烷受国际油价和供需形势影响出现大幅提价，对公司盈利能力造成挤压。然而70%的环氧乙烷用于乙二醇的生产，随着国内环氧乙烷的迅速扩产，和进口乙二醇的大幅降价，公司成本已经过顶。

　　公司与硅片行业领先企业锦州阳光能源合作，利用既有经验企业的管理与销售，实现了对下游市场的快速切入，即将拉动业绩大幅增长。今年公司减水剂聚醚市场份额由原来的25%已上升到报告期内的33%。未来建筑大型化高端化趋势将拉动三代减水剂高速增长，成为公司未来高速增长的另一发动机。（光大证券）

海通集团：华丽转身 尽享光伏盛宴

　　资产置换获证监会受理，重组进程加快。海通集团与亿晶光电的资产置换已于9月15日收到证监会许可申请受理通知书，重组成功确定性加强，预计今年年底完成。届时，公司将成为A股市场上首家具有完整光伏产业链的纯光伏企业。

　　朝阳行业，成长性极好。2010年是光伏产业不平凡的一年，仅上半年新增装机容量就达到7GW，预计全年可以达到15GW。受益于各国政策支持和市场回暖，电池组件的出货量会有实质性提升。

　　垂直一体化，中国企业的最佳选择。晶硅电池由于其成熟的技术、规模和成本优势，占据了光伏电池80%的市场份额，其转化率将以每年0.5-1%的水平增加，制造成本则以5-10%的速率稳步下降。作为逐步向规模驱动阶段过度的行业，制造性技术显得尤为重要，从铸锭到电池组件的垂直一体化是光伏组件成本控制的最佳选择，也是我国企业最能发挥制造性技术优势的环节。

　　国内组件上市公司龙头，成本控制能力强。亿晶光电是我国大陆排名第八的组件生产商，前7名都在国外上市，一旦重组完成，公司将成为A股市场上的电池组件龙头，并有望借助融资平台进一步扩张。公司垂直一体化经营有助于控制成本，其模式将成为光伏企业发展的成功范式。

　　我们预计公司10、11、12年的EPS分别为1.37元、1.73元、1.88元，按11年25-30倍市盈率，目标价43.4-52元，鉴于对公司的长期发展预期，给予“推荐”的投资评级。（国联证券）

　精功科技：历史性大单，见证国内光伏设备龙头崛起

　　历史性大单，见证国内光伏设备龙头崛起

　　公司25日公告，于当日与江苏协鑫硅材料科技发展有限公司签约，拟于明年6月30日前，提供150台（套）多晶硅铸锭炉，供其铸锭项目扩产所需。合同总价4.02亿元。此次大单进账，加上前期公告的订单，公司公告的在手订单242台，且全部缴纳了20%的预付款，几无违约风险。预计这些订单全部在明年结算，锁定公司业绩的强劲爆发。

　　公司进入光伏设备市场3年，终于崭露头角，成为多晶铸锭炉市场龙头。我们看好11年光伏设备市场，同时看好公司进口替代的步伐。预计11、12年业绩1.51元、2.34元。公司合理价格53元，对应11年35倍市盈率，建议买入。

　　公司业绩拐点已到，未来5年光伏业务复合增长超50%

　　公司25日公告，于当日与江苏协鑫硅材料科技发展有限公司签约，拟于明年6月30日前，提供150台（套）多晶硅铸锭炉，供其铸锭项目扩产所需。合同总价4.02亿元。此次大单进账，加上前期公告的订单，公司公告的在手订单242台，且全部缴纳了20%的预付款，几无违约风险。预计这些订单全部在明年结算，锁定公司业绩的强劲爆发。

　　公司进入光伏设备市场3年，终于崭露头角，成为多晶铸锭炉市场龙头。我们看好11年光伏设备市场，同时看好公司进口替代的步伐。预计11、12年业绩1.51元、2.34元。公司合理价格53元，对应11年35倍市盈率，建议买入。

　　铸锭炉市场5年10倍，精功科技代表的国内厂家将成最大受益者

　　今年国内多晶铸锭炉安装量约1000台。按照2010年15GW新增装机，光伏市场未来5年保持40%的复合增速，组件产量/安装量之比维持1.5倍，则2015年铸锭炉市场需求将为10000台，市场总量300亿元，复合增速60%。

