我保证，你将彻底改变投资方式

今天，我将给你演示为什么股票投资总体来讲一直糟糕透顶。一旦你了解了关于股票价值的这个因素，我保证你永远也不会再以同样的方式投资了。

下图向我们展示了标普500指数在过去10年里价格与账面价值的比率。对于刚走进金融领域的人来说，此图看起来可能只是一些乱码。所以，我来给你解码。

标普500指数是由信贷评级机构标准普尔（S&P）所公布的股票名单。本质上讲，名单上列出的是美国前500强企业。此名单也普遍用作参考整个股市变化的快捷方式。这些企业来自各个领域，所以可以代表整个股市。

账面价值更好理解。这是测量公司净资产的一个简单方式。从长远角度看此方式并不是十全十美的。但是当用作整个股市的指数，在时间跨度方面作出比较的话还是可以的。账面价值比率仅仅是指账面价值与股票市值（所有股票的总价值）之比。

此测量方式使你大致了解了股票是昂贵（相对于资产来讲标价过高）还是便宜（从而吸引投资者）。账面价值比越低，股票的价值就越绩优。正如你从下图中看到的一样，标普500指数的平均账面价值从5下降到2。

上图可以看出在2000年时股票相当昂贵。但自那以后越来越便宜。利用每股盈利比，甚至是现金流量比，都可以制作出同样的图表，而且看以来基本无差别。大多数投资者没有注意到在90年代后期和21世纪初，美股都是在高于净资产很多倍的情况下进行交易的，而且出现了史上从未见过的收益。相对于标的资产和年收益，也就是说在此阶段内的股票比以前任何时候都要贵。那么，为什么那时的数据对现在很重要？

在过去的10年时间里，大多数投资者都遭受了损失。因为相对于企业的基本内在价值来讲，他们一直持有的股票平均变得越来越便宜。例如沃尔玛。

在2000年，沃尔玛以高于50倍的收益价进行交易，股价飙升到每股70美元。自此以后，股价基本上无任何进展。（今天，每股交易价稍低于60美元）同时潜在业务的价值一直是水涨船高。仅去年一年，沃尔玛的现金收益为230亿美元，140亿美元用来股票回购，40亿美元用于支付分红。假如沃尔玛仍然以50倍的价格进行交易，那么今天该企业至少值1万亿美元，而不是区区的2000亿美元。

沃尔玛有多少盈利实力以及分红能力，这对投资者几乎没有影响。这也就是为什么在今天你有如此好的机会买进像沃尔玛这样的超优质股。然而，我要提醒你，总体来说我不认为在股市平均上升之前投资者会做出好成绩。

也就是说，在投资者愿意出更高的价格购买股票之前，投资组合的收益可能是微不足道的，甚至不值得冒这个险。这也就是为什么我一直敦促投资者考虑高收益证券的原因，以及为什么告诉投资者，除非你有能力且愿意推测和对冲，要不然就不应该持有。

相反，在2010年3月份以来，我一直告诫大多数投资者，在投资组合中持有50%的黄金股和50%的短期国债就够了。下图是假定的一个图标，黄金股与短期国债各占投资组合的50%（此处以SHY ETF作为代表——共同基金，一至三年期的国库券），在此情况下标普500指数的总回报。黑色线（跑输的那条）是标普500指数，也就是我们观看股票整体走势的指数。

蓝色线条是我们推荐的50/50黄金和国债假定的投资组合。你更愿意持有两者的哪一个？答案很简单。黄金和国债组合的总回报（25%）要高出标普500指数很多，而且波动较少。

投资者只因一个充分且简单的理由而不愿意购买股票。也就是他们不相信当前的货币体系，这种体系遭受了一次又一次的危机。投资者不知道下次世界金融危机将要发生什么，因为这种货币体系本身就非常脆弱。结果，投资者极不情愿投资只能在未来获得收益的股票。

市盈率倍数是测量投资者信心的手段，也就是投资者愿意花多少钱买股。信心持续下降是因为股市基本面不断恶化。越来越多的欧洲国家在违约危机中挣扎。美国在超过1万亿的巨额年度赤字中运作。世界各地的中央银行开始脱离美元，转向黄金。在美国，人们对当政（两党都包括在内）信心严重缺乏，不相信政客能对改善经济做出多少有意义的事来。大多数投资者都在等待另一只鞋子着地。正如你所知，我的立场是投资者的担心正是明智的表现。

目前的局势使大多数投资者进入艰难境地。在这动荡且市盈率不断下跌，投资者从来得到过良好的收益。其结果是，即使收益上涨股价也不会上涨。大多数债券的收益太低，以至于不值得去做这样的投资。而且大多数股票的分红也太低。假如你不能获得资本收益，也不能得到分红回报，那么还能做什么呢？

现实很不幸，在任何危机中（而且我们现在就正处于危机中），你应该做的只有实事求是地保护你手中持有的股票。这也就是为什么我一直在推崇黄金/国债组合。我们利用此策略获得了很好的收益，比预期的要好。这是保持“机动”的好方法，因为这样你就会保持自己的购买实力，而且在危机最终大规模恐慌时你也有足够的现金去做投资。

我不知道下一次危机又将在什么时候发生，但是我知道一定会发生，而且当发生的时候你也一定会警觉到。