电视尺寸表:偷学理财高手的赚钱笔记

没有人天生就懂投资，就算是股神巴菲特，也得每天看五份报纸，藉以更新所需的资讯，而以五十万元起步的黄坤仪，几乎可视为所有散户的缩影，他做笔记的方法、选股的逻辑，甚至於投资的体悟都相当值得学习。

投资的道路从来就不是条坦途，有的路段上满布荆棘，有的则暗藏陷阱。但许多发著一夕致富的梦想者，往往太过於轻率，忘了稳健地踏出每一步，才是迈向最後成功的先决条件。这是最初以五十万元投入股市，如今才三十出头身价就有千万元的黄坤仪（化名），所得到的体悟。

九年前，再也无法忍受因担任银行催收员工作压力过大，而夜夜辗转难眠的黄坤仪，决心带著工作两年所积攒的第一桶金，离开银行业投身於股市，一个门外汉自此踏上投资之路。

「初入股市的心态转换很重要，」黄坤仪说，很多人都有从股市致富的向往，但真正用严肃态度去正视买卖股票的人很少；更多的人还在起步阶段，就觉得选股过於复杂而在股海中随波逐流。因此，「在交易前，应该先问股票对自己的意义是什麽？」

黄坤仪接著补充，「有些人把股票当作消遣，心态大概与买乐透一样，而心态会决定操作的战果。虽然就我个人而言，股票确实是生财的工具，但对一般上班族来说，如果对股市持『小玩怡情』的态度，而不多花心思琢磨投资知识，那悲惨的下场是很容易预见的。」

毕竟，股市里高手如云，还有许多金融机构的职业玩家，一般散户要夹缝求生，「建议先培养做笔记的习惯，从现在开始一点一滴的累积投资经验」。

雏鸟摸索期／善用《股市总览》增加公司熟悉度

常听人说，不做功课就贸然进场是不智之举，那到底要如何做功课呢？黄坤仪认为，可从广泛的认识公司起步，在增加对公司的熟悉度後，投资的视野才会渐渐打开。

「我就曾经向朋友推荐个股，却遭质疑该档个股太过冷门。」黄坤仪颇感无奈地认为，「公司当然不会自己来认识你，特别是值得投资的股票。」很多散户会放心买耳熟能详、报章杂能见度高的股票，但这样的公司真的好吗？对此问题，黄坤仪持怀疑态度，买股票是买公司价值，而不是买公司名气，公司本质与获利能力，远比公司名号响亮重要得多。

因此，黄坤仪建议初学者熟悉公司的方法很简单，就是先准备一套《股市总览》，并养成翻阅的习惯後，对公司的名称就不会这麽陌生。这样一来就可克服在对股票不熟悉下，进场前容易犹豫不决的心理干扰因素。

但很多人看到超过一千家的上市柜公司，就萌生退意，等於还没了解对手，就先鸣金收兵，怎会有战胜的可能。对此，黄坤仪劝投资人不妨换个角度想∶「每多认识一家公司，就又多增加一个机会，而眼前就有一千多个机会在等待被挖掘。」

或者，用台湾历史的进程来看待《股市总览》，就像进入时光隧道般。黄坤仪说，「从国民政府来台後，开始做基础建设，让水泥业蹿起；再来经济慢慢发达，人民讲究吃穿，从而造就食品与纺织业的起飞；後来台塑王家发迹，带动蓬勃的塑化业，一直到而後占台股比重过半的电子股等。其实把股票与历史作串联，就不会显得太枯燥乏味。」

藉由长期记录 熟悉公司基本面／以翔准为例 涨多、利多见报仍有机会点

将公司名称及其所属产业在脑海中建立初步雏形後，就可迈向下一阶段，让自己更进一步加深对公司的印象。由於《股市总览》属於季度性刊物，黄坤仪的作法是，看每天的财经新闻来辅助，只要哪家公司发布利多，就将相关讯息抄录在《股市总览》相对应的公司旁边空白处，透过浏览新闻，接著动笔抄下重点，最後再搭配公司财务报表做对照，相信这家公司很快就可烙印在脑中。