　　随着技术水平的提高，国内大厂对设备定制化需求强烈。原本占据市场主流的进口厂商，难以提供深入客户的定制化服务。而以精功科技为代表的新进国内厂，经过3年以上的实践检验，产品质量为大厂接受，迅速挤占市场。今年10月以来，中能202台（产能1GW）大单签给精功科技，表明这一趋势已经开始。若公司能在5年后获得30%的市场份额，则仅此业务贡献收入将是09年全年销售收入的14倍。（光大证券）

恒星科技：切割线产能爆发式释放 光伏产业闪电式切入

　　结论：

　　公司目前5000吨超精细切割钢丝项目，产能释放迅速，估计预计今年达到450吨，11年可达10000吨左右，这为迅速占领国内切割线市场打下坚实基础；未来太阳能超精细钢丝切割线市场产能不足以及持续的“卖方市场”情况下，公司投资收益十分明显；考虑到未来公司对上游晶硅制造业“万年硅业”的持股以及将切入太阳能光伏产业链的晶硅制造-切割片-电池片等制造领域，想象空间巨大。我们仅根据公司新增太阳能晶硅切割线项目，并且以谨慎态度来预测公司11年4800吨切割钢丝产能释放，则带来收入5.2亿元，增发摊薄后增厚EPS约0.60元；12年保守估计切割钢丝产量达12200吨，则贡献收入12.7亿元，增发摊薄后增厚（摊薄13%左右）EPS达1.4元左右；预计公司10-12年EPS为0.39元、0.88元和1.65元；对应10-12年PE为77倍，34倍和18倍。虽然因谨慎原则，未提升公司EPS和PE，但长期来看，我们强烈看好该公司，给予“强烈推荐”的调升评级。（东兴证券）

科士达：UPS电源国内领先 光伏逆变器破茧而出

　　公司是UPS电源行业内资企业龙头。按用途划分，UPS可分为信息设备用UPS电源和工业动力用UPS电源两类，科士达主要是从事信息设备用UPS。伊顿、艾默生、施耐德三家国际巨头构成行业的第一梯队。科士达处于行业第二梯队，是内资龙头。以收入计，公司是内资品牌的第一，下游客户包括银行、电信、政府机关等。

　　全球UPS行业处于稳定增长阶段，国内市场增长更快。全球UPS的需求维持了比较平稳的增长，约每年6.5%左右，2011年全球UPS市场规模可达74.1亿美元。随着国际制造业的转移及国内市场相关产业带动，国内UPS需求快于全球水平，有利于UPS行业成长。

　　产品高端化，毛利率持续提升。科士达高端的中大功率的在线式UPS产品占比不断上升，公司毛利率从07年的18.73%提升到2010上半年的30%，有明显提高。未来随着募投在线式UPS产能扩大项目的投产，综合毛利率有望进一步提升。

　　光伏逆变器是新的看点。公司的光伏逆变器与UPS属于同源技术，在“金太阳示范工程”的逆变器招标中，29家企业参与逆变器招标，最终有8家企业脱颖而出，公司是其中之一。未来逆变器行业有望随着光伏产业发展，出现爆发式增长。公司目前与无锡尚德有100MW的供货协议，超募资金也可能继续投向逆变器产业。

　　募投项目主要是扩大产能。公司募集资金主要投向在线式UPS扩大产能，项目建成后，公司将在现有年产6.25万台在线式UPS生产能力的基础上增加到14.25万台，产能的增加幅度约为现有产能的130%。产能的释放将带来业绩的快速增长。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2010-2012年完全摊薄EPS为0.67元、0.92元和1.35元。结合发行的中小板公司及同行业可比公司（尤其是科华恒盛（002335））估值情况，同时考虑公司产能投放及逆变器业务增长情况，我们认为合理的估值区间在29.50~33元之间，对应20011年32~36倍PE。（国元证券（000728））

横店东磁：光伏产能将突破GW级别 大幅上调盈利预测

　　公司第四次宣布光伏领域的投资，总产能突破GW级。

　　公司从2009年开始进军光伏产业以来，先后四次宣布了在光伏领域的投资，总产能将突破吉瓦级别，分别是：（1）东磁光伏园区100MW太阳能电池片产能；（2）河南杞县100MW太阳能单晶硅片产能；（3）东磁光伏园区300MW太阳能电池片和50MW组件产能；

