瑞士 消費:金螳螂(002081)洪瑞泰：巴菲特不败方程式 先学先赚 - xunbaide - 博客大...

台股不确定因素增加，辜且不论台股未来走势如何，未来波动风险势必遽增，因应高波动时代降临，投资人如何在风险和获利的两端找到平衡点，筛选优值标以闪躲波动风险，同时也兼顾稳定获利？

“从2001年的911恐怖攻击、2003年的SARS、乃至于今年227股灾，都归属于不可预知的变数。”晋昂投顾总经理洪瑞泰指出，而投资人在投资决策中，最大的毛病在于花太多时间专注在不可知的因素，忽略掉能够掌握的部分。

哪些是投资人无法掌握的因素？哪些是可掌握的变数？洪瑞泰分析指出，如国际金融环境、公司未来获利，都是属于对未来的“揣测”，很难掌控；

不过，对于一家公司的历史获利状况以及买进的合理价位，却属投资人可以掌握的“已知”部分。

洪瑞泰强调，“只要计算出个别公司的RoE（股东权益报酬率），再计算出合理买进价，未来的投资报酬率就会浮出台面。”洪瑞泰的投资公式，源自于股神巴菲特的启发，这位在39年前以100美元起家的投资大师，凭着所谓“价值投资法”纵横投资界，如今身价业已高达429亿美元。

巴菲特的投资法则，简单看来并不出奇：一是寻找体质稳健、中长期获利可期的投资标的，接着判断其是否遭短线市场错杀而低于合理价位，最后要做的就是避免被短线波动干扰，长期持有三至五年，耐心等待下个大波段的获利空间。

不过，当洪瑞泰在多年前钻研巴菲特相关著作时，发现内容都是强调老巴的观念和哲学思维，至于计算模式则付之阙如，统计学出身的他，特别将所谓“价值投资”公式化，实际操作后，也从台股中挖掘出不少所谓“巴菲特”概念股。

“其实，每个人都有机会成为巴菲特！”洪瑞泰强调，“台股中也不乏不受短期景气波动，值得长期持有的好股票，其中拥有高RoE及低盈再率的股票为首选。”

所谓“RoE”（股东权益报酬率），指的是一家公司净值长高的速度，换句话说，洪瑞泰表示，这项指标特别凸显个别公司是否具备长期投资的内在价值，也是巴菲特最重视的一项判准。观察一家公司获利的“续航力”，是以五年RoE做为判断标准，连续维持高RoE的公司，通常表示以稳健的力道向上，长期下来总成长幅度最为可观。

以RoE为指标，也可避免掉入只看成长率的陷阱。洪瑞泰表示，不少公司拥有高获利成长，但仅维持一两年，且投资人不会知道现在股价是否已反应了预期成长率，更何况预期总是可能出错除RoE外，一家公司是否属于获利稳健的好公司，也可由“盈余再投资率”看得出来，通常好公司拥有低“盈再率”的特征。

洪瑞泰以车子来比喻，RoE是车速，盈再率就是耗油率，一部好车不仅要跑得快，也要省油，通常盈再率大于80%就算偏高，投资人应避免买进。

在了解“RoE”以及“盈再率”的意义和计算方式后，接下来就是重头戏－依照前两项公式计算出某档股票“合理”及“便宜”价位，对照市场股价判断出手时机。

洪瑞泰说明，台股的合理价是本益比15倍，便宜价则是12倍，买股票要等便宜再买，才不致买贵了，因此要先懂得如何计算便宜价。

洪瑞泰根据自身经验指出，以RoE的参考值来推估便宜价很准确的估计公式，例如2004年鸿海股价的低点107.5元，当时算出来的便宜价是110元，目前股价又例如，2006年智原（3035）也曾在前年股价跌到46元，算出来的便宜价是53元，若当时进场，如今股价已经冲破百元。洪瑞泰进一步说明，只有在景气正要由谷底翻升时，参考值会呈现低估的现象，因为此时股价常领先反映，而公司的获利却尚未好转。

例如2005年瑞昱（2379）RoE衰退，股价跌到最低27.5元，当时的参考值所算出来的便宜价是31元，投资人可以买在低点。但去年第三季瑞昱业绩出现转机，同时又宣布减资，股价一路上涨到56元以上，此时参考值即有低估的现象。

裕隆（2201）也有相同的情形，2006年受卡债影响获利衰退，股价跌到最低的28.5元，当时算出来的便宜价也是28元。后来裕隆提出新店厂的土地开发案，每股净值六年内预计可增至54元，股价于是回升到39元，此时参考值也呈现低估，因为股价先涨，但公司的获利尚未好转。

至于目前台股中究竟有哪些合乎巴菲特哲学的优值标的？洪瑞泰特别推荐中碳（1723）、盛余（2029）、东隆（8705）和亿丰（9915）等四档股票，都符合稳定的高RoE以及低盈再率的标准，并且这些股票的股价经计算后呈现低估现象，值得投资人注意。

钟国忠分析指出，在股灾当头的当下，投资人应避免具有三高特征的股票以避免波动风险，所谓三高是指是高融资使用率；第二是高外资持股率；第三则是高价股。类股中如营建资产、观光与中概等类股，股价波动性相对较高，投资人必须尽量避免持有。

在投资心态上，投资人应抱持中长期投资心态，选择本益比低、高现金配息率、成长潜力佳的股票为投资组合，这些股票具备低档复苏的防御特性，例如电子类的南科（2408）、台积电（2330）、南亚（1303）等，都具备高股息和产业前景佳的优势，值得长期持有。

黎方国也提醒，对于预期稳健获利的中长线投资人，以产业龙头和高现金殖利率概念股做为选股方向，绝不致出差错。例如中钢、台塑、中华电信等模范生，尽管短线股价仍会有所波动，但长期来看每年赚8%以上不成问题，以中华电信为例，过去股价约在60元左右，每年都有4至5元的稳定配息，除权完股价又回复60元水准，每年稳稳当当8%入袋，长年累积下来相当可观。

~~~~~~~~~~~~

○配息率或流动资产比率，盈余再投资率,从公司基本资料那里观察呢？

1.配息率
就是企业今年的股息占去年盈余的比率。
只要知道企业的盈余与股利政策就可算出。

2.流动资产比率
(1)流动资产一般指企业可以在一年或一年以内变现的资产，通常包括现金、股票、国库券、待销成品的存货或制造流程中的产品、应收客户帐款及预付费用。
(2)流动资产比率指流动资产占企业资产比率。比率愈高，代表公司应变能力愈强。

3.盈余再投资率
(1)指企业资本支出占盈余的比率。资本支出是企业用于购买机器厂房土地的费用，通常会显示在企业资产负债表上的固定资产与长期投资两项数字。
(2)证券专家洪瑞泰提供一个简单的计算公式(采前后四年计算)即 盈余再投资率等于( 期末固定资产 十 期末长期投资 一期初固定资产 一期初长期投资) / 合计四年的总盈余
(3)洪瑞泰认为，盈余再投资率低于40%即算低，大于80%算偏高。