「对公司不熟悉而下不了手是很正常的事，但可能因此错失赚钱的机会。」黄坤仪举例，像主要产品为半导体制程光罩的翔准，今年初公司有利多新闻见报，当时股价在十一元上下，若从金融海啸时期最低点二．七九元算起，涨幅已经超过三倍，「不熟翔准的朋友，会问我干麽还要去推荐这种涨多、利多见报的公司？」

黄坤仪分析，「当然，若只看技术面确实没有支撑买进的理由，但如果对翔准有稍微基本了解，就会知道这家公司从二○○○年至今，每年都在赚钱，甚至连金融海啸期间，获利都能维持正数。这样的公司出现利多，其实值得深入了解。」後来翔准的股价走势，果真印证市占率扩增的利多而连番上扬，上半年在大盘走空头时，逆势上涨超过五成。

从此结果看来，因为对公司不熟，认为股价已经涨多，而将新闻利多一概视为陷阱，这样掺杂过多的主观认定，容易让机会失之交臂，最好的办法还是回归基本面。

「藉由长期的记录，熟悉公司基本面的另外一个优点，就是可避免太轻易被洗出场的困扰。」黄坤仪说，当买进理由基础相当薄弱，譬如盲目买进明牌，这时只要碰到稍具规模的震荡，是很容易被吓出场的。反之，如果对公司营运熟悉度够高，或过往经营绩效在脑海里有基本概念，那麽耐心等候多些时间，熬过突发的短暂利空，股价或许还会有表现。

想在投资道路上走得长久，增加对公司的熟悉度，绝对是值得花时间打下的基础。黄坤仪说，「多去了解并记录公司的长期状况，才可以认识过往的轨迹，也才有能力在下一次机会点出现时及时把握。或是，下次听到有人报明牌时，就能自然在脑海浮现这家公司的财务资讯，这是很有成就感的一件事。」

在对大部分公司有一定程度的认知後，就可尝试从《股市总览》中，根据各家公司的财务报表良窳，筛选出值得追踪的个股名单，并抄录在空白的笔记纸上，旁边则仍须留有新闻追踪的栏位。在这个阶段，除每日新闻浏览的笔记要持续记录外，最重要的是，如何订定观察股的筛选条件...《详全文》

中石化 治理危机
威京小沈引爆

７月20日，好久不见的沈庆京宣布担任中石化董事长，引发市场一片惊讶；大位还未坐满４个月，小沈就拍板通过一笔高达300多亿元的大陆投资案，初期投入资金100多亿元。中石化形同向台湾的公司治理投下一颗震撼弹！小沈仅拥有相对少数股权，却能掌控董事会，未徵询最大股东的意见，即进行重大投资，这样合理吗？其透过赴大陆投资大举增资，意图为何？不仅中石化将面临一场严峻的公司治理挑战，这也是一堂台湾所有上市柜公司与投资人都应该上的「公司治理课」！

花少少的钱，却能掌握一整家大公司，在台湾资本市场从来就不是新闻；从二○○三年孙道存以不到三％股权掌控太电董事会，到七年前辜仲 以极少数股权拿下开发金，都是著名案例。

而这种老板最担心的，就是市场上出现另一派股东，不断加码买进股票，持股直逼、甚至超过原本大老板，我们姑且称之为「实力坚强的市场派」，为了保住原本的主导权，许多老板只好绞尽脑汁，使尽各种办法，此时，许多不符合公司治理的手段，很容易就会产生。

当公司派遇上实力坚强市场派／中石化引爆指标性战役 主管机关应把关

回到台湾的资本市场上。七月二十日，在中石化的董事会上，突然宣布换下原来的法人代表冯亨，董事长宝座改由沈庆京接任，引发市场一片哗然。大家都在问∶小沈到底想做什麽？

中石化是一家股本将近二百亿元的大公司，截至今年十月底，共有十万名股东，目前的董事长是沈庆京，但从?面上看去，其股权不到二％，根据市场讯息汇整，最多也不超过八％，但却在目前中石化的九席董事席次中，握有六席席次，超过三分之二，等於完全掌控董事会。