　　（4）东磁光伏园区500MW太阳能电池片和250MW组件产能，以及河南杞县100MW太阳能多晶硅片和13万只坩锅产能。以上四个光伏投资项目都将在2012年底前完成建设，届时公司的光伏产能将达到：单晶硅片100MW、多晶硅片100MW、太阳能电池片900MW、组件300MW、坩埚13万只。

　　发挥后发优势，迅速实现“品质+规模+产业链”的突破。

　　公司的光伏投资项目于今年3月份才开始逐步投产，属于光伏领域的新进入者，公司充分发挥后发优势，迅速实现“品质+规模+产业链”的突破。

　　（1）在产品品质方面，公司采购先进设备和引进高水平技术人员使产品品质得以保证。根据公司的公告，截止到2010年上半年，已建成投产两条生产线，产品成品率稳定在97%以上，平均转换效率达到17.4%，平均功率2.68W。

　　（2）在规模扩张上，公司适时抓住市场爆发性增长的机遇，在短时间内从无到有，迅速实现GW级别的产能扩张。

　　（3）在光伏产业链方面，公司不断进行延伸，在光伏产业链“硅料—硅片—电池片—组件—应用系统”5个环节中布局了“硅片—电池片—组件”3个环节，增强了一体化的竞争优势。

　　从公司以往的市场策略来看，公司依靠自身民营企业的决策灵活性和强大的执行力，投产新项目一般会选择较为成熟的市场时机迅速投产，此次光伏产业的投资也印证了公司的市场则略，不排除公司进行进一步的产业链延伸的可能性。公司接二连三的加大光伏产业投资，也表明公司的产品和经营已趋于稳定，具备大规模的能力。

　　未来光伏市场具备持续扩张的潜力。

　　欧洲尤其德国的大幅补贴政策使得太阳能在近几年实现了突破式的发展，尽管市场担忧德国政府补贴政策的调整对2011年及2012年的需求造成很大影响，但我们认为随着光伏产业的发展，自身价格竞争力的加强，光伏市场仍将保持增长。此外，一些光伏行业的新兴市场正在崛起，根据奥巴马总统的新能源计划，美国将加大太阳能的安装。中国也将新能源作为未来的战略性行业来发展，尤其重点发展核能、光能、风能等。其它新兴市场国家也都将太阳能作为绿色环保的替代能源重点发展，未来需求将继续保持强劲。根据iSuppli的预测，2011年全球PV装机容量将达到20.2GW，同比增长42.7%，到2014年，装机容量将达到40GW左右，未来5年将保持30%左右的复合增长率，随着价格下降带来的竞争力，未来的市场空间值得期待。

　　大幅调高公司盈利预测，维持“买入”评级。

　　鉴于公司太阳能扩产提速带来公司持续的竞争力和盈利能力的提升，我们调高公司2010-2012年的每股盈利预测至0.96元、1.83元和2.20元，分别比上期预测提高了0.34元、0.91元和1.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求放缓，原材料价格波动。（湘财证券）

超日太阳（002506）：纵向一体化产业链优势的光伏电池制造商

　　公司是行业内少数在晶硅电池组件领域获得三大认证的公司

　　公司是最早获得德国TUV认证和国际IEC认证的国内晶体硅太阳能电池组件制造商之一，并获得美国UL认证，成为行业内少数几个在主要太阳能电池应用市场同时在单晶硅、多晶硅太阳能电池组件领域获得三大认证的公司之一，在国内晶体硅太阳能电池组件行业处于领先地位，意味着公司的产品可以在国际市场上自由销售，为公司实施全球市场拓展战略打下坚实的基础。

　　公司逐渐具备纵向一体化光伏电池产业链结构

　　公司实施纵向一体化的光伏电池产业结构，积极向上游电池片生产领域拓展，逐步完善的产业链能够有效地提升公司光伏电池组件产品的综合毛利率，公司2009年晶体硅电池组件产量达到约94MW，占全球市场份额约1.2%，形成了从硅锭、硅片、电池片到组件的产业链，具有较强的竞争优势。

　　公司具备生产技术优势和领先的工艺优势

　　公司单晶硅和多晶硅太阳能电池片平均转换效率分别达到17.5%和16.5%，高于行业平均转换效率17.2%和16.2%，公司具有领先的工业水平，其业内领先的烧结工艺提高了良品的比例，降低了单片电池片的成本。

　　募投项目主要用于产能配套及产能扩充

　　本次计划募集资金12.94亿元，用于100MW多晶硅电池片、50MW单晶硅电池片、100MW晶体硅电池组件三个扩产项目以及一个研发中心项目的建设，公司预计募投项目全部建成后可实现净利润2.96亿元。

　　新股投资建议

　　我们预计公司IPO摊薄后2010年-2012年每股收益0.93元、1.28元 1.71元。综合考虑公司所处行业属于新兴产业，具有较大的发展空间以及公司自身的竞争优势，我们认为基于公司2010年业绩给予30-35倍市盈率比较合理。按照2010年预测每股收益0.93元，我们预期公司二级市场的合理价格为27.90元-32.55元之间。

　　风险提示：

　　原材料价格波动的风险；政策波动风险；汇率风险

　　特别提示：

　　本报告所预期的二级市场合理价格并不是公司上市首日价格表现，而是基于现有市场估值环境的合理价格区间。（方正证券）

向日葵：光伏行业新秀，业绩快速增长

　　事件：公司10年全年业绩预增，预计全年营业收入可以达到20-25亿，同期增长97-145%，净利润达2-2.5亿元，EPS为0.39-0.49元，分别同期增长94-142%、56-96%。

　　点评：

　　电池片及组件产能释放迅速。公司产能扩张非常迅速，09年6月“200mw一期项目100mw”达产后，公司今年产能扩大到175mw。本次IPO募集二期100mw项目，乐观预计部分生产线可以提前至明年第二季度达产，按实际产能可以比理论值增加20%估算，明年产能可以达到275mw。

　　向上游延伸产业链，新一轮扩张值得期待。公司拟用超募资金中的4.65亿元实施年产1.6亿片的硅片切割业务，在硅片紧俏的形势下，公司进军该领域，不仅增加收入，而且可以为电池片生产提供保证。而多晶硅片达产后的产能将超出目前的下游电池片及组件产能，存在新一轮扩产的可能。

　　欧元强劲，汇兑损失不再。公司上半年由于欧元汇率的单边下滑，导致财务费用大幅提升，达1.32亿元，严重影响利润，多数厂家纷纷提价。下半年在价格不变预期下，由于欧元的强劲回调，业绩有望好于上半年。

　　合理估值区间31.15-33.82元，维持“推荐”评级。预计公司10-12年每股收益分别为0.50、0.89和1.16元，鉴于公司的11年存在产能扩张的可能性，我们给予公司11年35-38倍市盈率，合理价格为31.15-33.82元，维持“推荐”的投资评级。（国联证券）

航天机电：受益光伏景气回升 业绩增长超预期

　　自2010年4月份以来，随着欧洲市场需求突然大增，光伏市场出现爆发式增长，作为光伏组件原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙涨。进入9月，多晶硅现货报价突破每公斤90美元，国庆之后，国外的现货价格更是已达到每公斤100美元~110美元，半年间涨幅近一倍。光伏产业景气的快速回升，带动了整个产业的利润增长。

　　今年前三季度，公司实现营业收入161653万元，比去年同期增加95782万元，同比增长145.41%，实现净利润12075万元，比去年同期增加7204万元，同比增长147.90%，前三季度实现每股收益0.133元，同比增长557.14%，超过我们之前的业绩预期。

　　公司第四届董事会第三十一次会议审议通过了公司全资子公司上海神舟新能源发展有限公司投资新建《200MW高效太阳电池生产线技术改造项目》的议案。2011年底建成200MW太阳电池生产线，2012年底完成产品技术升级，最终实现单晶硅电池不低于18.5%和多晶硅电池不低于17.0%的平均转化效率的目标。

　　根据光伏产业的发展现状，以及对公司情况的综合分析，对公司2010年~2011年的收入和利润情况进行调整，适当调高公司盈利预期。预计2010年~2011年的收入分别为27.16亿元和36.27亿元，EPS分别为0.21元和0.31元，2010年和2011年的静态市盈率分别为28倍和19倍，维持“增持”评级。