不过，就在近三年之内，中石化悄悄出现另一位神秘大股东，以迅雷不及掩耳的速度提高持股，今年年中，他已经正式向中石化公司和金管会提出申报，以他为首的同一关系人持股超过四十万张，换算持股超过二○％，等於直接挑战沈庆京的经营大权。

这位神秘的大股东就是好乐迪前董事长、知名寿司店「海寿司」负责人卢燕贤。

沈庆京与卢燕贤，一位是当年股市四大主力中，至今唯一仍活跃市场上的，人称「威京小沈」；一位是台湾娱乐事业的前辈，两个原本八竿子打不著的人，却在中石化这场攸关十万名股东权益的改选里，碰上了。

二十比八，看起来是一场悬殊的竞赛，卢燕贤很可能在明年中石化的董监改选中，一举扳倒小沈，终结掉沈庆京自一九九四年民营化以来，十七年的主导地位。

小沈遇上了「实力坚强的市场派」了吗？看来答案是肯定的。

回到先前的问题，小沈想做什麽？十一月二十八日中石化的董事会，才刚刚坐上董座大位满四个月的他，不顾二席董事的反对，表决通过大陆转投资案，未来要投资大陆共计三四○亿元，而第一阶段将先投资共一一五亿元，占中石化目前净值大约三成，但即使将过去五年中石化的获利加总，也不过一七二亿元，而整个计画的投资额更占目前净值将近九成。

市场对公司接二连三的大动作，反应如何？股价会说话。

无论是从小沈当上董座，或者是大陆投资案的宣布时点起算，中石化的股价跌幅与同时期的塑化类股指数相较，都还要更惨，显然市场对中石化近期的表现，并不满意。

曾经当选二○一○年亚洲最佳分析师的元大证券石化产业分析师何耀仁，甚至在大陆投资案表决过关後出具报告表示∶其实「於台湾扩产或许是较佳的选择」，形同直接投下反对票。

但在董事会握有六席、超过三分之二的绝对优势支持下，小沈仍坚持进行。由於重大投资案只要董事会通过即可，因此根据中石化发言人彭普明表示，该案目前已经准备送进经济部投审会，等待审查通过後，就将以部分自有资金、不够的部分将以发债，或赴海外融资等方式筹措资金，正式进行投资。

如果这只是两派股东之间的较劲争斗，那麽倒也仅止於宫廷内的恩怨而已，但如今看来，不仅中石化的战争几乎一触即发，一场公司治理的保卫大战，已经硝烟四起，关乎十万名小股东权益的搏斗，绝对需要市场紧密钉梢。而如果这场今年最具指标性的战役，主管机关未能帮小股东的权益严密把关，台湾公司治理恐将从此沉沦，而影响的，恐怕就是千万个如你我的小股民了。

治理危机一∶小股领导／小股权经营者与大股东易产生冲突

中石化目前的关键问题在於∶现有的董事会结构已经和现实脱钩，不足以代表目前的股权结构。因此当翘翘板失衡，就会发生问题。

以这次通过重大投资案为例，据透露，召开这次董事会前，公司高层并未与持股二成的大股东卢燕贤针对此案，有过任何说明沟通或接触。换句话说，这虽然是一件董事会通过的投资案，但并不能代表多数的股东都同意。

过去最有名的案例当属○三年时，孙道存不断减码手上的太电持股，最後仅以不到三％的持股，却能完全掌控太电的董事会，比当时其他大股东包括政府四大基金、国华人寿的持股都还少，但孙道存为了保住经营权，各种取巧手段倾巢而出。果然，不久之後，就爆发孙道存掏空太电一七一亿元的重大社会事件，是当时台湾市场上最大的掏空案。
而今年年中频频登上新闻版面的亿光入主泰谷案，也是一例。

原本亿光加上晶电，是泰谷当时举办私募增资时引进的大股东，但没想到，日後亿光与晶电的泰谷持股加总，竟然超过泰谷董事长刘腾隆，为了抵制兵临城下的入侵者，泰谷不惜使出「不举办董监改选」等各种招数，泰谷的股价因此一路下跌，所有小股东一起蒙受损失。最後，亿光董事长叶寅夫跳出来召开临时股东会，正式入主，才结束这场纷争。