　　光伏产业仍然依赖政府的政策扶持，面对宏观经济走势的不确定性，光伏乃至新能源发展的内在矛盾集中在实现能源承诺的政治决心和因过度投资和经济下滑带来的产能过剩。同时，光伏三代技术中的多晶硅、薄膜、聚光技术之间存在竞争和博弈关系，其核心在于各自技术的转换效率和生产成本。（英大证券）

　精功科技：光伏装备龙头 业绩爆发开始

　　光伏装备业绩爆发，单季利润几何增长。

　　公司今日公告，其三季报净利润2155万元，其中三季度单季净利1108万元，超过前两季度之和。根据公司业绩预告，四季度主营净利润2193-2693万元，超过前三季度之和。自年中以来，单季利润环比呈几何级数增长。

　　公司进入光伏设备市场3年，品牌得到大厂认可，多晶铸锭炉产品销量开始爆发。我们看好11年光伏设备市场，同时看好公司进口替代的步伐。预计11、12年业绩1.14元、1.68元。公司合理价格29元，对应11年25倍市盈率，建议买入。

　　公司业绩拐点已到，未来5年光伏业务复合增长超50%。

　　根据业绩预告，我们估计今年公司多晶铸锭炉的销售收入大幅增长。预计2011年国内硅片扩产13GW，需多晶铸锭炉2000台，较今年的市场容量增长100%左右。随着公司市场占有率的提升，其明年的铸锭炉业务大幅增长可期。公司近期公告，将增大明年多晶铸锭炉扩产规模，这同样反映了公司对明年订单的较高预期。

　　考虑公司的铸锭炉业务大幅增长，硅片产能提升，其2011年业绩将继续大幅好转。今后5年我们认为全球光伏市场应可持续40%增长，光伏设备国产化比例的提升，公司同时在光伏设备领域延伸其产品线，预计公司光伏设备业务将会维持5年50%以上的复合增长。

　　铸锭炉市场5年10倍，精功科技代表的国内厂家将成最大受益者。

　　今年国内多晶铸锭炉安装量约1000台。按照2010年15GW新增装机，光伏市场未来5年保持40%的复合增速，组件产量/安装量之比维持1.5倍，则2015年铸锭炉市场需求将为10000台，市场总量300亿元，复合增速60%。

　　随着技术水平的提高，国内大厂对设备定制化需求强烈。原本占据市场主流的进口厂商，难以提供深入客户的定制化服务。而以精功科技为代表的新进国内厂，经过3年以上的实践检验，产品质量为大厂接受，迅速挤占市场。今年10月，中能52台（产能250MW）大单签给精功科技，表明这一趋势已经开始。若公司能在5年后获得30%的市场份额，则仅此业务贡献收入将是09年全年销售收入的14倍。（光大证券）

　特变电工（600089）：光伏拟扩产静待特高压

　　三季度业绩下滑较多，但前景无忧：公司2010年三季度实现营业收入41.23亿元，同比下降12.69%，毛利率21.59，较上年同期下降2%，实现净利润4.1亿元，同比下降3.56%，1-9月份合计实现营业收入128.8亿元，同比增长20.22%，毛利率22.29，较上年同期23.65%下降约1.5%，前三季度EPS0.752元，同比下降7.51%。公司整体业绩与我们预期基本相符。

　　公司光伏业务拟再次扩产：在光伏业务方面公司具有完整的产业链，为加快新能源产业发展，新能源公司将投建100MW太阳能级硅片项目，其中年产单晶硅50MW、多晶硅50MW，项目达产后年营业收入6.1亿元，利润5843万元，毛利率9.5%，相比目前公司光伏业务毛利率5.98%有所提升，在光伏业务方面公司依托地缘优势和资源优势，未来仍是一大看点。

　　海外传大单：三季度公司与赞比亚签订330KV电网建设合同，总计3.3亿美元，折合人民币约21亿元，金额占公司年营业收入的约20%，该订单有望效消化公司中压产品的产能。公司增发募资金建设投入出海口项目建设，战略布局目的明显，未来海外业务在公司总收入中占比将稳步提升。

　　静待特高压发力：未来特高压电网建设仍是公司最主要的看点，特高输配电设备技术门槛高，国内仅有天威保变、中国西电（601179）和特变电工等少数公司具备生产能力，公司在特高压方面技术优势明显。目前受制于特高压项目尚未开始大规模开始建设，对公司业绩没有起到明显的支撑作用，考虑到我国能源分布不均衡的问题，未来特高压电网建设是确定性的，特高压业务对公司未来业绩的贡献也是确定性的。

　　公司煤炭资源优势在业绩中尚未体现：公司旗下天池能源握有南露天煤矿10个区域的勘察权，其中8个区域将于今年年底到期。按规划2020年将实现年开采能力3000万吨，2012年达到年1000万吨开采规模，如果项目进行顺利，按照2012年实现年1000万吨开采规模计算，将为公司贡献5亿元左右的净利润，增厚EPS约0.25元。

　　预测与估值：预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.904元、1.124元、1.437元，对应动态市盈率分别为22.01倍、17.7倍、13.85倍，维持推荐的投资评级。

　　风险提示：公司增发投资项目未能按时达产，人民币汇率变化影响公司海外业务。（中邮证券）

南玻A：光伏业务推动季报业绩超预期

　　公司发布2010三季报，大幅超越预期。公司前三季度实现营业收入54.79亿元，同比增长54.45%；实现净利润10.42亿元，同比增长80.32%，仅第三季度就盈利4.06亿。营业收入基本符合预期，但是净利润超出我们上半年时的估计，显示公司盈利能力大幅提升。

　　光伏业务助推公司净利润大增。公司在宜昌拥有1500吨产能的多晶硅，在东莞拥有1200万平方米产能的光伏玻璃。年中由于光伏需求旺盛，多晶硅价格与光伏玻璃价格均出现了50%左右的价格上涨，在公司制造成本未发生大幅波动的情况下，产品价格的上涨提升了这两项业务的毛利率水平，使得公司第三季度盈利获得了显著提升。预计高毛利率水平在第四季度仍将持续。

　　工程玻璃积极应对，盈利开始好转。半年报时公司工程玻璃业务毛利率出现下滑，公司及时采取了应对措施，对四区域的管理人员进行了轮岗。建设部曾透露国家将会出台建筑节能激励措施，公司的工程玻璃业绩即使短期有所蛰伏，长期来看依然具有较大的发展潜力，业绩的高增长将逐年体现。

　　公司公布未来3年规划，太阳能前景乐观。公司计划未来三年内把收入从2009年的53亿元提高到200亿元，其中光伏相关产品将占到100亿元左右。公司在太阳能领域精心打造产业链多年，并不急于扩大产能，目前在内外条件均已成熟时厚积薄发，未来三年规模将不仅限于当前在建的300MW产能，按照100亿元的收入估算产能为1000MW。

　　维持公司“买入”评级。我们调整了公司的业绩预测，预计公司2010~2012年EPS将达到0.70、0.99和1.49元，对应当前股价市盈率23、16和11倍，维持公司“买入”评级，上调目标价至22.5元。

　　风险因素。浮法玻璃的业绩受行业周期影响，明年相对今年可能出现回落；太阳能行业虽处于成长期，但明年的供需不平衡仍会影响公司业绩。（湘财证券）

光伏发电概念股一览

　　天威保变（600550）

　　拓日新能（002218）（002218）

　　川投能源（600674）（600674）

　　乐山电力（600644）

　　金晶科技（600586）

　　特变电工（600089）

　　航天机电（600151）

　　南玻A（000012）

　　安泰科技（000969）

　　风帆股份（600482）（600482）

　　棱光实业（600629）（600629）

　　孚日股份（002083）（002083）

　　新华光（600184）（600184）

　　通威股份（600438）（600438）

　　江苏阳光（600220）（600220）

　　北新建材（000786）（000786）

　　杉杉股份（600884）

　　三峡新材（600293）（600293）

　　鄂尔多斯（600295）（600295）

　　英力特（000635）（000635）

　　东方钽业（000962）（000962）

　　生益科技（600183）（600183）

　　维科精华（600152）（600152）

　　申能股份（600642）（600642）

　　赣能股份（000899）（000899）

　　新安股份（600596）（600596）

　　沈阳化工（000698）（000698）

　　威远生化（600803）（600803）

　　西藏药业（600211）（600211）

　　华东科技（000727）（000727）

　　长城电工（600192）（600192）

　　王府井（600859）（600859）

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