现任金管会委员、也是国内公司治理专家叶银华表示，小股领导大股，本来就不是公司治理所乐见的状况，如果现行董事会已经如此，那麽最好的方法，就必须与主要大股东保持通畅的沟通管道。

叶银华举例，当年金鼎证与开发金也是经典战役，当时开发金拥有金鼎证过半股权，却无法在董事会上取得相对应过半的席次，两造冲突的程度，已经到了股东会上发生严重肢体冲突，这绝对不是小股东所乐见；因为遇到这种董事会结构，取得领导地位的小股经营者，为了继续维持领导的地位，有可能损及其他股东的权益。

「其实两造都可以『现金收购』的方式，以持有过半股权，提前结束这场竞赛。」叶银华进一步提出建议。他说提前结束比赛可以减少股东之间的纷争时间，不啻为一种好方法，而除了现金收购，握有多数股权的一方，「召开临时股东会」，进行提前改选，也是良方

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治理危机二∶海外增资／发行海外可转债认购对象模糊化 恐开巧门

为了筹措这笔一一五亿元的投资金额，根据彭普明表示，中石化确实在规画海外融资计画等筹资管道。而根据本刊询问外资圈，近期中石化确实已经在探询发行海外可转债（ＥＣＢ）的计画，金额大约三亿美元，日前有一家大型美系外资券商曾认真评估过，对公司前景虽然放心，但最後据说因为对公司高层的疑虑下，决定放弃。但这位美系外资也表示，依照中石化的基本面，要找到一家券商发行ＥＣＢ，「不是困难的事」。

利用发行ＥＣＢ筹资有什麽好处？国内一家大型券商承销部副总说，这恐怕是目前所有筹资管道中，「认购对象『模糊化』的最佳管道了」。

根据现行《公司法》第二七八条规定，发行ＥＣＢ的增资额度只要在原本登记的资本额额度内，董事会通过即可，不须经股东会同意，对有心人来说，非常「便利」。

而一旦海外法人认购完毕，等转换期一过，可转债转换成普通股，就可以达到稀释大股东股权、增强自己实力的「反购并」（anti-takeover）目的了。

叶银华表示，在反购并的过程中，引进白衣骑士（white knight）（意指不具敌意的策略性投资人）作为新增资的对象，在国外的购并案中其实很常见，国内如当时金鼎证为了抵抗开发金，和环华证金等进行四合一的合并案，也是一例。
但在「反购并」的过程中，不该出现违反公司治理的行为，例如後来金鼎证的四合一案因故破局，就是因为过程有瑕疵。

同理，如果回到中石化议题上，公司选在敏感的改选前夕，突然进行重大投资、继而需要投资资金，因此可能透过海外筹资管道进行筹资，最後可能达到模糊新股东身分、稀释对方股权的目的，这或许就是在小股领导之下，为了继续维持目前的领导局面，不待全体股东同意所执行的一连串反购并策略。

如此一来，对所有股东权益是公平的吗？答案似乎已经呼之欲出。

政治大学法律系教授刘连煜则表示，事实上，在哪里增资都一样，股东身分查与不查，都是看主管机关的态度，公司治理的最高原则「其实就是看主管机关的执法力而已」。
以中石化为例，如果真要以发行ＥＣＢ来达到稀释股权的目的，法人估计，大约要扩充六十到八十亿元的股本，大约占增资後二三％到二八％的股本，对公司股权结构足以产生极重大的变化。

例如去年原本要私募增资，引发许多股东不平，因此增资案搁置的老牌家电厂大同，今年三月，就改采发行海外可转债的方式增资，如果债券全数转换成普通股，新股东将占有近一成股权，对素来有经营权纷争的大同而言，影响力不容小觑。

但是，对一家公司的长期发展而言，增资是何等大事，相当股权比率以上的增资甚至可能一举扭转原来的经营权，然而此等大事却可能不须经全体股东同意，只要董事会通过即可，台湾的《公司法》似乎有再检讨的空间。

一定比率以上的增资，或许可以采更严谨的审查制度进行审核」...《详全文》